互聯(lián)網(wǎng)金融如何助光伏融資“破局”？

導(dǎo)讀

光伏發(fā)展過程中的融資難問題一直是大家關(guān)注的焦點(diǎn)，眾多行業(yè)內(nèi)的專家學(xué)者都對(duì)光伏企業(yè)應(yīng)該如何融資提出過諸多解決方案設(shè)想。今天筆者邀請(qǐng)到了綠色和平氣候與能源資深項(xiàng)目主任袁瑛來和大家聊聊互聯(lián)網(wǎng)金融如何幫助光伏企業(yè)進(jìn)行有效融資。

融資難成為光伏發(fā)展的瓶頸

光伏產(chǎn)業(yè)，尤其是分布式光伏發(fā)展面臨的融資瓶頸已經(jīng)是業(yè)內(nèi)不爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。

在中國以銀行為主的金融體系下，分布式電站一直未能被認(rèn)可是一種能夠獨(dú)立產(chǎn)生現(xiàn)金流且較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，信貸評(píng)審方面仍是以借款主體的資質(zhì)為主，而純項(xiàng)目的融資模式仍未建立起來，分布式電站、尤其是中小企業(yè)電站的融資，十分艱難。

而除了銀行貸款之外，我國金融市場(chǎng)能夠提供給分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的融資形式也非常單一。盡管存在政府支持資金、銀行貸款、債券、定向增發(fā)等形式，但是實(shí)際中大多數(shù)項(xiàng)目仍然通過銀行貸款獲得資金。而目前，雖然看到部分商業(yè)銀行態(tài)度雖已有所轉(zhuǎn)變，開始向光伏企業(yè)發(fā)放流動(dòng)性貸款和短期貸款，但對(duì)于大部分布式光伏項(xiàng)目而言，目前的融資渠道仍然大多源自銀行貸款，融資渠道非常單一。

如何破局光伏產(chǎn)業(yè)的融資困境?已經(jīng)成為中國光伏產(chǎn)業(yè)是否能夠騰飛的關(guān)鍵因素之一。縱觀全球可再生能源日新月異的發(fā)展，與其被動(dòng)等待銀行的“施舍”、錯(cuò)失發(fā)展的良機(jī)，不如主動(dòng)尋求“破局”。

眾籌、資產(chǎn)證券化、PPP或成破局利刃

細(xì)分目前光伏電站投資的主要主體，傳統(tǒng)電力央企、國企融資能力強(qiáng)，往往能夠以基準(zhǔn)利率、或者基準(zhǔn)利率上浮10%從銀行獲得光伏電站開發(fā)貸款，融資自然不是這類企業(yè)投資光伏的主要障礙;與此同時(shí)，同樣活躍的具有較強(qiáng)金融背景的新興光伏投資主體例如國開新能源、中民投，他們?cè)谌谫Y、項(xiàng)目開發(fā)、資產(chǎn)證券化等方面，都有望為行業(yè)打開新的局面。除此之外，光伏產(chǎn)業(yè)中還存在一大批由光伏制造企業(yè)轉(zhuǎn)投光伏電站的企業(yè)，尤其是那些活躍在東部省份的數(shù)以萬計(jì)的民營企業(yè)，他們是分布式光伏發(fā)展的中堅(jiān)力量，目前卻因?yàn)闃I(yè)務(wù)種類比較單一、規(guī)模較小，電站融資難度非常大。

我們認(rèn)為，作為最為活躍的市場(chǎng)中堅(jiān)力量，這些企業(yè)不僅是最需破局融資瓶頸的，也是最有潛力能夠利用互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行光伏融資創(chuàng)新的生力軍。而在眾多與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合的嘗試中，眾籌、資產(chǎn)證券化、PPP等都不失為值得探索的融資新模式。

1、眾籌：自發(fā)自用比例高的光伏項(xiàng)目融資良方

以眾籌為例，這種對(duì)接個(gè)人投資者、金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)的模式，不失為這些企業(yè)尋找融資解決方案的一個(gè)重要的突破口。具體來說，眾籌目前在中國作為一種融資渠道有利率較高、融資期限較短等特點(diǎn)，適合眾籌渠道融資的光伏項(xiàng)目需要具備收益率高的條件。因此那些電價(jià)高、發(fā)電量大、自發(fā)自用比例高的分布式發(fā)電項(xiàng)目是可以嘗試眾籌渠道融資的。同時(shí)，由于分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目收益率相比常規(guī)的P2P項(xiàng)目仍然不夠高，但其收益長期穩(wěn)定，因此就需要對(duì)接的眾籌平臺(tái)提供較低的融資成本和相對(duì)較長的融資期限(分布式光伏一般回收期都在5-7年)。

隨著今年8月7日證監(jiān)會(huì)《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》的發(fā)布，股權(quán)眾籌(互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資)目前也成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)《通知》，對(duì)于“股權(quán)眾籌”的界定、管理都做了厘清。業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，《通知》的出臺(tái)出發(fā)點(diǎn)在于糾正市場(chǎng)上違法、違規(guī)的行為，為互聯(lián)網(wǎng)金融，特別是股權(quán)眾籌的健康發(fā)展?fàn)I造有序的市場(chǎng)環(huán)境，因此對(duì)于股權(quán)眾籌來說是一個(gè)非常利好的消息。目前，我們已經(jīng)看到包括京東、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭投身互聯(lián)網(wǎng)金融，甚至試水眾籌，搭建平臺(tái)。在新規(guī)頒布之后，包括這些巨頭在內(nèi)的融資平臺(tái)拿到準(zhǔn)入門檻牌照，可以預(yù)期，股權(quán)眾籌將爆發(fā)巨大的潛力，光伏電站融資模式將出現(xiàn)顛覆式變化。

2、資產(chǎn)證券化：光伏電站融資主流趨勢(shì)

其次，我們?cè)倏促Y產(chǎn)證券化。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為資產(chǎn)證券化是未來光伏電站融資的主流趨勢(shì)。這主要是由于資產(chǎn)證券化融資對(duì)企業(yè)主體資質(zhì)的要求可以相對(duì)低，即使資信不高的企業(yè)只要有優(yōu)良資產(chǎn)及其帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。如果資產(chǎn)資信評(píng)級(jí)高，則融資成本則可能接近甚至低于同期銀行貸款利率。融資期限可以根據(jù)證券化資產(chǎn)及其收益狀況、融資方意向而定，可以為投資者提供類固定收益類投資品種，并在基礎(chǔ)資產(chǎn)上進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，設(shè)計(jì)分級(jí)產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求。分布式光伏電站在產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流后能夠證明自身資產(chǎn)價(jià)值，電站資產(chǎn)的證券化有望大規(guī)模推廣。

3、PPP：分布式光伏項(xiàng)目融資方式中的潛力股

此外，政府與社會(huì)資本合作(Public-PrivatePartnership，簡稱PPP)也不失為可以嘗試的融資模式。作為政府與社會(huì)資本為提供公共產(chǎn)品建立合作關(guān)系的模式，PPP被視為化解地方政府債風(fēng)險(xiǎn)、減輕財(cái)政壓力的重要手段。近期財(cái)政部組織對(duì)全國多省份的數(shù)十個(gè)PPP示范項(xiàng)目進(jìn)行了初篩并進(jìn)行了初步確認(rèn)。示范項(xiàng)目選取的初步標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目的價(jià)格調(diào)整機(jī)制靈活、市場(chǎng)化程度較高、投資規(guī)模較大、長期合同關(guān)系清楚、具有長期穩(wěn)定需求，對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目范圍包括市政供水、供暖、供氣，醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施，以及污水處理、保障房、軌道交通等。

PPP模式一般采用項(xiàng)目融資模式，還款來源是項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流及形成的資產(chǎn)，并根據(jù)未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益?zhèn)鶆?wù)比率而改變，出資人包括社會(huì)資本、銀行等。而傳統(tǒng)的公司融資模式，則依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信及資產(chǎn)。我們認(rèn)為，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目兼具市政設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模大、合同長期關(guān)系清晰、有長期穩(wěn)定需求，以及還款來源出自項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流等特點(diǎn)，也非常適合以PPP的模式進(jìn)行融資。

國內(nèi)外成功案例

事實(shí)上，類似的融資創(chuàng)新已在國外生根發(fā)芽，并已經(jīng)發(fā)展成為較為成熟的模式。

以眾籌為例，就先后有美國的馬賽克(Mosaic)和Sunfunder，以及英國的AbundanceGeneration等公司推出光伏眾籌平臺(tái)或以眾籌模式推廣清潔電力。

美國的馬賽克(Mosaic)公司于2010年推出了美國領(lǐng)先的光伏眾籌平臺(tái)。馬賽克公司的經(jīng)營模式是，將經(jīng)過嚴(yán)格篩選，把附有財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的已簽署電力銷售合同或租賃合同，配合提供項(xiàng)目裝機(jī)、預(yù)測(cè)年發(fā)電量、貸款人、貸款年限和利率等信息，通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)向基礎(chǔ)門檻為25美元的投資者展開眾籌，回報(bào)率在4-6%。

馬賽克公司在美國的光伏電站眾籌相當(dāng)于有保險(xiǎn)合同和開發(fā)商承諾作為增信的債權(quán)融資，其與電站開發(fā)商的合作方式、電站的選擇和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)對(duì)于在中國進(jìn)行光伏電站眾籌都很有參考意義。但由于中國和美國在金融環(huán)境上的差異，即便進(jìn)行相似的增信，目前國內(nèi)的光伏電站眾籌預(yù)計(jì)也難以做到像馬賽克公司這樣低的融資成本和接近10年的長期限。不過，由于中國境內(nèi)目前針對(duì)債權(quán)眾籌的監(jiān)管政策還在出臺(tái)和完善之中，融資項(xiàng)目的報(bào)備流程及對(duì)投資人的要求預(yù)計(jì)會(huì)明顯少于美國市場(chǎng)，因此，相比馬賽克公司在經(jīng)營模式和投資人方面受到的限制，在中國市場(chǎng)嘗試進(jìn)行光伏債權(quán)眾籌可能有更大的空間。

在英國，AbundanceGeneration也是一家可再生能源眾籌平臺(tái)，AbundanceGeneration和馬賽克公司在項(xiàng)目選擇和融資結(jié)構(gòu)方面的情況類似，但由于AbundanceGeneration設(shè)計(jì)了更為多樣的債權(quán)類型，如果以它為參照對(duì)象，預(yù)期在中國可能會(huì)有更為廣泛的投資者受眾群體。

回看國內(nèi)，同樣以眾籌為例：從目前我國已經(jīng)開展的光伏眾籌及線上融資租賃項(xiàng)目實(shí)施情況來看，項(xiàng)目普遍缺少流量和公眾關(guān)注。項(xiàng)目募資往往在行業(yè)圈子里閉環(huán)發(fā)展，難以吸引大眾投資者。這一方面是因?yàn)槟壳按蟊娡顿Y者對(duì)分布式光伏發(fā)電依然缺乏了解和認(rèn)識(shí)，另一方面也與募資平臺(tái)缺乏公信力有關(guān)。與歐洲和美國相比，我國大眾和投資機(jī)構(gòu)對(duì)新能源投資的認(rèn)識(shí)普遍較低。分布式光伏發(fā)電等新能源投資在我國缺乏宣教渠道與媒體傳播。在這種情況下，募資平臺(tái)若無第三方認(rèn)證、擔(dān)?；驒?quán)威機(jī)構(gòu)背書認(rèn)可，很難獲得我國公眾對(duì)投資標(biāo)的認(rèn)可。在此情況下，大眾投資者傾向于選擇利率高、融資期限短的其他投資標(biāo)的也就不足為怪了。

隨著越來越多的利益相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到“互聯(lián)網(wǎng)+”以及分布式可再生能源的巨大潛力，可以想象，以上情況將會(huì)得到極大的改善。不遠(yuǎn)的未來，憑借“互聯(lián)網(wǎng)+”帶來的融資創(chuàng)新模式，分布式光伏電站能夠通過眾籌、固定收益基金以及PPP等更多的融資模式解決其長期存在的融資困難問題，這將對(duì)于光伏企業(yè)以及整個(gè)可再生能源產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生不可估量的影響。