德國的分布式光伏融資模式分析

　　光伏融資如何破局？這恐怕是最近能源界最熱的話題之一了。但是當(dāng)各大金主都集中火力向大型地面電站猛砸錢的時候，分布式光伏的融資難題又該怎么解決？從今天起，無所不能將推出系列文章，共同探討如何解決分布式光伏融資困局。今天先為各位送上光伏先鋒德國的分布式光伏融資模式分析，還附上了歐美各國的分布式發(fā)展經(jīng)驗。文末更有精彩活動免費放送，能豆君歡迎各位踴躍報名~

　　德國國內(nèi)分布式應(yīng)用情況

　　2013年，德國總發(fā)電量為6336億千瓦時，可再生能源發(fā)電量占比23.9%，達1517億千瓦時，消費量占比25.4%。這一結(jié)果主要源于光伏發(fā)電的迅猛增加，2013年光伏發(fā)電新增裝機達到3.3GW，累計裝機達到35.9GW，發(fā)電量達到359億千瓦時，同比增加13.7%，占全國電力消費的大約5.0%，成為繼風(fēng)電和生物質(zhì)發(fā)電之后的第三大可再生能源電力來源。德國光伏發(fā)電裝機中，分布式光伏發(fā)電占比近80%。

　　圖表來源：德國聯(lián)邦環(huán)境、自然保護與核能安全部(BMU)-E11可再生能源統(tǒng)計工作組(AGEE-Stat)截至2014年2月的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)

　　近年來，德國投入巨額資金培育可再生能源市場。2010年光伏市場的爆炸式增長使德國政府的可再生能源投資總額達到264億歐元。此后兩年，上網(wǎng)電價補貼的逐漸削減導(dǎo)致投資額有所回落。2012年，德國可再生能源投資額突破195億歐元，光伏發(fā)電仍是主要投資方向，占總投資額的57%，支持了光伏市場的強勁增長。

　　德國分布式光伏相關(guān)政策

　　為提高可再生能源在德國能源供應(yīng)總量中所占的比例，德國政府采取了一系列支持政策推動光伏發(fā)電市場的擴大，包括以上網(wǎng)電價為核心的可再生能源法、投資稅收抵免優(yōu)惠、政策性銀行優(yōu)惠貸款、地方性資金支持等等。其中發(fā)揮核心作用的是光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策，通過固定電價補貼促進了德國國內(nèi)光伏市場需求的快速增長，同時推動了光伏發(fā)電成本的迅速降低。

　　為控制過快增長的國內(nèi)光伏市場規(guī)模，德國政府自2009年開始削減光伏領(lǐng)域的補貼額度。由于系統(tǒng)成本快速下滑，投資收益率（IRR）走高，德國市場快速增長。同年，尤其是政策調(diào)整的前一個月，搶裝極為猛烈。

　　根據(jù)2012年4月生效的可再生能源法修正案，政府再次大幅削減光伏補貼，不同規(guī)模的光伏發(fā)電項目享受的上網(wǎng)電價將以特定比例逐月遞減，每月的遞減比例取決于年度光伏系統(tǒng)的安裝數(shù)量（如表3-2所示），電價補貼采取總量控制，每年補貼2.5-3.5GW，當(dāng)累計裝機達到52GW時不再對新增光伏裝機進行電價補貼。

　　與此同時，由于德國光伏發(fā)電已實現(xiàn)用戶端平價上網(wǎng)，平均水平的市場電價已高于光伏上網(wǎng)電價，光伏發(fā)電的高比例自用可帶來更豐厚的投資收益。因此可再生能源法修正案規(guī)定，自2012年4月始停止發(fā)放對小型屋頂光伏系統(tǒng)的自發(fā)自用補貼，引入市場集成模型，將光伏上網(wǎng)電價的支付限制為一定比例的年光伏發(fā)電量：2012年4月以后并網(wǎng)的10kW以下光伏系統(tǒng)僅有80%的發(fā)電量可獲得上網(wǎng)電價補貼，規(guī)模在10kW-1MW的屋頂光伏發(fā)電項目僅有90%的發(fā)電量可獲得上網(wǎng)電價補貼，余下的10%須出售或自用，或以市場價由電網(wǎng)收購（2013年5月電價水平4-5歐分/kWh）。

　　綜上所述，德國采用規(guī)模差異性、定期遞減的光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策，一方面，根據(jù)市場需求水平保障分布式光伏發(fā)電投資者合理的投資回報率；另一方面，定期遞減的電價補貼旨在推動光伏發(fā)電成本的降低，并激勵新建項目盡快投產(chǎn)。

　　德國分布式光伏商務(wù)模式

　　1小規(guī)模屋頂光伏發(fā)電系統(tǒng)—上網(wǎng)電價模式下的自發(fā)自用

　　德國從2009年開始鼓勵用戶自發(fā)自用，對自用電量進行額外補貼，自用電量比例越大，補貼程度越高。自發(fā)自用補貼收益與日益下滑的上網(wǎng)電價補貼水平共同推動了分布式光伏發(fā)電的自發(fā)自用消費模式。目前德國光伏發(fā)電已實現(xiàn)用戶端平價上網(wǎng)，住宅型光伏的上網(wǎng)電價僅為每千瓦時0.15歐元，零售電價約為每千瓦時0.27歐元，對于用戶而言自發(fā)自用抵消用電量和將光伏電量返還電網(wǎng)相比更具吸引力，而用戶根據(jù)光伏發(fā)電系統(tǒng)的裝機容量盡可能自發(fā)自用并減少余電上網(wǎng)的趨勢也降低了配電網(wǎng)改造費用的投入。

　　2小規(guī)模屋頂光伏發(fā)電系統(tǒng)—市場直銷

　　德國政府于2009年1月修改固定價格收購制度，規(guī)定發(fā)電方可直接在電力交易市場銷售可再生能源電力，但由于市場價格一般低于上網(wǎng)電價，市場直銷的方式并未被廣泛接受。2012年1月，德國實行市場溢價計劃，發(fā)電方可自由選擇接受固定上網(wǎng)電價或按月度浮動的市場溢價，在市場價格低于上網(wǎng)電價時獲得差價補償，市場溢價等同于上網(wǎng)電價與月度電力交易市場的平均價格，外加運營補貼。

　　根據(jù)德國四家輸電系統(tǒng)運營商的最新月度數(shù)據(jù)，2013年12月在德國可再生能源法（EEG）框架內(nèi)實行的市場溢價計劃中注冊的太陽能電力達到了4.297GW，這意味著德國有超過12%的光伏電力加入了本地市場的直銷。市場溢價有助于緩和可再生能源法的補貼壓力，并將可再生能源整合入能源市場。

　　德國分布式光伏融資模式

　　為期20年的固定電價政策為光伏項目提供了可靠的現(xiàn)金流保障，使光伏電站成為具有可預(yù)期回報的低風(fēng)險投資，在德國成為一種獲得銀行認可的資產(chǎn)投資類別。光伏電站業(yè)主用穩(wěn)定的電費收益和光伏系統(tǒng)資產(chǎn)作為抵押物，無需或只付出較低比例的直接投資。

　　德國分布式光伏電站開發(fā)的融資渠道，是由德國政府的政策性銀行（如，德國復(fù)興信貸銀行）、地方性商業(yè)銀行（或客戶銀行）和電站投資方構(gòu)成的（如下圖所示）。政策性銀行通過商業(yè)銀行為光伏電站和其他可再生能源項目提供優(yōu)惠貸款，大大提高了項目的融資性。2012年，德國復(fù)興信貸銀行在光伏電站方面的投資達到56.8億歐元，占德國光伏電站投資總額的50.7%。

 　政策性銀行利用其在資本市場的優(yōu)質(zhì)信用評級獲得低成本融資，并建立可再生能源計劃等融資平臺向商業(yè)銀行提供貸款支持光伏發(fā)電項目；商業(yè)銀行直接面向光伏電站投資者發(fā)放貸款，負責(zé)項目的風(fēng)險評估和控制，并以優(yōu)惠利率向政策性銀行進行再融資；根據(jù)德國復(fù)興信貸銀行的可再生能源計劃，可再生能源發(fā)電項目的投資方可獲得高達投資額100%的融資支持，貸款額上限為2500萬歐元，貸款期可達20年，并享有利率補貼和上限為3年的免還款期。在積累了廣泛的光伏項目評估和融資經(jīng)驗后，很多商業(yè)銀行紛紛面向光伏電站開發(fā)自有融資產(chǎn)品。

　　1業(yè)主投資的融資模式

　　這一融資模式通常適用于較小規(guī)模的戶用光伏電站，投資方是屋頂和電站的所有者。業(yè)主申請貸款不需要股權(quán)抵押，銀行對其進行信用評估后，由上網(wǎng)電價收益和光伏項目資產(chǎn)作為抵押。

　　2SPV為核心的融資模式

　　這一項目融資模式通常適用于較大規(guī)模的公共事業(yè)和工商業(yè)企業(yè)的屋頂光伏電站，以獨立運營的電站開發(fā)商（SPV）為核心吸引更為廣泛的多元主體（包括機構(gòu)投資者、基金、銀行、社區(qū)和個人投資等）投資資金。這一模式中的債務(wù)融資模式為有限追索權(quán)貸款，由光伏電站項目資產(chǎn)作為抵押，完全由電費收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行償還。貸款要求借款方的股權(quán)比例通常為15-30%，由開發(fā)商或第三方投資者（可以是由私募股權(quán)基金、對沖基金、養(yǎng)老基金、保險公司、產(chǎn)業(yè)投資者、設(shè)備制造商和電力公司等機構(gòu)組成的投資方組合）出資，債務(wù)融資則由商業(yè)或政策性銀行提供。

　　國際分布式融資經(jīng)驗借鑒

　　1穩(wěn)定的售電保障自用

　　長期可預(yù)測的穩(wěn)定的售電收入是分布式光伏電站投資收益的保障。德國分布式光伏發(fā)電的規(guī)?；l(fā)展建立在統(tǒng)一上網(wǎng)并采用固定電價與電網(wǎng)結(jié)算的基礎(chǔ)上，穩(wěn)定的售電收入成為電站獲得項目融資的擔(dān)保。

　　而美國完善的信用評級制度保證了唯有具有高信用評級的經(jīng)營穩(wěn)健的工商業(yè)企業(yè)用戶可以承擔(dān)長期購電用戶的角色，大大降低了光伏電力的結(jié)算風(fēng)險。同時，美國的凈電量結(jié)算制度允許光伏發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)和計量，光伏上網(wǎng)電量可按照零售電價出售，避免了終端用戶消納能力的不確定性對光伏電站投資收益的影響。德美兩國的分布式光伏發(fā)展均不約而同地將電網(wǎng)結(jié)算作為保障穩(wěn)定售電收入的堅強后盾（點擊這里了解更多美國光伏融資經(jīng)驗）。

　　2項目長期融資渠道

　　分布式光伏電站的投資回收期較長，能夠為投資者提供長期穩(wěn)定收益，符合銀行等金融機構(gòu)的債務(wù)融資條件，而能否獲得較低成本的長期融資是影響開發(fā)商項目滾動開發(fā)能力以及分布式光伏電站投資收益的關(guān)鍵因素。

　　德國采取政策性銀行主導(dǎo)的債務(wù)融資模式，利用政策性銀行的優(yōu)質(zhì)信用評級獲得低成本融資，為光伏電站項目提供優(yōu)惠的長期貸款支持。

　　美國市場則利用其靈活的融資機制盤活光伏電站資產(chǎn)，將已建成并穩(wěn)定運營的分布式光伏電站的未來現(xiàn)金收益貨幣化,開發(fā)反向融資產(chǎn)品，利用融資渠道優(yōu)勢引入多元投資主體，拓寬光伏電站的長期資金來源。在適當(dāng)?shù)恼吆头ㄒ?guī)配合下，分布式光伏電站能夠被開發(fā)成風(fēng)險評級較低的理財產(chǎn)品，并吸引包括養(yǎng)老和社?；鸬茸非箝L期穩(wěn)定回報的多元化資本介入，在促進光伏發(fā)電發(fā)展的同時開拓全民參與光伏發(fā)電投資的條件。

　　3電站的風(fēng)險控制

　　分布式光伏電站的商業(yè)價值是長期穩(wěn)定的售電收益，電網(wǎng)購電保證能夠解決銷售端的風(fēng)險問題，而生產(chǎn)端的風(fēng)險控制則須通過質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)管控和金融保險工具得以實現(xiàn)。

　　為保證電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性，德國加強了對分布式光伏電站技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的管理監(jiān)控，實行嚴格的強制性檢測認證，并追溯已投產(chǎn)電站項目。

　　同時，歐洲的光伏電站項目保險可保障電站的整體平均輸出功率，當(dāng)其低于預(yù)期的電力輸出而造成項目收益損失時即可索賠。在成熟的分布式光伏發(fā)電市場，健全的保險體系使光伏電站的整體質(zhì)量受到嚴格監(jiān)控并與項目融資密切相關(guān)，也為光伏發(fā)電項目吸引長期投資和建立退出機制提供了有力支持。