改革大潮下央企半年報眾生相：“三桶油”凈利齊降

國企改革方案“1+N”公布在即，國資委公布的首批改革試點央企也時滿一年，醞釀了許久的國企、央企改革大幕正式拉開。

作為國資委公布的首批試點改革的央企，中糧集團、國開投、國藥集團等備受關(guān)注。6家央企旗下20余家上市公司也陸續(xù)公布半年報，從已公布的上半年業(yè)績來看，幾家歡喜幾家憂。

中糧集團旗下三家A股上市公司中。中糧地產(chǎn)和中糧生化在扣非后的凈利潤均為負(fù)數(shù)，相比去年同期下降幅度均超1500%。國藥集團旗下四家上市公司全線盈利，除天壇生物利潤相比同期有所下降外，國藥股份、國藥一致和現(xiàn)代制藥凈利潤均出現(xiàn)不同幅度上漲。

值得一提的是，在20余家上市公司中，以重組改名的國投安信為代表，涉及重組改名的上市公司在業(yè)績方面均有不俗的表現(xiàn)。

“重組合并是央企改革很重要的一方面，但這不是最終目的，只是手段。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院教授李長安告訴時代周報記者，央企改革的目標(biāo)仍然是以混合所有制為重點，將社會資本引入到央企中，優(yōu)化央企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強競爭能力。

幾家歡喜幾家憂

2014年7月，國資委公布首批央企改革試點企業(yè)：國家開發(fā)投資公司、中糧集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團公司、新興際華集團有限公司。

中糧集團和國家開發(fā)投資公司為央企改組國有資本投資公司試點，國藥集團和中國建材為央企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點，中國節(jié)能、中國建材、新興際華、國藥集團為央企董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點。除此之外，還要選擇2-3家央企開展派駐紀(jì)檢組試點。

在首批央企改革試點企業(yè)中，以中糧和國投最受矚目。不過，“中糧系”上市公司上半年的業(yè)績并不理想。

在中糧屯河、中糧地產(chǎn)及中糧生化等三家上市公司中，中糧屯河營收56.87億元，歸屬上市公司股東的凈利虧損2379.19萬元。不過，其歸屬于上市公司股東的扣非凈利為7414.19萬元。

中糧地產(chǎn)上半年營收為27.86億元，同比增長18.42%，歸屬上市公司凈利潤1.97億元，同比增長43.28%。但是中糧地產(chǎn)的扣非虧損2.54億元，同比下降比例達1554.32%。

中糧生化在營收僅增長0.04%的情況下，凈利虧損3.23億元，同比下降1451.30%，扣非虧損額與去年同期相比下降幅度高達1894.14%。

國開投旗下的五家A股上市公司中，*ST中魯和國投新集繼去年上半年報虧后再次出現(xiàn)虧損，其中國投新集虧損額達9.13億元，比上年同期還多虧2.66億元。中成股份的營業(yè)收入相比去年同期下降四成，凈利潤下降16.51%。此外，國投電力和國投安信兩家企業(yè)營收和凈利潤出現(xiàn)雙增長，國投安信的營業(yè)收入為97.50億元，同比增長141.34%，凈利潤24.92億元，同比增長745.46%。

值得一提的是，這6家企業(yè)旗下的20余家上市公司中，以國投安信為代表，經(jīng)過改名和重組的上市公司均在今年上半年取得不俗的業(yè)績。

國投安信的前身為中紡?fù)顿Y，今年7月，在經(jīng)過不到一年的資產(chǎn)重組，中紡?fù)顿Y原紡織資產(chǎn)置出上市公司，安信證券購買國投中谷期貨100%的股份，同時國投中谷期貨與安信期貨吸收合并，安信證券最終實現(xiàn)整體上市。

國投安信的資產(chǎn)重組堪稱國企改革試點探索的典型，國開投相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時表示，國投安信的重組一方面提升了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，盤活優(yōu)質(zhì)證券業(yè)務(wù)資產(chǎn)，另一方面，旗下金融板塊借助資本市場也將得到快速發(fā)展。

此外，中國建材旗下中國巨石和中國節(jié)能旗下萬潤股份均改名。今年3月，中國玻纖更名為中國巨石，在更名的同時中國巨石的經(jīng)營范圍也將擴大，外界將中國巨石的更名視為“央企市營”和混合所有制在中國建材集團試點的信號。

中國巨石和萬潤股份上半年的業(yè)績均較為亮眼，營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增收。其中，中國巨石的凈利潤達4.81億元，同比增長達267.03%。

“通過合并重組、融資和產(chǎn)權(quán)交易等一些資本運作首發(fā)，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，以達到資本盈利的最大化，這種方法可以推動企業(yè)的外源性增長。”上海市投資學(xué)會副會長、上海大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授陳湛勻告訴時代周報記者。

“三桶油”利潤下滑

去年7月，國資委在公布首批央企改革試點企業(yè)時，中石油、中石化及中海油的缺席讓人意外。雖未納入首批試點的行列中，“三桶油”卻一直是央企改革的焦點，而呼之欲出的油氣改革更是讓三家油氣巨頭在本行業(yè)內(nèi)掀起了改革潮。

“三桶油”公布的半年報顯示，改革風(fēng)潮之下，三巨頭的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。

中國石油上半年營業(yè)收入8776.24億元，同比下降23.9%，凈利潤為245.04億元，同比下滑6成。中國石化上半年營業(yè)收入10403.62億元，同比下降23.3%，歸屬母公司股東凈利潤為244.27億元，同比下降22.3%。中海油財報顯示，今年上半年油氣銷售收入770.3億元，同比下降34.2%，獲得合并凈利潤147.3億元，同比下滑56.1%。

“三桶油”中，中國石油的利潤下滑幅度最大。但在業(yè)務(wù)板塊，中國石油仍不乏亮點。中石油四個業(yè)務(wù)板塊中，煉化業(yè)務(wù)自2011年以來首次實現(xiàn)整體盈利。上半年，煉油與化工板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤46.57億元，同比扭虧增利80.92億元。其中，煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤55.50億元，同比增利11.95億元；化工業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損8.93億元，同比減虧68.97億元。

中石化上半年煉油業(yè)務(wù)也取得不錯成績，該板塊盈利能力創(chuàng)2008年以來最高。此外，去年上半年以來，中石化化工業(yè)務(wù)板塊盈利能力也在逐季改善。今年二季度中石化化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利70.34億元，同比扭虧，比第一季度相比增長了129%。

“三桶油”的年報均顯示，業(yè)績下滑受國際油價低位震蕩、油氣市場需求低迷等不利因素的影響，同時也都對外傳達出轉(zhuǎn)型、調(diào)整及改革的強烈信號。

在8月末的中期報告會上，中國石油總裁汪東進透露，國家能源局進行的油漆體制總體改革方案制定工作目前正在征求意見、修改完善階段。油氣管網(wǎng)分離改革，符合油氣體制行業(yè)改革的大方向是重點內(nèi)容之一。

中國石油海外勘探公司戰(zhàn)略發(fā)展部主任陸如泉認(rèn)為，石油央企一般都是上下游一體化模式，在資本市場上目前以兩種形式存在，即以中石油為代表的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式和以中海油、中石化為代表的專業(yè)化重組模式。

“從實踐來看，后一種模式更符合當(dāng)前的發(fā)展階段，更符合市場化、專業(yè)化、全球化的發(fā)展方向。”陸如泉表示。而中海油、中石化的專業(yè)化重組模式特點是母公司作為控股公司擁有石油公司、服務(wù)公司、基地公司等多家上市公司，資本市場價值體現(xiàn)在多家上市公司。

改革不停留在“1+1”

“其實我們在十八屆三中全會上就已經(jīng)明確了國企改革的目標(biāo)，就是以混合所有制為重點。”李長安向時代周報記者介紹，央企改革過程中，并不僅局限于內(nèi)部的兼并重組，更多地是引入社會資本，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、增強自身的競爭能力。

國資委副主任黃淑和曾解讀混合所有制改革的四個層次。其一，涉及國家安全的少數(shù)國有企業(yè)和國有資本投資公司、國有資本運營公司，采用國有獨資形式；其二，涉及國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國有企業(yè)，可保持國有絕對控股；其三，涉及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國有企業(yè)，可以保持國有相對控股。其四，國有資本不需要控制并可以由社會資本控股的國有企業(yè)，可采取國有參股形式或者全部退出。

不過，對于大部分央企來說，目前實踐混合所有制改革的模式仍然以和民營資本設(shè)立合資公司為主。

2014年5月，四維圖新發(fā)布公告稱，國資委已批準(zhǔn)公司控股股東中國四維向騰訊轉(zhuǎn)讓股權(quán)事宜。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中國四維和騰訊持股比例僅差1.3個百分點，四維圖新再無實際控制人。

四維圖新股份轉(zhuǎn)讓被視為央企首個混合所有制改革的案例，作為十大軍工企業(yè)之一、中國航天科技集團公司旗下企業(yè)，四維圖新的股份轉(zhuǎn)讓標(biāo)志著央企混合所有制改革的正式啟動，而其股份轉(zhuǎn)讓之多，也為后來的央企混改提供了范例。

今年8月31日，證監(jiān)會、財政部、國資委及銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，明確表示，要大力推進上市公司兼并重組；強調(diào)取消和簡化審批，對市場化、規(guī)范化程度高的并購交易實施快速審核。

“央企改革需要從內(nèi)生性和外源性兩個方面出發(fā)。前者是指在治理結(jié)構(gòu)上有所突破，激活內(nèi)部因素。”陳湛勻告訴時代周報記者，外源性則是通過兼并整合、收購重組資本運作方式，推動企業(yè)效益的最大化。

不過，在推動企業(yè)重組合并進行混合所有制改革的同時，是否會存在行業(yè)壟斷也是隨之而來的問題。“這是國企改革中要避免的情況，所以說國企、央企改革不僅僅是做‘1+1’。”李長安告訴時代周報記者。