A股擬推熔斷機(jī)制 開(kāi)盤(pán)跌7%將全天停市

前日晚間（9月6日），證監(jiān)會(huì)剛剛表態(tài)將研究關(guān)于資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制，一天之后，相關(guān)意見(jiàn)征求稿即對(duì)外發(fā)布。上證所、深交所和中金所昨日發(fā)布公告稱(chēng)，擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制：以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。征求意見(jiàn)稿截止日期為9月21日。

意見(jiàn)稿中提及，引入熔斷機(jī)制，意在防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶(hù)為主，價(jià)格雙向波動(dòng)較大。特別是6月15日A股大跌以來(lái)，股指在多個(gè)交易日內(nèi)劇烈波動(dòng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，按意見(jiàn)稿的標(biāo)準(zhǔn)，自6月15日以來(lái)，一共有19個(gè)交易日可因滬深300指數(shù)大幅波動(dòng)觸發(fā)熔斷，其中5個(gè)交易日因?yàn)樯蠞q，14個(gè)交易日因?yàn)橄碌?/p>

除了熔斷機(jī)制征求意見(jiàn)稿的下發(fā)以外，昨日財(cái)政部也對(duì)上市公司股息紅利的稅收進(jìn)行解釋?zhuān)鞔_對(duì)持股超過(guò)1年的投資者免征股息紅利個(gè)人所得稅。

滬深300作為基準(zhǔn)指數(shù)

頭一天表態(tài)研究熔斷機(jī)制，次日便發(fā)布意見(jiàn)征求稿，可見(jiàn)管理層近期對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的態(tài)度之堅(jiān)決。

根據(jù)意見(jiàn)稿，指數(shù)熔斷機(jī)制總體安排是：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤(pán)。

熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)主要考慮有，首先是跨市場(chǎng)指數(shù)優(yōu)于單市場(chǎng)指數(shù)，跨市場(chǎng)指數(shù)代表性更強(qiáng)，更能全面反映A股市場(chǎng)總體波動(dòng)情況。二是在跨市場(chǎng)指數(shù)中首選滬深300指數(shù)。

至于設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次。主要考慮有：首先5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮。二是雙向熔斷更有利于抑制過(guò)度交易，控制市場(chǎng)波動(dòng)，使投資者擁有更多的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前的價(jià)格是否合理。

對(duì)于分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14時(shí)30分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15時(shí)收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)。

特殊時(shí)段的安排。一是開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段不實(shí)施熔斷；如果開(kāi)盤(pán)指數(shù)點(diǎn)位已觸發(fā)5%的閾值，將于9時(shí)30分開(kāi)始實(shí)施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開(kāi)盤(pán)指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9時(shí)30分開(kāi)始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。二是上午熔斷時(shí)長(zhǎng)不足的，下午開(kāi)市后補(bǔ)足，午間休市時(shí)間不計(jì)入熔斷時(shí)長(zhǎng)。三是熔斷機(jī)制全天有效。考慮到A股市場(chǎng)尾市階段容易出現(xiàn)非理性大幅波動(dòng)，因此A股在尾市階段仍進(jìn)行熔斷。四是在股指期貨交割日僅上午實(shí)施熔斷，無(wú)論觸及5%還是7%引發(fā)的暫停交易，下午均恢復(fù)交易，以便平穩(wěn)交割。

市場(chǎng)在觸發(fā)熔斷時(shí)，滬、深交易所暫停全市場(chǎng)的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易。股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易，但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行；對(duì)于上市公司申請(qǐng)股票停牌、新股上市遭遇盤(pán)中臨時(shí)停牌后，需要復(fù)牌的，如計(jì)劃復(fù)牌的時(shí)間恰遇指數(shù)熔斷，則需延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后方可復(fù)牌。若指數(shù)熔斷結(jié)束而相關(guān)股票的停牌時(shí)間尚未屆滿(mǎn)的，則需繼續(xù)停牌

可有效抑制千股漲/跌停

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，主要目的在于避免“閃電暴跌”事件。在美國(guó)這樣較為成熟的資本市場(chǎng)中，熔斷機(jī)制可以有效地避免市場(chǎng)因?yàn)檫^(guò)度恐慌或過(guò)度亢奮，引起非理性的暴跌暴漲。

在不久前的8月24日，A股滬指創(chuàng)下8年來(lái)最大單日跌幅。當(dāng)日，A股三大股指盤(pán)中均以9%左右的跌幅直奔跌停而去，兩市共2092只個(gè)股跌停。晚些時(shí)間開(kāi)盤(pán)的美股三大股指，其盤(pán)前股指期貨均跌逾5%，由此觸發(fā)熔斷機(jī)制，美國(guó)三大交易所股指期貨暫停交易；但經(jīng)過(guò)了短時(shí)間的恐慌后，美股扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，道指當(dāng)日跌幅最終收窄至3.58%。由此可見(jiàn)，熔斷機(jī)制對(duì)投資者恢復(fù)理性，重估買(mǎi)賣(mài)選擇都有極大的幫助。

如果A股此前就有熔斷機(jī)制，股災(zāi)還會(huì)這么嚴(yán)重嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，至6月15日大跌以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了很多次單日暴漲暴跌的現(xiàn)象。股災(zāi)以來(lái)，一共有19個(gè)交易日可以觸發(fā)熔斷，其中5個(gè)交易日因?yàn)樯蠞q，14個(gè)交易日因?yàn)橄碌?/p>

具體來(lái)看，單日下跌連續(xù)突破5%、7%閾值的共有7個(gè)交易日；單日上漲連續(xù)突破5%、7%閾值的共有2個(gè)交易日。此外各有一個(gè)交易日滬深300指數(shù)開(kāi)盤(pán)漲、跌超過(guò)了7%，應(yīng)全天停盤(pán)；還有一個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)跌6.27%，應(yīng)暫停交易30分鐘。

其中特別值得一提的是7月6日，在當(dāng)日前的一個(gè)周末，監(jiān)管層連續(xù)出臺(tái)了證金公司護(hù)盤(pán)、暫停新股發(fā)行、證券公司1200億元資金入市等重磅救市措施，被市場(chǎng)稱(chēng)為“王炸”。然而當(dāng)日股指卻高開(kāi)低走，大批中小盤(pán)個(gè)股經(jīng)歷了從漲停到跌停的命運(yùn)。但是如果當(dāng)日有熔斷機(jī)制的話，滬深300指數(shù)開(kāi)盤(pán)即大漲8%以上，按標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)全天都應(yīng)停止交易，救市效果或許就完全不一樣了。同樣的道理，如果有熔斷機(jī)制，市場(chǎng)將減少很多千股跌停、千股漲停、千股跌停到漲停這類(lèi)極端的行情。

業(yè)內(nèi)人士指出，熔斷機(jī)制不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示。熔斷機(jī)制有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重性。此外還為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時(shí)間和操作時(shí)間。有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降，有了熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，保證交易的暢通。

政策支持長(zhǎng)期持股

財(cái)政部網(wǎng)站昨日晚間發(fā)布通知，就上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問(wèn)題作出了新的解釋。

據(jù)通知所述，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，個(gè)人從公開(kāi)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票，持股期限超過(guò)1年的，股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅；持股期限在1個(gè)月以?xún)?nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額；上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。

此外，上市公司派發(fā)股息紅利時(shí)，對(duì)個(gè)人持股1年以?xún)?nèi)（含1年）的，上市公司暫不扣繳個(gè)人所得稅；待個(gè)人轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，證券登記結(jié)算公司根據(jù)其持股期限計(jì)算應(yīng)納稅額，由證券公司等股份托管機(jī)構(gòu)從個(gè)人資金賬戶(hù)中扣收并劃付證券登記結(jié)算公司，證券登記結(jié)算公司應(yīng)于次月5個(gè)工作日內(nèi)劃付上市公司，上市公司在收到稅款當(dāng)月的法定申報(bào)期內(nèi)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)繳納?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年，為鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，抑制短期炒作，國(guó)家出臺(tái)政策，以股息紅利所得按持股時(shí)間長(zhǎng)短確定實(shí)際稅負(fù)。而將2012年的政策與新政策對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，新政策的最大變化在于：持股期限超過(guò)1年的投資者，其股息紅利將免征個(gè)人所得稅。