油價下行壓力大 沙特難言減產(chǎn)

2015年年初以來，中東各國的心情隨著油價漲跌可謂大起大落。一季度，布倫特油價走勢大體呈現(xiàn)“倒U字形”，從每桶45美元漲到60美元后下落至55美元。二季度，油價走勢接近“半圓形”，多數(shù)時間在60美元/桶以上。6月初，石油輸出國組織（OPEC）半年一度的部長級會議召開，決定維持3000萬桶/日產(chǎn)量目標(biāo)不變，當(dāng)時沙特石油部部長納伊米還稱會議的氛圍“友好得令人意外”。但從6月底開始，油價開始迅速下探，到8月甚至已逼近40美元/桶的低位。盡管8月27至28日布倫特油價兩天內(nèi)上漲了16%，但這種上漲曇花一現(xiàn)的可能性遠(yuǎn)大于啟動反彈。

6月以來的油價大跌，導(dǎo)火索之一是中東產(chǎn)油國家不僅不減產(chǎn)，還大力增產(chǎn)。根據(jù)OPEC的8月份數(shù)據(jù)，沙特和伊拉克是最大的增產(chǎn)戶，沙特2015年二季度比一季度增產(chǎn)40萬桶/日，伊拉克也添上了39萬桶/日。伊拉克增產(chǎn)很好理解，1/3的國土還在“伊斯蘭國”手里，該國除了拼命增產(chǎn)外別無他途籌措軍費。而作為OPEC絕對“帶頭大哥”的沙特，其增產(chǎn)決定同樣相當(dāng)符合邏輯，是沙特最不壞的策略。

首先，全球石油市場供過于求的預(yù)期過于強(qiáng)烈，沙特減產(chǎn)托市的風(fēng)險太大。在前幾年油價超過100美元/桶時，市場擔(dān)心供不應(yīng)求，大家都盯著供應(yīng)端，所以沙特的剩余產(chǎn)能就很引人矚目。同期高油價助推了頁巖油等非傳統(tǒng)原油產(chǎn)量的井噴，市場逐漸移向供需平衡。如果不是2011年后利比亞產(chǎn)量始終未能恢復(fù)、2012年伊朗被加緊制裁，以及2014年起“伊斯蘭國”肆虐伊拉克，供大于求的局面可能更早顯現(xiàn)?，F(xiàn)在，國際能源署預(yù)計全球每天生產(chǎn)的原油比需求已高出了300萬桶，油價對需求端的變化更為敏感，歐債危機(jī)深化、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩都會打壓油價。在這種背景下，沙特減產(chǎn)很可能會重蹈其上世紀(jì)80年代的覆轍：當(dāng)年沙特帶頭“斷臂式”減產(chǎn)3/4，但其他產(chǎn)油國繼續(xù)增產(chǎn)，這既搶了沙特的出口市場，又拖累了國際油價，使沙特?fù)p失了巨額收入。前車之鑒使沙特不會再獨自為所有石油出口國護(hù)盤，而是要減產(chǎn)大家一起減，但其他產(chǎn)油國更不愿承擔(dān)在供過于求下丟掉市場份額的風(fēng)險，所以結(jié)果就是大家都不減產(chǎn)。

其次，沙特跟美國頁巖油廠商的“戰(zhàn)爭”還沒有結(jié)束，沙特有動機(jī)令油價繼續(xù)下行。去年下半年油價開始大跌后不久，英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志有一期的封面畫的是沙特酋長和美國頁巖油工人背靠背站立，各持著一把油槍擺出決斗架勢。自那時起，沙特從未掩飾要把高成本美國頁巖油趕出市場的決心。但是，美國頁巖油廠商的韌性超出了預(yù)期。2014年，大家認(rèn)為油價要超過80美元/桶，頁巖油廠商才有利可圖，但一方面隨著技術(shù)進(jìn)步，頁巖油的開采成本快速降低，另一方面，即便不少頁巖油廠商財務(wù)狀況不佳，美國資本市場的氛圍卻是“看產(chǎn)量不看利潤”，拼命增產(chǎn)的頁巖油廠商即便虧損，股價仍然走高。成本降低、融資充分，使今年美國鉆井?dāng)?shù)雖大幅減少，頁巖油產(chǎn)量卻不見下降。此時，如果沙特放任油價回升，相當(dāng)于是放棄自己的低成本優(yōu)勢，并以高油價補(bǔ)貼養(yǎng)肥自己的競爭對手。沙特相信在價格戰(zhàn)中必定是成本最低、家底最厚的人笑到最后，既然60美元/桶還不夠讓頁巖油退出市場，那就繼續(xù)增產(chǎn)，來看50美元/桶、40美元/桶如何。既然半年不夠，沙特或許愿意堅持上一年、兩年甚至三年。

最后，政治上的需要也令沙特希望維持強(qiáng)硬態(tài)勢。當(dāng)前，沙特與伊朗在地區(qū)爭奪影響力的斗爭仍處于白熱化階段。伊朗所受制裁順利解除、迅速增產(chǎn)是大概率事件，要是其增產(chǎn)的石油上市時油價較高，伊朗獲益自然更多，這絕非沙特所樂見。沙特國內(nèi)政治走向同樣傾向于維持不減產(chǎn)決定。盡管沙特國內(nèi)有強(qiáng)烈呼聲要求干預(yù)市場、拉高油價，但如果沙特政府決定減產(chǎn)卻沒有獲得預(yù)期效果，那對1月才上任的新國王薩勒曼，以及4月才新?lián)Q的王儲、第二王儲的威望都將是重大損害，這種風(fēng)險不會是沙特新領(lǐng)導(dǎo)層愿意承受的。

上述三大因素也會影響未來的國際石油市場走向。從供需角度上講，普遍預(yù)期市場還需要較長的時間來恢復(fù)平衡。在沙特與美國頁巖油廠商的“膽小鬼游戲”方面，沙特手里還有豐富的籌碼，即便其外匯儲備在以每月100億美元的速度下降，沙特政府負(fù)債率卻只有個位數(shù)，而上世紀(jì)90年代其債務(wù)水平曾一度接近GDP的100%，當(dāng)前比那時情況要好得多。但美國方面也不太像要輸：每次油價下行，都使美國頁巖油廠商更積極進(jìn)行技術(shù)革新和成本控制，行業(yè)洗牌后留下的都是成本更低、效率更高的企業(yè)，結(jié)果是整個頁巖油產(chǎn)業(yè)變得更強(qiáng)大、更高效。至于沙特內(nèi)政外交的走勢方面，目前在該國決策體系中極為突出的小薩勒曼，在不到30歲時就已是第二王儲、國防部長、王宮辦公廳主任、經(jīng)濟(jì)與發(fā)展委員會主席，還是沙特在也門動武的主要策動者。如果是他，而不是已經(jīng)80歲的石油部部長納伊米（納伊米4月被解除了兼任的沙特阿美石油董事會主席職務(wù)）在該國的石油政策中發(fā)揮更大影響，那沙特可能更不愿減產(chǎn)以免被視作“軟弱”。

總之，在今年年底的OPEC會議前，除非中東又突發(fā)“伊斯蘭國”那樣大級別的地緣政治災(zāi)難，或者全球石油需求有了明顯增長，否則國際油價可能真沒什么上漲動力了。傳統(tǒng)上的生產(chǎn)調(diào)節(jié)者沙特可能會發(fā)現(xiàn)不減產(chǎn)雖然痛苦，但減產(chǎn)似乎更難。

（作者：唐恬波，為中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院中東研究所助理研究員）