美國能源產(chǎn)業(yè)神話走向破滅

　　隨著油價收于42美元/桶下方，美國頁巖油氣的熱潮終于面臨土崩瓦解。處于破產(chǎn)或重組之中的公司數(shù)量一直在增加，而未來幾個月的形勢將越來越慘淡。

　　營業(yè)收入持續(xù)下滑，盈利逐漸消失以及石油天然氣儲量價值持續(xù)縮水，這些都將碾壓石油企業(yè)的再融資能力，更不用說借貸新資金或是出售股票了。

　　墨西哥灣鉆井承包商赫拉克勒斯海上開采公司（Hercules Offshore）宣布，該公司已經(jīng)與債權(quán)人達成一項擬定好重組計劃的破產(chǎn)協(xié)議，計劃將12億美元債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，并且募集4.5億美元新資金。而薩姆森資源公司（Samson Resources）也宣布，該公司正在協(xié)商一項重組計劃，擬由第二留置權(quán)持有人再向該公司注入4.5億美元，以此換取該公司重組后的全部股權(quán)。

　　可以說，薩姆森公司是到目前為止此輪油價暴跌中最大的破產(chǎn)油企，而且是對私募股權(quán)巨頭KKR顏面的沉重打擊。KKR在2011年牽頭斥資72億美元對該公司進行了杠桿收購。此項交易堪稱經(jīng)典：在大約30億美元凈資產(chǎn)的背后有超過40億的債務(wù)。當時這似乎是筆劃算的買賣。然而，KKR及其股權(quán)合伙人不久就意識到，他們付出了極其高昂的代價，這種痛苦已經(jīng)擴散開來。日本伊藤忠商事株式會社（Itochu Corp）在那項杠桿收購交易中出資10億美元，以此換取薩姆森25%的股份。而兩個月之前，該公司以1美元的價格將這部分股份回售給薩姆森。不過，至少能感受到一絲于事無補的安慰是他們收購薩姆森的資金有一部分將用在慈善事業(yè)上。

　　在石油投資中失敗的遠遠不只KKR及其合伙人。在過去的1年里，標普500指數(shù)中的能源公司股價總體下跌了27%。標普全市場指數(shù)（其中還包括處于困境的煤礦企業(yè)）中涵蓋范圍更加廣泛的能源公司股價同期下跌了46%。能源企業(yè)債券持有者也蒙受損失。

　　據(jù)彭博社報道，能源企業(yè)總計達2120億美元的高收益?zhèn)钠骄找媛蕿?1.8%。惠譽評級公司在一份報告中表示，今年能源企業(yè)的債務(wù)違約率已經(jīng)達到3%，而且很可能會攀升至4%。該行業(yè)往年的平均違約率是1.9%。據(jù)惠譽報告，一家公司在完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的交易之后，最終被迫進入破產(chǎn)重組進程的幾率為66%。

　　那么接下來還有哪些公司將會倒閉呢？正在走向破產(chǎn)困厄的企業(yè)名單越來越長。自2014年以來，桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）、古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）、斯威夫特能源公司（Swift Energy）、能源二十一公司（Energy XXI）以及哈爾孔資源公司（Halcon Resources）的市值都已經(jīng)跌去了90%以上，這些企業(yè)都背負著太多的債務(wù)，倘若能夠安然渡過此次危機，那真稱得上是十分幸運了。

　　此前，桑德里奇首席執(zhí)行官詹姆斯貝內(nèi)特宣布，已經(jīng)與貸款機構(gòu)達成一項協(xié)議，擬對該公司5.25億債務(wù)進行再融資。桑德里奇將以9450萬美元的價格回購面值2.5億美元的高級無擔保票據(jù)，并且再換取定于2022年和2023年到期的2.75億美元可轉(zhuǎn)換債券。此舉削減了桑德里奇的債務(wù)，免除了每年1900萬美元的利息支出。但這感覺像是用創(chuàng)可貼來治療心臟病發(fā)作。桑德里奇仍然背負著超過40億美元的債務(wù)。在最近1個季度里，債券利息和優(yōu)先股股息消耗掉了桑德里奇2.3億美元營收中的8000萬美元資金。

　　據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，古德里奇公司在2012年發(fā)行的2.75億美元票面利率為8.875%的債券的最新交易價格為28.42美元，收益率為58.66%。今年上半年，該公司已經(jīng)實現(xiàn)營收5000萬美元，而其在6.22億美元長期債務(wù)占用的利息支出就高達2700萬美元?，F(xiàn)在該股股價已經(jīng)下跌至88美分，而在2014年6月還高達29美元。此后，古德里奇以1.18億美元的價格出售了旗下在老鷹潭（Eagle Ford）頁巖區(qū)持有的資產(chǎn)。這使得該公司差不多所有債務(wù)都由海恩斯維爾（Haynesville）頁巖氣田以及完全不盈利的圖卡盧沙馬林頁巖項目（Tuscaloosa Marine Shale）為后盾。

　　斯威夫特能源公司已經(jīng)堅持了足夠久，這本身就讓人感到佩服。1年前，該公司票面利率為7.875%的高級債券的交易價格為104.5美元。然后對沖基金貝克街資本管理公司開始抱怨該公司資金配置不當以及債務(wù)沉重，并且開始始鼓動高層換血。CEO布魯斯文森特今年初離職，該公司聘請拉扎德公司策劃重組方案。1個月之前，為了幫助償還貸款，斯威夫特提出要發(fā)行6.4億美元債券。但看起來不太可能會找到買家。今天，斯威夫特的股票市值為2700萬美元，而長期債務(wù)卻高達11億美元。

　　墨西哥灣開采商能源二十一公司去年5月出乎市場意料，成功地為其發(fā)行的6.5億美元新債券找到買家。據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自那以來，那批債券的收益率已經(jīng)飆升至46%。能源二十一公司在46億美元債務(wù)的重壓之下舉步維艱，其中大部分債務(wù)源自于2014年收購對手EPL石油天然氣公司的交易。據(jù)說該公司正在就債務(wù)置換問題與債權(quán)人進行談判，如果談判成功則將延長債券到期時間。日前，該公司透露，開采成本為每桶油當量52美元現(xiàn)金。按照當前的大宗商品價格計算，該公司每桶產(chǎn)量至少要虧10美元，而其日產(chǎn)量超過5.5萬桶油當量。這無疑是在大把燒錢。

　　哈爾孔資源公司也身陷困境之中，據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該公司高級無擔保債券的收益率從今年5月的14%飆升至今天的27%。今年早些時候，哈爾孔進行了兩次債權(quán)換股權(quán)的交易，并且在4月發(fā)行了7億美元新債券。到目前為止，該公司37億債務(wù)的利息支付消耗掉40%的營收。哈爾孔的股價已經(jīng)跌得很低了，任何債券持有者都不會對其股票感興趣。在哈爾孔身上的最大輸家看來是達拉斯億萬富豪威廉赫伯特亨特。2012年底，他的亨特石油公司（Petro-Hunt）將旗下位于巴肯頁巖區(qū)（Bakken）的資產(chǎn)作價7億美元現(xiàn)金外加1億股哈爾孔股票出售給哈爾孔，當時哈爾孔的股價為7.45美元。亨特在哈爾孔股價下跌期間一直持有這些股票，由此損失了大約6.5億美元。（作者：克里斯多夫赫爾曼　焦旭/整理）