美國(guó)能源產(chǎn)業(yè)神話走向破滅

　　隨著油價(jià)收于42美元/桶下方，美國(guó)頁(yè)巖油氣的熱潮終于面臨土崩瓦解。處于破產(chǎn)或重組之中的公司數(shù)量一直在增加，而未來(lái)幾個(gè)月的形勢(shì)將越來(lái)越慘淡。

　　營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，盈利逐漸消失以及石油天然氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值持續(xù)縮水，這些都將碾壓石油企業(yè)的再融資能力，更不用說(shuō)借貸新資金或是出售股票了。

　　墨西哥灣鉆井承包商赫拉克勒斯海上開(kāi)采公司（Hercules Offshore）宣布，該公司已經(jīng)與債權(quán)人達(dá)成一項(xiàng)擬定好重組計(jì)劃的破產(chǎn)協(xié)議，計(jì)劃將12億美元債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，并且募集4.5億美元新資金。而薩姆森資源公司（Samson Resources）也宣布，該公司正在協(xié)商一項(xiàng)重組計(jì)劃，擬由第二留置權(quán)持有人再向該公司注入4.5億美元，以此換取該公司重組后的全部股權(quán)。

　　可以說(shuō)，薩姆森公司是到目前為止此輪油價(jià)暴跌中最大的破產(chǎn)油企，而且是對(duì)私募股權(quán)巨頭KKR顏面的沉重打擊。KKR在2011年?duì)款^斥資72億美元對(duì)該公司進(jìn)行了杠桿收購(gòu)。此項(xiàng)交易堪稱經(jīng)典：在大約30億美元凈資產(chǎn)的背后有超過(guò)40億的債務(wù)。當(dāng)時(shí)這似乎是筆劃算的買賣。然而，KKR及其股權(quán)合伙人不久就意識(shí)到，他們付出了極其高昂的代價(jià)，這種痛苦已經(jīng)擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。日本伊藤忠商事株式會(huì)社（Itochu Corp）在那項(xiàng)杠桿收購(gòu)交易中出資10億美元，以此換取薩姆森25%的股份。而兩個(gè)月之前，該公司以1美元的價(jià)格將這部分股份回售給薩姆森。不過(guò)，至少能感受到一絲于事無(wú)補(bǔ)的安慰是他們收購(gòu)薩姆森的資金有一部分將用在慈善事業(yè)上。

　　在石油投資中失敗的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只KKR及其合伙人。在過(guò)去的1年里，標(biāo)普500指數(shù)中的能源公司股價(jià)總體下跌了27%。標(biāo)普全市場(chǎng)指數(shù)（其中還包括處于困境的煤礦企業(yè)）中涵蓋范圍更加廣泛的能源公司股價(jià)同期下跌了46%。能源企業(yè)債券持有者也蒙受損失。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，能源企業(yè)總計(jì)達(dá)2120億美元的高收益?zhèn)钠骄找媛蕿?1.8%?；葑u(yù)評(píng)級(jí)公司在一份報(bào)告中表示，今年能源企業(yè)的債務(wù)違約率已經(jīng)達(dá)到3%，而且很可能會(huì)攀升至4%。該行業(yè)往年的平均違約率是1.9%。據(jù)惠譽(yù)報(bào)告，一家公司在完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的交易之后，最終被迫進(jìn)入破產(chǎn)重組進(jìn)程的幾率為66%。

　　那么接下來(lái)還有哪些公司將會(huì)倒閉呢？正在走向破產(chǎn)困厄的企業(yè)名單越來(lái)越長(zhǎng)。自2014年以來(lái)，桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）、古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）、斯威夫特能源公司（Swift Energy）、能源二十一公司（Energy XXI）以及哈爾孔資源公司（Halcon Resources）的市值都已經(jīng)跌去了90%以上，這些企業(yè)都背負(fù)著太多的債務(wù)，倘若能夠安然渡過(guò)此次危機(jī)，那真稱得上是十分幸運(yùn)了。

　　此前，桑德里奇首席執(zhí)行官詹姆斯貝內(nèi)特宣布，已經(jīng)與貸款機(jī)構(gòu)達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，擬對(duì)該公司5.25億債務(wù)進(jìn)行再融資。桑德里奇將以9450萬(wàn)美元的價(jià)格回購(gòu)面值2.5億美元的高級(jí)無(wú)擔(dān)保票據(jù)，并且再換取定于2022年和2023年到期的2.75億美元可轉(zhuǎn)換債券。此舉削減了桑德里奇的債務(wù)，免除了每年1900萬(wàn)美元的利息支出。但這感覺(jué)像是用創(chuàng)可貼來(lái)治療心臟病發(fā)作。桑德里奇仍然背負(fù)著超過(guò)40億美元的債務(wù)。在最近1個(gè)季度里，債券利息和優(yōu)先股股息消耗掉了桑德里奇2.3億美元營(yíng)收中的8000萬(wàn)美元資金。

　　據(jù)美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，古德里奇公司在2012年發(fā)行的2.75億美元票面利率為8.875%的債券的最新交易價(jià)格為28.42美元，收益率為58.66%。今年上半年，該公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5000萬(wàn)美元，而其在6.22億美元長(zhǎng)期債務(wù)占用的利息支出就高達(dá)2700萬(wàn)美元?，F(xiàn)在該股股價(jià)已經(jīng)下跌至88美分，而在2014年6月還高達(dá)29美元。此后，古德里奇以1.18億美元的價(jià)格出售了旗下在老鷹潭（Eagle Ford）頁(yè)巖區(qū)持有的資產(chǎn)。這使得該公司差不多所有債務(wù)都由海恩斯維爾（Haynesville）頁(yè)巖氣田以及完全不盈利的圖卡盧沙馬林頁(yè)巖項(xiàng)目（Tuscaloosa Marine Shale）為后盾。

　　斯威夫特能源公司已經(jīng)堅(jiān)持了足夠久，這本身就讓人感到佩服。1年前，該公司票面利率為7.875%的高級(jí)債券的交易價(jià)格為104.5美元。然后對(duì)沖基金貝克街資本管理公司開(kāi)始抱怨該公司資金配置不當(dāng)以及債務(wù)沉重，并且開(kāi)始始鼓動(dòng)高層換血。CEO布魯斯文森特今年初離職，該公司聘請(qǐng)拉扎德公司策劃重組方案。1個(gè)月之前，為了幫助償還貸款，斯威夫特提出要發(fā)行6.4億美元債券。但看起來(lái)不太可能會(huì)找到買家。今天，斯威夫特的股票市值為2700萬(wàn)美元，而長(zhǎng)期債務(wù)卻高達(dá)11億美元。

　　墨西哥灣開(kāi)采商能源二十一公司去年5月出乎市場(chǎng)意料，成功地為其發(fā)行的6.5億美元新債券找到買家。據(jù)美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自那以來(lái)，那批債券的收益率已經(jīng)飆升至46%。能源二十一公司在46億美元債務(wù)的重壓之下舉步維艱，其中大部分債務(wù)源自于2014年收購(gòu)對(duì)手EPL石油天然氣公司的交易。據(jù)說(shuō)該公司正在就債務(wù)置換問(wèn)題與債權(quán)人進(jìn)行談判，如果談判成功則將延長(zhǎng)債券到期時(shí)間。日前，該公司透露，開(kāi)采成本為每桶油當(dāng)量52美元現(xiàn)金。按照當(dāng)前的大宗商品價(jià)格計(jì)算，該公司每桶產(chǎn)量至少要虧10美元，而其日產(chǎn)量超過(guò)5.5萬(wàn)桶油當(dāng)量。這無(wú)疑是在大把燒錢。

　　哈爾孔資源公司也身陷困境之中，據(jù)美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該公司高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券的收益率從今年5月的14%飆升至今天的27%。今年早些時(shí)候，哈爾孔進(jìn)行了兩次債權(quán)換股權(quán)的交易，并且在4月發(fā)行了7億美元新債券。到目前為止，該公司37億債務(wù)的利息支付消耗掉40%的營(yíng)收。哈爾孔的股價(jià)已經(jīng)跌得很低了，任何債券持有者都不會(huì)對(duì)其股票感興趣。在哈爾孔身上的最大輸家看來(lái)是達(dá)拉斯億萬(wàn)富豪威廉赫伯特亨特。2012年底，他的亨特石油公司（Petro-Hunt）將旗下位于巴肯頁(yè)巖區(qū)（Bakken）的資產(chǎn)作價(jià)7億美元現(xiàn)金外加1億股哈爾孔股票出售給哈爾孔，當(dāng)時(shí)哈爾孔的股價(jià)為7.45美元。亨特在哈爾孔股價(jià)下跌期間一直持有這些股票，由此損失了大約6.5億美元。（作者：克里斯多夫赫爾曼　焦旭/整理）