油價持續(xù)暴跌 沙特將如何抉擇

最好的解決辦法是放棄不減產(chǎn)政策 在去年10月，沙特方面就發(fā)表聲明，稱其能夠接受未來兩年內(nèi)油價處于80美元/桶的低位水平。而接下來在11月的OPEC會議上，沙特石油部長阿里·納伊米公開宣布，沙特將允許市場力量決定石油價格。他指出，由于非OPEC的石油生產(chǎn)增長迅速，石油市場面臨激烈競爭，油價的壟斷制定已不再可能，而短期內(nèi)石油價格低迷，會使石油產(chǎn)業(yè)投資減少，從而拉高長期油價，最終使所有的OPEC成員國獲益。 在允許油價由市場機制決定的同時，沙特表示有信心通過國家財政資金緩解油價下跌的壓力。 油價暴跌，沙特面臨嚴重赤字 顯然，沙特錯誤地估計了市場化轉(zhuǎn)變對石油價格的影響程度。作為國際油價的基準(zhǔn)價格，布倫特原油平均價格在去年11月就跌破了沙特此前預(yù)計的最壞水平——80美元/桶，而到了12月則跌至62.34美元/桶，至2015年2月，已經(jīng)跌破50美元/桶。 此后幾個月內(nèi)，油價回彈至60美元/桶，但好景不長，2015年5月以來國際油價再度蹣跚走跌，從7月中旬起原油價格開始失守，下跌速率突然加快，僅半個月時間布倫特原油就從60美元/桶附近跌至50美元/桶以下。 油價一路下跌，沙特的石油收入也大幅縮水。在2014年，布倫特油價平均在100美元/桶，沙特的石油出口為631萬桶/天，每天產(chǎn)生大約6.31億美元的石油收入。而在2015年一季度，國際石油平均價格僅為53.92美元/桶，在產(chǎn)量不變的情況下，每天的石油收入約3.4億美元，這比2014年的收入水平減少了約2.91億美元。 沙特試圖通過擴大生產(chǎn)來彌補由于油價下跌帶來的收入缺口，將石油產(chǎn)量由2014年四季度的960萬桶/天增加至2015年6月令人吃驚的1050萬桶/天。然而，產(chǎn)量增加帶來的收入增長被油價暴跌的影響所沖抵，導(dǎo)致沙特出現(xiàn)預(yù)算赤字。在2014年12月，沙特政府批準(zhǔn)了2290億美元作為2015年的預(yù)算支出，導(dǎo)致390億美元的政府預(yù)算赤字，這一赤字水平占整個沙特國家GDP的5%。 而伴隨著2015年國際油價暴跌，沙特石油收入大幅下降。據(jù)IMF預(yù)計，沙特的預(yù)算赤字水平將占其GDP的20%。英國《金融時報》援引分析人士的數(shù)據(jù)，估計沙特2015年預(yù)算赤字為1300億美元。即使有巨大的預(yù)算支出，IMF估計沙特GDP增長從2014年的3.6%放緩至2015年的3.3%，而在2016年僅為2.7%。 油價大戰(zhàn) 沙特的錯誤估計來自于幾個方面，其一就是石油生產(chǎn)、GDP以及國家預(yù)算之間的負向影響循環(huán)，這困擾著許多非西方石油生產(chǎn)國。對于這些國家來說，它們的GDP和國家財政預(yù)算在很大程度上依賴其石油出口帶來的收入。因此，石油收入的下降迫使它們擴大石油生產(chǎn)來彌補收入缺口。據(jù)國際能源署報告，2015年6月的日生產(chǎn)石油較2014年同期增加310萬桶，其中約60%來自O(shè)PEC。OPEC石油產(chǎn)量達到3170萬桶/天，這也是三年以來的最高水平。 與石油生產(chǎn)增加形成鮮明對比的是石油需求的疲軟。據(jù)國際能源署預(yù)測，2015年的石油需求平均每天增長140萬桶，其中大部分增量來自亞洲和北美。而放眼其他石油出口市場，需求則停滯不前。因此，包括OPEC成員國、俄羅斯在內(nèi)的石油輸出國將其銷售重點放在了亞洲地區(qū)，尤其是中國。而來自北美地區(qū)的石油需求增長并不是源于較低的石油價格，而是由高速增加的國內(nèi)生產(chǎn)所拉動，對石油輸出國來說，美國市場不再是主要的收入增長點。 每個石油生產(chǎn)者都有動力通過降價來直接削弱對手的競爭能力，或是通過吸收運輸成本和交割風(fēng)險來間接贏取在亞洲區(qū)的銷售額。沙特國家石油生產(chǎn)商將低油價導(dǎo)致的成本轉(zhuǎn)移到了經(jīng)濟的其他部門。例如，阿聯(lián)酋結(jié)束了國家燃料補貼，從而增加了預(yù)算收入；而沙特最近則發(fā)行了40億美元的國債用以支持其財政預(yù)算。 亞洲消費者則是石油價格競爭的直接獲益者，他們減少了長期合約的簽訂，轉(zhuǎn)而更傾向于購買現(xiàn)貨。據(jù)華爾街日報(博客,微博)報道，日本煉油企業(yè)將其長期合約的石油購買比例從90%以上削減至70%左右，而韓國煉油廠則將該比例從75%降至50%。此外，包括委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的一些國家石油公司與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣餐趤喼藿捰蛷S，直接使用當(dāng)?shù)卦汀；谝陨显?，不難看出石油生產(chǎn)具有高度敏感的收入彈性。沙特在2015第一季度增加了6.8%的石油產(chǎn)量，但同時其石油出口收入下跌達42%。 沙特石油產(chǎn)量擴張能力有限 沙特對其預(yù)算資金的信心顯然是過于樂觀的。為應(yīng)對來自國內(nèi)外的安全威脅，沙特急需增加財政支出，這其中包括造價高昂的未來核武器計劃，此外，國內(nèi)青年人口的快速增長也需要大量的財政資金用以支持教育、培訓(xùn)、就業(yè)等公共事業(yè)。因此，沙特面臨嚴重的預(yù)算赤字。 增加石油生產(chǎn)并不能解決預(yù)算赤字問題。目前來看，沙特還沒有多余能力來彌補2015年一季度2.91億美元的石油收入缺口——要與2014年收入持平則需要在53.92美元/桶的油價條件下多增加540萬桶/天的產(chǎn)量。誠然，若是產(chǎn)量急劇增加，則油價將會進一步下跌。即使從中長期來看，沙特大幅增產(chǎn)的能力也是令人質(zhì)疑的，在石油生產(chǎn)上的花費并不會大大超過其他主要的國家石油公司。第一，低油價減少了沙特國家石油公司的現(xiàn)金流收入，因此也削弱了其投資能力。第二，沙特政府可能會優(yōu)先考慮將更多的現(xiàn)金流投放到國家安全部門。第三，由于沙特不再充當(dāng)價格擔(dān)保人角色，這削弱了國外投資商或貸款人對石油項目的投資信心。第四，沙特和其海灣盟國伊朗、伊拉克及中東地區(qū)始終處于緊張的動蕩局勢中，具有較高的政治風(fēng)險。第五，沙特在OPEC內(nèi)部的影響力也在日益減弱。 沙特低估了其價格市場化政策的改變對于世界石油價格的影響程度，并且沒有考慮到這一改變對于OPEC其他成員國利益的損害，加之以犧牲其他成員國利益為代價賺取市場份額的做法，使得其在OPEC中的信譽大大降低。 沙特應(yīng)減少產(chǎn)量以終止石油價格戰(zhàn) 此前，沙特政府表示尚能接受一至兩年內(nèi)90美元/桶甚至80美元/桶的油價水平。但實際情況是，在一年時間內(nèi)，沙特的石油收入損失就達到了以90美元/桶水平預(yù)計要4年時間（或是以80美元/桶預(yù)計要2年）才會產(chǎn)生的損失金額。沙特政府還能夠保持鎮(zhèn)定嗎？盡管不愿承認，但顯然沙特并不能接受如此大的收入縮減。那么，沙特會削減產(chǎn)量而讓石油價格增長嗎？ 乍看之下，減產(chǎn)似乎是不可能的。沙特（1050萬桶）連同其盟友阿聯(lián)酋（287萬桶）、科威特（280萬桶）以及卡塔爾（67萬桶））的日產(chǎn)量幾乎等同于其競爭對手俄羅斯（1120萬桶）、伊朗（288萬桶）以及伊拉克（375萬桶）的日產(chǎn)量。因此，沙特單方面的讓步會使其競爭對手直接獲益。 然而，實際上，上述國家在石油生產(chǎn)上的競爭無異于相互毀滅。各生產(chǎn)國從至關(guān)重要的國內(nèi)項目中抽取資源用以產(chǎn)量競爭，最終石油收入的大幅下降將對這些國家的經(jīng)濟和財政造成極大損害。因此，最好的解決辦法就是沙特放棄不減產(chǎn)政策，終止石油價格暴跌的局面，從而增加石油出口收入。