原油遠(yuǎn)期價(jià)格曲線“崩跌”暗示低油價(jià)

路透社周四(8月20日)報(bào)道稱，很多分析師預(yù)計(jì)2015年稍晚或2016年油價(jià)會(huì)上升，進(jìn)而推高通脹。平均來說石油在企業(yè)成本中約占5%的比例，但石油衍生品市場行情反映的卻是另一番景象。 從衍生品市場的情況來看，未來數(shù)年油價(jià)將維持低位，這有助于限制通脹，同時(shí)還會(huì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長。 2014年，由于大規(guī)模的供應(yīng)過剩，油價(jià)已經(jīng)下跌一半以上。很多石油企業(yè)特別是美國的石油企業(yè)都表示，如果油價(jià)不反彈，那么只好控制生產(chǎn)、收緊供應(yīng)。 紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)和洲際交易所(ICE)等大型商品市場的原油期貨行情表明，五年期原油期貨價(jià)格最近幾個(gè)月大跌。9月交割的美國原油期貨價(jià)格目前約報(bào)每桶42美元，而2020年交割的合約價(jià)格僅比近月合約高出約20美元。 遠(yuǎn)期交割的原油期貨價(jià)格通常比近月合約價(jià)格穩(wěn)定得多，即使現(xiàn)貨市場價(jià)格大跌其價(jià)值也能屹立不倒，但最近的油價(jià)崩跌卻似乎顯示出了不同。 未來幾年所有月份的期貨價(jià)格，或者說期貨價(jià)格“曲線”大幅下滑。 “這個(gè)曲線說明，油價(jià)要在一段時(shí)間內(nèi)維持在低位，”顧問公司Energy Aspects的石油分析師Amrita Sen表示。 期貨價(jià)格并非對未來油價(jià)的預(yù)測，尤其是因?yàn)檫h(yuǎn)期合約流動(dòng)性通常較低，但它們卻是反映市場人氣的良好風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)樵谶@個(gè)市場上，投機(jī)者可以押注遠(yuǎn)期價(jià)格，大型生產(chǎn)商和消費(fèi)者也可以為未來的業(yè)務(wù)做套期操作。 分析師稱，期貨曲線的走勢說明，當(dāng)前的超低油價(jià)將持續(xù)下去，因?yàn)橛蛢r(jià)崩跌背后的推動(dòng)因素是大量供應(yīng)過剩，這種情況可能還會(huì)延續(xù)。 2014年油價(jià)暴跌，因?yàn)樯程匕⒗推渌洼敵鰢M織(OPEC)成員國提高了產(chǎn)量，試圖保護(hù)自己的市場份額不讓美國頁巖油廠商等競爭者搶走。 全球油價(jià)指標(biāo)布蘭特原油期貨1月從六個(gè)月前的115美元上方跌至每桶約45美元。油價(jià)之后有所反彈，但后來還是跌向了2008/09年金融危機(jī)以來的低點(diǎn)。 過去五年中，美國原油產(chǎn)量增幅超過每日400萬桶，得益于頁巖油開采新技術(shù)的應(yīng)用，這侵蝕了OPEC的銷量。全球石油日產(chǎn)量比需求量多出300萬桶。 隨著油價(jià)下跌，許多石油生產(chǎn)者運(yùn)用衍生品來對沖未來石油生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，賣出2016、2017年甚至之后的期約。即期價(jià)格崩跌，這種衍生品交易又幫助拉低了遠(yuǎn)期油價(jià)，從而把整個(gè)期貨曲線拖低。 在2008/09年，遠(yuǎn)月期貨價(jià)格相當(dāng)堅(jiān)挺。美國原油五年期約較即期價(jià)格高出30美元，保持在深度“正價(jià)差”狀態(tài)。 目前五年期貨價(jià)差不到20美元，價(jià)格曲線更為平緩。 “和2008年比起來，現(xiàn)在的市場有一種失衡。我們每天有多出300萬桶來自頁巖油業(yè)者的對沖。”Energy Aspects的Sen說。“這一定會(huì)對遠(yuǎn)期合約造成壓力。” 花旗集團(tuán)能源研究主管Seth Kleinman也有同感并指出，“(期貨)曲線遠(yuǎn)期合約的大波動(dòng)走勢反映出，這并非由需求帶動(dòng)的短期下滑，而是由供應(yīng)帶動(dòng)的實(shí)質(zhì)結(jié)構(gòu)性下滑。這一點(diǎn)和2008/09年并不相同。” Seth Kleinman表示，遠(yuǎn)期石油期貨的疲弱，表明投機(jī)基金經(jīng)理的需求也減少許多。 Kleinman解釋道，“遠(yuǎn)期合約與流動(dòng)息息相關(guān)，這樣的疲軟反映出，市場認(rèn)為多頭題材將勝出的對沖基金持倉較少。” 其他衍生品所勾勒出的情況也差不多。美國原油看跌期權(quán)履約價(jià)低至每桶35美元甚至30美元。 瑞士諮詢公司Petromatrix的Olivier Jakob指出，“許多分析師稱，油價(jià)不可能停留在這樣的低位太久，但期貨市場透出的端倪卻非如此，它們顯示出價(jià)格不會(huì)很快有起色。”