盤江股份：49億增發(fā)拓展煤層氣業(yè)務

公司于8月18日公布3年期定增預案,擬以12.20元/股的價格,向建信基金、瑞豐資產和杭州匯智等3家機構非公開發(fā)行不超過4.01億股,募集資金總額不超過49.0億元(發(fā)行前股本為16.55億,發(fā)行后股本增加值20.56億)。此外,公司還公告了員工持股計劃,參與認購的包括盤江股份及下屬子公司員工,資金來源為參加對象合法薪酬及自有資金,擬出資總額為7208萬元,將委托建信資本擬成立的“圓夢盤江1號專項資產管理計劃”管理,通過杭州匯智間接持有公司股票,存續(xù)期60個月,鎖定期3年。 募集資金中,14.1億元用于投資老屋基“上大壓小”低熱值煤熱電聯產動力車間項目,16.7億元用于盤江礦區(qū)瓦斯抽采利用項目,9.5億元用于獲得集團煤層氣公司51%股權,剩余補充流動性。 低熱值煤熱電聯產項目:自備電廠降低電費,有望貢獻凈利1.5億 老屋基自備電廠現有裝機容量30兆瓦,重建低熱值煤熱電聯產動力車間,將增設2套150兆瓦大型發(fā)電機組替代原有30兆瓦小型機組,項目計劃投資14.1億元,單位投資4,522元/千瓦。項目預計于2017年建成投產,投產后公司將新增年供電量16億度,新增年供熱量4,200萬億焦耳。項目建成后,將加快盤江礦區(qū)的煤矸石、煤泥、劣質煤的綜合利用,減少環(huán)境污染,同時能滿足盤江股份下屬各礦區(qū)用電需求,由于潛在煤炭電力成本的下降,預計對公司盈利貢獻有望超過1.5億元(折合度電凈利潤約0.1元),公司測算的內部收益率為8.45%。 瓦斯抽采利用項目:盈利前景較好,年凈利有望達到8億以上 盤江礦區(qū)煤層氣(煤礦瓦斯)資源豐富,總儲量約1509億立方米,占貴州省儲量的15.4%,而公司現有6對生產礦井的瓦斯儲量約為459.1億立方米,具有極大的開發(fā)潛力。該項目擬通過改造及新建瓦斯抽采系統(tǒng),重新規(guī)劃和發(fā)揮抽采系統(tǒng)能力,最大限度抽采瓦斯,為地面液化天然氣(LNG)產品加工廠提供原材料。 預計項目建設周期預計為5年,實施期為2015年至2020年,2020年以后為穩(wěn)定生產期,投資總額約16.7億元(主要包括區(qū)域預抽巷投資約1.2億元,抽采設備投資約14.7億元,新增采區(qū)抽采系統(tǒng)及設備投資約0.8億元)。公司測算項目的內部收益率達到63.04%,投資回收期僅2.1年,按此測算年凈利潤有望達到8億元以上。 增資控股煤層氣公司:投資地面抽采項目,前景廣闊 盤江控股持有煤層氣公司71.73%的股權,公司擬以9.5億元增資51%股權。煤層氣公司現有業(yè)務包括:低濃度瓦斯發(fā)電、瓦斯提純、瓦斯發(fā)電余熱利用等項目,14年和15年上半年凈利潤分別為1838和989萬元。煤層氣公司擬將增資款全部用于盤江礦區(qū)瓦斯抽采利用項目(地面利用部分),該項目擬采用先進的瓦斯液化提純技術將井下抽采出的瓦斯提純制成LNG產品,主要用于六盤水城市燃氣和車用燃氣(總需求量約12億方)。 項目預計總投資19.88億元,建設周期預計為2.5年,2017年12月全部完成,2018年達到日產1,000噸LNG(約2000方)的預期目標,公司測算項目內部收益率為13.5%。 下半年煤炭業(yè)務有望好轉,遠期煤層氣盈利增長可期 公司上半年盈利較低歸屬于母公司凈利潤僅0.2億元,主要由于煤層賦存變化導致精煤產量同比下降43萬噸,影響凈利潤約1.5億元,預計下半年有所恢復。預計15-17年公司原有煤炭業(yè)務歸屬于母公司凈利潤分別為1.4億、2.1億和2.6億元,而考慮增發(fā)項目,按照公司披露的數據推測煤層氣及低熱值電廠遠期新增盈利約12億元。綜合來看,我們預計16年和17年綜合盈利分別約4億和8億,而18年有望達到12億以上。公司于6月9日停牌,收盤價為15.55(除息后),期間上證指數和煤炭開采II跌幅分別為28%和27%,預計復牌后短期股價將有20%以上調整。不過考慮到增發(fā)價和員工持股價格均為12.20元,加上未來煤炭和煤層氣業(yè)務盈利的增長預期,我們看好公司中長期發(fā)展。