國企改革提速 地方將迎首批國改方案及名單

編者按：在國企改革大風(fēng)越吹越猛下，無論是地方國企重組還是央企重組無不在加速推進(jìn)，特別是央企重組的步伐近期提速明顯，表現(xiàn)在中海系、中遠(yuǎn)系、中航系等出現(xiàn)多只個(gè)股因重組而停牌。在央企紛紛加大重組動(dòng)作的同時(shí)，地方國企改革也在進(jìn)一步深入中，無論是上海、廣東、江蘇等地也都從改革政策出臺(tái)步入到實(shí)操落地階段。隨著國家政策進(jìn)一步推動(dòng)，國企改革將成為下半年股市最大的投資風(fēng)口。 國企改革不能停！ 十八屆三中全會(huì)后，中國經(jīng)濟(jì)開始走上轉(zhuǎn)型之路。在“降速”的主旋律下，“換擋”成為中國經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)選擇。上至頂層設(shè)計(jì)，下到政策落地，管理層的決心和力度已可見一斑。2014年后，全面深化改革舉措漸次鋪開，助推結(jié)構(gòu)性調(diào)整邁入了提質(zhì)增效的新階段。然而，適逢面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息的國際大背景，中國的結(jié)構(gòu)性調(diào)整并不順利。在中國經(jīng)濟(jì)不斷調(diào)適“個(gè)位數(shù)”增長的過程中，試圖以“增股市直融，去地產(chǎn)化”的實(shí)體經(jīng)濟(jì)加減法運(yùn)算在國與國之間的此消彼長博弈中，已然是險(xiǎn)象環(huán)生。 公開數(shù)據(jù)顯示，5個(gè)季度以來，數(shù)千億級(jí)別的外資離開中國，資本外流已成趨勢(shì)。雖然監(jiān)管層已在通過人事更疊和財(cái)政貨幣化修表加強(qiáng)對(duì)外匯口的管控，但強(qiáng)勢(shì)美元的預(yù)期仍繼續(xù)推動(dòng)資本快速流出，特別是在中國股市發(fā)生6月大幅回撤，以及近日央行果斷主動(dòng)選擇人民幣貶值后，資本外流現(xiàn)象明顯。而且，不能不考慮的是，中國啟動(dòng)人民幣貶值后，受沖擊最大的東南亞國家或先行跟隨(如越南隔日即已將越南盾對(duì)美元的每日波幅區(qū)間由1%擴(kuò)大到2%)，區(qū)域貨幣戰(zhàn)亦對(duì)資本層面產(chǎn)生不利。而這還是在未考慮其他市場(chǎng)，如會(huì)因出口導(dǎo)向直接被最大殃及的巴西、澳大利亞等國家的前提下。 目前來看，一系列數(shù)據(jù)已顯示，在人民幣貶值前，中國經(jīng)濟(jì)“消費(fèi)、出口和投資”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的勢(shì)頭呈現(xiàn)出先行走弱已是不爭(zhēng)的事實(shí)。而且，人民幣貶值雖然確實(shí)可以增加出口競(jìng)爭(zhēng)力，但在全球需求依然疲軟的現(xiàn)狀下，想立即改變出口下行的壓力并不現(xiàn)實(shí)。根據(jù)中國第二大貿(mào)易伙伴美國勞工部本周四給出的數(shù)據(jù)，美國7月進(jìn)口價(jià)格指數(shù)環(huán)比進(jìn)一步下跌0.9%，創(chuàng)出6個(gè)月的最大跌幅。而在2015年年初前后，美國從中國的進(jìn)口價(jià)格即已開始下行。 總體來看，我國經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)仍然需要時(shí)間，但下行的壓力和美國加息時(shí)點(diǎn)或有共振的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，令管理層面臨必須出手新政策的抉擇。一方面，在上半年地方投資增速6成以上低于預(yù)期的前提下，通過積極財(cái)政政策促大型基建項(xiàng)目投資的推出已勢(shì)在必行(近日，在國家發(fā)改委繼發(fā)布六大新興產(chǎn)業(yè)重大工程包后，又推出了10個(gè)物流領(lǐng)域工程包)。但同時(shí)，中國制造業(yè)成本直追美國的現(xiàn)實(shí)也帶來部分產(chǎn)業(yè)資本的離境，遏制資本外流，實(shí)現(xiàn)下半年經(jīng)濟(jì)工作中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)，非常緊迫地需要證券市場(chǎng)賺錢效應(yīng)和融資功能的恢復(fù)。所以，無論“一帶一路”走出去企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，還是地方融資平臺(tái)壓力的消減，都仍然需要國企改革在市值管理、并購重組方面繼續(xù)發(fā)力。 國企“改革牛”再興 周初以來，國企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)的預(yù)期前所未有地增強(qiáng)，“改革牛”主線再獲關(guān)注，有消息稱，國企改革頂層設(shè)計(jì)方案已獲國務(wù)院批準(zhǔn)。在此消息刺激下，本周二國企改革概念又起波瀾，相關(guān)個(gè)股大漲并牽引上證綜指上漲4.92%。雖然在多空消息面、政策面的交織下，目前指數(shù)在階段底部區(qū)域仍有反復(fù)震蕩的預(yù)期，但國企改革主題貫穿下半年已然成為市場(chǎng)的共識(shí)。這其中，既有國家對(duì)出海產(chǎn)業(yè)先“修身”后出行的需要，也有反腐大走勢(shì)下混改的必然要求。 去年以來，由于國家出海政策推行屢有遇阻，管理層痛定思痛，放慢走出去的步伐，先行以內(nèi)部整合促內(nèi)生動(dòng)力和全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增強(qiáng)的動(dòng)作不斷。先是高鐵南北車合并的成功，而后轉(zhuǎn)至核電，現(xiàn)在，中海、中遠(yuǎn)系多家個(gè)股又集體性停牌，這令市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)板塊大力度整合的預(yù)期空前強(qiáng)化。而且，人民幣貶值開啟后，又將加速石油和其他大宗商品價(jià)格的下行，有色、煤炭、鋼鐵、電力等領(lǐng)域的去產(chǎn)能重組會(huì)面臨更大的壓力。此前，工信部已就去產(chǎn)能領(lǐng)域的整合發(fā)聲不斷，武鋼更已明確表態(tài)在等待鋼鐵并購政策。所以，預(yù)期去產(chǎn)能的浪潮將會(huì)席卷多個(gè)產(chǎn)能過剩行業(yè)，資產(chǎn)拆分重組并購后，未來有望產(chǎn)生能源行業(yè)的多個(gè)混業(yè)“巨無霸”。 目前來看，在央企發(fā)布試點(diǎn)的第一批名單中，已有改革方案且前期有密集停牌的企業(yè)，股價(jià)已有大幅表現(xiàn)。特別是中糧集團(tuán)旗下公司，雖然股市從6月中旬至今仍有超過20%的跌幅，但中糧系多數(shù)個(gè)股股價(jià)已再次無限接近大盤在5000點(diǎn)上方時(shí)的高點(diǎn)，中糧生化甚至已在該高點(diǎn)之上運(yùn)行。同樣強(qiáng)勢(shì)的還有洛陽玻璃(中國建材旗下上市公司)、際華集團(tuán)(新興際華旗下上市公司)。其中，際華系一個(gè)大幅走強(qiáng)，一個(gè)長期停牌(新興鑄管)，該集團(tuán)在較少資本整合平臺(tái)的背景下，未來改革應(yīng)已是箭在弦上。 “混改牛”專注央企治理 除了出海大方略的要求，國企改革特別是央企改革中有關(guān)混改模式的頂層設(shè)計(jì)方案，也使混改成為了主流反腐進(jìn)程中有效防止國企利益輸送的利器。去年7月，國資委在中國建材集團(tuán)、國藥集團(tuán)兩家央企正式啟動(dòng)了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。國資委表示，這是深化國有企業(yè)改革的“重頭戲”。通過混改和公司治理的強(qiáng)化，可以從國家層面實(shí)現(xiàn)稀缺資源的有效配置。 雖然事實(shí)上混合所有制的改革在國企包括央企中已經(jīng)進(jìn)行了20多年，但是，一直到十八屆三中全會(huì)，“混改”才被真正提升到了一個(gè)全新的高度——即明確“混改”為我國基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，并被賦予了全新的內(nèi)涵。在三中全會(huì)上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，是新形勢(shì)下堅(jiān)持公有制主體地位，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力的一個(gè)有效途徑和必然選擇。 新一輪混改的大幕就此正式拉開。在這一機(jī)制設(shè)計(jì)上，既可通過透明化的激勵(lì)約束提高企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)注，也可通過引入員工持股來增加員工的話語權(quán)和監(jiān)督權(quán)，或通過國有資本與民營資本的有機(jī)融合，以達(dá)到真正提高企業(yè)活力和創(chuàng)新力的目的。從目前來看，央企混改已向各行業(yè)滲透，而以中行、交行為先行的國有商業(yè)銀行混改首先成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在操作層面上，交通銀行董事長牛錫明表示，聚焦完善公司治理機(jī)制，是此次考慮混改的重點(diǎn)。與交行類似，尚在研究階段的建行董事長王洪章也表達(dá)了會(huì)圍繞公司治理、法人治理特別是股權(quán)結(jié)構(gòu)方面展開深化改革的方向。不過，該行目前還未出臺(tái)混改的具體方案。就長期而言，大型國有銀行將會(huì)為戰(zhàn)略投資者帶來箱體式波動(dòng)的價(jià)差收益和穩(wěn)定的紅利所得，不過對(duì)于個(gè)人投資者而言，雖然目前股價(jià)已在箱體區(qū)間，但階段性操作中上行空間卻不宜預(yù)期過高。 央企改革列隊(duì)“候風(fēng)” 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)是國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，目前該指數(shù)趨勢(shì)性向上，油價(jià)的持續(xù)走低給進(jìn)入密集停牌期的航運(yùn)系個(gè)股帶來了“改革春天”般的亢奮。除了航運(yùn)股，本周初中航系也出現(xiàn)3只個(gè)股同時(shí)因籌劃重大事項(xiàng)或有重大事項(xiàng)停牌(中航飛機(jī)、中航機(jī)電、中航電子)事件，再加此前已停牌的中航資本，中航系目前停牌家數(shù)已達(dá)到4家。預(yù)計(jì)中航系軍工資產(chǎn)改制整合或面臨加速。 在中航系央企集團(tuán)旗下的軍工上市企業(yè)中，包括中航飛機(jī)(轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī))、中航電子(航空電子系統(tǒng))、航空動(dòng)力(航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī))、哈飛股份(直升機(jī))、成飛集成(殲擊機(jī)、空空導(dǎo)彈)、中航精機(jī)(機(jī)載設(shè)備)、南通科技(航空材料、測(cè)試、信息化等)、中國衛(wèi)星(載人飛船、衛(wèi)星)等在內(nèi)，依托中航工業(yè)601-648科研院所及其他院所的資源而擁有大量優(yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)。所以，與以前多有述及的中電科集團(tuán)類似，相關(guān)科研院所的改制是未來的必行之策。同樣的還有主導(dǎo)航天事業(yè)的航天科技集團(tuán)，旗下多至8個(gè)的研究院及14家專業(yè)公司，以及“神舟”、“長征”等航天大品牌及大量自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，都令其有望在混改、整合后強(qiáng)化國內(nèi)的壟斷地位。 在航天航空、航運(yùn)外，前期一度換帥后沉寂的南北船(中國船舶、中船防務(wù)、廣船國際、中國重工等)，也切勿置之不理，在并購重組和混改的大趨勢(shì)下，隨著大盤指數(shù)筑底的完成和底部的再次抬升，央企改革也會(huì)如星星之火般漸次形成燎原之勢(shì)。與軍改、電改、氣改、油改、醫(yī)改等有關(guān)的十?dāng)?shù)家“候選”集團(tuán)旗下上市公司將會(huì)獲得資金的更多關(guān)注。 當(dāng)然，有色行業(yè)央企重組也在逐步推進(jìn)中，從有色行業(yè)央企整合重組的邏輯看，最可能存在央企整合機(jī)會(huì)主要集中在五礦集團(tuán)和中冶集團(tuán)、中鋁公司和中色集團(tuán)之間。通過相似的業(yè)務(wù)合并同類項(xiàng)，或通過整合擇機(jī)注入上市公司的方式來提高央企資產(chǎn)證券化率。 地方將迎首批國改方案及名單 除了央企改革漸成以點(diǎn)到面之勢(shì)外，地方國企方案也面臨進(jìn)一步的密集出爐。根據(jù)公開消息，由于上半年地方平臺(tái)投資增速6成以上未實(shí)現(xiàn)預(yù)期(預(yù)算為2.6萬億，實(shí)際為1.4萬億)，故三季度后發(fā)行新的地方債、推出新的萬億地方債置換方案等均有望成行。對(duì)于地方政府而言，通過依托大型基建項(xiàng)目的發(fā)債、與PPP平臺(tái)的合作等方式，可以在資本市場(chǎng)的運(yùn)作中逐步降低地方融資平臺(tái)的壓力。 勿庸置疑，資本市場(chǎng)是本輪國企改革特別是地方國企改革的重要運(yùn)作平臺(tái)。除了前面提到的旨在提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中字頭企業(yè)的并購?fù)?，市?chǎng)資深人士認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)地方國企間的收購或地方企業(yè)與民企的產(chǎn)融并轉(zhuǎn)也是未來的重要投資方向。本周四，上海國企外高橋的公告即與此類國改方向有關(guān)。根據(jù)外高橋發(fā)布的公告，公司將更名并收購控股股東上海外高橋(集團(tuán))有限公司部分資產(chǎn)，以及受集團(tuán)委托管理多項(xiàng)非上市公司資產(chǎn)等。 除了外高橋外，上海的浦東新區(qū)也表示將于近日推進(jìn)國資國企改革，并宣布該區(qū)首批國資改革企業(yè)名單及改革方案。作為位列前三的地方債還款壓力較大的市(市)，通過合并、混改、員工持股、科研院所改制重組等資本運(yùn)作推升更多企業(yè)上市融資也是難以跨越的選擇之一。如在上海推進(jìn)科創(chuàng)中心建設(shè)的背景中推出的新一輪國改第一單上海儀電，就涉及產(chǎn)業(yè)資本與科研院所的聯(lián)合重組。而這種模式，通過產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的互補(bǔ)，即可實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力有效增強(qiáng)。 此外，與上海有著同樣困境的還有廣東、江蘇，而上半年投資增速遠(yuǎn)低于預(yù)期的新疆(預(yù)期21%，實(shí)際10.3%)、甘肅(預(yù)期20%，實(shí)際6%)、陜西(預(yù)期20%，實(shí)際6%)等“一帶一路”上的節(jié)點(diǎn)省市，也同樣存在下半年重啟新一輪國企改革的沖動(dòng)。對(duì)此，分析師認(rèn)為，部分省市推出頂層設(shè)計(jì)方案和名單即是明確的風(fēng)向標(biāo)，在這些地方省市中，加速資本平臺(tái)的運(yùn)作值得期待。而有關(guān)城投類、城建類、基建類上市公司，特別是集團(tuán)中較少上市平臺(tái)的公司市場(chǎng)預(yù)期會(huì)明顯增強(qiáng)。