中煤能源(601898)2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：24Q3歸母凈利環(huán)比微增 高穩(wěn)定或?qū)?lái)估值回升

事件：2024年10月23日，公司發(fā)布了2024年第三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1404.1億元，同比下降10.1%;歸母凈利潤(rùn)為146.1億元，同比下降12.4%;扣非歸母凈利潤(rùn)為144.3億元，同比下降12.9%。

24Q3歸母凈利潤(rùn)同比微降、環(huán)比微增。24Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入474.3億元，同比增長(zhǎng)1.2%、環(huán)比下降0.3%;歸母凈利潤(rùn)為48.3億元，同比略降0.6%、環(huán)比微增0.2%;扣非歸母凈利潤(rùn)為47.7億元，同比略降1.0%、環(huán)比微增0.1%。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則口徑下，公司24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.4億元，同比增長(zhǎng)0.6%。

24Q3毛利率環(huán)比下滑，費(fèi)用率環(huán)比略降。24Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)111.6億元，環(huán)比下滑6.3%;毛利率為23.5%，環(huán)比下滑1.5pct;期間費(fèi)用率為4.5%，環(huán)比略降0.1pct。盡管24Q3煤化工業(yè)務(wù)環(huán)比表現(xiàn)略有拖累，但一方面，公司煤炭業(yè)務(wù)在高長(zhǎng)協(xié)的保障下環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng);另一方面，公司投資凈收益為6.6億元、環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，所得稅率20.4%、環(huán)比下滑2.8pct，從而公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比上升。

24Q3煤炭產(chǎn)量、盈利能力同環(huán)比增長(zhǎng)。1)產(chǎn)銷量：24Q3公司商品煤產(chǎn)量為3581萬(wàn)噸，同比+5.2%，環(huán)比+6.0%;其中，動(dòng)力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為3293/288萬(wàn)噸，同比+5.5%/+1.8%，環(huán)比+6.6%/+0.3%。同期，自產(chǎn)商品煤銷量為3419萬(wàn)噸，同比-1.8%，環(huán)比+0.9%。2)價(jià)格：24Q3自產(chǎn)動(dòng)力煤/煉焦煤價(jià)格為488/1176元/噸，同比-3.0%/-7.1%，環(huán)比-4.0%/-5.0%。3)成本：

24Q3自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?74.4元/噸，同比-12.2%，環(huán)比-6.9%，分項(xiàng)來(lái)看，主要是人工成本、其他成本同環(huán)比均有下降。4)毛利：24Q3自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝幻麨?70.1元/噸，毛利率為49.6%，同比+5.0pct，環(huán)比+1.2pct。

24Q3煤化工盈利環(huán)比下滑。24Q3公司生產(chǎn)聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨分別為38.5/29.3/34.4/14.3萬(wàn)噸，同比+10.0%/-46.3%/-30.1%/+17.2%;價(jià)格分別為7003/2015/1752/1948元/噸，同比+1.0%/-9.6%/+2.1%/-16.0%;各產(chǎn)品噸毛利分別為686/281/-217/689元，同比變化分別為-17.5%/-67.5%/轉(zhuǎn)虧/+339.5%，環(huán)比變化分別為-43.9%/-60.7%/轉(zhuǎn)虧/-30.7%。

投資建議：公司煤炭主業(yè)具備內(nèi)部和外部的延展性，疊加高長(zhǎng)協(xié)特點(diǎn)保障盈利穩(wěn)步提升;且煤化一體的協(xié)同模式有助于提高估值。我們預(yù)計(jì)2024~2026年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)189.58/199.00/214.11億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.43/1.50/1.61元/股，對(duì)應(yīng)2024年10月23日收盤價(jià)的PE分別為9/9/8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭、煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑;煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;計(jì)提大額減值。