激進擴產，TCL中環(huán)上半年虧損超30億元，李東生成績不及格

撰稿 |行星

來源 | 貝多財經

當前，國內光伏全產業(yè)鏈價格正在周期底部徘徊，各類材料均處在產能過剩且高度同質化的狀態(tài)，行業(yè)供需失衡進一步加劇。市場持續(xù)承壓下，即便是昔日叱咤風云的行業(yè)巨頭們，也難逃這場浩劫。

近日，TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司（SZ:002129，下稱“TCL中環(huán)”）發(fā)布的財報顯示，該公司2024年上半年的多項業(yè)績指標均出現負增長，主要原因系行業(yè)非理性價格競爭影響，以及其滿負荷生產導致的財務壓力。

低位震蕩的行業(yè)寒冬下，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的博弈將進一步加劇，企業(yè)自身的內生性增長動能變得尤為重要。“元老級人物”沈浩平退居二線，“新帥”李東生掌舵下的這艘TCL中環(huán)巨輪，又將駛向何方？

一、行業(yè)疲軟，業(yè)績難振

2024年上半年，TCL中環(huán)的營收為162.13億元，較2023年同期的348.98億元下降53.54%；其中，核心業(yè)務新能源光伏行業(yè)的收入由2023年的324.32億元降至133.66億元，同比下滑58.79%，占比由92.93%降至82.44%。

TCL中環(huán)的歸母凈利潤也由2023年上半年的45.36億元降低167.53%至-30.64億元；扣非后凈利潤也由38.08億元降至-34.89億元，同比下降191.60%。從實現30億元盈利，到身負30億元虧損，可見其業(yè)績滑坡之嚴重。

這對于原本沖勁十足的TCL中環(huán)而言，無疑是一場沉重的打擊。要知道，該公司2020年至2022年期間的營收、利潤復合增長率分別達到87.52%和150.23%。即便在大環(huán)境不佳的2023年，其營收規(guī)模依舊達到了500億元。

TCL中環(huán)在半年報中解釋稱，受市場環(huán)境影響，該公司的新能源材料業(yè)務板塊進入非理性價格競爭狀態(tài)，雖仍保持單瓦成本行業(yè)領先，但降本不及市場價格下跌速度，上半年材料產品出貨62GW，最終導致虧損總額加大。

據中國光伏行業(yè)協會統計，上半年晶硅、硅片、電池、組件產量分別同比增長約60.6%、58.9%、37.8%和32.2%，但價格分別卻下跌40%、48%、36%和15%，各環(huán)節(jié)價格均創(chuàng)歷史新低，全面擊穿企業(yè)成本線，行業(yè)陷入普遍虧損。

換而言之，TCL中環(huán)正處在激烈的行業(yè)“價格戰(zhàn)”中，不得不采用低價策略在供需失衡、產品同化、價格內卷的光伏行業(yè)中求得生存空間。跌破成本、流血經營，似乎成為了TCL中環(huán)等光伏企業(yè)難以避免的困局。

最直觀的便是，TCL中環(huán)的光伏硅片產品上半年在實現104.32億元收入的基礎上，營業(yè)成本達到了113.97億元，因此毛利率同比下滑34.13%至-9.25%。光伏組件產品上半年則實現了0.94%的微利，但毛利率也出現了11.30%的下滑。

此外，TCL中環(huán)新能源電池組件業(yè)務板塊相對競爭力不足，整體表現落后于同業(yè)領先企業(yè)；其參股公司Maxeon產品主要市場所在地歐美地區(qū)光伏產品價格的快速下行等因素，也進一步拖累了其整體業(yè)績。

二、逆勢擴產，資金告急

按照常理，面對市場需求疲軟、供需錯配明顯的外部環(huán)境，企業(yè)通常會選擇收縮產量，在存量競爭中積蓄穿越周期的力量。然而，TCL中環(huán)卻劍走偏鋒地選擇了擴張產能，開工率也遠高于行業(yè)平均值。

繼2023年4月TCL中環(huán)宣布投資106億元，在廣州開發(fā)區(qū)建設25GW太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目后，該公司又以不超過1.975億美元（約合14.3億元人民幣）的價格，將參股公司Maxeon的持股比例從22.39%上升到50.1%，

前不久，TCL中環(huán)與沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）旗下子公司簽署協議，擬投資20.8億美元（約合人民幣151.31億元），建設目前海外最大規(guī)模的晶體晶片廠。截至2024年6月末，該公司在建工程余額達到131.92億元。

TCL中環(huán)堅持滿產戰(zhàn)略，此前還辟謠了天津、宜興硅片廠的停產傳聞，并稱其當前開工率為95%，此前為103%。而硅業(yè)分會統計數據顯示，一體化企業(yè)的開工率在50%至60%之間，其他企業(yè)的開工率在50%至100%不等。

憑借破釜沉舟的逆勢擴產開工戰(zhàn)略，TCL中環(huán)上半年的光伏單晶產能提升至 190GW，光伏材料產品出貨約62GW，同比增長18.3%，硅片綜合市占率23.5%，位居行業(yè)第一，進一步鞏固了其行業(yè)地位。

但就現階段的市場行情而言，產量越高意味著虧損越多，伴隨而來的資金壓力也更加嚴峻。TCL中環(huán)上半年經營活動產生的現金流量凈額僅為1.28億元，同比大幅縮減95.52%，堪稱斷崖式下跌。

與此同時，TCL中環(huán)截至6月末的貨幣現金為70.19億元，較2023年末的100.20億元下滑近三分之一。而該公司同期末尚有1.50億元的短期借款、396.75億元的長期借款待歸還，另有62.18億元的應收賬款，財務狀況不算樂觀。

雪上加霜的是，TCL中環(huán)斥資收購的Maxeon因經營轉型較為緩慢，上半年業(yè)績與股價均出現了大幅下跌。而2022年和2023年，Maxeon就已錄得2.67億美元和2.76億美元的虧損，2023年末的凈資產更是僅剩460萬美元，縮水89.15%。

三、CEO換人，調整策略

進入下半年，伴隨著TCL中環(huán)核心高管的出走，該公司或將拉開新一輪的變革序幕。TCL中環(huán)于8月2日發(fā)布公告稱，該公司董事會收到了沈浩平的辭職申請，因工作需要和個人精力考慮，沈浩平申請辭去公司CEO職務。

從CEO職位上卸任后，沈浩平仍繼續(xù)擔任TCL中環(huán)董事、副董事長及董事會專門委員會各項相關職務，而由董事長李東生將暫代行使CEO職責，并依照相關規(guī)定完成新任CEO聘任相關流程。

公開信息顯示，沈浩平自2007年6月進入TCL中環(huán)以來，便一直致力于半導體材料領域的研發(fā)、制造工作。據悉，沈浩平擔任TCL中環(huán)CEO的時間長達17年，還曾入選福布斯中國最佳CEO榜單，業(yè)內將其視為TCL中環(huán)的“靈魂人物”。

在穿越周期的關鍵節(jié)點，TCL中環(huán)突發(fā)換帥的決策十分不尋常，業(yè)內對此也有多種猜測。此前便有光伏行業(yè)知情人士透露稱，沈浩平逆勢滿產的市場誤判，造成了數十億片硅片庫存和巨額的跌價損失，在公司內部爭議很大。

結合李東生上任后的諸多舉措來看，外界流傳的沈浩平離職原因或許并非空穴來風。TCL中環(huán)于8月末對外宣布上調硅片價格，調整后NG10報價為1.15元/片，NG12R報價為1.3元/片，NG12報價為1.5元/片。

TCL中環(huán)在2024年半年度業(yè)績說明會上透露，其目前的開工率在80%左右，后續(xù)可能會根據銷售狀況做適當的下調。另有TCL中環(huán)工作人員在接受新浪財經采訪時表示，與此前相比公司開工率降低了5%至10%，但屬于正常排產調整下的操作。

不難看出，如今的TCL中環(huán)正全力掉頭轉舵，在減少庫存積壓、提升運營回報率層面下功夫，并邁出了逃離低價無序競爭泥潭的第一步。多家證券機構業(yè)對光伏行業(yè)下半年的市場行情持樂觀態(tài)度，認為其價格將止跌持穩(wěn)，產能加速出清。

TCL中環(huán)在報告中表示，其相信本輪光伏制造產業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有助于行業(yè)長期的格局優(yōu)化和盈利修復。而TCL中環(huán)的未來發(fā)展趨勢，將與李東生應對市場波動的執(zhí)棋布陣策略密切相關。

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