通威股份半年報(bào)業(yè)績(jī)巨降：銷(xiāo)售費(fèi)用大增，近一年股價(jià)跌四成

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

光伏領(lǐng)域龍頭企業(yè)通威股份（600438.SH）交出的半年報(bào)延續(xù)了2023年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙下滑趨勢(shì)，幅度顯得更大。

即便受行業(yè)波動(dòng)影響，但如何重整及提升盈利能力，通威股份還需要給出解決方案。

01

上半年?duì)I收凈利潤(rùn)大降

2024年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437.97億元，同比下降40.87%；歸母凈利潤(rùn)-31.29億元，上年同期為132.7億元，同比下降123.58%；扣非凈利潤(rùn)-31.78億元，上年同期為126.2億元，同比下降125.19；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)533.29億元，同比下滑13.33%；基本每股收益虧損0.6951元，上年同期為2.9477元，同比下滑123.58%。

通威股份表示，新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展在近年吸引了大量社會(huì)新增投資，相關(guān)產(chǎn)能逐步釋放，供給端快速集中增長(zhǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司所處的光伏行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格自2023年下半年開(kāi)始同比大幅下降，企業(yè)盈利階段性承壓。

“雖面對(duì)光伏行業(yè)當(dāng)前周期性壓力，報(bào)告期內(nèi)公司堅(jiān)定圍繞長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，緊緊聚焦‘清潔能源’與‘綠色食品’兩大主業(yè)，持續(xù)夯實(shí)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展筑牢堅(jiān)實(shí)根基。”

具體來(lái)看，通威股份上半年?duì)I業(yè)成本為406.80億元，同比下滑16.61%，主要系光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降所致。同一時(shí)間，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.61億元，上年同期為211.56億元，同比下降95.46%，主要系凈利潤(rùn)下降所致。

在公司9月4日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)上，通威股份介紹，截至2024年上半年末，公司在手貨幣現(xiàn)金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)340億元，短期借款僅25億元左右，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債約42億元左右，負(fù)債償付準(zhǔn)備充足；同期公司資產(chǎn)負(fù)債率約為67%，如剔除票據(jù)池業(yè)務(wù)、存續(xù)可轉(zhuǎn)債等影響，資產(chǎn)負(fù)債率還可進(jìn)一步下降，相對(duì)行業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)健水平；公司還儲(chǔ)備了豐富的融資工具，在銀行授信、超短融、中期票據(jù)等方面均保持高度暢通，可融資規(guī)模、融資利率與期限等也具有顯著優(yōu)勢(shì)。

通威股份強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前光伏行業(yè)處于階段性周期底部，公司后續(xù)也將持續(xù)結(jié)合市場(chǎng)行情與自身資金使用安排，動(dòng)態(tài)評(píng)估未開(kāi)工項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，妥善做好資金風(fēng)險(xiǎn)管控，保障公司財(cái)務(wù)安全。

中航證券研報(bào)認(rèn)為，基于公司硅料產(chǎn)能規(guī)模及全面生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)下行周期，目前多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)保持滿產(chǎn)狀態(tài)。目前公司擁有超過(guò)65萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能，其中云南20萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目于今年5月順利投產(chǎn)，另有包頭20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于年底前建成投產(chǎn)、鄂爾多斯40萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目正開(kāi)展前期準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)2024~2026年公司高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)80~100萬(wàn)噸。2023年公司布局上游工業(yè)硅產(chǎn)能，預(yù)計(jì)達(dá)茂旗一期和蒼溪一期工業(yè)硅項(xiàng)目將相繼于年底前建成投產(chǎn)，有助公司增強(qiáng)原材料降本能力及提升保供溯源優(yōu)勢(shì)。

02

行業(yè)有所承壓，延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)

至于行業(yè)壓力，中航證券指出，2024上半年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下降，企業(yè)盈利空間快速收窄，多環(huán)節(jié)價(jià)格擊破成本線，據(jù)CPIA等專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，1~6月我國(guó)多晶硅/硅片/電池/組件產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)約60.6%/58.9%/37.8%/32.2%，但各環(huán)節(jié)價(jià)格跌幅分別達(dá)-40%/-48%/-36%/-15%。行業(yè)格局變化迅速，部分企業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存高企，資金緊張等情況，導(dǎo)至減產(chǎn)停工，而頭部企業(yè)綜合實(shí)力較強(qiáng)，有力鞏固市場(chǎng)份額。

民生證券指出，受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈供過(guò)于求、產(chǎn)品價(jià)格大幅下降影響，以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失22.55億元（其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備22.53億元）、計(jì)提信用減值損失1.15億元，公司業(yè)績(jī)短期承壓。 東吳證券則表示，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下行，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利-50/38/65億（2024-2026年前值為31/45/80億元），同比-137%/+177%/+71%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

平安證券給出的投資建議是考慮當(dāng)前光伏行業(yè)供需形勢(shì)，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)（暫不考慮擬收購(gòu)的潤(rùn)陽(yáng)股份并表），預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為-48.64、12.11、37.82億元（原預(yù)測(cè)值6.49、33.63、52.52億元），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為-16.9、67.7、21.7倍。短期來(lái)看光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈供需寬松，各主要環(huán)節(jié)盈利水平明顯承壓甚至大幅虧損，公司在硅料、電池片、組件等環(huán)節(jié)技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)突出，結(jié)合卓越的精細(xì)化管理能力，有望穿越行業(yè)低谷并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

事實(shí)上，通威股份上半年的業(yè)績(jī)大幅“隕落”，很大程度上延續(xù)了2023年的承壓趨勢(shì)。

2023年，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1391.04億元，同比下滑2.33%；歸母凈利潤(rùn)135.74億元，同比下滑47.25%；扣非凈利潤(rùn)136.13億元，同比下滑48.73%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.70億元，同比下降41.13%；歸母凈利潤(rùn)-7.87億元，同比下滑109.15%；扣非凈利潤(rùn)-7.90億元，同比下滑109.29%。

03

銷(xiāo)售費(fèi)用大增，近一年股價(jià)跌幅四成

值得關(guān)注的是，一方面業(yè)績(jī)下滑，但另一方面銷(xiāo)售費(fèi)用反而持續(xù)大增。

今年上半年，通威股份銷(xiāo)售費(fèi)用為10.38億元，同比增長(zhǎng)32.41%。更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用也創(chuàng)下多年來(lái)新高。2020年中報(bào)-2024年中報(bào)，通威股份銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4.491億、4.039億、4.918億、7.837億及10.38億。

針對(duì)上半年銷(xiāo)售費(fèi)用的大增，通威股份表示，主要系光伏組件業(yè)務(wù)擴(kuò)大所致。 平安證券研報(bào)介紹，年底TOPCon電池產(chǎn)能超100GW，組件銷(xiāo)量翻倍增長(zhǎng)。超過(guò)35GW的電池銷(xiāo)量（含自用），同比基本持平。截至目前約38GW PERC產(chǎn)能已全部改造完畢，眉山16GW TNC新建電池產(chǎn)能于上半年投產(chǎn)，雙流25GW TNC產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于年底前全部投產(chǎn)，到2024年底公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò)100GW。上半年公司組件銷(xiāo)量18.67GW，同比增長(zhǎng)108.36%，新增開(kāi)發(fā)南非、阿聯(lián)酋等重要海外市場(chǎng)，并相繼獲得南非AMEAPower、西班牙Baywa、羅馬尼亞GLODENI SOLAR等海外知名客戶組件訂單。

通威股份此前也介紹，公司上半年組件出貨仍以國(guó)內(nèi)集中式電站為主。在海外方面，公司持續(xù)與全球重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商及海外EPC開(kāi)發(fā)商深化全方位戰(zhàn)略合作，并借助N型大版型產(chǎn)品加速市場(chǎng)開(kāi)拓，海外出貨占比也實(shí)現(xiàn)了同比提升。

此外，從資本市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，近一年時(shí)間，通威股份股價(jià)下跌四成。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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