天順風(fēng)能(002531)：Q2業(yè)績(jī)短暫承壓 合同負(fù)債高增奠定交付景氣基礎(chǔ)

事件描述

公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約22.6億元，同比下降48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2億元，同比下降63%;其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.1億元，同比下降59%，歸母凈利0.7億元，同比下降82%。公司業(yè)績(jī)落于預(yù)告區(qū)間。

事件評(píng)論

收入端，公司24H1收入同比有所下降，預(yù)計(jì)主要因出貨量下降所致，其中：海風(fēng)、陸塔、葉片、發(fā)電24H1營(yíng)收分別為0.9、6.1、7.9、6.6億元，同比不同程度下降。

盈利端，公司24H1毛利率約27%，同比提升約4pct，期間費(fèi)用率約16%，同比提升8pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比不同程度提升。最終，公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率約10%，同比有所下降。分業(yè)務(wù)拆分看，海風(fēng)、陸塔、葉片、發(fā)電毛利率分別為10.0%、8.2%、10.1%、66.6%，分別同比不同程度下降。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司24H1資本開(kāi)支約4.7億元，表明積極開(kāi)展產(chǎn)能建設(shè);存貨、合同負(fù)債分別為26.5、9.0億元，同比顯著增長(zhǎng)，表明公司積極開(kāi)展備貨，下半年青洲六、華能臨高、華潤(rùn)連江、瑞安1號(hào)等項(xiàng)目預(yù)計(jì)陸續(xù)完工交付。同時(shí)，公司積極溝通龍?jiān)瓷潢?yáng)、青洲五七項(xiàng)目交付節(jié)點(diǎn)，新簽的海洋牧場(chǎng)和升壓站項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始制作，有望奠定后續(xù)交付景氣基礎(chǔ)。此外，截至目前公司在運(yùn)風(fēng)場(chǎng)容量約1.6GW，另有0.96GW風(fēng)場(chǎng)建設(shè)指標(biāo)(其中0.6GW已核準(zhǔn)待開(kāi)工)，有望帶來(lái)裝機(jī)容量增厚。

新增訂單：公司公告中標(biāo)華潤(rùn)蒼南1#二期擴(kuò)建項(xiàng)目(200MW)海上升壓站建造與運(yùn)輸，總金額約1.06億元(含稅)，一定程度意味著公司在浙江海風(fēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，有望帶來(lái)后續(xù)新增訂單持續(xù)突破。

展望后續(xù)，公司積極開(kāi)展國(guó)內(nèi)外海風(fēng)產(chǎn)能建設(shè)，有望充分受益海風(fēng)行業(yè)景氣，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利約9億元，對(duì)應(yīng)PE約14倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期;

2、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期。