寧德時代“牽手”一道新能？價格戰(zhàn)下遇增長瓶頸

近日，有媒體報道稱，鋰電池巨頭寧德時代(300750.SZ)目前正與光伏組件制造商一道新能源科技股份有限公司(下稱“一道新能”)洽談收購事宜。如交易成功，一道新能有望獲得數(shù)十億級別的資金注入。消息一出，立刻引發(fā)市場熱議。

證券之星注意到，近年來一道新能擴產(chǎn)擴能步伐不止，隨著光伏市場環(huán)境的變化，IPO落空使其“補血”渠道受阻。這背后，光伏產(chǎn)業(yè)下行給一道新能的經(jīng)營帶來了巨大的挑戰(zhàn)，繼去年下半年虧損后，今年上半年公司也出現(xiàn)經(jīng)營虧損。疊加高資產(chǎn)負債率壓力，一道新能的發(fā)展前景頗為嚴峻。

對寧德時代而言，拿下組件廠將提升其光伏制造競爭力，完善自身光儲一體化布局。但布局光伏背后，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)影響下，寧德時代經(jīng)營承壓，上半年營收退坡，歸母凈利潤增速從去年的153.64%驟降至10.37%。在此背景下，寧德時代收購高負債的一道新能對其自身發(fā)展或存在一定風險。

01.標的上半年預(yù)計虧損

資料顯示，一道新能成立于2018年8月，公司主要從事高效光伏電池、組件及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、制造和銷售，以及光伏電站的投資、建設(shè)和運營等，其九成以上的收入來自于光伏組件及電池片。

據(jù)了解，一道新能“賣身”之前有過IPO的經(jīng)歷。其IPO申請于去年12月獲得受理，但歷時8個月，最終還是主動撤回了上市申請。

證券之星注意到，一道新能上市折戟背后，一方面是IPO政策收緊所致，另一方面則是光伏行業(yè)整體下行所帶來的經(jīng)營不確定性。

2021年至2023年，一道新能分別實現(xiàn)營收18.94億元、86.06億元和227.24億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為-1.47億元、2.03億元和4.6億元。2021年虧損的原因主要是原材料采購價格漲幅遠超產(chǎn)品銷售價格漲幅所致。

事實上，近兩年收入高速增長背后，一道新能的產(chǎn)能規(guī)模也在擴大。招股書顯示，截至2023年末，一道新能電池、組件合計名義產(chǎn)能為11GW、17.5GW。今年7月，一道新能10GW高效組件項目正式投產(chǎn)。據(jù)媒體報道，目前一道新能擁有30GW的電池片產(chǎn)能和30GW的組件產(chǎn)能。體現(xiàn)在人員規(guī)模上，一道新能的員工總?cè)藬?shù)已從2021年的1080人增長至2023年的5960人。

另一方面，其出貨規(guī)模也保持在行業(yè)前列。2023年，一道新能組件出貨量位列全球第9位。根據(jù)InfoLinkConsulting發(fā)布的2024年上半年全球組件出貨排名，一道新能與協(xié)鑫集成(002506.SZ)并列全球第八位。

但隨著光伏景氣度下行，一道新能又重陷虧損。近一年來，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行導(dǎo)致行業(yè)整體虧損面擴大，企業(yè)“失血”嚴重。去年上半年，一道新能實現(xiàn)歸母凈利潤5.81億元，但全年歸母凈利潤降至4.6億元，這意味著去年下半年虧損了約1.21億元。

在行業(yè)產(chǎn)能過剩和價格內(nèi)卷影響下，一道新能去年的資產(chǎn)減值損失為6.32億元，其中存貨跌價損失達5.25億元。今年以來，公司產(chǎn)品價格繼續(xù)下行，導(dǎo)致存貨跌價準備計提金額增加，且對產(chǎn)品毛利率造成不利影響，一道新能預(yù)計上半年經(jīng)營出現(xiàn)虧損。

“造血”能力不足，一道新能資產(chǎn)負債率也持續(xù)處于高位。2021年-2023年，一道新能的資產(chǎn)負債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，而同行業(yè)可比公司同期資產(chǎn)負債率均值分別為73.03%、71.23%和72.43%，其資產(chǎn)負債率顯著高于同行平均水平。

02.“寧王”并購的AB面

在業(yè)內(nèi)人士看來，寧德時代選擇此時接手，一方面有抄底的意味，可以以較低的成本實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化，另一方面也能加大公司在光儲融合整體解決方案的布局。

作為動力電池和儲能電池的龍頭企業(yè)，寧德時代早在2022年便瞄準了光儲充一體化市場，并著手光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。2020年12月，寧德時代與永福股份(300712.SZ)共同設(shè)立時代永福新能源科技有限公司，旨在實現(xiàn)“光伏+儲能”領(lǐng)域的深度合作和產(chǎn)業(yè)布局，后公司更名為時代綠色能源有限公司(下稱“時代綠能”)。

去年5月，寧德時代在SNEC上發(fā)布了全球首個“零輔源光儲融合”解決方案。今年6月，時代綠能又將主要建設(shè)小型光伏電站的溧陽樂葉光伏能源有限公司和光伏生產(chǎn)設(shè)備制造商亳州西甲新能源有限公司收入麾下，對兩家公司100%控股。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，寧德時代已在光伏電池、電站領(lǐng)域進行了布局，若更為成熟的組件業(yè)務(wù)落地，將對公司下游電站業(yè)務(wù)形成有利支撐，從而更好完成光儲一體化發(fā)展。

證券之星注意到，加快光儲一體化發(fā)展背后，寧德時代經(jīng)營承壓，從去年Q4到今年Q2已經(jīng)連續(xù)三個季度營收同比下滑，降幅分別為10.16%、10.41%、13.18%。

今年上半年，寧德時代營收出現(xiàn)負增長，分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤1667.67億元、228.65億元，增速分別為-11.88%、10.37%，雙雙降至2021年以來同期最低水平。去年同期，其營收及歸母凈利潤增速分別為67.52%、153.64%。

動力電池和儲能是占據(jù)寧德時代85%營收的核心業(yè)務(wù)，其中收入占比在67%以上的動力電池系統(tǒng)上半年營收同比下滑19.2%，一直保持高速增長的儲能業(yè)務(wù)也僅微漲3%。究其原因，上游原材料價格大幅度下滑，疊加下游價格戰(zhàn)，導(dǎo)致寧德時代的產(chǎn)品銷售價格也跟著大幅度下滑。

體現(xiàn)在產(chǎn)能方面，上半年寧德時代的產(chǎn)量為221Gwh，但產(chǎn)能卻有323Gwh，產(chǎn)能利用率僅65.33%，較去年末下滑約5個百分點。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，對于寧德時代而言，收購一道新能可能需要承擔巨額的債務(wù)，面臨較大的償債壓力，消耗現(xiàn)金流并影響公司的財務(wù)穩(wěn)定性。同時收購高資產(chǎn)負債率的公司也可能會使寧德時代自身的資產(chǎn)負債率上升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年寧德時代的資產(chǎn)負債率高達69.26%，處于上市后歷史同期的高位。

主營業(yè)務(wù)承壓之際，寧德時代也需要找到新的增長點。目前，光伏行業(yè)進入深度調(diào)整期，行業(yè)兼并重組頻現(xiàn)，寧德時代是否會成為一道新能的“白衣騎士”？收購又是否會給寧德時代帶來收入的正增長？證券之星將持續(xù)關(guān)注。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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原文標題:寧德時代“牽手”一道新能？價格戰(zhàn)下遇增長瓶頸