晶科能源左手分紅、右手募資，13億分紅落入實控人之手

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

隨著光伏行業(yè)內卷加劇，此前業(yè)績表現(xiàn)出色的“光伏組件一哥”晶科能源，近日交出了一份營收、凈利雙降的成績單。

8月31日，晶科能源披露了2024年半年報。數(shù)據顯示，2024年上半年晶科能源實現(xiàn)營業(yè)收入472.51億元，同比下降11.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤12億元，同比減少68.77%，實現(xiàn)扣非凈利潤2.17億元，同比下降93.85%。

值得注意的是，2024年一季度晶科能源歸母凈利潤便為11.76億元，這也意味著二季度晶科能源利潤僅2000多萬元。

在行業(yè)產能過剩愈演愈烈的情形下，“組件一哥”的日子也不好過了。

1、超11億元利潤來自政府補貼

在光伏組件領域，晶科能源是當之無愧的“一哥”。

數(shù)據顯示，2024年上半年晶科能源光伏組件出貨量為43.8GW，排名行業(yè)第一。第二名晶澳科技組件出貨量為38GW，與晶科能源存在不小差距。

值得注意的是，在晶科能源組件出貨中，價格較高的N型組件占比已經超過80%，這也是晶科能源在光伏組件企業(yè)大部分陷入虧損情形下，仍能維持盈利的重要因素。

不過，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，今年二季度晶科能源的歸母凈利潤正在快速收窄。

財報顯示，2024年上半年晶科能源實現(xiàn)歸母凈利潤12億元，其中有11.17億元來源于其他收益，僅政府補貼金額便多達11.13億元，這也意味著扣除其他收益公司實際經營利潤所剩無幾。

以晶科能源扣非后凈利潤為例，2024年一季度，公司扣非后凈利潤為1.91億元，2024年上半年公司扣非凈利潤則為2.17億元。

這也意味著二季度晶科能源扣非后凈利潤僅為2600萬元左右，這對于半年營收超470億元的晶科能源而言，幾乎可以忽略不計。

令人擔憂的是，隨著組件中標價格繼續(xù)下滑，晶科能源今年三季度業(yè)績情況或許不容樂觀。根據索比光伏網披露的數(shù)據，2024年二季度N型光伏組件價格還在0.8元/W至0.88元/W附近波動。

2024年7月，N型TOPCon組件的開標均價下滑至0.758元/W，較2024年二季度平均成交均價再度下滑。而據Mysteel新能源光伏統(tǒng)計，8月26日-9月1日N型組件中標均價已經跌至0.73元/W以下。

回顧今年二季度，以N型組件0.85元/W左右均價來看，晶科能源的歸母凈利潤已呈現(xiàn)下滑，如今N型組件價格再度下跌，晶科能源三季度業(yè)績或許不太樂觀。

2024年，晶科能源全年組件出貨預期則為100-110GW，這也意味著2024年下半年晶科能源組件出貨量將達到56.2GW至66.2GW之間，出貨量遠超2024年上半年。

截至目前，光伏組件“內卷”已經趨于白熱化階段，根據多家機構預測，2024年四季度光伏組件均價很有可能與三季度均價持平甚至更低。

這也意味著，在2024年下半年，晶科能源或將不得不以遠低于上半年的價格銷售規(guī)模更大的組件，這將在一定程度上影響企業(yè)利潤。

2、應付賬款及應付票據超425億元

客觀來看，光伏企業(yè)的業(yè)績變差，是行業(yè)整體產能過剩所導致，并非晶科能源一家獨有。

但晶科能源為了搶占市場，短期內大規(guī)模擴產導致其資產負債率高于同行其他企業(yè)，在經營性現(xiàn)金流變差的背景下，晶科能源償債壓力也在增加。

2021年，晶科能源光伏組件出貨量接連被競爭對手反超，掉至行業(yè)第四，意識到危機的晶科能源奮起直追。

為了方便融資擴產，晶科能源于2022年1月26日正式登陸上交所科創(chuàng)板，此后便開啟了“狂飆之路”。

登陸A股募資100億元后，晶科能源便宣布要投資208億元，建設兩個光伏項目。2023年5月，晶科能源發(fā)行100億元可轉債，隨后又宣布投資560億元，在山西建設年產56GW的大基地項目。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

2022年，P型電池還占據國內90%左右的市場，N型電池并不是當時主流。但晶科能源瞅準了TOPCon電池將成為未來主流，在擴產項目中均以建設TOPCon生產線為主，還對現(xiàn)有的P型生產線進行改造。

截至目前，N型組件已經占晶科能源出貨量的80%以上。

事實證明，晶科能源確實賭對了方向，2024年7月公開招標的組件中，N型電池已經占據了99%以上的市場份額，其中大部分以TOPCon為主。

憑借瘋狂擴產及押注TOPCon電池，2023年晶科能源以78.52GW的出貨量反超一眾競爭對手，登頂全球光伏組件出貨量第一。

雖然晶科能源經營規(guī)模在快速擴大，但隨之而來的是公司債務規(guī)模及資產負債率的升高。

Wind數(shù)據顯示，自2022年上市以來公司除利用資本市場直接融資224億元外，還曾向銀行等金融機構取得借款現(xiàn)金多達1856.71億元。截至目前，晶科能源上市時間僅為2年半左右。

截至2024年6月30日，晶科能源有息負債超230億元，絕對數(shù)值并不算高。

但值得注意的是，相較于有息負債，公司應付賬款及應付票據是其一倍左右。截至2024年6月30日，晶科能源應付票據及應付賬款余額多達425.8億元，其中大部分是需要在短期進行支付的款項。

截至2024年6月30日，晶科能源貨幣資金余額為195.2億元，應收賬款及應收票據余額為232.7億元，僅靠公司現(xiàn)有的財務狀況并不能完全覆蓋有息債務、應付賬款及應付票據。

此外，由于業(yè)績下滑，晶科能源經營性現(xiàn)金流開始變差。2024年上半年，晶科能源經營性現(xiàn)金流凈流出16.19億元，由于無法通過經營獲得現(xiàn)金流使得公司償債壓力將增大。

持續(xù)債務融資也讓晶科能源資產負債率居高不下。截至目前，晶科能源資產負債率為73.17%，在很長一段時間內，晶科能源資產負債率在光伏組件企業(yè)當中都名列前茅。

對于晶科能源而言，此前押對了TOPCon電池，讓公司市占率及經營業(yè)績要好于其他組件企業(yè)。但隨著隆基綠能、晶澳科技、天合光能等組件企業(yè)N型電池逐步投產，N型組件很有可能陷入產能過剩。

屆時，晶科能源還能否保持現(xiàn)有的經營業(yè)績，還有待觀察。

3、分紅超22億元，有13億元落入實控人之手

過去幾年，晶科能源加速擴張疊加光伏行業(yè)的大發(fā)展，其成長也是有目共睹。

2020年，晶科能源還是一家年營收337億元、歸母凈利潤10億元左右的中型光伏企業(yè)。

2023年，晶科能源已是營收達到1187億元、歸母凈利潤超74億元的超大型光伏企業(yè)，一躍成為江西最大的民企。

在公司成長的過程中，實控人李仙德家族及其一眾高管受益頗豐。2022年，晶科能源以5元/股的價格發(fā)行，此后公司股價最高漲至19元/股以上。

由于市場風向的變化，加之光伏行業(yè)產能過剩，近期晶科能源股價有所下跌。但李仙德家族持有晶科能源股權比例較高——達到58.59%，2023年李仙德家族仍以353億元資產成為江西首富。

作為安裝工出身的李仙德，恐怕未曾料到自己有朝一日會成為江西首富。

除李仙德外，晶科能源高管受益匪淺，如公司第二大股東上饒市潤嘉企業(yè)管理發(fā)展中心(有限合伙)便在公司管理層持股平臺企業(yè)擔任普通合伙人企業(yè)。

其中，公司副總經理曹海云、苗根、董事會秘書蔣瑞均間接持有晶科能源第二大股東上饒市潤嘉企業(yè)管理發(fā)展中心(有限合伙)股權，由于進入時間較早，眾多高管因此受益頗豐。

除股權較剛上市時有所增值外，晶科能源分紅也讓李仙德家族賺得盆滿缽滿。

2023年，在公司歸母凈利潤超74億元的基礎上，晶科能源實施了22.35億元的分紅，占當年歸母凈利潤的30%。按照持股比例，該部分分紅資金有超過13億元落入李仙德家族控制的晶科能源投資有限公司手中。

值得注意的是，在晶科能源分紅的同時還在謀劃近百億的定增，2024年7月26日因為資本市場發(fā)生變化，晶科能源無奈終止了該項定增。

除去此次終止的百億定增，晶科能源過去兩年多已經向資本市場融資200億元，結合公司債務情況及融資情況來看，公司現(xiàn)金流并不富裕。

雖然實控人李仙德家族及其眾高管在晶科能源身上嘗到了甜頭，但普通投資者并沒有享受到公司成長的益處。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

自2022年8月公司股價高點以來，晶科能源股價累計跌幅超63%，截至9月9日收盤，公司股價為6.82元/股。雖然公司有所分紅，但相較于股價的下跌，不少普通投資者依舊損失較重。

近兩年來，為了促進資本市場健康發(fā)展，監(jiān)管層鼓勵上市企業(yè)分紅，但企業(yè)應該視自身情況而定，若一邊將經營利潤進行分紅，另一邊向資本市場進行上百億的融資，這種做法恐怕較難得到投資者的認可。

*注文中題圖來自攝圖網，基于VRF協(xié)議。

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