邁為股份：2.56億減值“吞噬”利潤，市值三月內(nèi)蒸發(fā)182億

隨著光伏上市公司半年報陸續(xù)出爐，邁為股份(300751.SZ)也披露了“期中考”成績單。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司營收、歸母凈利潤均實現(xiàn)了正向增長，但歸母凈利潤增速遠(yuǎn)低于營收增速。一方面，銷售費用的大幅增長“吃掉”了利潤；另一方面，邁為股份應(yīng)收賬款及存貨高企，其中存貨規(guī)模高達(dá)百億元，二者計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約2.56億元，對利潤產(chǎn)生了負(fù)面影響。

證券之星注意到，邁為股份堅定擁護的HJT技術(shù)路線因為效率和成本優(yōu)勢欠缺，仍未實現(xiàn)放量。當(dāng)前市場上，TOPCon已成為繼PERC之后的主流。押寶HJT尚未見成效，邁為股份又將目光投向顯示面板及半導(dǎo)體領(lǐng)域，尋求第二增長曲線。只不過當(dāng)前新業(yè)務(wù)收入占比不足1%，業(yè)績貢獻有限。

二級市場上，邁為股份在8月28日盤中創(chuàng)下年內(nèi)最低點77.91元/股。半年報披露后股價略有回調(diào)，截至8月30日收盤，報81.71元/股，較6月11日年內(nèi)高點147.5元/股(前復(fù)權(quán))跌去超四成，對應(yīng)市值縮水約182億元。

01.應(yīng)收賬款、存貨擠占現(xiàn)金流

8月28日晚間，邁為股份披露了2024年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.69億元，同比增長69.74%，主要是報告期內(nèi)光伏電池設(shè)備銷量增長使得營收大幅度增加。但利潤增速不及營收增速，同期歸母凈利潤4.61億元，同比增長8.63%；扣非后凈利潤4.05億元，同比增長6%。

從成本端看，銷售費用侵蝕了部分利潤，上半年銷售費用達(dá)到4.33億元，同比增長63.18%，主要是因為收入增加的同時售后保修費、代理服務(wù)費和職工薪酬增加所致。

拆分單季度來看，邁為股份第二季度出現(xiàn)了增收不增利的情形。根據(jù)一季報，公司實現(xiàn)營收22.18億元，同比增長91.8%；對應(yīng)歸母凈利潤2.6億元，同比增長17.79%。第二季度實現(xiàn)營收26.51億元，同環(huán)比增長54.84%、19.5%；對應(yīng)歸母凈利潤2.01億元，同環(huán)比下滑1.31%、22.73%。

資料顯示，邁為股份主營產(chǎn)品為太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備，主要應(yīng)用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括HJT太陽能電池PECVD真空鍍膜設(shè)備、HJT太陽能電池PVD真空鍍膜設(shè)備、全自動太陽能電池絲網(wǎng)印刷機等主設(shè)備以及自動上片機、紅外線干燥爐、測試分選機等生產(chǎn)線配套設(shè)備。

其太陽能電池成套生產(chǎn)設(shè)備是最主要的收入來源，上半年實現(xiàn)營收46.03億元，同比增長81.83%，收入占比為94.54%；單機、配件及其他分別實現(xiàn)營收1.2億元、1.46億元，同比下滑20.41%、21.67%。

證券之星注意到，邁為股份存貨居高不下，規(guī)模已超百億。2023年，公司存貨賬面價值同比增長102.26%至107.81億元。上半年，其存貨賬面價值趕超去年，達(dá)到109.83億元，同比增長19.86%，占當(dāng)期總資產(chǎn)的45.14%。邁為股份表示，存貨賬面價值較高主要與公司的產(chǎn)品驗收周期相關(guān)，由于公司產(chǎn)品驗收期相對較長，導(dǎo)致公司存貨結(jié)構(gòu)中發(fā)出商品期末數(shù)額較大。其發(fā)出商品賬面價值為72.85億元，占存貨賬面價值比例為66.32%。

同期，邁為股份也有相當(dāng)一部分收入未轉(zhuǎn)化成真金白銀，應(yīng)收賬款賬面價值為24.99億元，同比增長53.41%，占當(dāng)期營收的比例為51.33%。

由于應(yīng)收賬款、存貨雙高，邁為股份上半年計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備高達(dá)2.56億元，將減少公司合并財務(wù)報表利潤總額約2.56億元。

存貨和應(yīng)收賬款也對現(xiàn)金流形成擠占，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比下滑72.67%至1.4億元。

02.HJT技術(shù)存不確定性風(fēng)險

邁為股份目前重點研發(fā)HJT電池和鈣鈦礦疊層電池，其中鈣鈦礦疊層電池處于研發(fā)期。公司也是當(dāng)前光伏行業(yè)中為數(shù)不多能夠提供HJT太陽能電池整線生產(chǎn)設(shè)備的供應(yīng)商。

據(jù)悉，邁為股份2021年定增募投項目“異質(zhì)結(jié)太陽能電池片設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目”就已涉及了HJT電池技術(shù)路線。半年報顯示，HJT電池設(shè)備需要在穩(wěn)定量產(chǎn)的前提下，持續(xù)拉開與PERC電池設(shè)備之間的電池效率差異。此外，在低溫銀漿耗用量、靶材耗用量、制絨添加劑以及硅料使用量等材料成本方面，亦需要不斷優(yōu)化來降低電池片單瓦成本。

邁為股份風(fēng)險提示稱，若上述降本增效過程不及預(yù)期，將導(dǎo)致HJT電池技術(shù)面臨無法取得產(chǎn)業(yè)化所需的效率優(yōu)勢和成本優(yōu)勢風(fēng)險，使得本次募投項目存在技術(shù)路徑的不確定性風(fēng)險。

從當(dāng)前市場情況來看，HJT仍未能大規(guī)模放量，TOPCon則以絕對的高占比成為主流。InfoLinkConsulting的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2024年，TOPCon電池技術(shù)的市占率將達(dá)到65%，HJT和BC電池技術(shù)的合計市占率為10%。

HJT技術(shù)路線尚存不確定性，邁為股份也在尋求第二增長曲線。目前，公司積極拓展新領(lǐng)域，相繼研制顯示面板核心設(shè)備、半導(dǎo)體封裝核心設(shè)備，包括OLED柔性屏激光切割設(shè)備、MLED全線自動化設(shè)備解決方案、半導(dǎo)體晶圓封裝設(shè)備等。

上半年，邁為股份的新業(yè)務(wù)取得一定進展，如半導(dǎo)體晶圓研拋一體設(shè)備順利發(fā)往國內(nèi)頭部封測企業(yè)華天科技(江蘇)有限公司；向國內(nèi)顯示面板龍頭企業(yè)天馬顯示科技順利交付第二臺OLED柔性屏彎折激光切割設(shè)備等。

但新業(yè)務(wù)目前仍處于起步階段，半年報顯示，公司來自其他行業(yè)的營收為2187.39萬元，收入占比為0.45%。邁為股份內(nèi)部人士向媒體表示，該部分收入是顯示設(shè)備和半導(dǎo)體封裝設(shè)備。這意味著新業(yè)務(wù)撐起業(yè)績?nèi)源龝r日。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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原文標(biāo)題:邁為股份2.56億減值“吞噬”利潤，市值三月內(nèi)蒸發(fā)182億