中國海油(600938)：業(yè)績及分紅基本符合預期

中國海油2024H1業(yè)績及分紅符合預期

2024上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤797億元，Q1/Q2歸母凈利潤分別397/400億元，Q2凈利潤環(huán)比幾乎持平，基本符合我們預期。上半年每股分紅0.676元，中期分紅比例約40%與往年同期基本一致。

油氣產(chǎn)量保持高速增長

2024年Q2凈產(chǎn)量182.5MMBOE，同環(huán)比分別為+8.7%/+1.3%，其中原油產(chǎn)量達到143MMBOE，同環(huán)比分別為+8.1%/+1.4%，主要得益于渤中19-6和圭亞那payara油田投產(chǎn);天然氣產(chǎn)量231.5bcf，同環(huán)比分別為+11.3%/+0.9%。

主要系番禺34-1及陸上天然氣產(chǎn)量貢獻增量。

Q2成本環(huán)比略有增長

成本方面，2024Q2桶油主要成本27.91美金/桶，比去年同期略降0.21美金/桶，環(huán)比+0.32美金/桶，其中折舊攤銷/作業(yè)費/除所得稅之外其他稅費/棄置費/銷售管理費環(huán)比分別為+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1美金/桶。單位折舊攤銷成本上漲可能系新油田投產(chǎn)。

實現(xiàn)油價折價回歸正常折價水平

2024Q2原油實現(xiàn)價格81.9美元/桶(同比+12.2%/環(huán)比+4.0%)，比布油折價約3.2美金/桶，相比去年同期折價4.7美金/桶顯著改善，基本回到歷史正常折價水平。天然氣2024Q2實現(xiàn)價格同比-0.3%/環(huán)比+2.6%。

盈利預測與投資評級:維持2024-2026年歸母凈利潤預測為1504/1664/1715億元。A股對應PE9.4/8.5/8.2倍，H股對應PE6.2/5.6/5.4倍。按照分紅比例44%我們測算2024年分紅收益率預期A股4.7%/H股7.2%。

維持“買入”評級。

風險提示：經(jīng)濟衰退帶來原油需求下降，從而導致油價大幅跌落的風險;未來新項目投產(chǎn)不及預期的風險;國際政治經(jīng)濟因素變動風險;氣候變化及環(huán)保政策風險。