一道新能源IPO折戟：光伏黑馬遭遇上市寒冬

作者 | 柯陽(yáng)明編輯| 楊銳

排版校對(duì) | 甘惠淇

8月16日，據(jù)深交所披露，因一道新能源科技股份有限公司的保薦人國(guó)金證券撤回了該公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)，深交所決定終止對(duì)其發(fā)行上市的審核。

這意味著，經(jīng)過(guò)八個(gè)多月的審核過(guò)程，一道新能源的上市計(jì)劃最終失敗。

早在去年12月29日，一道新能源了就披露招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），并于一個(gè)月后，2024年1月24日收到第一輪問(wèn)詢。今年6月底，該公司更新了招股書(shū)后，未有進(jìn)一步動(dòng)向。隨后不到兩個(gè)月，就撤回申請(qǐng)，宣告上市失敗。

01

一道新能源是近年來(lái)N型光伏技術(shù)賽道中的一匹黑馬。

公開(kāi)資料顯示，一道新能源公司成立于2018年8月，主要從事高效光伏電池、組件及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，以及光伏電站的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，是全場(chǎng)景光伏新能源系統(tǒng)應(yīng)用解決方案的綜合服務(wù)商，目前已形成以光伏電池、組件制造為業(yè)務(wù)核心，以“ 生態(tài)光伏、城市光伏和海上光伏”等下游應(yīng)用系統(tǒng)解決方案為發(fā)展目標(biāo)的差異化業(yè)務(wù)布局。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次一道新能源公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不低于5878.9573萬(wàn)股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。募集資金將用于建設(shè)年產(chǎn)14GW N型 TOPCon高效單晶電池項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，一道新能源營(yíng)業(yè)收入分別為189383.18萬(wàn)元、860613.91萬(wàn)元和12272353.11萬(wàn)元，2021年度-2023年度復(fù)合增長(zhǎng)率為246.39%。

根據(jù)索比光伏網(wǎng)、國(guó)際能源網(wǎng)、光伏頭條的統(tǒng)計(jì)，一道新能源2022年度、2023年度光伏組件國(guó)內(nèi)中標(biāo)規(guī)模分別位列行業(yè)第7位、第6位。另?yè)?jù)InfoLink Consulting統(tǒng)計(jì)，2023年該公司組件出貨量位列全球第 9位，位居全球前列。2024年上半年，一道新能源的出貨量和協(xié)鑫集成并列全球第8位，名次更進(jìn)一位。

目前，在光伏行業(yè)中，一道新能源排在晶科、晶澳、天合、隆基四家頭部企業(yè)之后，屬于第二梯隊(duì)。

那么，這樣一家黑馬型的企業(yè)，為何保薦機(jī)構(gòu)國(guó)金證券會(huì)單方面撤回保薦？

首先，一道新能源目前處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，受上游原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求調(diào)整的影響較大，面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，電池片、組件的銷(xiāo)售作為一道新能源營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，2021-2023年度其合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.13%、99.10%和99.27%。這導(dǎo)致該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動(dòng)的影響較大。硅片以及相關(guān)組件的價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)影響很大。

據(jù)此前公布的招股書(shū)分析，如果2023年度組件價(jià)格下降5%，將會(huì)使一道新能源的利潤(rùn)總額下降183.68%，產(chǎn)生將近兩倍的降幅。招股書(shū)還分析稱(chēng)，若市場(chǎng)上硅片價(jià)格下降，公司未能及時(shí)采購(gòu)低成本硅片，以至于組件環(huán)節(jié)未能及時(shí)降低成本，或組件價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期的下跌，將導(dǎo)致其業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

而根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年1-6月，國(guó)內(nèi)多晶硅、硅片價(jià)格下滑40%，電池片、組件價(jià)格下滑超15%。

顯然，這種價(jià)格的快速下跌對(duì)一道新能源的利潤(rùn)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，這一點(diǎn)很可能會(huì)引起一道新能源投資者的擔(dān)憂。

其次，在行業(yè)下行的情況下，一道新能源還面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)一道新能源的合并報(bào)表，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，流動(dòng)比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍，與同行業(yè)企業(yè)相比，資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率較低。此外，據(jù)其招股書(shū)顯示，其后續(xù)資金投入需求仍然較高，未來(lái)或?qū)⒚媾R償債及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2021年末、2022年末和2023年末，一道新能源各期末存貨賬面價(jià)值分別為4.52億元、11.29億元和28.43億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為22.41%、15.30%和14.32%。若公司發(fā)生大額存貨跌價(jià)損失，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。而正如上文所提，目前電池片、組件價(jià)格下滑已超15%，這無(wú)疑給了一道新能源一拳重?fù)簟?/span>

02

除了上述一道新能源自聲的原因外，光伏行業(yè)目前產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的市場(chǎng)內(nèi)卷，競(jìng)爭(zhēng)加劇，恐怕也是其選擇撤回IPO的重要因素。

從行業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，光伏行業(yè)或由于下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能階段性過(guò)剩；或由于技術(shù)迭代期間落后產(chǎn)能尚未出清，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。

近年來(lái)，光伏行業(yè)被廣泛認(rèn)為是長(zhǎng)期看好且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)或者沿產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展以搶占市場(chǎng)份額、完善產(chǎn)業(yè)鏈，越是光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了階段性產(chǎn)能過(guò)剩。

同時(shí)，行業(yè)內(nèi)也處于TOPCon電池替代PERC電池的階段，目前PERC電池產(chǎn)能尚未出清。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2023-2024年）》，2023年P(guān)ERC電池市場(chǎng)占有率仍有73.0%，而行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位，其TOPCon 電池的產(chǎn)能也在持續(xù)擴(kuò)張，光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩情況。

綜合來(lái)看，在目前光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈如此激烈，光伏行業(yè)上游原材料價(jià)格、中游光伏電池及相關(guān)組件的下降的背景下，一道新能源目前所面臨的困難重重。

此外，當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)全面出海已經(jīng)是大勢(shì)所趨，但一道新能源明顯落后于同行。該公司目前已投產(chǎn)光伏產(chǎn)品的產(chǎn)能還主要集中在中國(guó)境內(nèi)。

這些都是阻止一道新能源上市的重要因素。

除此之外，當(dāng)前整體行業(yè)大環(huán)境不好，在已公布半年報(bào)以及業(yè)績(jī)預(yù)告的65家光伏企業(yè)中，有33家企業(yè)出現(xiàn)虧損，合計(jì)虧損額在196.37-236.56億左右。一道新能源這時(shí)候上市，很有可能產(chǎn)生股價(jià)破發(fā)的局面。這也就不難理解國(guó)金證券會(huì)單方面撤回申請(qǐng)。

實(shí)際上，一道新能源IPO上市失敗，在光伏企業(yè)中并不是個(gè)例。

早在去年2023年6月29日潤(rùn)陽(yáng)股份獲得IPO批文后未能及時(shí)發(fā)行，原因主要是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求下降、企業(yè)利潤(rùn)率和資金壓力增加等多因素疊加。而2024年7月9日鴻禧能源再次沖擊IPO又未成功，2024年6月24日美晶新材也是上市失敗。這些企業(yè)的IPO失敗反映了當(dāng)前光伏行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)周期性低谷、政策變化以及企業(yè)自身的財(cái)務(wù)和管理問(wèn)題。

一道能源上市失敗，而其相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目、布局海外生產(chǎn)基地、償還債務(wù)巨額資金需求還在。如何解決這些資金需求，度過(guò)光伏行業(yè)動(dòng)蕩階段，是一道新能源目前所面臨的難題。

原文標(biāo)題:一道新能源IPO折戟光伏黑馬遭遇上市寒冬