史上最強(qiáng)內(nèi)卷，阿特斯如何打好逆風(fēng)局

【摘要】在光伏與儲能行業(yè)深陷內(nèi)卷、市場普遍看衰的背景下，阿特斯憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)定的出貨量及出色的盈利能力，贏得國內(nèi)外資本市場的青睞。

順勢而為令人羨慕，逆勢而上則更加令人驚嘆。從阿特斯最新年報(bào)中，或許能找到其困境求生的線索。

以下是正文

在光伏行業(yè)“卷”破頭、投資機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)冬期、業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍虧損的情況下，光伏巨頭阿特斯的表現(xiàn)卻顯得游刃有余。

公開資料顯示，阿特斯是全球主要的光伏組件和大型儲能系統(tǒng)產(chǎn)品制造商之一。近期，無論是在資本市場上還是商品市場上，阿特斯的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止7月24日的最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家，足見國內(nèi)資本市場對阿特斯抱有相當(dāng)大的期待；2024年1月23日貝萊德集團(tuán)對阿特斯5億美元的巨額投資也體現(xiàn)了國際資本對阿特斯的青睞。

與此同時(shí)，阿特斯出貨量已經(jīng)連續(xù)13年維持在行業(yè)內(nèi)前五水平，今年第一季度組件出貨量高達(dá)6.3GW，第一季度大儲交付已與2023年全年持平。

從世紀(jì)初的光伏行業(yè)快速擴(kuò)張、到十多年前的貿(mào)易保護(hù)導(dǎo)致的光伏行業(yè)衰微，再到當(dāng)下的光伏寒冬，阿特斯能夠穩(wěn)中求進(jìn)，必有方法。剖析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、深入挖掘其經(jīng)營模式，可以看見阿特斯能夠長期在光伏行業(yè)屹立的線索。

01

雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，穩(wěn)定的基本盤

根據(jù)阿特斯2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入513.10億元，同比增長7.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.03億元，同比增長34.61%；2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為82.35億元。（如圖1、圖2）

阿特斯歸母凈利潤提升的推力主要來自于兩方面。一方面是由于公司光伏組件出貨量大幅增加，光伏組件、系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比增長拉動了營業(yè)收入增長，從而實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤增長。

另一方面源自于阿特斯的成本管理更加完善，單位產(chǎn)品的原材料、運(yùn)費(fèi)成本下降，在出貨量增加帶動營業(yè)收入大幅提升的同時(shí)，營業(yè)成本只有小幅度變化，從而帶動了歸母凈利潤的增長。（如圖1）

（圖1）

（圖2，圖片來源阿特斯2023年報(bào)）

唯一的美中不足是阿特斯的凈資產(chǎn)收益率相較于2022年有明顯的下降。不過這并不是受到其盈利能力的影響，而是因?yàn)槠湓?023年吸收了大量的股權(quán)融資導(dǎo)致的，相較于2022年117.37億的總權(quán)益，2023年公司總權(quán)益高達(dá)214.80億。

穩(wěn)定的盈利能夠?yàn)?span>光伏企業(yè)提供持續(xù)的資金流入，保證企業(yè)的日常運(yùn)營和擴(kuò)張計(jì)劃得以順利實(shí)施。資金流動性是企業(yè)生命力的關(guān)鍵，特別是在光伏這樣的重資產(chǎn)行業(yè)中，設(shè)備采購、研發(fā)投入、市場開拓等都需要大量的資金支持。

有關(guān)人士透露，當(dāng)前中國光伏行業(yè)建設(shè)迅速，一旦立項(xiàng)幾乎立即投入生產(chǎn)，因此企業(yè)有足夠多的活動資金顯得尤其重要。阿特斯82.35億的經(jīng)營性現(xiàn)金流完全足以支撐其設(shè)施的建設(shè)和業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。

02

主動適應(yīng)市場，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式多元化

多元化的發(fā)展能夠分散經(jīng)營的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的目的。而阿特斯在光伏行業(yè)遇冷時(shí)仍然能交出一份令人滿意的成績單，很大程度上得益于其及時(shí)調(diào)整的多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

在2023年出現(xiàn)光伏系統(tǒng)毛利率降低的端倪后（如圖3），阿特斯在2024年上半年迅速調(diào)整業(yè)務(wù)比例，放棄部分光伏系統(tǒng)的低盈利訂單并迅速轉(zhuǎn)向毛利率更高的儲能系統(tǒng)。

（圖3，圖片來源阿特斯2023年報(bào)）

事實(shí)證明阿特斯這一戰(zhàn)略布局頗有成效。大儲領(lǐng)域的業(yè)務(wù)已成為公司的第二增長極。

得益于前期大量的儲能項(xiàng)目儲備和已簽署的儲能合同訂單，阿特斯今年開始大規(guī)模交付相關(guān)產(chǎn)品。公司預(yù)測，2024年全年大儲產(chǎn)品的出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到6-6.5GWh，相比2023年增長約500%。

在2024年上半年，阿特斯及其旗下儲能子公司e-STORAGE在多個(gè)大儲業(yè)務(wù)上取得突破，包括向南澳大利亞Epic Energy公司的“曼納姆”獨(dú)立儲能項(xiàng)目提供儲能系統(tǒng)解決方案，助力甘肅最大獨(dú)立共享儲能電站項(xiàng)目建設(shè)，以及與加拿大新斯科舍電力公司和黑石集團(tuán)旗下Aypa Power公司簽訂儲能項(xiàng)目合同。截至2024年3月31日，阿特斯擁有約56GWh的儲能系統(tǒng)訂單儲備，已簽署合同的在手訂單金額達(dá)25億美元，折合人民幣約181億元。

阿特斯的多元化戰(zhàn)略也體現(xiàn)在供應(yīng)商和客戶的多元化上。避免對單一供應(yīng)商和客戶的依賴幫助阿特斯分散了供應(yīng)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)商方面，前五名供應(yīng)商占年度采購總額 20.36%。阿特斯依據(jù)市場需求和生產(chǎn)運(yùn)營計(jì)劃制定采購計(jì)劃與供應(yīng)商開發(fā)計(jì)劃。公司秉持“核心+輔助”的供應(yīng)商策略，針對各類采購內(nèi)容，通常會選定兩家以上的核心供應(yīng)商，并輔以其他供應(yīng)商進(jìn)行補(bǔ)充采購。

同時(shí)，公司運(yùn)用ERP等系統(tǒng)，對供應(yīng)商開發(fā)、采購執(zhí)行、績效考核、價(jià)格談判、合同審批、材料交付、質(zhì)量檢驗(yàn)與驗(yàn)收、采購付款等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行全面管理。以此為基礎(chǔ)，阿特斯實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)商的高質(zhì)量化和多元化。

而對于大客戶，阿特斯的依賴度也顯然較低，前五名客戶銷僅占年度銷售總額 14.02%。

多元化的、適應(yīng)性的戰(zhàn)略協(xié)助阿特斯在面對行業(yè)周期性波動的同時(shí)能夠迅速找到新的增長極、穩(wěn)定自身的經(jīng)營水平，從而達(dá)成穩(wěn)中求進(jìn)的目的。

在此基礎(chǔ)上，阿特斯鋪開了全面的國際化布局，實(shí)現(xiàn)了更加廣義的目標(biāo)客戶多元化，國際業(yè)務(wù)的增長也成為了推動阿特斯業(yè)務(wù)上升的力量之一。根據(jù)公開資料，海外大型儲能的需求正在經(jīng)歷井噴式增長。

以美國、歐洲、中東和澳洲為代表的市場，不僅新增裝機(jī)量大幅增長，而且預(yù)計(jì)未來幾年將持續(xù)保持高增長態(tài)勢。同時(shí)與國內(nèi)競爭激烈、價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)的市場環(huán)境不同，海外大型儲能項(xiàng)目的利潤率普遍較高。得益于海外市場較高的價(jià)格水平和較強(qiáng)的盈利能力，國內(nèi)廠商在布局海外時(shí)能夠獲得更高的利潤回報(bào)。

出于以上多方面因素，阿特斯海外市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。在歐洲和美國這兩大海外成熟市場，公司銷售規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長，出貨量分別實(shí)現(xiàn)了24%和28%的同比增長，這兩個(gè)市場在大規(guī)模電站銷售渠道中的市占率較高。

同時(shí)，其2023年年報(bào)也顯示，公司在日本和澳洲市場的銷售表現(xiàn)也十分突出，市占率分別增加了26%和90%。

拉美市場方面，公司始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢，其中南美地區(qū)銷售勢頭強(qiáng)勁，出貨量同比增長64%；墨西哥地區(qū)也表現(xiàn)出色，出貨量同比增長114%。整個(gè)拉美市場平均每季度出貨量超過1GW，市占率大幅提升43%。在新興市場非洲，公司出貨量全年同比增長高達(dá)195%，尤其在工商業(yè)電站渠道，市占率超過30%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

03

積極投入研發(fā)，促進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品多元化

2023 年度阿特斯研發(fā)投入 7.04億元，同比增長 50.81%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例相較于往期增加了0.39 個(gè)百分點(diǎn)。

阿特斯的研發(fā)投入增加是營業(yè)收入增加驅(qū)動的，而研發(fā)產(chǎn)生的知識產(chǎn)權(quán)能夠協(xié)助阿特斯完善產(chǎn)品線、強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力從而反過來進(jìn)一步推動營業(yè)收入增長。

阿特斯在研發(fā)上的投入推動了它在產(chǎn)品上的多元化變革。光伏是一個(gè)技術(shù)快速革新的行業(yè)，隨著老舊產(chǎn)能面臨淘汰問題，相較于行業(yè)其他頭部企業(yè)，阿特斯歷史包袱最輕，其老舊P型產(chǎn)能負(fù)擔(dān)小。

與此同時(shí)，公司新增的電池產(chǎn)能全面采用新一代N型TopCon技術(shù)，以滿足全球客戶對N型高效組件的迫切需求，并致力于提升其N型產(chǎn)品的市場份額。宿遷、泰國和揚(yáng)州基地的TopCon電池片產(chǎn)能均按計(jì)劃順利建成并投產(chǎn)，且在產(chǎn)能爬坡過程中，產(chǎn)品的效率和良率持續(xù)提升。

根據(jù)全球戰(zhàn)略發(fā)展和海外產(chǎn)能規(guī)劃，阿特斯在美國德克薩斯州梅斯基特建立了5GW的N型新技術(shù)光伏組件工廠。該工廠已于2023年正式投產(chǎn)，并已開始交付210尺寸產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)將達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，成為頭部光伏企業(yè)中的領(lǐng)跑者。

阿特斯計(jì)劃通過設(shè)備升級改造進(jìn)一步提升新一代N型產(chǎn)能。預(yù)計(jì)到2024年底，公司將擁有基于210mm尺寸硅片的TOPCon電池片產(chǎn)能21GW，以及基于182mm、182mm++尺寸硅片的TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)21.5GW。這使得阿特斯成為市場上少數(shù)同時(shí)提供210和182尺寸TOPCon電池和組件的產(chǎn)品供應(yīng)商，同時(shí)也是市場上少數(shù)同時(shí)提供TOPCon和HJT組件產(chǎn)品的企業(yè)。

在儲能產(chǎn)品產(chǎn)能方面，阿特斯正在鹽城大豐豐富其SolBank大型儲能產(chǎn)品生產(chǎn)線，并已成功下線首批產(chǎn)品。截至報(bào)告期末，SolBank儲能系統(tǒng)的制造產(chǎn)能已擴(kuò)大至10吉瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到2024年底將進(jìn)一步擴(kuò)大至20吉瓦時(shí)。

04

結(jié)語

在光伏與儲能行業(yè)“史上最強(qiáng)內(nèi)卷”的背景下，阿特斯確實(shí)成功地在逆境中打出了漂亮的一手牌。

盡管阿特斯在光伏組件和儲能系統(tǒng)領(lǐng)域均取得了顯著的成績，但隨著行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，市場競爭也日益激烈。特別是在光伏組件領(lǐng)域，隨著新進(jìn)入者的增多和產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。

全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性、原材料價(jià)格的波動以及運(yùn)輸成本的上升也都可能對阿特斯的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性造成影響。

阿特斯雖然在N型TopCon技術(shù)和儲能系統(tǒng)方面取得了顯著進(jìn)展，在目前的市場競爭中也取得了不錯的優(yōu)勢，但阿特斯能不能把自己現(xiàn)在打下的“江山”穩(wěn)住、能不能在市場進(jìn)一步“開疆拓土”，還要看阿特斯能不能繼續(xù)創(chuàng)造性的調(diào)整自己的戰(zhàn)略以適應(yīng)當(dāng)下和未來市場的需求。

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