海上風電龍頭直接腰斬，下半年有望業(yè)績和走勢雙重反轉

這是新能源大爆炸的第662篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

前陣子新能源大爆炸追蹤了風電板塊，分析了它去年走得非常糟糕的原因，以及今年可能有的機會，還是非常看好風電板塊今年的裝機表現(xiàn)，以及由此帶來的整個產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績反轉。

那么作為風機環(huán)節(jié)，尤其是當前風電行業(yè)希望之所在的海上風電龍頭明陽智能，也就沒有理由不追蹤一下。

最近由于2022年報和2023年一季報出來后不及市場預期，它被狠狠地砸了一波，更是引發(fā)了投資者們的一通謾罵，但明陽的年報和一季報就真的那么糟糕嗎？

01明陽智能2022年報簡析

2022 公司實現(xiàn)營收 307.48 億元，同比增長13.0%；歸母凈利潤 34.55 億元，同比增長9.4%；扣非凈利潤31.10億，同比增長6.02%。整體看其實也還湊合，畢竟行業(yè)去年就是那么糟糕，同行都很難。但具體到Q4，營收90.84億，同比增長4.09%，歸母凈利潤竟然出現(xiàn)虧損！虧了1.10億，同比暴跌111.76%，扣非凈利潤更是虧了1.82億，同比大跌122.45% 。

而且到了2023年Q1，這種狀況沒有改善，反而虧損在加大，關鍵是營收也出現(xiàn)了大跳水。2023Q1 實現(xiàn)營收 27.20 億元，同比大降61.84%，環(huán)比暴跌70.1%；歸母凈利潤虧損2.26 億元，同比大跌116.07%，環(huán)比也是虧損幅度加大。

關鍵是看同行，雖然也難，但至少沒有像明陽那么糟糕。

就這個業(yè)績而言，沒啥可多說的，就是拉了，而且拉的有點多！

此前追蹤它的中報和三季報的時候，還是挺樂觀的，半年報超出了市場預期，三季報雖然低于leo個人的預期，但也超出了市場的預期，沒想到年報來了個大跳水，到今年一季度更是再次大跳水。

02明陽究竟怎么了？

其實仔細看下來也沒有說太糟糕，不算多大的雷，或者很難說就是明陽自身的問題，更多還是行業(yè)的問題。

去年全國風電新增并網(wǎng)僅37.63GW，同比下滑21%，更不要說風機環(huán)節(jié)又持續(xù)在降價，光這兩項就決定了風機環(huán)節(jié)的業(yè)績很難有很好的表現(xiàn)。

再加上去年底疫情防控政策急速轉彎帶來的混亂，以及春節(jié)假期的影響，更不要說工程建設，尤其是海上風電的建設，也容易受天氣的影響，此外還有軍演的影響。

工程建設的推遲影響了收入確認的推遲，說白了，就是交付節(jié)奏由于客觀因素出現(xiàn)問題，加上行業(yè)太卷，售價壓縮得太厲害，看去年風機銷量和價格就很清楚了。

2022 年，公司實現(xiàn)風機對外銷售容量 7.3GW，同比增長21%，價格為 3.12 元/W，同比下滑25%；其中陸風 5.09GW，同比增長62%，海風 2.22GW，同比下滑23%，毛利率 18.64%，同比下滑0.51個百分點。2023Q1，公司實現(xiàn)風機銷售容量 0.95GW，同比下滑41%，價格為 2.33 元/W，同比下滑43%，其中陸風約 0.94GW，同比下滑4%，海風電 8MW，同比下滑99%，毛利率為 5.02%，同比下滑20.71個百分點。

報告期內，公司風機新增訂單達到18.65GW，同比增長66%，2023年Q1公司風電機組新增訂單2.78GW，23Q1末公司在手訂單32.25GW，訂單依然保持高速增長的態(tài)勢。

有一句話叫“死罪可免，活罪難逃”，用來形容明陽智能的這份年報就非常恰當，雖然可以說去年的年報和今年的一季報大幅度不及預期，是受很多客觀因素影響，但這也反映出了明陽智能做的這個生意以及公司自身的一些問題。

明陽智能、風電板塊去年和今年一季度的業(yè)績，說明了風電行業(yè)的周期性依然很強，業(yè)績的持續(xù)性是個問題。

關于這一點，新能源大爆炸其實此前就說過了，隨著平價上網(wǎng)時代的到來，光伏和風電的周期性雖然在一定程度上被削弱了，但并不代表著馬上就消失，政策對行業(yè)的影響依然是巨大的，也就意味著周期性依然無可避免，這啟發(fā)我們在后面的新能源投資中，依然要關注到周期性的問題。

2022年累計計提資產(chǎn)減值損失約4.20億，只能說作為制造業(yè)，尤其是技術變革還比較快的制造業(yè)，確實挺難的。要知道，風電行業(yè)相比光伏行業(yè)，技術變革其實慢很多，但風機環(huán)節(jié)恰恰是風電行業(yè)技術變革的核心，也是變化相對比較快的，導致行業(yè)也比較卷，對于廠商而言，一旦存貨來不及賣出去，就面臨減值損失的問題。

去年風機環(huán)節(jié)為什么如此糟糕，就是隨著大型化的持續(xù)推進，風機招標價格一路跳水，從年初的1700元/gw到最低的1200/gw，關鍵是還沒有看到盡頭，大家還在卷。

沒有太大技術差異的情況下，各家廠商都只能被迫參與價格競爭，明陽還算行業(yè)巨頭，可想而知，那些行業(yè)小廠商們的境遇有多糟糕，當然，也恰恰是這種屬性決定了，長期而言，風機整機環(huán)節(jié)就只能是一個巨頭的游戲。

此外，應收賬款107.74億，同比增加83.99%；預付款8.44億，同比增加68.63%；長期借款52.57億，同比增加52.86%。財務壓力還是比較大的，典型的苦逼產(chǎn)業(yè)鏈中游特征，一方面下游都是大型國企、央企新能源運營商，甚至是地方政府，另一方面，對于上游的話語權也非常有限。

幾個方面簡單分析下來，明陽智能的2022年報確實暴露出一些生意模式上的短板，甚至行業(yè)依然還在卷，但也不代表明陽一無是處。

03明陽智能依然值得期待

一方面，風電行業(yè)還有大發(fā)展空間，尤其是海上風電，是確定性的趨勢，明陽智能作為國內海上風機龍頭，具備較強的競爭優(yōu)勢，可以充分享受接下來海上風電市場大擴張帶來的紅利。

另外，風電行業(yè)的國產(chǎn)化替代也是大趨勢，由于風機具備一定的銷售半徑，導致此前的國產(chǎn)替代化進度比較慢，但隨著國內外的成本差距越來越大，以及國內企業(yè)逐步出海，接下來國產(chǎn)替代有望加速，明陽也有望享受到國產(chǎn)化替代的時代紅利。

明陽智能除了加強自身在風機環(huán)節(jié)的競爭優(yōu)勢之外，也在努力探索多元化，包括新能源電站的發(fā)電、銷售業(yè)務，還有新能源電站EPC業(yè)務、光伏業(yè)務， 目前，公司已形成了規(guī)?；诨k（CdTe）光伏組件產(chǎn)能，主要用于 BIPV（即建筑光伏一體化） 領域，可替代現(xiàn)有玻璃幕墻和工業(yè)屋頂進行光伏發(fā)電，也已經(jīng)獲得了一定的訂單，比如國家速滑館和首都博物館等標志性建筑。

對光伏、儲能、氫能等其他方面的技術探索也在積極進行中。后續(xù)說不定也會有一些驚喜。

當然了，對于業(yè)務多元化，畢竟規(guī)模體量還太小，未來太遙遠看不清楚，即使只是風機業(yè)務，今年在行業(yè)有望搶去年落下的進度的情況下，就挺值得期待的。

這很可能也是上市公司對自己信心十足，準備花1到5個億回購股份的原因吧。

原文標題:新能源細分龍頭，卻直接腰斬，下半年有望業(yè)績和走勢雙重反轉