晶科能源：一體化項目連遭重?fù)?/p>

自登陸資本市場以來，晶科能源(688223.SH)頻繁開啟融資。百億可轉(zhuǎn)債上市僅3個月，晶科能源又放出97億元定增計劃，遭到眾多投資者詬病。懸置一年后，晶科能源最終還是宣布終止定增。

證券之星注意到，晶科能源再推定增之際，前次募集資金仍有近四分之一未使用完畢，且賬面上還橫躺超200億元貨幣資金。定增折戟后，晶科能源已將項目所需資金基本安排到位，可見融資的必要性值得商榷。

“補血”失敗，疊加此前一期項目火災(zāi)事故或影響全年業(yè)績，晶科能源山西一體化項目可謂一波三折。不過這也未能阻擋其堅定推進一體化的決心，但當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)承壓，產(chǎn)品價格持續(xù)走低，一體化背后的風(fēng)險仍難以忽視。

01

97億定增告吹

籌劃近一年，晶科能源的定增最終還是未能成行。

對于定增終止的原因，晶科能源表示，自公布預(yù)案以來，行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需關(guān)系發(fā)生顯著變化，帶動資本市場的環(huán)境變化。綜合考慮公司實際情況、未來戰(zhàn)略規(guī)劃與募投項目的實施進展，經(jīng)審慎分析后決定終止本次定增事項。

據(jù)梳理，2023年8月15日，晶科能源首度披露了定增預(yù)案。公司擬募資不超過97億元(含本數(shù))，其中72億元擬投入山西晶科一體化大基地項目，分別為年產(chǎn)28GW高效組件智能化生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)28GW切片與高效電池片智能化生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)28GW單晶拉棒切方智能化生產(chǎn)線項目，剩余25億元則用于補充流動資金或償還銀行借款。

晶科能源稱，通過本次募投項目，公司擬建設(shè)垂直一體化大基地，串聯(lián)拉晶、硅片、電池及組件生產(chǎn)線，配合自動化運輸、立體倉庫和自動倉儲等最新生產(chǎn)線設(shè)計方案，實現(xiàn)生產(chǎn)效率最優(yōu)，有效降低公司的生產(chǎn)和運輸成本，進一步鞏固公司的規(guī)模優(yōu)勢，增強公司整體盈利能力。

證券之星注意到，早在定增披露之初，其必要性就飽受市場質(zhì)疑。在回A不到兩年的時間里，晶科能源已兩次募資達(dá)200億元。2022年1月IPO時募資100億元，2023年初又通過可轉(zhuǎn)債融資100億元。與定增預(yù)案同日披露的前次募資使用情況報告顯示，截至2023年6月末，晶科能源的IPO募集資金剩余9.26億元，可轉(zhuǎn)債募資余額40.29億元，合計近50億元。這意味著，前次募資尚有四分之一未消化完畢。

晶科能源在近期的調(diào)研活動中回應(yīng)稱，目前公司山西基地項目在正常建設(shè)中, 項目建設(shè)所需資金已通過自有及自籌資金基本安排到位，暫無其他公開市場再融資計劃。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，晶科能源賬面上擁有貨幣資金247.8億元，同期短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計64.97億元。而在預(yù)案披露時，截至2023年6月末的賬面貨幣資金高達(dá)248.5億元，除去短期債務(wù)，也依舊能滿足定增所需。

02

一體化風(fēng)險猶存

據(jù)悉，終止的募投項目屬于山西年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目的一部分。該項目總投資約560億元，建設(shè)內(nèi)容包括單晶拉棒、硅片、高效電池和組件產(chǎn)能各56GW。項目共分四期，其中一期項目14GW于今年3月26日投產(chǎn)。

證券之星注意到，一期項目剛投產(chǎn)一個月，切片電池車間屋面即發(fā)生火災(zāi)事故，初步預(yù)計將對2024年全年業(yè)績產(chǎn)生一定影響。據(jù)晶科能源方面稱，目前火災(zāi)事故保險核損理賠工作正在有序開展，同時公司積極推動山西一期組件項目開工，二期項目目前計劃按照原有進度推進。不過，火災(zāi)發(fā)生的具體原因至今仍未公布。

雖然屢屢受挫，但項目依舊正常建設(shè)。晶科能源相關(guān)人士對媒體表示，上述定增所涉及的項目是晶科能源山西大基地一體化項目的一、二期，山西項目因為具有戰(zhàn)略意義，正在穩(wěn)步推進。

“一體化固然有好處，規(guī)模效應(yīng)、品質(zhì)管控和追溯性強，但歸根結(jié)底是為了成本。”晶科能源董事長李仙德在2023年6月公開撰文表示。晶科能源也稱，N型TOPCon一體化成本已經(jīng)相對P型產(chǎn)品有較強競爭力，未來降本也有持續(xù)進步空間。

然而，一體化的缺點也很“致命”。在李仙德看來，一體化避免不了容錯率低挑戰(zhàn)，技術(shù)路線和工藝制程的選擇，將直接影響動輒上百億投資的結(jié)果以及市場機會錯失的難以回頭。

2023年下半年以來，行業(yè)供需失衡加劇，多晶硅價格快速下行，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格順勢走低。雖然一定程度上降低了發(fā)電端成本，但價格內(nèi)卷對企業(yè)造成了巨大的壓力。

今年上半年，光伏行業(yè)延續(xù)了“量增價減”的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均超32%，國內(nèi)光伏新增裝機102.48GW，同比增長30.7%。但光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)低迷，多晶硅、硅片價格下滑了超40%，電池片、組件價格下滑超15%。

在低迷的市場環(huán)境下，“攤子”鋪得越大、產(chǎn)能越多，企業(yè)就可能虧損越嚴(yán)重。據(jù)華夏能源網(wǎng)此前統(tǒng)計，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的9家主產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)上半年預(yù)計全部虧損，且一體化企業(yè)全軍覆沒，產(chǎn)線長、規(guī)模大的一體化巨頭虧損尤為突出。反而是堅持專業(yè)化的電池片龍頭鈞達(dá)股份(002865.SZ)虧損有限。

雖然晶科能源尚未披露半年報，但在去年營收凈利大幅增長后，今年Q1業(yè)績掉頭直下。當(dāng)期實現(xiàn)營收約230.84億元，同比微降0.3%；對應(yīng)歸母凈利潤約11.76億元，同比下降29.09%。日前，晶科能源公開表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格目前整體處于低位，從保障盈利水平角度考量，公司控制低價市場和虧損訂單出貨規(guī)模。

二級市場上，由于受市場環(huán)境、業(yè)績等多方面影響，晶科能源股價持續(xù)承壓。目前，其股價已較定增預(yù)案披露初跌去約四成。在市場人士看來，晶科能源定增的終止，除了受今年以來光伏行情低迷的影響外，也與公司股價跌幅較大有關(guān)。定增作為通過發(fā)行股票進行的募資方式，直接受股價影響，因此會有企業(yè)在市場行情偏弱時選擇終止定增。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

- End -

原文標(biāo)題:晶科能源一體化項目連遭重?fù)?，近百億定增“告吹”