歐佩克+對國際油價未來走勢影響或持續(xù)加大

6月初，歐佩克+舉辦第37屆部長級會議，商討原油產(chǎn)量政策。近年來，歐佩克+通過鞏固部長級協(xié)商會議機制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩(wěn)定油價，并取得了良好效果，推動布倫特原油價格過去3年大部分時間超過75美元/桶。沙特能源大臣薩勒曼強調(diào)，“歐佩克+有能力穩(wěn)定原油市場，未來只有當世界市場的供需平衡符合歐佩克預期時，才會實現(xiàn)預定的增產(chǎn)”

數(shù)據(jù)來源：路透社、聯(lián)合石化市場戰(zhàn)略部

6月初，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等8個歐佩克+成員國，在沙特首都利雅得共同出席第37屆歐佩克和非歐佩克部長級會議，商討原油產(chǎn)量政策。根據(jù)利雅得會議官方聲明，首先，歐佩克+全體成員決定將2022年和2023年宣布的共計366萬桶/日的集體減產(chǎn)協(xié)議延長至2025年底；其次，上述8個歐佩克+成員國決定把去年11月達成的220萬桶/日自愿減產(chǎn)協(xié)議延長至今年9月底，并在2024年10月~2025年9月視市場情況決定如何恢復自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等事宜；最后，歐佩克+調(diào)整2025年原油總產(chǎn)量目標為3972.5萬桶，除了阿聯(lián)酋和尼日利亞的產(chǎn)量目標分別上調(diào)30萬桶/日和12萬桶/日，其余成員國產(chǎn)量目標基本與今年保持一致。

受此次會議可能討論并出臺恢復歐佩克+部分原油產(chǎn)量預期，以及會后聲明四季度后逐步恢復自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等影響，5月29日~6月4日，國際油價連續(xù)5個交易日持續(xù)下跌，總跌幅接近10%，自2月底后首次跌破80美元/桶。而在稍后舉行的圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇上，沙特能源大臣薩勒曼等歐佩克+成員國官員充分展示了對市場變化的快速響應能力，以及穩(wěn)定市場的決心，國際油價隨后應聲上漲，至6月12日基本恢復至利雅得會議前的價格水平。6月19日，布倫特原油價格為85.07美元/桶。

歐佩克+會議并未改變國際原油市場的供需形勢

從整體上看，此次歐佩克+的利雅得會議沒有從根本上改變現(xiàn)階段國際原油市場的供需形勢，因此短期內(nèi)無法顯著改變國際油價整體走勢。

在需求側，雖然各主要機構的預測結果有所差異，但均認為近中期全球原油市場需求難以出現(xiàn)大幅上漲。其中，國際能源署（IEA）近期表示，未來石油需求增長將由印度和中國等亞洲經(jīng)濟體主導，鑒于現(xiàn)階段經(jīng)濟低迷和清潔能源持續(xù)發(fā)展，預計2024年需求增長為96萬桶/日，2025年需求增長為100萬桶/日，分別較前期略有下調(diào)。美國能源信息署（EIA）在6月短期能源展望報告中披露，將2024年全球原油需求增長預期上調(diào)18萬桶/日，至110萬桶/日，將2025年全球原油需求增長預期上調(diào)8萬桶/日，至150萬桶/日。歐佩克月報對2024年和2025年全球原油需求增長預期分別維持在225萬桶/日和185萬桶/日不變。

在供給側，除了歐佩克+宣布個別成員國明年產(chǎn)量將略有增長，美國能源信息署也在6月上旬預測稱，2024年美國原油產(chǎn)量將增加31萬桶/日，2025年將增長47萬桶/日，與前期預測基本一致。此外，雖然市場對圭亞那和巴西等南美國家的原油增產(chǎn)寄予厚望，但其現(xiàn)階段表現(xiàn)難以對全球原油市場產(chǎn)生較大影響。

歐佩克+對全球原油市場的影響力不減反增

不可否認的是，近年來歐佩克+對全球原油市場乃至油價波動的影響力正在持續(xù)加大。自2011年頁巖油產(chǎn)量首次突破100萬桶/日以來，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)之后近十年內(nèi)逐漸形成了“高投入、高負債、高增長”的發(fā)展模式。由于美國頁巖油生產(chǎn)商數(shù)以千計，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展遵循“倡導開放市場下的自由競爭”和“價格機制是一切調(diào)節(jié)的原動力”的新古典主義經(jīng)濟學理論，導致其產(chǎn)量增長趨勢與國際油價，特別是WTI價格波動高度相關，成為這一時期國際油價波動的重要推動因素，并顯著降低了歐佩克“定額制”產(chǎn)量對市場的影響力。

但2020年以來，一方面，隨著《巴黎協(xié)定》和《格拉斯哥宣言》等為代表的全球性氣候與環(huán)境治理機制不斷強化未來能源轉型預期，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)出嚴守投資紀律、優(yōu)化資產(chǎn)負債結構、注重股東投資回報等新經(jīng)營特點，美國頁巖油產(chǎn)量也明顯低于市場預期。另一方面，歐佩克+限產(chǎn)保價策略的表現(xiàn)日漸突出，歐佩克+在2020年達成減產(chǎn)協(xié)議后，又通過鞏固部長級協(xié)商會議機制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩(wěn)定油價，并取得了良好效果，推動布倫特原油價格在過去3年的大部分時間里都超過75美元/桶。薩勒曼還強調(diào)，“歐佩克+有能力穩(wěn)定原油市場，未來只有當世界市場的供需平衡符合歐佩克預期時，才會實現(xiàn)預定的增產(chǎn)”。

國際油價或在70~90美元/桶的較高價格區(qū)間持續(xù)寬幅波動

基于歐佩克+對全球原油市場的影響力持續(xù)加大的判斷，預計國際油價未來一段時期內(nèi)可能在70~90美元/桶的較高價格區(qū)間持續(xù)寬幅波動，主要包括以下3個具體原因。

首先，國際油價不宜“過高”，高油價將進一步刺激全球能源市場加快轉型發(fā)展。雖然過去20年全球在能源轉型方面投入了數(shù)萬億美元，但替代能源仍無法大規(guī)模取代化石能源，化石能源在全球能源結構中的占比在21世紀幾乎沒有下降，只是從83%下降到80%。然而，國際油價長期位于90美元/桶甚至100美元/桶以上，將進一步刺激各類新能源發(fā)展。如果某項新能源或儲能技術取得實質(zhì)性突破，將對全球原油需求產(chǎn)生顛覆性影響，這明顯不符合現(xiàn)階段歐佩克+的根本利益。

其次，國際油價不宜“過低”，低油價將影響歐佩克+成員國的財政收入水平。油氣收入占大部分歐佩克+成員國財政收入的70%以上，因此維持穩(wěn)定的油價有助于這些國家財政收支平衡。以沙特為例，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的測算結果，其需要布倫特原油價格維持在每桶81美元左右才能平衡財政預算。因此，歐佩克+采取延長減產(chǎn)協(xié)議等手段以支撐油價在所難免。

最后，油價波動不宜“過平”，寬幅震蕩的價格風險將在一定程度上約束中長期市場投資。以美國頁巖油為例，2022年至今，資本市場上的投資者增加對頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)投資的理由已不再是基于未來的產(chǎn)量增長前景，而是基于企業(yè)能通過定期或可變的股息分紅和回購股票等手段向股東穩(wěn)定返還利潤。一旦市場存在較大價格波動風險，將限制投資者對此類“現(xiàn)金牛業(yè)務”的投資水平，這在客觀上也有利于歐佩克+維持全球原油市場占有率。

近期各機構油價預測匯總

摩根士丹利：三季度布倫特原油均價將為86美元/桶

摩根士丹利分析師表示，預計今夏布倫特原油價格將上漲5美元/桶，但未來3個月的供應趨緊態(tài)勢將在2024年底和2025年轉變?yōu)楣^剩態(tài)勢。此外，2024年9月~2025年1月，原油需求可能減少390萬桶/日，將給油價反彈帶來困難。

摩根士丹利預測三季度布倫特原油均價為86美元/桶，四季度為85美元/桶，2025年初為81美元/桶，2025年底為76美元/桶。摩根士丹利分析師認為，如果歐佩克+不采取進一步行動，2025年原油供應或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)過?，F(xiàn)象。

星展銀行：2024年布倫特原油均價為80~85美元/桶

星展銀行（DBS）對2024年布倫特原油均價的預測維持在80~85美元/桶的水平，并偏向于區(qū)間的下限。這意味著布倫特原油2024年下半年的均價將低于2024年二季度的峰值水平。

星展銀行表示，將下調(diào)2025年布倫特原油預測價格?？紤]到歐佩克+的最新供應指導政策，將2025年石油供應增長預測從120萬桶/日上調(diào)至150萬桶/日。這表明，與之前的預測相比，供需平衡將更脆弱，因此將2025年的布倫特原油均價預測下調(diào)了5美元/桶。現(xiàn)在預計2025年布倫特原油均價為72~77美元/桶（之前為77~82美元/桶）。

EIA：2024年布倫特原油均價為每桶84.15美元

美國能源信息署（EIA）以近期油價下跌為由，將2024年油價預期下調(diào)了4%，并上調(diào)了美國氣價預期。美國能源信息署在近期發(fā)布的月度短期能源展望報告中表示，預計2024年布倫特原油均價為每桶84.15美元，低于此前預計的每桶87.79美元；WTI均價為每桶79.7美元，此前為每桶83.05美元。

美國能源信息署認為，布倫特原油價格將在下半年升至每桶85美元，部分原因是歐佩克+將自愿減產(chǎn)延長至三季度。美國能源信息署表示，雖然油價在歐佩克+宣布減產(chǎn)后開始下跌，但預計減產(chǎn)措施延長至三季度將導致全球石油庫存在2025年一季度繼續(xù)下降，并在此期間給油價帶來上行壓力。

惠譽：2024年布倫特原油均價為每桶80美元

惠譽維持之前的油價預測不變，稱2024年布倫特原油均價為每桶80美元。由于中東緊張局勢加劇，布倫特原油價格4月曾達到每桶90美元，但擔憂情緒減弱后，油價隨即下跌。6月初，歐佩克+決定2025年9月前逐步停止額外減產(chǎn)，減產(chǎn)總量為220萬桶/日。歐佩克+減產(chǎn)的逐步結束、美國石油產(chǎn)量接近歷史最高水平，以及全球庫存水平上升，可能使市場在2025年出現(xiàn)供應過剩。歐佩克+也強調(diào)，這些產(chǎn)量重返市場將取決于市場動態(tài)變化，也可能暫停。歐佩克+590萬桶/日的充足剩余產(chǎn)能限制了油價的潛在漲幅，并控制了地緣政治風險導致的溢價。

花旗銀行：油價可能跌至60美元/桶

花旗銀行分析師為石油市場描繪了一幅黯淡的圖景，預測2025年前國際油價將大幅下跌。根據(jù)花旗銀行的最新報告，分析師預計布倫特原油價格將跌至每桶60美元，與目前的市場預期相比，下跌幅度超過20%。

雖然歐佩克+努力減產(chǎn)，但預計2025年前全球石油市場將出現(xiàn)供應過剩，這被認為是悲觀前景背后的主要原因。花旗銀行建議石油生產(chǎn)商對沖潛在的價格下跌，并建議投資者通過建立空頭頭寸來利用短期的價格上漲。

高盛：今夏油價將升至每桶86美元

高盛近期表示，由于強勁的消費需求，布倫特原油價格今夏將升至每桶86美元。此外，市場預期夏季駕駛季燃油需求將增加，近期油價開盤走高，亞洲交易小幅上漲。

高盛將今年全球石油日需求增長預測下調(diào)了20萬桶，至125萬桶。但其也指出，由于航空燃料消費復蘇，全球石油需求仍然強勁。

高盛表示，在供應不受地緣政治沖擊的基本情況下，油價上限為90美元/桶。此外，由于原油實際需求通常會在油價下跌時上升，布倫特原油價格下限將為75美元/桶。