煤焦市場(chǎng)后勁不足，或?qū)⒚媾R調(diào)整

煤焦市場(chǎng)近期這波上漲行情始于4月中旬。經(jīng)過1個(gè)月的上調(diào)，焦炭累計(jì)調(diào)價(jià)4輪，共計(jì)每噸上漲400元，煉焦煤每噸上漲200元至300元。出現(xiàn)這波行情，主要是因?yàn)殇摬男枨筠D(zhuǎn)好，鋼廠重新獲得利潤(rùn)，高爐開始提產(chǎn)，帶動(dòng)原料需求提升。但是近期，焦炭第五輪漲價(jià)出現(xiàn)延后，落地預(yù)期正在減弱，煉焦煤價(jià)格漲勢(shì)也有明顯放緩跡象，拍賣流拍現(xiàn)象開始增加。而且隨著期貨盤面率先回落，對(duì)市場(chǎng)敏感度較高的進(jìn)口煤價(jià)格已經(jīng)開始松動(dòng)。煤焦市場(chǎng)在經(jīng)歷1個(gè)月的短暫上行后，是否將迎來拐點(diǎn)，我們從供需兩個(gè)層面做下分析。

一方面供應(yīng)略有回升，但同比仍處于低位。近期國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)水平環(huán)比有一定回升，主要是前期一些停產(chǎn)減產(chǎn)煤礦近期陸續(xù)恢復(fù)產(chǎn)量，但又有新礦井停產(chǎn)減產(chǎn)，加上山西幾個(gè)重點(diǎn)煤炭集團(tuán)減產(chǎn)，供應(yīng)層面減量同比依然較為明顯。從數(shù)據(jù)看，一季度，全國(guó)原煤產(chǎn)量11.1億噸，其中山西原煤產(chǎn)量2.72億噸，同比下降18.9%。山西作為我國(guó)最主要的煉焦煤資源供應(yīng)基地，同比將近20%的產(chǎn)量下降，推動(dòng)煉焦煤供應(yīng)的減少也是顯而易見的。進(jìn)口方面，煉焦煤依然保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。一季度，我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量總計(jì)2688.99萬噸，同比上漲20.75%。但是進(jìn)口煤的增量短期很難彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的下降，所以煉焦煤總體供應(yīng)水平同比依然處于偏低水平。5月開始，供應(yīng)情況會(huì)有一定好轉(zhuǎn)，但是幾個(gè)重點(diǎn)企業(yè)減量，如果沒有其他因素的介入，供應(yīng)總體水平會(huì)長(zhǎng)期處于同比偏低的狀態(tài)。

另一方面下游利潤(rùn)快速收縮，補(bǔ)庫(kù)力度減弱。由于原料價(jià)格近期漲幅較大，而鋼材終端需求支撐力度有限，市場(chǎng)后期淡季預(yù)期下，鋼廠很難通過漲價(jià)來轉(zhuǎn)移成本壓力，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)被快速壓縮，目前國(guó)內(nèi)成本控制較好的鋼廠盈利能力在每噸100元左右。這意味著大量鋼廠處在盈虧線附近，部分鋼廠已經(jīng)再次進(jìn)入虧損狀態(tài)，而且今年下游企業(yè)資金普遍有較大壓力，所以在成本控制上力度較大。原料庫(kù)存作為成本大頭，在前期提產(chǎn)預(yù)期下，不得不進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，但隨著庫(kù)存水平逐步提升，繼續(xù)提高庫(kù)存水平的意愿不強(qiáng)。下游用戶原料低庫(kù)存生產(chǎn)將是較長(zhǎng)周期下的常態(tài)化現(xiàn)象，所以補(bǔ)庫(kù)需求近期會(huì)有降溫預(yù)期。不過，近期鋼廠的剛需提升較快，5月6日開始的這一周，鋼聯(lián)鐵水日均數(shù)據(jù)已經(jīng)接近235萬噸，上下游供需處于一個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)。如果鐵水繼續(xù)增量，煉焦煤可能會(huì)再次出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的局面。所以，在目前的供需格局下，由于剛需回升，需求下限有保障，但是補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期減弱，導(dǎo)致原料價(jià)格向上空間不足。尤其是焦炭第五輪漲價(jià)擱淺后，市場(chǎng)各環(huán)節(jié)拋貨現(xiàn)象開始明顯增加，貿(mào)易商開始集中出貨，加劇了市場(chǎng)對(duì)未來行情的擔(dān)憂。

結(jié)合上下游情況來看，鋼材終端需求在強(qiáng)勢(shì)直接出口和間接出口帶動(dòng)下，下限是有保障的，但是國(guó)內(nèi)基建需求減弱，使得市場(chǎng)對(duì)鐵水產(chǎn)量恢復(fù)后的需求充滿了擔(dān)憂。而且鋼材市場(chǎng)即將進(jìn)入淡季，前期的正反饋可能會(huì)再次轉(zhuǎn)為負(fù)反饋。煤焦市場(chǎng)自身供需矛盾并不突出，下游市場(chǎng)的變化對(duì)煤焦市場(chǎng)影響將是較長(zhǎng)一段時(shí)間的核心因素。預(yù)計(jì)煤焦市場(chǎng)不久將會(huì)進(jìn)入一個(gè)調(diào)整階段，不過目前上下游結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，調(diào)整空間不會(huì)太大。(作者：山東能源營(yíng)貿(mào)公司研究院 關(guān)大利)