銳思環(huán)保八成募資用于補(bǔ)流：先分紅2520萬(wàn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率驟降

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

去年9月27日遞表北交所的成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，銳思環(huán)保）近期收到第二輪審核問詢函。

4月15日，銳思環(huán)保針對(duì)第一輪審核問詢函進(jìn)行了回復(fù)。第二輪審核問詢函重點(diǎn)關(guān)注到公司的成長(zhǎng)性、合規(guī)性及業(yè)務(wù)模式等問題。

據(jù)了解，銳思環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)為向電力行業(yè)客戶提供以定制化設(shè)備為核心、以自研核心技術(shù)為支撐的脫硝還原劑制備系統(tǒng)以及脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案。公司脫硝還原劑制備系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硝相關(guān)系統(tǒng)，脫硫廢水處理系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硫相關(guān)系統(tǒng)。公司專注于燃煤電廠的脫硫脫硝領(lǐng)域，并向其他行業(yè)環(huán)保領(lǐng)域擴(kuò)展。

01

應(yīng)收賬款不低，壞賬計(jì)提引問詢

關(guān)于收入確認(rèn)合規(guī)性方面，根據(jù)問詢回復(fù)，部分項(xiàng)目包含多臺(tái)機(jī)組分批次完成試運(yùn)行，并以各批次試運(yùn)行完成作為結(jié)算節(jié)點(diǎn)。請(qǐng)發(fā)行人：說明單個(gè)項(xiàng)目中多臺(tái)機(jī)組設(shè)備分批通過試運(yùn)行確認(rèn)收入的具體環(huán)節(jié)，是部分試運(yùn)行、整體試運(yùn)行還是168h試運(yùn)行，單據(jù)類型報(bào)告期內(nèi)是否保持一致，是否存在部分機(jī)組試運(yùn)行完成確認(rèn)整體項(xiàng)目收入的情形并說明核驗(yàn)方法。

此外，根據(jù)問詢回復(fù)，1，發(fā)行人EPC項(xiàng)目分包金額占業(yè)主方預(yù)算95%左右，無(wú)需配合其他供應(yīng)商產(chǎn)品進(jìn)行驗(yàn)收，發(fā)行人項(xiàng)目試運(yùn)行完成至性能驗(yàn)收、竣工驗(yàn)收間隔時(shí)間較長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)存在較多項(xiàng)目尚未完成性能驗(yàn)收及竣工驗(yàn)收，可比公司青達(dá)環(huán)保以性能驗(yàn)收完成作為收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。

2，試運(yùn)行通過后部分項(xiàng)目存在問題達(dá)不到性能驗(yàn)收條件，公司協(xié)助改進(jìn)相關(guān)系統(tǒng)后采得已解決，單個(gè)項(xiàng)目后續(xù)成本支出幾萬(wàn)至幾十萬(wàn)不等；部分項(xiàng)目以性能驗(yàn)收、竣工驗(yàn)收作為質(zhì)保期起算時(shí)點(diǎn)；部分項(xiàng)目因未完成性能驗(yàn)收未付款而產(chǎn)生糾紛。

審核問詢函提出，請(qǐng)發(fā)行人：1，說明試運(yùn)行通過與性能驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)的差異，項(xiàng)目達(dá)不到性能驗(yàn)收條件的原因，是否說明客戶未能有效獲得商品控制權(quán)。2，說明收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)早于可比公司的合理性，結(jié)合質(zhì)保期起算時(shí)點(diǎn)、試運(yùn)行通過后與客戶存在糾紛及仍存在較多成本支出的情況，說明終驗(yàn)前確認(rèn)收入是否審慎；說明主要項(xiàng)目后續(xù)成本支出明細(xì)，會(huì)計(jì)處理是否合規(guī)。3，測(cè)算以性能驗(yàn)收或竣工驗(yàn)收確認(rèn)收入對(duì)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)的影響，是否滿足發(fā)行上市條件。

同時(shí)，1，問詢回復(fù)披露，發(fā)行人收入確認(rèn)后存在指導(dǎo)調(diào)試、系統(tǒng)消缺、配合性能驗(yàn)收等待履約義務(wù)，因此將未到收款節(jié)點(diǎn)的已完工項(xiàng)目應(yīng)收款列報(bào)為合同資產(chǎn)。2，招股說明書中披露，發(fā)行人與客戶并無(wú)具體約定信用期，由于合同資產(chǎn)通常在調(diào)試驗(yàn)收后1年才具備無(wú)條件收款權(quán)利，考慮到賬齡連續(xù)計(jì)算原則，因此信用期外應(yīng)收賬款為應(yīng)收賬款賬齡2年以上的款項(xiàng)。3，發(fā)行人各年度三年以上應(yīng)收賬款站比較高且三年以上應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例低于全部可比公司。

請(qǐng)發(fā)行人：1，說明上述履約義務(wù)是否構(gòu)成收入確認(rèn)單項(xiàng)履約義務(wù)中的一部分，存在待履約義務(wù)的情形下確認(rèn)收入是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定。2，重新梳理各項(xiàng)目到達(dá)各付款節(jié)點(diǎn)后90天內(nèi)回款比例，并結(jié)合相關(guān)情況重新對(duì)客戶的信用及回款情況進(jìn)行分析，進(jìn)一步說明凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流差異較大系客戶結(jié)算及回款周期長(zhǎng)所致還是尚不滿足應(yīng)收賬款（合同資產(chǎn)）的確認(rèn)條件所致。3，說明發(fā)行人三年以上壞賬計(jì)提比例低于全部可比公司的原因，結(jié)合可比公司與發(fā)行人三年以上應(yīng)收賬款占比，說明壞賬計(jì)提是否審慎，應(yīng)收賬款確認(rèn)是否提前。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查上述問題并發(fā)表明確意見，說明項(xiàng)目執(zhí)行是否均聘請(qǐng)監(jiān)理，獲取三方監(jiān)理外部證據(jù)比例較低的原因，是否獲取收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)的三方證據(jù)及比例。

招股書顯示，2020年-2022年及2023年一季度，銳思環(huán)保應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6233.97萬(wàn)元、1.16億元、1.63億元和1.63億元，合同資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為5218.93萬(wàn)元、9774.29萬(wàn)元、8973.42萬(wàn)元和9459.99萬(wàn)元，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計(jì)占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為27.67%、39.09%、41.63%和43.19%。雖然報(bào)告期內(nèi)公司的客戶主要為規(guī)模較大、信譽(yù)良好的大型國(guó)有電力集團(tuán)或知名環(huán)保工程公司，但隨著執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量的持續(xù)增加，且公司開拓地方民營(yíng)發(fā)電集團(tuán)等客戶，公司應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)增加，款項(xiàng)回收的管理難度將持續(xù)加大。

的確，從壞賬計(jì)提比例來看，銳思環(huán)保在3-4年明顯都低于同行業(yè)可比公司。上述期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.19、3.07、1.79和1.45，2022年及2023年一季度大幅下降。

銳思環(huán)保表示，如果公司采取的收款措施不力或客戶信用狀況發(fā)生變化，一方面應(yīng)收賬款發(fā)生實(shí)質(zhì)性壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)將加大，對(duì)公司的資金使用效率、資金周轉(zhuǎn)速度產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)效率降低，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)需要新增計(jì)提較大規(guī)模的壞賬準(zhǔn)備，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

02

現(xiàn)金流連年為負(fù)，募集資金80%用于補(bǔ)流

與此同時(shí)，值得關(guān)注的是，銳思環(huán)保的現(xiàn)金流情況則呈現(xiàn)持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-902.82萬(wàn)元、1265.84萬(wàn)元、-4753.68萬(wàn)元和-1757.86萬(wàn)元。同時(shí)，公司貨幣資金分別為4765.15萬(wàn)元、9781.99萬(wàn)元、5586.05萬(wàn)元和3364.08萬(wàn)元。不難看出，截至2023年一季度，公司貨幣資金為期內(nèi)最低數(shù)值。

總體來看，銳思環(huán)保營(yíng)收和凈利潤(rùn)也波動(dòng)明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.84億元、3.13億元、2.84億元和6736.66萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1838.51萬(wàn)元、4371.96萬(wàn)元、3158.73萬(wàn)元和553.36萬(wàn)元。

不過，公司表示，截至2023年3月31日，公司已中標(biāo)/確認(rèn)合同金額達(dá)到4.98億元。

另外，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為29.55%、30.45%、31.54%和28.95%。細(xì)看的話，其核心業(yè)務(wù)脫硝還原劑制備系統(tǒng)毛利率在2023年一季度創(chuàng)下了報(bào)告期最低。

根據(jù)申請(qǐng)文件，銳思環(huán)保擬募集資金2.09億元，其中3971.78萬(wàn)元用于研發(fā)中心改建項(xiàng)目，補(bǔ)流資金約1.69億元，公司2022年權(quán)益分派共派發(fā)現(xiàn)金紅利2520萬(wàn)元。

審核問詢函提出，說明募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的主要用途及合理性，充分披露募集資金未來使用規(guī)劃，說明募集資金數(shù)額是否與發(fā)行人現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。說明報(bào)告期內(nèi)大額分紅的情況下將募集資金主要投向補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性，募集資金主要用于補(bǔ)流是否必要。

根據(jù)公司回應(yīng)，公司現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)資金規(guī)模有限，已不能滿足業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的要求，不能適應(yīng)公司進(jìn)一步發(fā)展的需要。為有效發(fā)揮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及把握市場(chǎng)機(jī)遇，公司擬將本次公開發(fā)行募集資金中的1.69億元用于補(bǔ)充業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，保障公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，銳思環(huán)保超過八成募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性，這種情況并不多見，說明公司現(xiàn)金流極其緊張，這樣的上市募資合理性也將引發(fā)較大爭(zhēng)議，一般而言，上市是為了更好的發(fā)展相關(guān)項(xiàng)目，用于擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，補(bǔ)充流動(dòng)性往往并不是主要或關(guān)鍵用途。此外，銳思環(huán)保在遞表前還大額分紅了2520萬(wàn)，這就更加令外界懷疑，既然公司上市是為了補(bǔ)流，為何又提前巨額分紅呢？很容易聯(lián)想到先分紅再去圈錢補(bǔ)流。在當(dāng)前IPO嚴(yán)查之際，銳思環(huán)保的募資及分紅行為都將面臨嚴(yán)格拷問。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 銳思環(huán)保八成募資用于補(bǔ)流：先分紅2520萬(wàn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率驟降