中海油服(601808)：盈利能力顯著提升 油服景氣度維持

事件：公司發(fā)布2024 年一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.5 億元(同比+20%，環(huán)比-31%)，歸母凈利潤(rùn)6.4 億元(同比+57%，環(huán)比-14%)，扣非歸母凈利潤(rùn)6.6 億元(同比+70%，環(huán)比-5%)。經(jīng)營(yíng)狀況良好，業(yè)績(jī)同比大幅提升。

多業(yè)務(wù)精益管理提質(zhì)增效，盈利能力穩(wěn)健提升：2024 年一季度，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.01 億，同比+3.4 億元。公司把握油田服務(wù)市場(chǎng)的活躍期，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)服務(wù)品質(zhì)提效升級(jí)。1)鉆井服務(wù)： 截至24Q1，受平臺(tái)退租影響，公司鉆井平臺(tái)作業(yè)4388 天(同比- 1.7%)，其中自升式鉆井平臺(tái)、半潛式鉆井平臺(tái)的作業(yè)天數(shù)分別為3420 天(同比-2.6%)、968 天(同比+1.6%)，日歷天使用率分別為80.2%(同比-1.1pct)、76.0%(同比+0.4pct)。2)油田技術(shù)服務(wù)：公司持續(xù)提高科技創(chuàng)新能力和科研轉(zhuǎn)化能力，截至24Q1,油田技術(shù)服務(wù)主要業(yè)務(wù)線作業(yè)量同比保持增長(zhǎng)，總體收入規(guī)模保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。3)船舶服務(wù)： 截至24Q1，公司船舶服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理工作船共 172 艘，本期作業(yè)14227 天(同比+3.9%)。

4)物探采集和工程勘察服務(wù)：受作業(yè)計(jì)劃時(shí)間安排影響，截至24Q1，公司二維采集作業(yè)量、三維采集作業(yè)量、海底作業(yè)量分別為4043 公里(同比-66.3%)、6696 平方公里(同比+503.7%)、241 平方公里(同比+15.3%)，三維采集業(yè)務(wù)增量主要由海外作業(yè)貢獻(xiàn)。

中海油海上油氣資本開(kāi)支增加，公司直接受益：2024 年中海油資本支出總預(yù)算為1250-1350 億元，其中，中海油預(yù)計(jì)，勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)資本化支出分別占16%、63%、19%;中國(guó)、海外分別占72%、28%。中海油加大資本開(kāi)支力度，將增加海上工作量，有利于增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司在國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目的開(kāi)展情況，以及工作量大幅增加，我們維持2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別38、44、52 億元。按2024 年4 月26 日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)A 股PE 分別23、20、17 倍，對(duì)應(yīng)A 股PB 分別2.0、1.9、1.7 倍。我們認(rèn)為公司堅(jiān)持“國(guó)際化”和技術(shù)創(chuàng)新“一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，盈利能力有望繼續(xù)提高，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);作業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)