皖能電力(000543)年報點評：分紅率明顯提升 控參股裝機增長

事件：公司2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入 278.67 億元，同比增長 8.26%;歸母凈利潤14.30 億元，同比增長186.37%;扣非歸母凈12.83 億元，同比增長220.43%;基本EPS 為0.63 元/股;擬每10 股派2.21 元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.01 億元。

點評：業(yè)績符合預(yù)期，分紅力度加大。主要受益于機組投產(chǎn)，公司23Q4實現(xiàn)營收76.55 億元，同環(huán)比增長19.39%/-4.01%。盈利能力方面，主要由于煤價波動，23Q4 毛利率3.82%，同環(huán)比增長10.08/-6.9pcts，全年毛利率6.87%，同比提升5.98pcts，盈利能力同比持續(xù)提升。費用率方面，主要由于職工薪酬增長以及長期借款大幅增長產(chǎn)生的利息費用增長，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用同比分別增長0.12/0.75/-0.11/2.45 億元，期間費用12.03 億元，同比增長3.2 億元。此外，公司24Q4 計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.22億元，同比增加0.87 億元，23Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤1.25 億元，較去年同期-0.08 億元成功扭虧，全年實現(xiàn)歸母凈利潤14.30 億元，高于業(yè)績預(yù)告中值(14.05 億元)，扣非歸母凈12.83 億元，低于業(yè)績預(yù)告中值(12.91億元)。隨著盈利能力修復(fù)，公司加大股東回報力度，分紅金額占?xì)w母凈利潤比重35.05%，同比大幅提升9.5pcts。

裝機持續(xù)增長，未來業(yè)績可期。2023 年1 月、7 月及9 月，公司分別投產(chǎn)3 臺66 萬千瓦煤機，控股煤電裝機容量增至1085 萬千瓦，今年一季度煤電發(fā)電量預(yù)計同比有所增長。此外，預(yù)計今年下半年公司持股45%的中煤板集二期2*66 萬千瓦煤機實現(xiàn)雙投，控股安徽錢營孜二期100 萬千瓦煤機及新疆西黑山電廠2*66 萬千瓦煤機投產(chǎn)，公司權(quán)益煤電裝機規(guī)模及業(yè)績有望持續(xù)提升。成本端，近期市場煤價同比持續(xù)下降，考慮15天庫存后，秦港5500 大卡動力末煤24Q1 平均平倉價918 元/噸，同環(huán)比下降20.44%/4.86%，介于23Q2(960.74 元/噸)與23Q3(842.57 元/噸)之間，由于二季度為動力煤傳統(tǒng)淡季，在長協(xié)煤保供的支撐下，預(yù)計現(xiàn)貨煤價易跌難漲，公司燃料成本有望持續(xù)下降。營收端，考慮容量電費收入后，公司2024 年平均交易電價下降幅度有限，且由于大部分年度計劃交易電量已鎖定年度長協(xié)電價，度電收益有望基本保持穩(wěn)定。成本改善疊加營收增長，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測：預(yù)計2024-2026 年公司營業(yè)收入297.10/328.63/332.97 億元，歸母凈利潤19.20/21.63/23.90 億元，EPS 0.85/0.95/1.05 元，對應(yīng)PE 分別為10.28/9.13/8.26 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：煤價回落不及預(yù)期，電價及煤機利用小時不及預(yù)期。