國務院關于印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》的通知
國電電力(600795)年報點評:火電盈利修復 水電成長可期
國電電力(600795)年報點評:火電盈利修復 水電成長可期事件:公司2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入 1809.99 億元,同比下降 7.02%;歸母凈利潤56.09 億元,同比增長98
事件:公司2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入 1809.99 億元,同比下降 7.02%;歸母凈利潤56.09 億元,同比增長98.80%;扣非歸母凈48.70 億元,同比增長97.78%;基本EPS 為0.314 元/股,同比增長103.90%;擬每10 股派0.70 元,全年合計派發(fā)現(xiàn)金紅利21.40 億元。
點評:業(yè)績符合預期,每股股利增長。公司2023 年歸母凈利潤略高于業(yè)績預告中值(55.5 億元),扣非歸母凈略低于業(yè)績預告中值(49 億元),符合預期。公司23Q4 實現(xiàn)營收432.89 億元,同環(huán)比降低9.91%/12.3%,毛利率13.12%,同環(huán)比降低1.2/3.9pcts,全年毛利率14.62%,同比增長1.1pcts。公司全年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率0.02/1.12/0.41/3.71%,同比增長0/0.2/0.1/-0.2pct,期間費用率5.25%(+0.1pct),扣非凈利率2.69%(+1.4pcts),加權(quán)平均ROE 為11.83%(+5.7pcts),創(chuàng)2014 年以來新高。
公司計劃年末分紅0.07 元/股,全年合計每股股利0.12 元/股,較去年0.1元/股提升20%,但股利支付率由去年64.92%降至38.16%。
火電盈利修復,裝機持續(xù)增長。2023 公司煤電上網(wǎng)電價461.28 元/兆瓦時,同比微降0.1%,但主要受益于煤價同比回落,煤電板塊凈利率5.98%,同比增加3.45%,實現(xiàn)凈利潤85.23 億元,同比增長127%,歸母凈利潤30.69 億元,同比增長318%。公司目前煤電控股/權(quán)益裝機7177/3206 萬千瓦,在建/核準裝機876/425 萬千瓦,占比分別為12.2%/13.2%。若煤價持續(xù)回落,公司煤電業(yè)績有望持續(xù)增長。
水電電價上漲,業(yè)績有望提升。2023 公司水電利用小時3685,同比下降1.76%,但主要由于上網(wǎng)電價同比上漲4.15%至245.7 元/兆瓦時,實現(xiàn)凈利潤24.89 億元,同比增長32.68%,歸母凈利潤18.54 億元,同比增長51.47%。公司目前水電控股裝機1495.06 萬千瓦,大渡河/開都河分別在建352/42.65 萬千瓦,新增裝機未來幾年有望持續(xù)投產(chǎn),此外隨著來水恢復正常,公司水電板塊利潤有望持續(xù)提升。
新能源持續(xù)發(fā)力,十四五目標可期。2023 年公司風電/光伏上網(wǎng)電價501.93/480.88 元/兆瓦時(-7.41%/-8.16%)實現(xiàn)凈利潤13.34/8.96 億元(-45.71%/+130%),去年末控股裝機929.33/854.18 萬千瓦,為完成“十四五”目標,新能源今后兩年均有望新增10GW 以上。
盈利預測:預計2024-2026 年公司營收1855/1933/1977 億元,歸母凈利潤79.58/90.50/99.09 億元,EPS 0.45/0.51/0.56 元,對應PE 11.16/9.81/8.96倍,維持“買入”評級。
風險提示:煤價回落不及預期,投資收益不及預期,減值超預期。
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