豪賭項目重啟，急于償還貸款，朱共山掌舵的協(xié)鑫集團能否翻身？

撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經(jīng)

光伏行業(yè)風(fēng)光無限，協(xié)鑫集團（下同“協(xié)鑫”）卻喜憂參半。

2023年我國光伏行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年全國光伏新增裝機216.88GW，同比增長148.12%。工信部公布的2023年全國光伏制造行業(yè)運行情況卻也顯示，2023年全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量再創(chuàng)新高，行業(yè)總產(chǎn)值超過1.7萬億元。

另根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華的預(yù)測，2024年在保守情況下，全球光伏新增裝機與去年持平，達(dá)到390GW左右，樂觀情況下能達(dá)到430GW。

繁榮之下，暗藏風(fēng)險。在近兩年企業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)的推動下，光伏產(chǎn)能擴張規(guī)模已超市場需求量，產(chǎn)能過剩已幾乎成光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)所共同面臨的局面，今年以來行業(yè)內(nèi)已有多家企業(yè)相繼發(fā)布光伏項目終止、延期公告。

曾經(jīng)穩(wěn)坐10年“世界硅王”之位的協(xié)鑫集團，幾乎完整的參與了過去光伏產(chǎn)業(yè)的起起落落，但遺憾的是，受制于緊張的資金鏈、技術(shù)積累不足以及對單一業(yè)務(wù)線的過度依賴，協(xié)鑫集團目前仍面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

而為了奪回失去的一切，協(xié)鑫一系列“另辟新徑”的操作備受市場關(guān)注。一方面，協(xié)鑫為了走出高負(fù)債經(jīng)營的困境，急于把項目重啟以便償還貸款；另一方面，協(xié)鑫AII in顆粒硅，試圖從失利的單晶多晶之爭挽回面子。

從目前實際情況來看，協(xié)鑫這些措施只是杯水車薪，試圖借此擺脫同質(zhì)化競爭，進而重回巔峰的可能性是有，但概率不大。

一、高負(fù)債經(jīng)營是把“雙刃劍”，巨額債務(wù)影響進軍天然氣業(yè)務(wù)

作為光伏產(chǎn)業(yè)的一個重要參與者，協(xié)鑫集團高負(fù)債的經(jīng)營模式一直是外界關(guān)注的焦點。

長期以來，協(xié)鑫集團通過債務(wù)融資支持旗下協(xié)鑫科技（03800.HK）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）、協(xié)鑫新能源（00451.HK）、協(xié)鑫能科（002015.SZ）等多家A股、H股上市公司快速擴張和技術(shù)升級。

在光伏行業(yè)火熱行情的幾年，如此“高杠桿”的手法確實讓協(xié)鑫集團快速發(fā)展，伴隨多晶硅價格的一路飆升，讓協(xié)鑫集團創(chuàng)始人朱共山賺得盆滿缽滿。僅多晶硅業(yè)務(wù)在2008年就為他帶來了25億元的凈利潤，短短5年朱共山便成為全球多晶硅和硅片行業(yè)老大。

此后，朱共山帶領(lǐng)協(xié)鑫集團向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，拓展硅片業(yè)務(wù)。隨著時間的推移，協(xié)鑫科技成為了多晶硅片領(lǐng)域的龍頭，其多晶硅和硅片產(chǎn)量世界第一，朱共山也被業(yè)內(nèi)稱為“世界硅王”。

“潮水退去，才知道誰在裸泳”。身處光伏行業(yè)多變的市場環(huán)境中，原材料價格的劇烈波動、政策的不確定性以及市場競爭的加劇，都可能迅速放大“高杠桿”風(fēng)險，使協(xié)鑫集團面臨財務(wù)危機。

這很快就得到了驗證。由于協(xié)鑫科技大肆擴張多晶硅片產(chǎn)能，對當(dāng)時發(fā)電效率更高的單晶硅片技術(shù)缺乏足夠重視，導(dǎo)致在隨后持續(xù)多年的單晶硅片與多晶硅片的市場份額之爭中陷入被動。緊隨其后的便是財務(wù)壓力，數(shù)百億的負(fù)債總額不僅嚴(yán)重影響了資金流動性，還增加了其財務(wù)成本，侵蝕了利潤空間。

盡管協(xié)鑫集團未能有效管理這種財務(wù)風(fēng)險，缺乏對市場變動的快速響應(yīng)能力，但好在積極進行改進。

4月1日，據(jù)媒體報道，協(xié)鑫新能源母公司協(xié)鑫控股高管表示，“該公司正在重建天然氣業(yè)務(wù)，此前該公司卸載了數(shù)百個太陽能裝置，以建立天然氣進口能力和貿(mào)易業(yè)務(wù)”。

如果成功，協(xié)鑫將加入中國所謂的二級液化天然氣公司，如城市燃?xì)夤拘聤W和北京燃?xì)饧瘓F，這些公司旨在與國有大型企業(yè)一起增加超冷燃料的進口，以滿足世界最大能源用戶不斷增長的需求。

雖然協(xié)鑫重新進軍天然氣業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)尚未報道，但似乎與其巨額債務(wù)壓力不無關(guān)系。

相關(guān)資料顯示，協(xié)鑫在埃塞俄比亞的天然氣項目上投入了13億美元，其中8億美元是銀行貸款，5億美元是利息。而協(xié)鑫新能源執(zhí)行總裁徐慧林坦言稱，“由于全行業(yè)產(chǎn)能過剩和北京逐步取消補貼，其太陽能發(fā)電機組的巨額債務(wù)阻礙了其天然氣雄心。”

簡言之，協(xié)鑫此次重新進軍天然氣業(yè)務(wù)的目的在于重啟項目以便償還貸款。

此前面對財務(wù)危機，朱共山更是“斷臂求生”，向國企賣股權(quán)、賣資產(chǎn)，試圖緩解債務(wù)壓力。

二、逆市場而行，AII in顆粒硅

隨著光伏行業(yè)技術(shù)的快速進步和市場需求的持續(xù)變化，企業(yè)需要具備快速適應(yīng)市場變化的能力，以便及時調(diào)整戰(zhàn)略和產(chǎn)品方向。但就目前情況來看，協(xié)鑫集團在技術(shù)創(chuàng)新與市場適應(yīng)上帶有一定滯后性，已成為制約其發(fā)展的另一大難題。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，單、多晶硅之爭一直是關(guān)注焦點，由此帶來的價格戰(zhàn)也打得火熱。就在協(xié)鑫科技大肆擴張多晶硅片產(chǎn)能之際，隆基綠能卻只做單晶硅，結(jié)果是目前90%的市場都是單晶硅。

當(dāng)多晶硅片市占率一路從2014年的95%跌至2021年不到5%后，協(xié)鑫科技的硅片業(yè)務(wù)營收大幅縮水，更是連續(xù)多年為硅片業(yè)務(wù)計提巨額減值損失，侵蝕其利潤。

而就在外界懷疑協(xié)鑫集團是否會像之前那些光伏巨頭一樣就此衰落時，協(xié)鑫集團卻踏上了另一條孤勇者之路，AII in顆粒硅。

朱共山曾多次強調(diào)“當(dāng)今這個過剩時代的致勝法寶之一是，做高端產(chǎn)品，輸出高端產(chǎn)能，掌握殺手锏，推崇黑科技”。于是顆粒硅就成為協(xié)鑫科技的核心“殺手锏”，也被視為贏得行業(yè)爭霸賽的關(guān)鍵抓手。

目前，主流多晶硅制備技術(shù)路線是采用GCL西門子法（改良西門子法）制備棒狀硅，市場占有率約85%。但在2011年，協(xié)鑫科技走了多晶硅的另一條制備技術(shù)路線，即采用硅烷流化床法生產(chǎn)FBR顆粒硅。2022年該公司生產(chǎn)的顆粒硅同比增長537.3%，目前在硅料市場中的占比從個位數(shù)迅速飆升到15%左右。

相比西門子法，顆粒硅技術(shù)的一個突出的優(yōu)勢在于耗電量低、有成本優(yōu)勢。在價格戰(zhàn)日益進入白熱化階段下，這一優(yōu)勢幾乎是每個光伏企業(yè)都無法抗拒的誘惑。

嗅到如此商機的朱共山更是公開表態(tài)稱，“高暴利時期是絕對不可持續(xù)的，價格肯定會回到合理區(qū)間”。為此，他決定，“將公司采用西門子法制造硅料的產(chǎn)線統(tǒng)統(tǒng)淘汰，全力生產(chǎn)顆粒硅”。

2023年底，協(xié)鑫科技發(fā)布公告稱，擁有6萬噸棒狀硅產(chǎn)能的聯(lián)營企業(yè)“新疆戈恩斯”擬向股東江蘇中能分派股息并回購其所持有的全部股權(quán)；僅此筆交易，協(xié)鑫科技就錄得虧損39.74億元。這筆交易完成后，標(biāo)志著協(xié)鑫科技將徹底放棄棒狀硅產(chǎn)能，全面聚焦顆粒硅的研發(fā)及生產(chǎn)。

資料來源協(xié)鑫科技公告。

理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。協(xié)鑫科技All in顆粒硅的背后隱藏著較大的風(fēng)險。

相比西門子法生產(chǎn)棒狀硅，雖然顆粒硅在理論上有著不錯的成本優(yōu)勢，但是顆粒硅在金屬含量、碳含量等產(chǎn)品硬指標(biāo)上仍存在著一定不足之處。根據(jù)中信證券研報，由于顆粒硅在生產(chǎn)、包裝、運輸過程中，容易吸雜且相互摩擦容易產(chǎn)生硅粉，導(dǎo)致壽命偏低或者碳含量上升，一定程度上影響其在N型硅片上大規(guī)模使用。

不僅如此，市場上對于顆粒硅的技術(shù)門檻也存在頗多爭議?；?ldquo;顆粒硅技術(shù)還沒完全成熟，產(chǎn)量與純度都還需提高”等原因，目前國內(nèi)前六大硅業(yè)龍頭中只有協(xié)鑫一家堅定布局顆粒硅，而通威股份、特變電工、新特能源、合盛硅業(yè)以及大全能源五家尚未明確表態(tài)加碼，他們還是以棒狀硅為主要發(fā)展方向。

大全能源副董事長徐翔更是公開反駁了顆粒硅必然會取代西門子法棒狀硅的觀點，表示經(jīng)過團隊驗證，“西門子法棒狀硅質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于顆粒硅”“顆粒硅注定無法取代棒狀硅”。

協(xié)鑫集團此次能翻身嗎？

原文標(biāo)題:豪賭項目重啟，急于償還貸款，朱共山掌舵的協(xié)鑫集團能否翻身？