拉普拉斯業(yè)績暴漲側(cè)面：毛利率穩(wěn)定性存疑，存貨一年飆升近三倍

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

已經(jīng)邁入注冊(cè)環(huán)節(jié)的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡稱，拉普拉斯）不出意外的話，將很快登陸科創(chuàng)板。

從去年6月19日遞表至今，1年左右的時(shí)間在當(dāng)前IPO嚴(yán)審之際，拉普拉斯的速度與效率并不算慢。

4月9月，拉普拉斯更新了招股書注冊(cè)稿，公司2023年的經(jīng)營狀況也得以被外界觀察。

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營收凈利潤暴漲，毛利率存波動(dòng)

2021年-2023年（報(bào)告期內(nèi)），拉普拉斯實(shí)現(xiàn)營收分別為1.04億元、12.66億元及29.66億元，歸母凈利潤分別為-5711.25萬元、1.18億元及4.11億元。

對(duì)于營收及凈利潤取得高速增長的現(xiàn)狀，拉普拉斯表示，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品在新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用背景下的競爭能力；截至2023年末，發(fā)行人在手訂單（含發(fā)出商品，不含稅口徑）的銷售價(jià)值為116.70億元，公司業(yè)務(wù)儲(chǔ)備良好。

招股書介紹，整體而言，管理層認(rèn)為，公司在光伏電池片設(shè)備產(chǎn)品領(lǐng)域長期耕耘，具備良好的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化落地優(yōu)勢(shì)，隨著高效光伏電池片技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用推進(jìn)，公司將面臨良好的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，具有顯著的成長空間；在第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的背景下，憑借深厚的技術(shù)積累和先發(fā)的客戶導(dǎo)入優(yōu)勢(shì)，公司半導(dǎo)體分立器件設(shè)備面臨良好的市場(chǎng)需求增加機(jī)會(huì)；公司有效拓展設(shè)備產(chǎn)品所產(chǎn)生的配套零部件以及改造服務(wù)等延伸業(yè)務(wù)，豐富了公司的服務(wù)內(nèi)容和業(yè)務(wù)類型。公司儲(chǔ)備了優(yōu)質(zhì)的客戶，且未來業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，同時(shí)能夠積極應(yīng)對(duì)和防范各種風(fēng)險(xiǎn)因素，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競爭力和良好的持續(xù)經(jīng)營能力。

與之同時(shí)提升的還有毛利率水平。報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.42%、33.00%及30.45%。產(chǎn)品毛利率水平受產(chǎn)品銷售價(jià)格、銷售策略、成本波動(dòng)、市場(chǎng)競爭等多個(gè)因素共同影響，不同產(chǎn)品之間的毛利率存在差異，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比波動(dòng)亦會(huì)對(duì)綜合毛利率產(chǎn)生影響。

不難看出，雖然公司2022年毛利率同比大幅提升，卻又在2023年同比有所下降。拉普拉斯認(rèn)為，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司的毛利率于2022年及2023年達(dá)到市場(chǎng)平均水平。

同一時(shí)期，與同行業(yè)可比公司毛利率平均值的35.25%、35.36%和35.65%相比，拉普拉斯各年份都有所差距，且穩(wěn)定性不足，截至2023年與同行均值的差距達(dá)到了5.2個(gè)百分點(diǎn)。

拉普拉斯表示，隨著新型高效光伏電池片的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，公司于2022年及2023年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)品驗(yàn)收，因此公司2022年及2023年主營業(yè)務(wù)毛利率與可比公司具有可比意義。公司2022年及2023年主營業(yè)務(wù)毛利率為33.00%及30.45%，2022年與可比公司平均水平相當(dāng)；2023年，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大以及產(chǎn)品進(jìn)一步豐富化，毛利率水平相對(duì)較低的PECVD設(shè)備及磷擴(kuò)散設(shè)備收入占比顯著提升，因此公司主營業(yè)務(wù)毛利率略有下降，但仍處于合理水平。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，拉普拉斯雖然業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，但毛利率的不穩(wěn)定性以及與同行的差距，仍然凸顯出公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面存有短板。公司在提升營收和凈利潤的同時(shí)，也需要持續(xù)提振毛利率的向好，這也體現(xiàn)在公司在市場(chǎng)上的核心競爭力。“新能源是近年來我國非常熱門的領(lǐng)域，隨著拉普拉斯的上市推進(jìn)，投資者需要密切關(guān)注公司兩大因素，一是高增長是否可持續(xù)，還是曇花一現(xiàn)或業(yè)績變臉；另一方面需要關(guān)注毛利率能否穩(wěn)固提升，或是進(jìn)一步回落。”

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研發(fā)費(fèi)用率下降，存貨一年飆升近3倍

此外，值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為3906.86萬元、1.1億元和2.32億元，占營業(yè)收入比例分別為37.72%、8.70%和7.82%。拉普拉斯認(rèn)為，研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率為143.65%。公司在技術(shù)積累的基礎(chǔ)上形成了相應(yīng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，截至2024年1月31日，共獲得已授權(quán)專利519項(xiàng)，其中發(fā)明專利54項(xiàng)。

然而，雖然研發(fā)費(fèi)用持續(xù)大幅增加，但研發(fā)費(fèi)用率卻呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)，這無疑說明公司研發(fā)費(fèi)用增長與營收并不同步。

通過上述期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率與同行對(duì)比來看，同行均值分別為12.87%、12.33%和9.02%，除了2021年拉普拉斯37.72%大幅領(lǐng)先外，2022年及2023年都不及同行均值。

在此之前，外界對(duì)于拉普拉斯的大客戶依賴癥關(guān)注頗多。最新的2023年數(shù)據(jù)雖然有所好轉(zhuǎn)，但整體仍然偏高。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別為99.99%、98.67%及93.24%，主要客戶集中度相對(duì)較高；其中對(duì)晶科能源的收入占比分別為54.21%、48.55%及28.01%，2021年晶科能源收入占比超過50%。

報(bào)告期各期末，拉普拉斯存貨賬面余額分別為4.01億元、21.54億元和61.46億元，存貨賬面價(jià)值分別為3.73億元、21.03億元和60.53億元，主要由發(fā)出商品、原材料及在產(chǎn)品組成，其中發(fā)出商品是存貨的最主要組成部分。

2023年，拉普拉斯存貨飆升了近3倍。公司在招股書中表示，若無法對(duì)存貨進(jìn)行及時(shí)有效的管理，因產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生重大不利變動(dòng)、已簽訂合同訂單變更或取消、產(chǎn)品驗(yàn)收無法通過或其他難以預(yù)計(jì)的原因而導(dǎo)致公司存貨積壓及價(jià)值減損，公司存在存貨發(fā)生存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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