美晶新材業(yè)績(jī)大增：客戶(hù)集中度越來(lái)越高，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降

《港灣商業(yè)觀(guān)察》樂(lè)沛淇

2024年3月31日，浙江美晶新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，美晶新材）更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬深市創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安證券股份有限公司。

2023年9月27日，美晶新材遞表深市創(chuàng)業(yè)板，同年10月，深交所向美晶新材發(fā)出首輪問(wèn)詢(xún)，截至目前，美晶新材還未回復(fù)。

美晶新材主要從事石英坩堝研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司的主要產(chǎn)品為石英坩堝，石英坩堝是半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域單晶硅棒長(zhǎng)晶過(guò)程中必須使用的重要耗材。

01

業(yè)績(jī)大增應(yīng)收賬款攀升，償債能力弱同行

2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），美晶新材的營(yíng)業(yè)收入分別約1.71億元、10.73億元、36.71億元，凈利潤(rùn)分別約1521.14萬(wàn)元、3.01億元和17.78億元，綜合毛利率分別為25.61%、46.39%和61.47%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于石英坩堝，其中光伏石英坩堝的銷(xiāo)售金額分別為1.22億元、9.93億元和35.77億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.57%、92.68%和97.59%。

招股書(shū)顯示，據(jù)TrendForce統(tǒng)計(jì)，2023年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到411GW，同比增長(zhǎng)59%。2024年新增裝機(jī)量有望達(dá)到474GW，同比增長(zhǎng)15.33%。下游需求的快速增長(zhǎng)為光伏石英坩堝行業(yè)帶來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。

公司表示，報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自石英坩堝產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。由于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)推廣、客戶(hù)驗(yàn)證等周期相對(duì)較長(zhǎng)，若公司現(xiàn)有石英坩堝產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇、下游市場(chǎng)需求發(fā)生重大變化而公司無(wú)法及時(shí)根據(jù)新技術(shù)新方向研發(fā)推出新產(chǎn)品，給公司帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，將對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

與此同時(shí)，美晶新材的應(yīng)收賬款不斷攀升。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6813.29萬(wàn)元、3.34億元和4.95億元，不斷上升，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.15%、21.80%和16.91%，與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.06次、5.33次和8.85次，在2021年低于同行均值的5.36次，壞賬準(zhǔn)備分別為358.59萬(wàn)元、1759.32萬(wàn)元和2605.30萬(wàn)元，持續(xù)增加。

公司表示，2021年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)平均水平，主要與不同公司的信用政策、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等因素相關(guān)。

此外，公司存貨的賬面價(jià)值分別為6715.39萬(wàn)元、2.48億元和6.14億元，呈逐年上升趨勢(shì)，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.77%、16.21%和20.98%，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.11次、3.64次和3.28次，均弱于同行均值。

公司表示，報(bào)告期各期，公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司的平均值，主要系公司適當(dāng)采購(gòu)原材料進(jìn)行儲(chǔ)備，使得期末原材料金額較高。

同樣值得觀(guān)察的是美晶新材的償債能力方面。

報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為96.59%、83.27%和46.58%，除2023年行業(yè)數(shù)據(jù)未披露外，2021年和2022年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值的38.24%和32.36%。與此同時(shí)，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司均值。

對(duì)此，公司表示，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司，主要系各公司之間由于公司發(fā)展周期、融資政策、借款期限等的差異有所不同。公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司，主要原因系公司近年的廠(chǎng)房及設(shè)備等資產(chǎn)投入金額較大，為滿(mǎn)足資金需求，主要通過(guò)銀行貸款等債務(wù)融資補(bǔ)充所需資金。本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低，公司償債能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，高負(fù)債率會(huì)造成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)寄希望于IPO擴(kuò)大融資、降低負(fù)債率。

“由于公司的融資渠道較為單一，目前主要以債務(wù)融資為主，2023年末公司的資產(chǎn)負(fù)債率為46.58%，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)長(zhǎng)期資金及流動(dòng)資金的需求不斷增加。若未來(lái)公司不能持續(xù)有效提升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入或有效地拓寬融資渠道，或因外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)重大不利影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)重大償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成不利影響。”公司提示。

02

依賴(lài)前五大客戶(hù)，研發(fā)、銷(xiāo)售費(fèi)用率雙降

償債能力弱同行的情況下，美晶新材還存在著客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，美晶新材的客戶(hù)包括TCL中環(huán)、晶科能源、弘元新材料、天合光能、高景太陽(yáng)能等，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為78.60%、79.02%和82.24%。

對(duì)此，公司認(rèn)為，公司的客戶(hù)相對(duì)集中的情形符合下游硅片生產(chǎn)行業(yè)集中度較高的行業(yè)特性，也與同行業(yè)可比公司的情況整體一致。報(bào)告期內(nèi)，公司不存在向單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超過(guò)50%的情況，公司對(duì)單一客戶(hù)不存在重大依賴(lài)。

“如果公司的主要客戶(hù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位出現(xiàn)重大不利變化，將會(huì)影響主要客戶(hù)對(duì)公司的采購(gòu)需求，對(duì)公司的銷(xiāo)售收入產(chǎn)生不利影響。”美晶新材表示。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，美晶新材客戶(hù)集中度較高的情況暗藏風(fēng)險(xiǎn)，如果這些客戶(hù)減少購(gòu)買(mǎi)公司的相關(guān)產(chǎn)品，可能對(duì)業(yè)務(wù)造成重大影響，進(jìn)而影響其IPO進(jìn)程。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為874.07萬(wàn)元、3887.93萬(wàn)元和8327.79萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.10%、3.62%和2.27%，分別低于同行業(yè)可比公司均值的5.51%、5.53%和2.55%。

公司表示，2022年雖然持續(xù)加大研發(fā)投入，但研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要由于公司產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，收入的增速高于研發(fā)費(fèi)用增速。

此外，報(bào)告期各期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為150.37萬(wàn)元、186.87萬(wàn)元及334.71萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.88%、0.17%及0.09%，整體呈下降趨勢(shì)，行業(yè)平均銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為0.86%、0.75%和0.32%。

公司介紹，2022年及以后，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要原因?yàn)楣臼杖胍?guī)模增速較快，且公司產(chǎn)品品質(zhì)較好，客戶(hù)滿(mǎn)意度較高，已與下游客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用增幅相對(duì)較小。

募資方面，公司本次擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)4000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的10%，擬募資15億元，其中，6.03億元用于半導(dǎo)體石英坩堝產(chǎn)業(yè)園，1.32億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，3.50億元用于寧夏鑫晶石英坩堝擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以及4.15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司表示，若未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)品市場(chǎng)等發(fā)生不可預(yù)料的變化，將可能導(dǎo)致募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能消化不足，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:美晶新材業(yè)績(jī)大增客戶(hù)集中度越來(lái)越高，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降