抄底情緒升溫 煤焦能否熱辣滾燙?

“弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期”，是今年一季度煤焦鋼市場的真實(shí)寫照。遭遇開年不利，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各品種價(jià)格大幅下跌，利潤收縮，金三落空，銀四不振，市場寒意籠罩了整個(gè)春天。由于受到房地產(chǎn)和基建投資下降的影響，鋼鐵市場需求偏弱，壓低成本，控制原料價(jià)格就成為鋼鐵企業(yè)的一致行動(dòng)，1月1日至4月12日，焦炭價(jià)格自年初迎來了8輪下調(diào)累計(jì)800--880元/噸，主焦煤價(jià)格從2600元回落至1800元大跌600元/噸。直到4月中旬，在期貨市場做多資金拉動(dòng)、鋼材現(xiàn)貨價(jià)格小幅上揚(yáng)的形勢下，煤焦市場抄底情緒升溫，主流焦煤品種競拍價(jià)格小漲，黑色系市場在底部企穩(wěn)，那么，能否迎來熱辣滾燙的火爆上漲，需要客觀地分析和辨識(shí)。

從煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨和期貨看，焦煤與焦炭價(jià)格波動(dòng)趨勢基本一致，這次焦煤市場是受到焦炭價(jià)格的打壓，帶來的價(jià)格回落。雙焦價(jià)格的下降，直接帶來的就是鋼廠盈利水平的上升。焦炭價(jià)格八輪連降后，鋼鐵行業(yè)噸鋼盈利明顯回升，目前已經(jīng)恢復(fù)至2023年平均的200元/噸，鋼鐵已從從全行業(yè)虧損翻轉(zhuǎn)到行業(yè)盈利，且在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步向好的前期下，鋼廠盈利還有走闊的空間，目前觀察，鋼廠繼續(xù)壓降焦炭價(jià)格的動(dòng)力已顯不強(qiáng)，焦炭價(jià)格也受到焦煤成本的支撐，很難再度大幅走低。

焦化行業(yè)經(jīng)營形勢依然嚴(yán)峻，至今焦炭價(jià)格8輪下跌，較去年多兩輪下調(diào)，價(jià)格最低點(diǎn)比去年同期還低220元/噸。全行業(yè)持續(xù)處于深度虧損狀態(tài)，噸焦虧損160--400元/噸，多數(shù)焦企70%企業(yè)燜爐生產(chǎn)，最長結(jié)焦時(shí)間高達(dá)50小時(shí)。同時(shí)焦化廠、鋼廠和港口的焦炭庫存都處于2010年以來最低水平，有利于焦炭價(jià)格的反彈，預(yù)判焦炭價(jià)格已經(jīng)基本觸底。焦煤價(jià)格也隨焦炭同步下降，但幅度小于焦炭，目前主焦煤較去年低點(diǎn)高200元/噸，尚未觸及去年6月的最低價(jià)位1560元/噸。2024年1-2月全國焦精煤產(chǎn)量同比下降達(dá)9%，焦煤價(jià)格卻下跌了21.3%。鑒于焦煤的資源稟賦和山西治理三超的效應(yīng)，焦煤礦井的產(chǎn)量難以增加，煤礦利潤雖有下降，但仍處于正收益狀態(tài)。我國煉焦煤占煤炭總儲(chǔ)量的26%，且56%集中在山西地區(qū)，山西的產(chǎn)量變化對焦煤市場有著舉足輕重的影響。1-2月山西省減產(chǎn)效果明顯，原煤產(chǎn)量1.77億噸，同比大幅下降18.1%。另外，山西省人民政府提出，2024年全省煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定在13億噸左右;比2023年減產(chǎn)約7500萬噸左右。由于焦煤礦井采深大、產(chǎn)能提升難、資源逐步枯竭、精煤產(chǎn)率低等因素影響，山西省焦煤的產(chǎn)量幾乎無增長空間。

黑色系能否反轉(zhuǎn)，還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)以及鋼鐵市場的終端需求。我們觀察到，一季度整個(gè)煤炭市場與經(jīng)濟(jì)宏觀指標(biāo)相背離，其實(shí)質(zhì)是供求關(guān)系的改變，由于需求不足造成的煤炭短期寬松。4月下旬，專項(xiàng)債帶動(dòng)的基建需求有望抬升，《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》5億元大規(guī)模項(xiàng)目逐步啟動(dòng)，預(yù)計(jì)需求釋放會(huì)穩(wěn)步提升鋼材消費(fèi)。經(jīng)過一季度的大幅回調(diào)，煤焦鋼價(jià)格都處于底部區(qū)域，焦化廠提漲訴求顯現(xiàn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的最大壓力時(shí)間已經(jīng)過去。據(jù)悉山西地區(qū)焦煤采購價(jià)已有50--80元的上漲，焦炭下周開始提漲第一輪100元，預(yù)計(jì)很快落地。隨著下游需求恢復(fù)，鋼材去庫加快，價(jià)格回升、利潤改善，鐵水日產(chǎn)有望恢復(fù)到230萬噸以上，煤焦市場階段性反彈，預(yù)計(jì)焦炭具備2輪上漲、優(yōu)質(zhì)主焦煤有望重新站到2000元/噸。但市場行情呈現(xiàn)慢熱升溫、小步上漲的主基調(diào)，煤焦市場難以看到熱辣滾燙的爆燃行情。