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中國(guó)海油，賺麻了

來(lái)源：新能源網(wǎng)
時(shí)間：2024-04-12 10:01:23
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中國(guó)海油，賺麻了作為中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，理應(yīng)具備更大的想象空間。石油，是工業(yè)之母、經(jīng)濟(jì)“血液”，縱觀全球格局，誰(shuí)能控制石油，誰(shuí)就可能獲取財(cái)富與地位

作為中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，理應(yīng)具備更大的想象空間。
石油，是工業(yè)之母、經(jīng)濟(jì)“血液”，縱觀全球格局，誰(shuí)能控制石油，誰(shuí)就可能獲取財(cái)富與地位。
自二戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)先將美元與黃金掛鉤，后又建立“美元-石油”結(jié)算體系，將美元與石油牢牢綁定，通過(guò)此舉鞏固了美元霸權(quán)的根基。
中國(guó)“富煤缺油少氣”的資源格局，決定了石油要高度依賴(lài)進(jìn)口，恰恰因此，幾十年來(lái)，中國(guó)在石油資源上不得不想方設(shè)法“向外求生”。
一方面，不斷加強(qiáng)與石油大國(guó)的深度合作，近幾年先后與伊朗、沙特等國(guó)家達(dá)成多方面合作共識(shí)，沖破“美元-石油”體系阻礙，人民幣在國(guó)際結(jié)算中的地位逐漸提升。
另一方面，大力開(kāi)發(fā)海上石油資源，不斷“向大海要石油”。
1982年1月，國(guó)務(wù)院頒布《中華人民共和國(guó)對(duì)外合作開(kāi)采海洋石油資源條例》。次月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“中海油集團(tuán)”）正式成立，擁有五家控股境內(nèi)外上市公司。
四十多年來(lái)，中海油集團(tuán)已成為中國(guó)開(kāi)發(fā)海洋油氣資源的主力軍，其旗下中國(guó)海洋石油有限公司，已成長(zhǎng)為市值超過(guò)1萬(wàn)億元的“巨無(wú)霸”，位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第42位。
近幾年，伴隨著國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，局部地區(qū)沖突高發(fā)，國(guó)際能源市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，石油的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯，作為“三桶油”之一的中國(guó)海油(29.370, 0.11, 0.38%)自然備受關(guān)注。
事實(shí)上，自2022年以來(lái)中國(guó)海油便一直是資本市場(chǎng)的“寵兒”。在股價(jià)上，從當(dāng)年4月在A股上市至今，中國(guó)海油股價(jià)累計(jì)漲幅約3倍，不斷創(chuàng)下歷史新高。
在分紅上，中國(guó)海油“富得流油”，上市以來(lái)已累計(jì)分紅超過(guò)4500億元，在港股分紅排名第四、能源類(lèi)排名第一。
面對(duì)這樣一家海上油氣巨無(wú)霸，難免讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，中國(guó)海油股價(jià)飛漲的底層邏輯是什么？和其它“兩桶油”對(duì)比質(zhì)地到底如何？未來(lái)會(huì)有怎樣的前景？
高收益、高分紅，盈利能力領(lǐng)跑
盈利能力是判斷一家上市企業(yè)的重要維度。從營(yíng)收上看，近三年來(lái)，中國(guó)海油營(yíng)收連年上升，2021年?duì)I收2461億元，2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅提升，達(dá)到4222億元，2023年進(jìn)一步攀升至4166億元。
從凈利潤(rùn)上來(lái)看，中國(guó)海油2021年凈利潤(rùn)為703億元，2022年凈利潤(rùn)翻一番，達(dá)到1417億元，2023年凈利潤(rùn)增速有所下降，為1238億元。
中國(guó)海油業(yè)務(wù)主要為海上油氣的勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，因此其業(yè)績(jī)受油價(jià)影響明顯，與油價(jià)波動(dòng)密切相關(guān)。
過(guò)去三年，全球?qū)κ托枨笾饾u復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)明顯恢復(fù)，市場(chǎng)供需總體呈現(xiàn)寬松格局，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)在高位震蕩，中國(guó)海油產(chǎn)量逐漸提升，且直接受益于油價(jià)上升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
受益的不僅是中國(guó)海油，同樣作為“三桶油”的中國(guó)石油(10.230, -0.04, -0.39%)、中國(guó)石化(6.380, 0.02, 0.31%)也受益明顯，那么三者之間，究竟誰(shuí)的表現(xiàn)更優(yōu)異？
2020年，中國(guó)海油的毛利率為37.3%，到2023年底毛利率增長(zhǎng)至49.6%，而在同時(shí)期，中國(guó)石油毛利率為21.7%，中國(guó)石化毛利率僅為15.55%。從毛利率指標(biāo)上看，“三桶油”之間高下立現(xiàn)。
衡量一家上市企業(yè)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)重要指標(biāo)。2021年，中國(guó)海油的ROE為15.36%，2022年又進(jìn)一步提升至26%，盡管2023年油價(jià)有所回落，但其ROE依然達(dá)到了18.58%。從這個(gè)維度看，中國(guó)海油的確不失為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
事實(shí)上，投資中國(guó)海油的回報(bào)率的確相當(dāng)可觀，作為海上油氣巨無(wú)霸，中國(guó)海油高收益、高分紅的紅利風(fēng)格在資本市場(chǎng)一度傲視群雄，在港交所上市至今，中國(guó)海油分紅額累計(jì)超過(guò)4500億元。
對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)海油主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期可觀，盈利能力等綜合表現(xiàn)遠(yuǎn)超中石油和中石化，且分紅率驚人，紅利風(fēng)格明顯，市場(chǎng)資金對(duì)其追捧熱度居高不下。
值得一提的是，近一年多來(lái)，A股紅利投資逆市走強(qiáng)，中國(guó)海油作為油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游龍頭，在A股市場(chǎng)大放異彩，2024年第一季度股價(jià)漲幅超過(guò)45%。
2022年4月，中國(guó)海油在上交所掛牌，上市發(fā)行價(jià)10.80元/股，今年3月29日，中國(guó)海油A股股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到30.88元/股。如果從上市初粗略估算，中國(guó)海油A股股價(jià)已翻了三倍，投資回報(bào)較為可觀。
底層邏輯是什么？
在投資這件事上，往往“事后諸葛亮”很多，這是因?yàn)轭A(yù)測(cè)企業(yè)走勢(shì)并不容易。盡管中國(guó)海油表現(xiàn)優(yōu)異，但在A股掛牌初，卻鮮有投資者敢下重注。
“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿(mǎn)倉(cāng)中石油！”中國(guó)石油的慘痛教訓(xùn)，就擺在眼前。
2007年11月，中國(guó)石油在上交所掛牌，在當(dāng)年瘋狂的市場(chǎng)情緒和非理性炒作下，上證指數(shù)沖高至6124點(diǎn)歷史高位，基于巨無(wú)霸的地位和前景考量，大量股民重倉(cāng)中石油。
然而，2008年金融海嘯席卷全球，A股走勢(shì)不盡人意，中石油股價(jià)從最高48元/股，一路慘跌，最低跌至4.6元/股。
中石油的前車(chē)之鑒，讓大量投資者在中國(guó)海油面前望而卻步。但現(xiàn)實(shí)卻是，中國(guó)海油在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，和中石油截然不同。如前文所述，中國(guó)海油的A股股價(jià)和分紅表現(xiàn)均非常優(yōu)異。
究其原因，還要回歸到自身業(yè)務(wù)上。在“三桶油”中，中國(guó)海油主營(yíng)業(yè)務(wù)側(cè)重于海上油氣的勘探和開(kāi)發(fā)，中國(guó)石油更側(cè)重陸上油氣的開(kāi)采和煉化，而中國(guó)石化的煉化是主營(yíng)業(yè)務(wù)。
在石油燃?xì)庑袠I(yè)，越是處產(chǎn)業(yè)鏈上游，利潤(rùn)率就越高。上游的石油開(kāi)采，和下游的煉油、化工，其企業(yè)盈利能力明顯不同。
恰恰因此，作為極度稀缺的油氣產(chǎn)業(yè)純上游龍頭企業(yè)，中國(guó)海油受到了資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可。
據(jù)中國(guó)海油發(fā)布的最新業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年中國(guó)海油儲(chǔ)量替代率達(dá)180%，繼續(xù)維持較高水平，在凈產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高的基礎(chǔ)上，儲(chǔ)量壽命連續(xù)7年穩(wěn)定在10年以上。
值得注意的是，儲(chǔ)量壽命并非開(kāi)采幾年后，資源就會(huì)消耗殆盡的意思，每年“三桶油”都會(huì)消耗巨資用于開(kāi)發(fā)、勘探新的油氣資源。
但總體上，陸上油氣資源開(kāi)發(fā)的成本越來(lái)越高，并且優(yōu)質(zhì)資源越來(lái)越少，這就注定了海上油氣的前景與優(yōu)勢(shì)。
事實(shí)上，中國(guó)海油的確存在明顯的投資優(yōu)勢(shì)。一是，成本相對(duì)較低，抵抗油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。據(jù)其2023年業(yè)績(jī)報(bào)告數(shù)據(jù)，中國(guó)海油不斷實(shí)施降本增效措施，桶油成本已降至28.83美元。
具體來(lái)看，其主要成本包括作業(yè)費(fèi)、稅金及附加費(fèi)、折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)、銷(xiāo)售及管理費(fèi)等。而對(duì)比來(lái)看，中國(guó)石化、中國(guó)石油的成本均在40美元左右。這也就是說(shuō)，中國(guó)海油在應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)上，有更強(qiáng)的安全邊際。
二是，油氣資源儲(chǔ)量可觀。截至2023年底，中國(guó)海油共有凈證實(shí)儲(chǔ)量約67.8億桶油當(dāng)量，通過(guò)不斷加大勘探力度，油氣資源基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，凈證實(shí)儲(chǔ)量創(chuàng)下新高。
對(duì)比之下，中國(guó)海油儲(chǔ)量壽命連續(xù)7年保持在10年以上，遠(yuǎn)超中石油、中石化的儲(chǔ)量壽命，可持續(xù)性在“三桶油”中處于領(lǐng)先地位。
三是，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。到2022年底，中國(guó)海油油氣凈產(chǎn)量已超過(guò)60億桶油當(dāng)量，連續(xù)5年創(chuàng)下歷史新高，全年平均日凈產(chǎn)量達(dá)185.76萬(wàn)桶油當(dāng)量。
據(jù)2023年業(yè)績(jī)報(bào)告，今年中國(guó)海油凈產(chǎn)量目標(biāo)為70-72億桶油當(dāng)量，預(yù)計(jì)明年底，中國(guó)海油油氣產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升至73-74億桶油當(dāng)量。
綜合來(lái)看，成本低、盈利能力更強(qiáng)、業(yè)績(jī)預(yù)增較為可觀，成為過(guò)去兩年資本市場(chǎng)看多中國(guó)海油的重要因素。
前景怎么樣？
既然如此，一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，中國(guó)海油未來(lái)走勢(shì)如何？還能不能投資？
4月9日收盤(pán)，中國(guó)海油股價(jià)為29.05元/股，當(dāng)天較開(kāi)盤(pán)價(jià)收跌2.32%，以當(dāng)前股價(jià)來(lái)看，綜合各種估值方法，中國(guó)海油A股股價(jià)并不算貴，可以說(shuō)存在一定的投資機(jī)會(huì)。
不過(guò)，投資向來(lái)不易，在A股市場(chǎng)投資，除了要考慮投資標(biāo)的本身以外，還要綜合考量多方面因素。
最近兩年，市場(chǎng)資金更青睞紅利股，偏愛(ài)煤炭、電力、有色、公路等板塊，這背后其實(shí)是對(duì)前景的擔(dān)憂(yōu)。全球局勢(shì)波譎云詭，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較弱，讓市場(chǎng)資金不得不抱團(tuán)避險(xiǎn)板塊。
但于未來(lái)而言，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)得到改善，市場(chǎng)資金可能會(huì)再次切換投資風(fēng)格，石油、煤炭、電力、鐵路等投資邏輯也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化，因此投資中國(guó)海油仍需進(jìn)行充分研究。
今年，中國(guó)海油凈產(chǎn)量目標(biāo)為70-72億桶油當(dāng)量，多個(gè)重點(diǎn)新項(xiàng)目計(jì)劃在年內(nèi)投產(chǎn)，包括國(guó)內(nèi)的渤中19-2油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、深海一號(hào)二期項(xiàng)目、惠州26-6油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及海外的巴西Mero3項(xiàng)目等，這些業(yè)績(jī)變化都是考量?jī)?nèi)容。
此前，三輪油價(jià)周期均持續(xù)了7年-10年，本輪周期隨著全球?qū)κ托枨笾饾u復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)明顯恢復(fù)，市場(chǎng)供需呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。
據(jù)多家專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將在70美元-130美元/桶區(qū)間波動(dòng)，受此影響，中國(guó)海油業(yè)績(jī)也有望再創(chuàng)新高。
長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著對(duì)海洋資源的不斷開(kāi)發(fā)，作為中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)海油也具備更大的想象空間。
參考資料：
1.中國(guó)海油回A，海洋龍頭的想象空間有多大.財(cái)經(jīng)十一人.
2.4年飆漲280%！中國(guó)海油悶聲發(fā)大財(cái).格隆匯APP.
3.碳中和時(shí)代，“三桶油”如何帶著萬(wàn)億資產(chǎn)轉(zhuǎn)身？.界面新聞.
4.中海油居然要靠ESG翻盤(pán)？BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通.
5.問(wèn)君能有幾多愁，恰似沒(méi)買(mǎi)中石油！走進(jìn)“牽手門(mén)”背后的真實(shí)中石油|中特估.市值風(fēng)云.
6.中國(guó)海油2018-2023年度報(bào)告.中國(guó)海油.
本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議
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