中煤能源(601898年報(bào)點(diǎn)評(píng)：-主業(yè)產(chǎn)銷雙增 核心煤炭央企價(jià)值仍待顯現(xiàn)

事件描述

公司發(fā)布2023 年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1929.69 億元，同比-12.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)195.34 億元，同比+7.0%;扣非后歸母凈利潤(rùn)193.64 億元，同比+6.8%;基本每股收益1.47 元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.21%，同比減少0.67 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~429.65億元，同比-1.5%。截至2023 年12 月31 日，公司總資產(chǎn)3493.60 億元，同比+2.7%，凈資產(chǎn)1441.21 億元，同比+10.1%。

事件點(diǎn)評(píng)

受益于產(chǎn)能釋放和減值規(guī)?？s減，歸母凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023 年公司營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本雙降，營(yíng)收主要受煤炭?jī)r(jià)格下降影響，秦港動(dòng)力煤/港平均焦煤價(jià)格分別變化-23.99%、-17.54%，動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)變化-1.09%;但受益于公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放及長(zhǎng)協(xié)銷售模式，公司營(yíng)收降幅小于煤價(jià)降幅。

同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織，推動(dòng)系統(tǒng)降本和科技降本，大海則煤礦2000萬(wàn)噸/年新露天煤礦產(chǎn)能投產(chǎn)及安家?guī)X煤礦1000 萬(wàn)噸/年核增攤低了噸煤成本，公司營(yíng)業(yè)成本下降12.45%。另外，減值規(guī)模大幅減少，沙拉吉達(dá)井田探礦權(quán)等資產(chǎn)減值同比減少85.16 億元，導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放攤低成本。公司煤炭業(yè)務(wù)仍以動(dòng)力煤生產(chǎn)銷售為主，自產(chǎn)動(dòng)力煤、焦煤營(yíng)收占比分別84%、16%。受益于大海則、東露天煤礦和安家?guī)X煤礦產(chǎn)能釋放，2023 年自產(chǎn)商品煤13422 萬(wàn)噸，同比+12.6%。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能增加導(dǎo)致噸煤成本下降，2023 年公司自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝讳N售成本307.01 元/噸，同比減少15.83 元/噸(-4.9%)。公司產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)空間，里必煤礦(400 萬(wàn)噸/年)、葦子溝煤礦(240 萬(wàn)噸/年)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。

煤化工產(chǎn)銷同增，成本下降盈利改善。2023 年公司主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量604 萬(wàn)噸，同比+6.5%;銷量612.6 萬(wàn)噸，同比+9.7%。其中，聚烯烴、甲醇產(chǎn)銷穩(wěn)定，平朔能化公司完成年度大修，硝銨產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)22.8%和25.2%，同時(shí)，受益于化肥保供穩(wěn)價(jià)政策，公司尿素產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)12.6%和19.5%。

2023 年受原料煤成本下降，聚烯烴、尿素、甲醇成本分別下降7.4%、14%、7.6%;但售價(jià)受石化提振及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，表現(xiàn)分化，公司聚烯烴、尿素、甲醇噸售價(jià)分別變化-6.7%、-7.2%、-9.5%。2023 年公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利32.95 億元，同比+8.8%;毛利率15.4%，同比提高2.1 個(gè)百分點(diǎn)。

作為煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈布局央企，市值管理考核有望提振估值。公司布局“煤炭-煤電-煤化工-新能源”全產(chǎn)業(yè)鏈，煤化工與煤炭一體化，有助于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，平朔安太堡、烏審旗坑口煤電建設(shè)將進(jìn)一步提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，央企市值管理考核逐步強(qiáng)化，公司未來(lái)資本運(yùn)作、分紅意愿有望提升。

2023 年報(bào)披露擬派發(fā)現(xiàn)金紅利58.6 億元，每股分紅0.442 元(含稅)，分紅比率維持30%。相對(duì)其他煤炭企業(yè)分紅比例仍有擴(kuò)大空間。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為1.42\1.51\1.57 元，對(duì)應(yīng)公司3 月20日收盤價(jià)11.81 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為8.6\8.1\7.8 倍，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭、煤化工價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn);安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。