寶豐能源(600989)：員工持股計(jì)劃出臺(tái) 彰顯長期發(fā)展信心

事件：公司發(fā)布2024 年員工持股計(jì)劃草案，擬募集資金總額不超過1.49億元，參與對象為公司(含子公司)部分董事、高級管理人員、中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)(技術(shù))骨干等，總?cè)藬?shù)不超過30 人。

推出員工持股計(jì)劃共享經(jīng)營成果，大股東增持彰顯發(fā)展信心。1)此次員工持股計(jì)劃參與對象主要為公司董事、中高層管理人員及核心技術(shù)骨干，參與人數(shù)不超過30 人，總金額不超過1.49 億元。其中股票來源為公司回購專用賬戶中的股票，購買價(jià)格為7.6 元/股，不低于草案公布前1 個(gè)交易日股票交易均價(jià)的50%。本次員工持股計(jì)劃存續(xù)期為60 個(gè)月，受讓股票共分為四期解鎖，每期解鎖25%，解鎖條件與公司營收增長目標(biāo)掛鉤，其中以2024 年公司營業(yè)收入為基數(shù)，2025-2028 年公司營收入增長率需分別不低于20%/30%/40%/50%。此次員工持股計(jì)劃的出臺(tái)，使得公司核心骨干成員能夠共享公司經(jīng)營成果，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)的凝聚力。2)此外，出于對公司持續(xù)盈利能力和綜合實(shí)力提升的預(yù)期，公司控股股東寶豐集團(tuán)于24 年1 月31 日發(fā)布增持計(jì)劃，擬增持公司股票1~2 億元，進(jìn)一步彰顯了長期發(fā)展信心。

煤制烯烴維持較優(yōu)表現(xiàn)，焦化業(yè)務(wù)靜待需求修復(fù)。1)煤制烯烴：受春節(jié)假期等因素?cái)_動(dòng)，24Q1 以來聚烯烴產(chǎn)品價(jià)格有所回落，但與此同時(shí)動(dòng)力煤價(jià)格中樞也有所下移，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至3 月13 日，HDPE/PP 最新價(jià)格為8150/7300 元/噸，較年初下降45/200 元/噸，動(dòng)力煤最新價(jià)格為905 元/噸，較年初下降21 元/噸。綜合來看，煤制烯烴盈利小幅收窄，但整體仍然維持較優(yōu)表現(xiàn)。2)雙焦：短期內(nèi)受下游鋼廠去庫影響，焦炭價(jià)格承壓下行，截至3 月12 日，焦炭現(xiàn)貨價(jià)為1825 元/噸，較年初下滑約250 元/噸。向后看，隨著鋼廠庫存去化以及終端消費(fèi)復(fù)蘇，焦炭供需關(guān)系有望邊際改善。

寧東三期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，內(nèi)蒙古項(xiàng)目有望打開成長空間。隨著寧東三期烯烴項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，公司聚烯烴產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，截至23 年底，公司烯烴產(chǎn)能達(dá)到220 萬噸，甲醇產(chǎn)能達(dá)到590 萬噸。與此同時(shí)，公司25萬噸EVA 裝置也已建成，目前正在進(jìn)行試車工作，內(nèi)蒙古一期260 萬噸/年煤制烯烴及配套40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于今年四季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520 萬噸，將位居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。

盈利預(yù)測與投資評級：綜合考慮項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為57/92/149 億元(此前為58/92/130 億元)，按照3 月13日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE 為19.5/12.2/7.5 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品需求不及預(yù)期、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期