煤價一口氣跌20天，煤炭股就這樣塌方了?

最近煤價真是塌方式下跌，一口氣跌了差不多 20 天了。說好的 " 時間的煤貴 " 呢?

殺人誅心的是，港口現(xiàn)貨價格跌破 900 的心里關口，秦皇島港 Q5500 動力煤的市場價已經(jīng)跌到了 875 元 / 噸。

企穩(wěn)?只怕是遙遙無期!

焦煤市場也是一比吊糟。

3 月 12 日焦炭的第 5 輪降價全面落地后，焦企虧損加劇，干脆停車不生產(chǎn)了。3 月 7 日，云南省鋼鐵行業(yè)協(xié)會發(fā)布《云南鋼廠控產(chǎn)、減產(chǎn)、減虧保生存的措施信息提示》，進一步實施減產(chǎn)措施。

這下好了，焦煤市場的悲觀情緒進一步惡化，3 月 14 日焦煤期貨 2405 合約跌破 1600 元 / 噸，這也是自 2023 年 10 月以后，首次跌破 1600 元 / 噸。

動力煤也好不到哪里去。

隨著氣溫回升，北方供暖結(jié)束了，終端用電耗煤增勢放緩。3 月份動力煤市場進入傳統(tǒng)需求淡季，電廠負荷下降，再加上非電用戶開工率較低，尤其是地產(chǎn)基建需求太差，供強需弱背景下，短期市場煤價延續(xù)了一定跌勢。

此外，近期非電需求主要受到了部分新基建項目叫停，以及南方陰雨天氣影響水泥行業(yè)復產(chǎn)節(jié)奏的影響。

煤價持續(xù)陰跌，上游貿(mào)易商想挺價，但下游需求差，還價低。有心殺賊，無力回天了。

與國內(nèi)煤炭價格陰跌形成對比的是，國際煤價在過去兩周強勢上漲，加上海運費增加，進口煤價格出現(xiàn)一定倒掛。

盡管進口煤價格倒掛，但目前到貨的進口煤大都是一月份訂購的，下游終端并沒有迫切采購內(nèi)貿(mào)煤愿望。疊加坑口價格出現(xiàn)下跌，后市預期不看好，預計煤價還將下跌一段時間。

煤價弱勢，煤炭板塊也跌下來了，也帶著整個紅利策略一起下調(diào)。

關于煤炭，和原油，銅等全球大宗邏輯是相似的，也是供給端的邏輯，不過煤炭的需求更加集中在國內(nèi)，所以受下游需求影響更大。去年中就曾因需求問題，動力煤價格一度跌破 700 元 / 噸，進而導致煤炭板塊大跌，火電價格出現(xiàn)明顯反彈，不過后面因為安全檢查等原因，煤價又漲了上來。

進入 2024 年，安全事故頻發(fā)，導致安監(jiān)力度加強;加上山西治理 " 三超 "，進一步收緊了煤炭產(chǎn)量。預計今年煤炭產(chǎn)量，有可能轉(zhuǎn)為負增長。

整體來看，基于供給端長期資本開支大幅下滑以及安檢等邏輯，煤價中長期持續(xù)高位運行的預期還是比較確定。

短期煤價的波動，會影響市場的盈利預期，尤其此前煤炭板塊的上漲，包括了對煤價的過于樂觀預期。

中長期看，煤炭板塊跟隨調(diào)整，會是再布局的好機會。

除了基本面因素，煤炭股還具備高股息(A 股行業(yè)最高)、低估值(高盈利而估值明顯折價)的雙重特性。

重點煤企的靜態(tài)市盈率均值約為 7 倍，中國神華是煤炭板塊提估值的典范，靜態(tài) PE 超過 12 倍。煤炭估值有望趨近中國神華，復制神華 2021 年底提估值的歷程。

此外，當前無風險收益率較低，高股息資產(chǎn)吸引力提升。煤炭板塊以穩(wěn)健的運營資產(chǎn)保證高盈利，" 雙碳 " 政策下的高審批門檻提升高盈利的持續(xù)性，同時又促進板塊持續(xù)高分紅。

此外，國資委再提央企市值管理，煤炭屬于國資重地，對于市值的訴求也是很強的。

因此，對于煤炭板塊，不能過度的看空，該出手時還是要出手。

另外，煤價下跌會有利于火電成本改善，不過不同于去年是進口煤跌幅更大，沿海電廠占比更大企業(yè)受益，今年是坑口煤跌幅更大，進口煤還有一定溢價，所以內(nèi)陸電廠占比更高的企業(yè)受益。不過火電板塊關于煤價預期的博弈，參與難度會大一些。