拆分電站資產(chǎn)上市！逆變器龍頭守護(hù)“利潤(rùn)奶牛”

12月8日，陽(yáng)光電源公告，結(jié)合控股子公司陽(yáng)光新能源開發(fā)股份有限公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬啟動(dòng)分拆陽(yáng)光新能源至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。

主要從事新能源電站開發(fā)的陽(yáng)光新能源是陽(yáng)光電源的“利潤(rùn)奶牛”，今年1―9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.03億元，約占同期陽(yáng)光電源利潤(rùn)的四分之一。陽(yáng)光電源表示，增資前陽(yáng)光新能源動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)到19倍。一般來(lái)說(shuō)，上市公司市盈率水平在14~20之間為正常水平。

加碼電站的布局使陽(yáng)光電源多元化發(fā)展的戰(zhàn)略逐漸清晰。在多家光伏巨頭發(fā)起“A拆A”計(jì)劃的背景下，陽(yáng)光電源向估值為180億元的陽(yáng)光新能源增資并讓其上市，背后有著獨(dú)有的雙重目的。

當(dāng)前，正泰電器拆分旗下戶用光伏公司正泰安能上市、天合光能擬分拆旗下分布式業(yè)務(wù)主體天合智慧上市。

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守護(hù)“利潤(rùn)奶牛”

針對(duì)分拆上市的目的，陽(yáng)光電源在公告中提到為陽(yáng)光新能源拓寬融資渠道。陽(yáng)光新能源負(fù)債高達(dá)數(shù)百億，占陽(yáng)光電源負(fù)債的近一半。

截至9月底，陽(yáng)光新能源資產(chǎn)總額303.1億元，凈資產(chǎn)63.3億元，負(fù)債達(dá)239.76億元，占同期陽(yáng)光電源負(fù)債（530.85億元）的近一半。陽(yáng)光新能源資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.09%，遠(yuǎn)超陽(yáng)光電源資產(chǎn)負(fù)債率66.3%，分拆上市或許能為陽(yáng)光新能源拓寬融資途徑，緩解債務(wù)壓力。

分拆上市前，陽(yáng)光電源還為陽(yáng)光新能源增資。12月6日，陽(yáng)光電源已經(jīng)擬向陽(yáng)光新能源增資10億元。增資完成后，陽(yáng)光電源持有陽(yáng)光新能源的股權(quán)比例由82.00%增至82.94%。與正泰多次出售電站資產(chǎn)、晶科能源轉(zhuǎn)讓儲(chǔ)能公司股權(quán)不同，陽(yáng)光電源對(duì)于2014年成立的陽(yáng)光新能源保持守護(hù)姿態(tài)。

02

幸運(yùn)者也在綢繆

2022年以來(lái)，逆變器企業(yè)受庫(kù)存困擾，而陽(yáng)光電源2022年庫(kù)存占比28.05%，高出wind統(tǒng)計(jì)的逆變器上市企業(yè)平均庫(kù)存占比水平26.57%。大力發(fā)展電站業(yè)務(wù)，也可能是為消耗中游產(chǎn)品逆變器庫(kù)存而綢繆。

不過(guò)，陽(yáng)光電源對(duì)于高庫(kù)存似乎已經(jīng)十分有經(jīng)驗(yàn)了。對(duì)陽(yáng)光電源自身而言，目前庫(kù)存水平還未到較高水平。

▲陽(yáng)光電源歷年庫(kù)存占比情況，數(shù)據(jù)來(lái)源企業(yè)年報(bào)

今年以來(lái)，不少微逆公司也出現(xiàn)了不同程度的下降。但陽(yáng)光電源逆變器經(jīng)營(yíng)情況好于同行。

今年前三季度，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)72.23億元，同比增長(zhǎng)250.53%。同期營(yíng)收138.02億元，凈利潤(rùn)7.03億元。

值得一提的是，陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)背后的原因，主要包括逆變器的不同細(xì)分市場(chǎng)的需求變化不同。昱能科技、錦浪科技、禾邁股份等業(yè)績(jī)明顯下降的企業(yè)普遍布局的是微型逆變器、戶用儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品，產(chǎn)品主要銷往歐洲、南美、美國(guó)等市場(chǎng)，而陽(yáng)光電源主營(yíng)大型集中式/組串式逆變器，主要面向地面電站。

目前海外戶用光伏、儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯下滑，但是國(guó)內(nèi)、外的大型地面電站裝機(jī)量繼續(xù)保持爆發(fā)。

03

竟投出了一個(gè)TOPCon電池世界冠軍

據(jù)趕碳號(hào)數(shù)據(jù)，截至9月，大恒能源是全球N型TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率冠軍，量產(chǎn)效率為26.05%。

▲圖源趕碳號(hào)

天眼查顯示，大恒能源已完成多輪融資，公司現(xiàn)有17名股東，其就包括合肥陽(yáng)光仁發(fā)碳中和投資管理中心（有限合伙）。而合肥陽(yáng)光的背后，正是陽(yáng)光電源創(chuàng)始人曹仁賢。

去年10月，陽(yáng)光電源公告稱，“公司擬作為有限合伙人與多家企業(yè)及個(gè)人，共同出資設(shè)立合肥陽(yáng)光，合伙企業(yè)認(rèn)繳出資總額10億元，公司認(rèn)繳出資額2.8億元，出資占比28%，控股股東曹仁賢認(rèn)繳出資額1億元，出資占比10%。該基金將重點(diǎn)投資于新能源產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)期項(xiàng)目”。

陽(yáng)光電源起家于光伏逆變器業(yè)務(wù)，對(duì)光伏行業(yè)自然非常了解。投資同在安徽合肥的組件企業(yè)大恒能源，也是陽(yáng)光電源謀求多元化發(fā)展的體現(xiàn)之一。

不久前，陽(yáng)光電源實(shí)際控制人曹仁賢投資了安徽綠能、安徽光伏企業(yè)大恒能源、排名行業(yè)前三的電池片企業(yè)中潤(rùn)光能、接線盒企業(yè)澤潤(rùn)新能等，這些企業(yè)皆屬光伏制造領(lǐng)域。

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