“中環(huán)新能源第二”，估值為何能高出天際？

《百年孤獨(dú)》中的人名經(jīng)常能把人整蒙，光是叫阿爾卡地奧的，就有五個。叫中環(huán)的，肯定比阿爾卡地奧要多得多，夸張一點(diǎn)，幾乎每一座城市，可能都有一個中環(huán)。但是，干光伏的，貌似就只有硅片龍頭——TCL中環(huán)。然而，現(xiàn)在情況起了變化，市場中忽然又冒出來一個——“中環(huán)新能源”。

“中環(huán)新能源”是一家港股上市公司的證券簡稱（證券代碼1735.HK）。這家企業(yè)本名為“中環(huán)控股”，2004年成立于安徽合肥，主要從事房地產(chǎn)。因?yàn)榭缃绻夥?，今?月31日，公司公告更名為“中環(huán)新能源”。

我們姑且稱之為"中環(huán)新能源第二"，它不僅干光伏，而且同樣干TOPCon電池。公司股價自從跨界光伏以來一騎絕塵，讓跌跌不休的頭部光伏企業(yè)們直呼看不懂。

01

兩個中環(huán)，來一場商標(biāo)大戰(zhàn)？

不是所有牛奶，都叫特倫蘇。也不是所有光伏企業(yè)，都能叫中環(huán)。

趕碳號很認(rèn)真地給擅長打?qū)＠偎镜腡CL中環(huán)一個建議讓公司大股東告他！給出這樣一個建議，絕非莽撞。因?yàn)橼s碳號在國家商標(biāo)局官網(wǎng)上查詢到，“中環(huán)新能源”這個商標(biāo)，明確無誤地屬于TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司所有。

TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司（以下簡稱“TCL天津”）在更名以前，就是“天津市中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司”、“天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司”，它一直是上市公司TCL中環(huán)的大股東。

太陽能產(chǎn)品的商標(biāo)，均歸屬于45個商標(biāo)大類中的第9大類。第9類商標(biāo)，對于一家光伏企業(yè)的商標(biāo)保護(hù)而言，至關(guān)重要。

國家商標(biāo)局公開信息顯示，TCL天津在2022年4月26日才對“中環(huán)新能源”這個商標(biāo)發(fā)起申請，在今年4月14日注冊申請通過。

值得注意的是，該申請的初審被駁回過一次，通過復(fù)審方始通過。不知是否由于其它公司對初審公告提出異議造成的。

另外，很難讓人理解，對于有著幾十年歷史的TCL天津來說，最近一年多才開始重視起“中環(huán)新能源”這一商標(biāo)。不知是否因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)中環(huán)控股跨界光伏以后，才有所觸動，開始尋求通過商標(biāo)進(jìn)行自我保護(hù)，還是中環(huán)混改以后，公司在品牌商譽(yù)的風(fēng)控意識上有了系統(tǒng)性的提升。

不管怎樣，TCL天津在2022年4月26日不僅對“中環(huán)新能源”的多個大類發(fā)起申請以外，還同時發(fā)起對“中環(huán)光伏”、“中環(huán)領(lǐng)先”等商標(biāo)的申請。

有意思的是，除了積極防守之外，TCL天津還發(fā)起了進(jìn)攻，對第37個大類發(fā)起關(guān)于“中環(huán)”、“中環(huán)光伏”、“中環(huán)新能源”的商標(biāo)注冊申請，不過均被駁回。第37大類主要是建筑服務(wù)等，這正是中環(huán)控股的老本行——建筑和房地產(chǎn)。

商標(biāo)是商標(biāo)，商號是商號，不盡相同。雖然中環(huán)控股已經(jīng)完成了更名，但只停留在聯(lián)交所的備案信息，以及中環(huán)控股自家的官網(wǎng)中。無論是香港上市公司，還是安徽中環(huán)控股，趕碳號均未查詢到旗下有叫“中環(huán)新能源”的公司。也就是說，“中環(huán)新能源”這個公司名稱，中環(huán)控股都很難在內(nèi)地使用。

當(dāng)然，這只是一次無意中的“撞車”，并不是刻意的“碰瓷”——因?yàn)榘不罩协h(huán)控股早在2004年成立之時就叫安徽中環(huán)地產(chǎn)，2010年后更名為安徽中環(huán)投資，2017年更名為安徽中環(huán)控股。

用了近20年的“中環(huán)”，不可能放棄，只是大概率不能在跨界光伏時使用，注冊商標(biāo)就更不能使用"中環(huán)新能源"了。光伏行業(yè)競爭越來越激烈，品牌當(dāng)然也越來越重要，是各家企業(yè)構(gòu)建自身差異化競爭優(yōu)勢的重要工作內(nèi)容。

說句題外話，還有一家干光伏的“中環(huán)”，叫中環(huán)艾能（高郵）能源科技有限公司的公司。中環(huán)艾能（高郵）的大股東不是別人，正是前不久趕碳號關(guān)注過的新霖飛，參見《低調(diào)的光伏巨獸終究浮出水面！新霖飛400億搏命光伏？》。公司實(shí)控人以前叫何其新，現(xiàn)在叫何其金，其實(shí)是同一個人。這家“中環(huán)”，的確與TCL中環(huán)能扯上關(guān)系TCL中環(huán)與無錫艾能（TCL中環(huán)持股40%）共同投資的中環(huán)艾能（北京），曾是中環(huán)艾能（高郵）的股東。

02

又一個世界紀(jì)錄的保持者？

這工廠效果圖，是不是和TCL中環(huán)在廣州的TOPCon電池項(xiàng)目效果圖有點(diǎn)像？來源中環(huán)控股官網(wǎng)

讓趕碳號關(guān)注到“中環(huán)新能源”的，是今年11月初網(wǎng)上對其TOPCon轉(zhuǎn)換效率轉(zhuǎn)化效率突破26.06%的宣傳。

原文是這么說的“中環(huán)低碳(安徽)新能源的鳳臺光伏基地，位于安徽省淮南市鳳臺縣，于2023年7月份投產(chǎn)，經(jīng)過3個月爬坡，本次電池轉(zhuǎn)化效率突破26.06%，獲得國家光伏產(chǎn)業(yè)計(jì)量測試中心認(rèn)證，標(biāo)志著中環(huán)低碳(安徽)新能源在N型TOPCon技術(shù)水平已經(jīng)躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。”

不過，目前中環(huán)新能源并沒有對外披露其標(biāo)準(zhǔn)版型的組件功率，亦未披露在TOPCon的研發(fā)投入，僅披露其技術(shù)負(fù)責(zé)人光伏資深技術(shù)專家劉志鋒。劉志鋒前一次引發(fā)關(guān)注，還是從中來股份辭職。

公司對外介紹，技術(shù)帶頭人劉志鋒為南京大學(xué)物理學(xué)博士，擁有十幾年N型電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)主導(dǎo)研發(fā)成功并產(chǎn)業(yè)化的N-PERT、N-TOPCon和N-IBC電池和組件產(chǎn)品，均為國內(nèi)甚至國際首創(chuàng)。

中來股份公告信息顯示劉志鋒，1983年4月出生，博士研究生學(xué)歷。2011年至2015年，擔(dān)任晶澳（揚(yáng)州）太陽能科技有限公司主任工程師；2015年至2016年，擔(dān)任蘇州中來光伏新材股份有限公司技術(shù)經(jīng)理；2016年至今，擔(dān)任泰州中來光電科技有限公司副總經(jīng)理。2020年12月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2022年6月30日辭職。

劉志鋒博士技術(shù)出身，和一道新能的劉勇博士，不只是本家，在履歷上也多有交集，都曾先后在晶澳科技、中來股份任職。

中來股份是中國最早做TOPCon的企業(yè)，為此交了不少學(xué)費(fèi)，也積淀下不少技術(shù)。在中來時，劉勇負(fù)責(zé)運(yùn)營，劉志鋒負(fù)責(zé)技術(shù)。知情人士透露，劉勇在辭職創(chuàng)業(yè)前后，曾多次邀請劉志鋒加盟而未果。劉志鋒選擇繼續(xù)留在中來，又工作了近四年的時間，直到去年。

03

綁定地方國資，就能玩轉(zhuǎn)光伏？

中環(huán)新能源董事局主席余竹云；來源公司年報(bào)

中環(huán)新能源除了光伏制造外，還涉及電站開發(fā)等光伏業(yè)務(wù)。在光伏制造領(lǐng)域。中環(huán)新能源主要項(xiàng)目有兩個一個位于淮南市鳳臺縣，一個位于安慶市桐城。

其中，鳳臺項(xiàng)目啟動早，是公司宣傳的重點(diǎn)。

據(jù)權(quán)威媒體報(bào)道“今年5月29日上午，中環(huán)低碳新能源6GW n-TOPCon 電池投產(chǎn)儀式在淮南市鳳臺縣舉行。截至目前，中環(huán)低碳新能源(鳳臺)光伏產(chǎn)業(yè)基地一、二期項(xiàng)目整體建設(shè)完成……主要包含2GW先進(jìn)光伏組件生產(chǎn)車間、6GW N型TOPCon太陽能電池智能工廠、配套設(shè)施等，總建筑面積約31萬平米（合計(jì)投資32億元）。”

“今年下半年，中環(huán)低碳新能源(鳳臺)光伏產(chǎn)業(yè)基地將啟動項(xiàng)目三、四期建設(shè)，擬規(guī)劃建設(shè)4GW先進(jìn)組件和16GW高效N型TOPCon電池生產(chǎn)基地，新增投資約80億元，占地面積623.5畝。”

“明年下半年，將開啟建設(shè)鳳臺基地五期項(xiàng)目，擬規(guī)劃8GW先進(jìn)組件和8GW高效N型電池項(xiàng)目，新增投資約50億元，占地面積600畝。一到五期項(xiàng)目全面建成后，鳳臺基地將擁有14GW先進(jìn)組件和30GW高效N型電池的產(chǎn)能”。

五期合計(jì)高達(dá)162億的投資，不是一個小數(shù)目。所幸，中環(huán)新能源有一個好的合作伙伴——地方國資。

天眼查顯示中環(huán)低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司，注冊資本金15億。中環(huán)新能源控股持有53.3333% 安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司認(rèn)繳出資額7億元，持有46.66667%。這是地方國資，它的實(shí)際控制人正是安徽省鳳臺縣財(cái)政局。

中環(huán)低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司股東信息；來源天眼查

此外，兩家（或稱兩個股東）在今年8月又合資成立中環(huán)低碳（鳳臺）光伏科技有限公司（注冊資本3億元），分別持股29%、21%。

其實(shí)，鳳臺縣國資對中環(huán)的投資和支持力度這么大，趕碳號并不意外。安徽全省都偏愛新能源特別是光伏產(chǎn)業(yè)。招商引資動作有些慢于兄弟縣市的鳳臺縣，對光伏企業(yè)的支持力度一直非常大。趕碳號之前關(guān)注過，當(dāng)?shù)貒Y投資了選擇HJT路線的國晟科技，就是前不久控股乾景園林的國晟科技。

公開資料顯示，鳳臺縣2022年財(cái)政收入28.85億元。鳳臺縣這樣一個小地方竟同時布局TOPCon和HJT兩大技術(shù)路線，雄心很大。

中環(huán)新能源位于桐城的項(xiàng)目剛啟動不久。2023年7月24日，桐城市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)發(fā)布《中環(huán)（桐城）新能源科技有限公司20GW高效電池生產(chǎn)制造項(xiàng)目（一期）環(huán)境影響評價公眾參與第一次公示》，項(xiàng)目總投資為100億。

中環(huán)新能源亦采取和地方政府合作的模式，自己持股71%，地方國資桐城經(jīng)開區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司持股29%。

中環(huán)（桐城）新能源科技有限公司股東信息；來源天眼查

招商引資，各出奇招、險(xiǎn)招、大招。地方政府代建廠房，返稅、財(cái)政補(bǔ)貼、政府引導(dǎo)基金參與等都非常普遍。但是像中環(huán)新能源一樣，每一家子公司都讓地方國資高比例投資的，還真不算多見。地方國資，也是拼了。

04

這個中環(huán)，為何估值高出天際？

2021年到2022年一年中，中環(huán)新能源股價漲了6倍；來源東財(cái)Choice

中環(huán)新能源與地方國資合作，估計(jì)也是自身“財(cái)力”所限。證券代碼為01735的港股，最早名稱為泓盈控股。

2019年，安徽中環(huán)控股集團(tuán)董事長余竹云入主，成為泓盈控股(01735)新實(shí)控人。因?yàn)檫@個原因，泓盈控股更名為“中環(huán)控股”。

安徽中環(huán)控股集團(tuán)是一家房地產(chǎn)企業(yè)，總部位于合肥市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，在當(dāng)?shù)亻_發(fā)了多個知名樓盤。新聞報(bào)道顯示2021年3月6日，安徽中環(huán)控股集團(tuán)有限公司董事長余竹云當(dāng)選為安徽省房地產(chǎn)研究會第二屆理事會會長。

財(cái)報(bào)顯示，中環(huán)控股近年來經(jīng)營業(yè)績不佳，多數(shù)時間處于持續(xù)虧損狀態(tài)或虧損邊緣。為了擺脫這種窘境，公司在建筑主業(yè)基礎(chǔ)上，積極拓展大健康、物業(yè)投資、物管服務(wù)、餐飲供應(yīng)鏈等具有潛力的新興業(yè)務(wù)。

年報(bào)顯示，2022年公司收益約為16.14億港元；公司擁有人應(yīng)占虧損約為2780萬港元。

受益于跨界光伏，中環(huán)新能源今年業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收16.6億港元；營業(yè)利潤6,657萬港元；凈利潤2,412萬港元。

這樣的業(yè)績，公司港股市場估計(jì)是多少呢？截至2023年11月29日收盤，中環(huán)新能源市值191億港元，PE-976倍，PB35倍。

這個估值有多高，同樣在港交所上市的協(xié)鑫科技可以作為參考。2022年，協(xié)鑫科技實(shí)現(xiàn)營收359.3億元，歸母凈利潤160.3億元；今年上半年?duì)I收為209.46億，毛利為87.78億，凈利潤為55.18億（單位人民幣）。2023年11月27日收盤時，協(xié)鑫科技市值只有283億港元，PE1.8倍，PB0.5倍。

受產(chǎn)能過剩、洗牌預(yù)期等影響，今年光伏板塊普遍表現(xiàn)不佳。但是中環(huán)新能源自跨界光伏后，股價一直維持在高位。很多人說A股投資者不理性，那港股投資人對公司估值的依據(jù)，又是什么呢？是目前“2GW的組件、6GW的電池產(chǎn)能“，還是“26.06%的電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率”，還是有強(qiáng)有力的地方政府，能夠支持中環(huán)新能源的光伏夢想？

原文標(biāo)題:“中環(huán)新能源第二”，估值為何能高出天際？