2023年ESG投資研究報(bào)告

第一章 ESG投資概況

1.1 定義

ESG投資，亦稱(chēng)負(fù)責(zé)任投資，是一種融合環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）考量的投資方法，旨在通過(guò)綜合這些因素來(lái)優(yōu)化投資決策和增強(qiáng)積極所有權(quán)。這種策略不僅關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)在社會(huì)環(huán)境影響方面的責(zé)任和道德標(biāo)準(zhǔn)。ESG投資的核心目標(biāo)是促使企業(yè)將社會(huì)環(huán)境責(zé)任融入其業(yè)務(wù)運(yùn)作，以降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造價(jià)值，并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)。

ESG投資的范疇覆蓋廣泛，涉及多個(gè)關(guān)鍵主題。明晟公司（MSCI）的ESG評(píng)級(jí)體系將其分為十大主題：氣候變化、自然資本、污染與浪費(fèi)、環(huán)境機(jī)會(huì)、人力資本、產(chǎn)品質(zhì)量、利益爭(zhēng)議、社交機(jī)會(huì)、公司監(jiān)管以及公司行為，進(jìn)一步細(xì)分為33個(gè)關(guān)鍵議題。這種細(xì)致的分類(lèi)方法有助于投資者全面評(píng)估企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。

圖 MSCI ESG 評(píng)級(jí)關(guān)鍵議題層級(jí)結(jié)構(gòu)（2023年10月）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 MSCI

ESG投資不僅代表了一種金融創(chuàng)新，更體現(xiàn)了全球投資領(lǐng)域?qū)ι鐣?huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的重視。通過(guò)這種方式，投資不僅追求經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也推動(dòng)了社會(huì)和環(huán)境的正面變革。

1.2 發(fā)展簡(jiǎn)史

ESG投資的發(fā)展歷程展現(xiàn)了其如何從早期的倫理投資概念演變成現(xiàn)今的綜合性、全球性投資策略。以下是ESG投資發(fā)展簡(jiǎn)史的概述：

1700年代：倫理投資的萌芽

早在ESG投資正式提出之前，美國(guó)已經(jīng)存在了一種名為“倫理投資”的理念。這種投資主要受宗教團(tuán)體影響，他們通過(guò)傳播教義來(lái)引導(dǎo)資本市場(chǎng)，拒絕投資于違反教義的行業(yè)，如剝削勞動(dòng)力、煙草貿(mào)易、武器制造和走私等。這些宗教和道德規(guī)范催生了社會(huì)責(zé)任投資（SRI）的雛形，形成了最早的“排除名單”和行為準(zhǔn)則。

1980年代：社會(huì)責(zé)任投資的崛起

20世紀(jì)60年代至80年代，一系列事件如越南戰(zhàn)爭(zhēng)、南非種族隔離制度和環(huán)境污染等，激發(fā)了反戰(zhàn)主義、人權(quán)運(yùn)動(dòng)和環(huán)保運(yùn)動(dòng)。特別是南非的種族隔離制度，成為社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展的重要催化劑。許多投資者選擇撤資以反對(duì)種族隔離，這一運(yùn)動(dòng)至80年代中期達(dá)到高潮，為全社會(huì)負(fù)責(zé)任投資奠定了基礎(chǔ)。

1990年代：可持續(xù)發(fā)展立法的全球標(biāo)志

1992年，聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約（UNFCCC）的簽署標(biāo)志著全球可持續(xù)發(fā)展立法的重要一步。隨后，1994年，John Elkington提出了三重底線（TBL）概念，即人（People）、地球（Planet）和利潤(rùn)（Profit），為后來(lái)ESG和SRI的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)。

2000年代：聯(lián)合國(guó)全球契約和ESG的提出

2000年，聯(lián)合國(guó)全球契約（UNGC）啟動(dòng)，致力于促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展和負(fù)責(zé)任的商業(yè)行為。2004年，“ESG”一詞首次在《Who Cares Wins——Connecting Financial Markets to a Changing World》報(bào)告中被提出。2006年，聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment， PRI）的推出，標(biāo)志著ESG投資理念的正式確立和普及。

2010年代：ESG進(jìn)入主流金融實(shí)踐

自2006年P(guān)RI推出以來(lái)，ESG相關(guān)的法律和標(biāo)準(zhǔn)不斷增加，將ESG推到金融服務(wù)行業(yè)的前沿。2015年，聯(lián)合國(guó)確立了可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs），進(jìn)一步推動(dòng)了ESG投資的普及和發(fā)展。同年，氣候相關(guān)金融信息披露工作組（TCFD）的成立，以及2018年政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì)（IPCC）的報(bào)告，均為ESG投資提供了重要的理論和實(shí)踐支持。

2020年代：法規(guī)和實(shí)踐的進(jìn)一步深化

2021年，歐盟推出的《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）進(jìn)一步規(guī)范了可持續(xù)基金的定義與范圍，這標(biāo)志著ESG投資在法規(guī)和實(shí)踐上的進(jìn)一步深化。

ESG投資的發(fā)展是一個(gè)從宗教和道德驅(qū)動(dòng)的倫理投資，逐漸演進(jìn)為全球金融市場(chǎng)中的一項(xiàng)綜合性、主流投資策略的過(guò)程。這一歷程反映了社會(huì)價(jià)值觀的變遷，以及金融市場(chǎng)對(duì)于可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的日益重視。

1.3 發(fā)展現(xiàn)狀

ESG投資的發(fā)展現(xiàn)狀顯著反映了全球財(cái)務(wù)市場(chǎng)對(duì)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的日益關(guān)注。自聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）提出以來(lái)，全球范圍內(nèi)對(duì)ESG議題的重視不斷上升，體現(xiàn)在參與機(jī)構(gòu)的數(shù)量和管理資產(chǎn)的規(guī)模上。

全球ESG投資的快速發(fā)展

截至2023年7月，全球已有5384家機(jī)構(gòu)簽署了PRI，相較于上一年同期新增了330多家機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)包括資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，覆蓋了投資行業(yè)的各個(gè)層面。特別值得注意的是，全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前50的資管機(jī)構(gòu)中，有43家已成為PRI成員，這一比例高達(dá)86%，足見(jiàn)領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的重視。截至2023年第二季度，簽約機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達(dá)到驚人的121.3萬(wàn)億美元，這一數(shù)字凸顯了ESG投資在全球投資市場(chǎng)中的重要地位。

國(guó)內(nèi)ESG投資的迅速增長(zhǎng)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，ESG投資同樣呈現(xiàn)出顯著增長(zhǎng)。截至2023年7月底，中國(guó)已有近140家機(jī)構(gòu)簽署了PRI，這一數(shù)字相比去年同期增長(zhǎng)了16家。這些機(jī)構(gòu)涉及資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，國(guó)內(nèi)公募基金公司的加入尤為引人注目，從2017年的2家增至2023年的25家，其中大多數(shù)為大型基金公司。這一變化標(biāo)志著中國(guó)投資者在全球負(fù)責(zé)任投資進(jìn)程中的地位日益增強(qiáng)。

ESG投資已成為全球金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，其對(duì)促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的貢獻(xiàn)不容小覷。隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展目標(biāo)的共同努力，預(yù)計(jì)ESG投資將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)向更加可持續(xù)和負(fù)責(zé)任方向發(fā)展的關(guān)鍵力量。

第二章 信披、評(píng)級(jí)及政策監(jiān)管

2.1 ESG 信披

ESG信息披露對(duì)于評(píng)級(jí)和投資決策具有至關(guān)重要的作用。隨著ESG投資的快速發(fā)展，全球各國(guó)和地區(qū)紛紛制定相關(guān)政策以支持和規(guī)范ESG信息的披露。然而，目前全球ESG信息披露尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同國(guó)家和地區(qū)采用不同的披露要求和指引。

信息披露的三種形式

完全強(qiáng)制披露：以美國(guó)、法國(guó)、澳大利亞和中國(guó)香港為代表，這些國(guó)家和地區(qū)要求所有上市公司必須披露ESG相關(guān)信息。

半強(qiáng)制披露：以歐盟和英國(guó)為代表，部分ESG信息披露是強(qiáng)制性的，而其他部分則是自愿的。

不披露就解釋?zhuān)喝绨臀骱托录悠?，上市公司必須發(fā)布可持續(xù)報(bào)告或根據(jù)ESG信息披露指引進(jìn)行披露；如果不披露，則必須提供解釋。

聯(lián)合國(guó)及UNPRI的角色

聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)機(jī)構(gòu)（UNEPFI）和聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UNGC）共同推出的負(fù)責(zé)人投資原則協(xié)議（PRI），為投資者提供了一個(gè)ESG自愿披露的平臺(tái)。PRI旨在幫助投資者將ESG因素納入投資考量并進(jìn)行公開(kāi)自愿披露。截至2022年，已有數(shù)千家機(jī)構(gòu)投資者和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)簽署了PRI協(xié)議。PRI協(xié)議要求簽署者每年在其框架內(nèi)提交ESG投資情況的披露報(bào)告。

圖 2006-2021年UNPRI管理資產(chǎn)總額（萬(wàn)億美元）及成員數(shù)量（家）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 UNPRI

國(guó)際組織在披露標(biāo)準(zhǔn)制定上的作用

國(guó)際組織在制定ESG披露標(biāo)準(zhǔn)方面扮演了重要角色。這些組織提供的標(biāo)準(zhǔn)被全球多家交易所采用，以指導(dǎo)上市公司進(jìn)行更為合理和有效的ESG信息披露。這些標(biāo)準(zhǔn)既包括企業(yè)披露的形式和主題，也涵蓋了績(jī)效指標(biāo)等內(nèi)容。

圖 截至2022年1月5日全球交易所接受披露標(biāo)準(zhǔn)占比

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 UNSSE

強(qiáng)制披露率的提升

盡管?chē)?guó)際組織努力完善ESG披露標(biāo)準(zhǔn)，但全球范圍內(nèi)強(qiáng)制披露的比例仍有待提升。據(jù)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)證券交易所倡議組織（UNSSE）的數(shù)據(jù)顯示，全球大多數(shù)交易所仍未要求強(qiáng)制披露ESG信息。

圖 截至2022年1月5日全球交易所ESG強(qiáng)制披露情況

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 UNSSE

GRI標(biāo)準(zhǔn)的廣泛認(rèn)可

全球報(bào)告倡議組織（GRI）于1997年成立，旨在幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。GRI披露標(biāo)準(zhǔn)被全球超過(guò)95%的交易所采用，這一標(biāo)準(zhǔn)包括通用標(biāo)準(zhǔn)和特定議題標(biāo)準(zhǔn)。通用標(biāo)準(zhǔn)涉及基礎(chǔ)、一般披露和管理方針，而特定議題標(biāo)準(zhǔn)則包括經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)三大主題下的多個(gè)模塊化獨(dú)立結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。

ESG信息披露是一個(gè)全球性議題，不同國(guó)家和地區(qū)在披露要求和標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。國(guó)際組織如UNPRI和GRI在推動(dòng)全球統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn)的制定方面發(fā)揮了重要作用。未來(lái)，隨著全球?qū)SG投資重視程度的提升，ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和強(qiáng)制化將成為發(fā)展趨勢(shì)，以確保投資者和利益相關(guān)方能夠獲取更加透明、準(zhǔn)確和全面的ESG相關(guān)信息。

2.2 ESG 評(píng)級(jí)

ESG評(píng)級(jí)在近幾年隨著ESG投資的快速發(fā)展而顯得尤為重要。它成為投資機(jī)構(gòu)評(píng)估企業(yè)時(shí)的一個(gè)關(guān)鍵考量因素，不同國(guó)家也相繼制定了支持ESG信息強(qiáng)制披露的相關(guān)政策。然而，全球范圍內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)均有自己的評(píng)價(jià)體系。

國(guó)外ESG評(píng)級(jí)體系

國(guó)際上的ESG評(píng)級(jí)體系發(fā)展較早，大多采用國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，形成了較為完善的評(píng)價(jià)體系，并涵蓋了廣泛的對(duì)象范圍。這些體系在國(guó)際上具有較大的影響力。主流的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括：

MSCI（明晟）：提供全面的ESG評(píng)級(jí)服務(wù)，覆蓋多種資產(chǎn)類(lèi)別和公司。

Refinitiv（路孚特）：提供基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的ESG評(píng)分，覆蓋全球范圍內(nèi)的企業(yè)。

FTSE Russell（富時(shí)羅素）：評(píng)級(jí)體系涉及廣泛的市場(chǎng)和公司，以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)。

Morningstar Sustainalytics（晨星）：提供深入的ESG風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和研究。

這些國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體系通常更注重綜合性評(píng)價(jià)，涵蓋環(huán)境、社會(huì)和治理各個(gè)方面，提供詳細(xì)的分析報(bào)告和評(píng)級(jí)結(jié)果。

國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)的發(fā)展

相比之下，中國(guó)的ESG評(píng)價(jià)體系起步較晚，目前仍處于多元化發(fā)展的階段，尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)的ESG評(píng)級(jí)主要局限于A股上市公司，國(guó)際影響力相對(duì)較小。目前較為知名的國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和體系包括：

商道融綠、和訊 CSR、商道縱橫MQI指引：這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以本土市場(chǎng)為主，提供針對(duì)A股公司的ESG評(píng)級(jí)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融學(xué)院、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟：這些學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)提供基于研究的ESG評(píng)價(jià)。

中證、Wind等指數(shù)公司：這些機(jī)構(gòu)提供基于大數(shù)據(jù)和市場(chǎng)分析的ESG評(píng)級(jí)。

國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)體系設(shè)計(jì)、指標(biāo)計(jì)算規(guī)則、數(shù)據(jù)獲取渠道和處理方法上存在顯著差異，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果差異較大。例如，不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能在數(shù)據(jù)來(lái)源、質(zhì)量和處理方式上有所不同，這些因素都可能影響最終的評(píng)級(jí)結(jié)果。

評(píng)級(jí)體系的挑戰(zhàn)與未來(lái)發(fā)展

ESG評(píng)級(jí)面臨的主要挑戰(zhàn)包括標(biāo)準(zhǔn)化和透明度問(wèn)題。由于缺乏統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和方法，不同機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果可能存在顯著差異。此外，評(píng)級(jí)的透明度也是一個(gè)重要問(wèn)題，即市場(chǎng)參與者能否清晰理解評(píng)級(jí)過(guò)程和結(jié)果。

未來(lái)的發(fā)展方向可能集中在以下幾個(gè)方面：

標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化：逐漸形成國(guó)際和國(guó)內(nèi)通用的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，增加市場(chǎng)的一致性和可預(yù)測(cè)性。

數(shù)據(jù)質(zhì)量和透明度提升：改善數(shù)據(jù)收集和處理方法，提高評(píng)級(jí)的透明度和可信度。

技術(shù)的應(yīng)用：利用先進(jìn)技術(shù)，如人工智能和大數(shù)據(jù)分析，提高評(píng)級(jí)的效率和準(zhǔn)確性。

跨境合作與對(duì)話(huà)：加強(qiáng)國(guó)際間的溝通和合作，共同推動(dòng)ESG評(píng)級(jí)體系的發(fā)展和完善。

綜上，ESG評(píng)級(jí)是一個(gè)不斷發(fā)展和完善的領(lǐng)域，隨著全球?qū)沙掷m(xù)投資重視程度的提升，ESG評(píng)級(jí)的重要性將持續(xù)增長(zhǎng)。在此過(guò)程中，標(biāo)準(zhǔn)化、透明度和國(guó)際合作將是關(guān)鍵的發(fā)展方向。

2.3 政策監(jiān)管

ESG（環(huán)境、社會(huì)責(zé)任與公司治理）投資的政策監(jiān)管在全球范圍內(nèi)已成為推動(dòng)其發(fā)展的關(guān)鍵因素，尤其在一些發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)。2023年以來(lái)，中國(guó)在ESG投資政策規(guī)范和監(jiān)管方面取得了顯著進(jìn)展，這些進(jìn)展在很大程度上是響應(yīng)全球可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)和需求。

相較于許多發(fā)達(dá)國(guó)家依靠市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的ESG投資模式，中國(guó)的ESG投資更多地依賴(lài)于政策規(guī)范和監(jiān)管推動(dòng)。這一方向反映了中國(guó)政府在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展方面的積極態(tài)度和行動(dòng)，同時(shí)也表明了政策制定者對(duì)于ESG投資重要性的認(rèn)識(shí)。

2023年政策和監(jiān)管舉措

深交所的新規(guī)定：2023年2月，深交所發(fā)布了新的自律監(jiān)管指引，對(duì)行業(yè)信息披露進(jìn)行了調(diào)整，特別強(qiáng)化了ESG信息的披露要求。這標(biāo)志著對(duì)上市公司在環(huán)境和社會(huì)責(zé)任方面的透明度要求提高。

國(guó)資委的ESG披露倡議：2023年3月，國(guó)資委研究中心宣布，計(jì)劃推動(dòng)所有中央企業(yè)控股上市公司在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)ESG信息披露，這一舉措顯示了政府對(duì)于ESG信息透明度的重視。

證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立董事管理辦法：2023年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新的管理辦法，旨在完善獨(dú)立董事制度，以促進(jìn)更高水平的公司治理，這與ESG投資中的“治理”原則密切相關(guān)。

國(guó)資委的ESG報(bào)告指南：同樣在2023年8月，國(guó)資委辦公廳推出了有關(guān)ESG專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告的編制研究成果，提供了參考指標(biāo)體系和模板，旨在加快建立統(tǒng)一的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

滬深證券交易所的披露指引起草：2023年9月，證監(jiān)會(huì)宣布正在指導(dǎo)滬深證券交易所起草上市公司可持續(xù)發(fā)展披露指引，這一舉措有助于推動(dòng)本土化的ESG體系發(fā)展。

保險(xiǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型：同年9月，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《綠色保險(xiǎn)分類(lèi)指引》，這是落實(shí)“綠色轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略的一部分，旨在促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)在綠色保險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展。

這些政策和監(jiān)管措施共同構(gòu)成了一個(gè)強(qiáng)大的框架，不僅支持了ESG投資的快速發(fā)展，也體現(xiàn)了中國(guó)在全球ESG投資領(lǐng)域日益增強(qiáng)的影響力。通過(guò)這些舉措，中國(guó)在可持續(xù)發(fā)展的道路上正邁出堅(jiān)實(shí)的步伐，這不僅對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也為全球ESG投資的發(fā)展趨勢(shì)提供了重要參考。

第三章 ESG投資生態(tài)、策略及品種

3.1 投資生態(tài)

ESG 投資的發(fā)展與其生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建緊密相關(guān)，未來(lái)的發(fā)展將更多地集中在ESG的整合和目的性影響上。ESG投資的生態(tài)由多個(gè)參與方共同構(gòu)建和維護(hù)，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資金提供方、資本市場(chǎng)的參與者以及技術(shù)和社會(huì)層面的影響者。

ESG投資生態(tài)的主要參與者

監(jiān)管機(jī)構(gòu)：從制度層面推動(dòng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，為ESG投資提供必要的法規(guī)支持和指引。

資金提供方：包括養(yǎng)老金、慈善基金和捐贈(zèng)基金等，它們作為資金的重要來(lái)源，對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展起到引領(lǐng)作用。

資本市場(chǎng)參與者：如資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，積極響應(yīng)ESG投資的需求，發(fā)展核心能力，促進(jìn)ESG產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。

技術(shù)和社會(huì)影響者：提供相關(guān)的信息和工具，幫助市場(chǎng)參與者更好地理解和實(shí)施ESG投資。

圖 ESG 投資生態(tài)圈

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 BCG分析

ESG投資的全球趨勢(shì)

養(yǎng)老金引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展：北歐和北美在ESG投資方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，養(yǎng)老金成為最大的資金來(lái)源。

ESG產(chǎn)品受市場(chǎng)重視：市場(chǎng)越來(lái)越重視ESG投資策略和產(chǎn)品，成熟的投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為ESG與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)同等重要，有助于提高投資回報(bào)。

挑戰(zhàn)與能力建設(shè)：盡管ESG投資在新興市場(chǎng)的成功案例不足，且面臨數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和質(zhì)量問(wèn)題，但機(jī)構(gòu)正逐步建立全球化、系統(tǒng)化的ESG投資能力。

持續(xù)增長(zhǎng)的需求：未來(lái)ESG投資需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，大型資金方希望看到ESG投資帶來(lái)的回報(bào)和社會(huì)正面影響。

ESG投資生態(tài)的未來(lái)轉(zhuǎn)變

未來(lái)的ESG投資生態(tài)將更加注重ESG的整合和目的性影響。這意味著ESG因素將被更加深入地融入投資決策和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，不僅僅作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，而是作為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)正面影響的核心因素。這種轉(zhuǎn)變需要所有參與者的共同努力和協(xié)作，包括更有效的政策支持、創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、以及更精確的數(shù)據(jù)和分析工具。

ESG投資生態(tài)的建設(shè)和發(fā)展是一個(gè)多方共同參與的過(guò)程，涉及監(jiān)管、資金、技術(shù)和社會(huì)各個(gè)方面。隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展目標(biāo)的認(rèn)識(shí)加深，ESG投資將繼續(xù)發(fā)展和演變，更好地滿(mǎn)足社會(huì)和環(huán)境的長(zhǎng)期需求。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要各方的協(xié)調(diào)合作，共同推動(dòng)ESG投資生態(tài)的成熟和完善。

3.2 投資策略

全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）自2012年起對(duì)ESG投資策略進(jìn)行定義和分類(lèi)，并在2020年10月對(duì)這些定義進(jìn)行了更新。根據(jù)GSIA的分類(lèi)，ESG投資策略主要分為七大類(lèi)：ESG整合法、企業(yè)參與和股東行動(dòng)、依公約篩選、負(fù)面篩選/剔除法、同類(lèi)最佳法/正面篩選、可持續(xù)主題投資以及影響力投資和社區(qū)投資。這些分類(lèi)構(gòu)成了全球ESG投資的主流標(biāo)準(zhǔn)。

圖 GSIA ESG 7 大投資策略 (2020年10月)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 GSIA

隨著ESG投資的發(fā)展，投資者不再僅僅使用負(fù)面篩選策略來(lái)剔除不符合可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的公司，而是采用了更為全面和積極的策略。目前主流的ESG投資策略包括ESG整合、負(fù)面篩選和參與公司治理。

ESG整合策略

ESG整合策略是一種全面的投資方法，它涵蓋了研究、投資組合分析和投資決策的各個(gè)方面。該策略不僅關(guān)注傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)信息，還將ESG因素納入考慮范圍，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。采用定性和定量相結(jié)合的方法，隨著ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)的完善，量化方法在ESG整合策略中的應(yīng)用逐漸增加。

圖 ESG整合策略

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 UNPRI

ESG負(fù)面篩選策略

ESG負(fù)面篩選策略是一種更傳統(tǒng)的方法，通過(guò)剔除某些行業(yè)或公司來(lái)構(gòu)建投資組合。這種策略有兩種主要的剔除方式：絕對(duì)剔除和閾值剔除。例如，絕對(duì)剔除可能涉及不投資于化石燃料或有侵犯人權(quán)行為的公司，而閾值剔除則可能允許投資于某些程度上涉及這些行業(yè)的公司。一些像MSCI這樣的機(jī)構(gòu)通過(guò)ESG負(fù)面篩選指數(shù)表明，該策略在歐洲和美國(guó)市場(chǎng)上能實(shí)現(xiàn)超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)的收益。

圖 ESG負(fù)面篩選策略組成部分

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 UNPRI

ESG參與公司治理策略

ESG參與公司治理策略涉及投資者在標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)決策和董事會(huì)投票中的主動(dòng)參與，旨在推動(dòng)和引導(dǎo)公司推行ESG理念。這種策略包括價(jià)值挖掘和風(fēng)險(xiǎn)控制兩種參與決策方式。在投票環(huán)節(jié)，投資者通常會(huì)進(jìn)行投前研究、議題分析和制定投票指引，以確保他們的投票反映了ESG考慮因素。

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Robeco Proxy

ESG投資策略的發(fā)展表明，投資者正在逐步從單純的篩選不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的公司轉(zhuǎn)向更為積極主動(dòng)的參與和影響公司的行為。通過(guò)ESG整合策略，投資者可以更全面地考慮企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)性；通過(guò)ESG負(fù)面篩選策略，可以避免投資于那些對(duì)環(huán)境和社會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響的公司；而通過(guò)ESG參與公司治理策略，則可以直接影響公司的決策，推動(dòng)其朝向更可持續(xù)的方向發(fā)展。這些策略的多樣性和靈活性使得ESG投資能夠適應(yīng)不同投資者的需求和價(jià)值觀，同時(shí)也促進(jìn)了整個(gè)投資行業(yè)向更加可持續(xù)和負(fù)責(zé)任的方向發(fā)展。

3.3 ESG 基金

ESG公募基金是指在投資決策中考慮環(huán)境、社會(huì)和公司治理等因素的基金。根據(jù)投資標(biāo)的和投資方式的不同，權(quán)益類(lèi)ESG公募基金可分為四個(gè)主要類(lèi)別：

ESG主題主動(dòng)型基金：這類(lèi)基金采取主動(dòng)投資方式，涵蓋環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)領(lǐng)域?；鸬耐堆袌F(tuán)隊(duì)會(huì)構(gòu)建一個(gè)ESG評(píng)價(jià)體系，并設(shè)置細(xì)分議題權(quán)重。通過(guò)ESG整合、正面篩選和負(fù)面篩選等方式來(lái)篩選符合條件的投資標(biāo)的。這類(lèi)基金的主要特點(diǎn)是管理人會(huì)主動(dòng)選擇股票和擇時(shí)投資。

泛ESG主題主動(dòng)型基金：與ESG主題主動(dòng)型基金相比，泛ESG主題主動(dòng)型基金可能只覆蓋ESG中的一到兩個(gè)維度。這類(lèi)基金選擇一至兩個(gè)ESG細(xì)分維度作為投資主題，結(jié)合行業(yè)及個(gè)股情況來(lái)確定投資標(biāo)的。這類(lèi)基金也采取主動(dòng)投資方式，由管理人決定投資的具體股票。

ESG主題指數(shù)型基金：這類(lèi)基金是指數(shù)型基金，主要采取被動(dòng)投資方式，即跟蹤ESG投資領(lǐng)域的市值類(lèi)、行業(yè)類(lèi)、主題類(lèi)和智能貝塔類(lèi)指數(shù)。它們通常不涉及主動(dòng)選股，而是投資于反映ESG標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)。

泛ESG主題指數(shù)型基金：泛ESG主題指數(shù)型基金與ESG主題指數(shù)型基金相似，但它們跟蹤的是只涵蓋一到兩個(gè)ESG因素的指數(shù)。這類(lèi)基金同樣采用被動(dòng)投資策略。

ESG（環(huán)境、社會(huì)責(zé)任與公司治理）基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和數(shù)量規(guī)模在近年來(lái)顯示了顯著的增長(zhǎng)和變化。這些基金不僅在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)出色，而且在市場(chǎng)份額和規(guī)模上也不斷增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)

從2018年至2021年期間，ESG基金的整體業(yè)績(jī)普遍超過(guò)滬深300指數(shù)。特別在2020年的牛市中，主動(dòng)管理型ESG基金的表現(xiàn)尤為出色，大幅超越滬深300指數(shù)，超額收益超過(guò)40%。同年，被動(dòng)管理型ESG指數(shù)的表現(xiàn)也非常不俗。即便在市場(chǎng)整體走弱的2021年，四類(lèi)ESG基金均實(shí)現(xiàn)了正向漲幅，其中泛ESG主題主動(dòng)型基金和泛ESG主題指數(shù)型基金的收益表現(xiàn)尤為突出。

然而，進(jìn)入2022年和2023年，ESG基金的表現(xiàn)開(kāi)始逐年回落。2022年，受A股市場(chǎng)深度下行的影響，ESG基金整體略微跑輸滬深300指數(shù)。2023年，除1月和7月外，ESG基金整體表現(xiàn)跟隨市場(chǎng)回調(diào)，大部分ESG基金的表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)。盡管如此，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，ESG基金的業(yè)績(jī)依然有優(yōu)勢(shì)，尤其是在不同年度周期的年化收益率上。

數(shù)量規(guī)模

在四類(lèi)ESG基金中，泛ESG主題主動(dòng)型基金的發(fā)展最為成熟，現(xiàn)有137只產(chǎn)品，規(guī)模接近1700億元，數(shù)量占比超過(guò)50%，規(guī)模占比超過(guò)60%。緊隨其后的是泛ESG主題指數(shù)型基金，共有92只產(chǎn)品，規(guī)模超過(guò)840億元，數(shù)量占比近35%，規(guī)模占比超過(guò)30%。這兩類(lèi)基金的整體數(shù)量占比超過(guò)85%，規(guī)模占比達(dá)到95%，顯示出這兩類(lèi)基金在市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位。

與之相比，ESG主題主動(dòng)型基金和ESG主題指數(shù)型基金的市場(chǎng)份額相對(duì)較小，數(shù)量占比不足15%，規(guī)模占比約為5%。盡管如此，這兩類(lèi)基金仍在不斷進(jìn)化和發(fā)展，逐步成為ESG公募基金市場(chǎng)的“后起之秀”。

ESG基金在過(guò)去幾年中表現(xiàn)出了積極的增長(zhǎng)和良好的業(yè)績(jī)，尤其是在泛ESG主題的主動(dòng)型基金和指數(shù)型基金上表現(xiàn)突出。盡管近兩年面臨挑戰(zhàn)，ESG基金仍展現(xiàn)出長(zhǎng)期投資價(jià)值和市場(chǎng)潛力。這些基金不僅提供了與市場(chǎng)主流相比的避險(xiǎn)屬性，而且在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任方面發(fā)揮了重要作用。隨著投資者對(duì)可持續(xù)投資的認(rèn)知提升和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)ESG基金將繼續(xù)在全球資本市場(chǎng)中扮演重要角色。

3.4 ESG 指數(shù)

隨著環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）投資逐漸成為主流，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)ESG主題的重視顯著提升。從2005年至今，滬深兩市共推出了近430只ESG主題指數(shù)，這些指數(shù)不僅為投資者提供了重要的投資基準(zhǔn)和標(biāo)的，而且促進(jìn)了ESG投資理念在中國(guó)的普及和實(shí)踐。

中國(guó)ESG指數(shù)的發(fā)展歷程

中國(guó)第一只ESG主題指數(shù)——國(guó)證治理指數(shù)（399322.SZ），于2005年12月發(fā)布，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)ESG投資時(shí)代的開(kāi)始。此指數(shù)主要側(cè)重于公司治理（G），通過(guò)考察公司治理的各個(gè)方面，反映出滬深上市公司的運(yùn)行特征。隨后，以環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和公司治理（G）為核心議題的各類(lèi)ESG指數(shù)相繼推出。從2005年到2023年，ESG指數(shù)的數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，在2019年至2020年期間加速增長(zhǎng)，年度新發(fā)指數(shù)連續(xù)突破20只。2021年及2022年，ESG指數(shù)的發(fā)布數(shù)量達(dá)到爆發(fā)式增長(zhǎng)，分別為95只和107只。到2023年前三季度，盡管市場(chǎng)回調(diào)影響了指數(shù)的發(fā)行速度，但仍有近60只新ESG指數(shù)發(fā)布。

ESG指數(shù)的分類(lèi)

中國(guó)的ESG指數(shù)可以分為兩大類(lèi)：ESG主題指數(shù)和泛ESG主題指數(shù)。ESG主題指數(shù)在構(gòu)建過(guò)程中需綜合考察環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)維度，而泛ESG主題指數(shù)則覆蓋ESG中的一到兩個(gè)維度。截至目前，已發(fā)行的ESG主題指數(shù)近180只，泛ESG主題指數(shù)約250只。在泛ESG主題指數(shù)中，絕大多數(shù)集中在環(huán)境（E）指標(biāo)的單獨(dú)考察上，而涵蓋社會(huì)（S）和治理（G）的指數(shù)則相對(duì)較少。

2023年ESG指數(shù)的新動(dòng)向

2023年新發(fā)的近60只ESG指數(shù)中，全面關(guān)注ESG領(lǐng)域的指數(shù)有20只，顯示出市場(chǎng)對(duì)于綜合性ESG考察的重視。此外，聚焦于環(huán)境（E）領(lǐng)域的泛ESG主題指數(shù)仍占主導(dǎo)地位，但同時(shí)關(guān)注社會(huì)治理（S）的指數(shù)數(shù)量也顯著上升，反映出投資者對(duì)社會(huì)責(zé)任和治理方面日益增長(zhǎng)的關(guān)注。

中國(guó)資本市場(chǎng)ESG指數(shù)的快速發(fā)展和多樣化，不僅為投資者提供了豐富的投資選擇，也推動(dòng)了ESG投資理念在中國(guó)的深入實(shí)踐。隨著投資者對(duì)ESG因素的關(guān)注不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)推出更多創(chuàng)新和全面的ESG投資產(chǎn)品。這些指數(shù)的推出和發(fā)展不僅提高了市場(chǎng)的透明度和效率，也促進(jìn)了可持續(xù)投資理念在中國(guó)的根深蒂固。

3.5 ESG 債券

ESG 債券是一種為實(shí)現(xiàn)特定的環(huán)境或社會(huì)目標(biāo)而發(fā)行的債券，它們?cè)谶^(guò)去幾年中變得越來(lái)越復(fù)雜和多樣化。從2014年起，這類(lèi)債券不僅關(guān)注環(huán)境目標(biāo)，還擴(kuò)展到了可持續(xù)和社會(huì)方面的問(wèn)題。為了引入標(biāo)準(zhǔn)和透明度，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布了一系列原則和指南，這些已成為市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。

ESG債券主要分為以下幾類(lèi)：

綠色債券（Green Bond）：專(zhuān)注于環(huán)境項(xiàng)目，如可再生能源、能效改進(jìn)和清潔交通。

社會(huì)債券（Social Bond）：用于資助具有社會(huì)效益的項(xiàng)目，如住房、教育和醫(yī)療保健。

可持續(xù)發(fā)展債券（Sustainable Bond）：結(jié)合了綠色和社會(huì)債券的特點(diǎn)，用于同時(shí)實(shí)現(xiàn)環(huán)境和社會(huì)目標(biāo)。

可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（Sustainability-linked Bonds）：與發(fā)行人實(shí)現(xiàn)特定可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤，例如減少溫室氣體排放。

截至2022年底，全球綠色、社會(huì)、可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的新發(fā)行銷(xiāo)售額約為6350億美元，相比2021年的9100億美元有所下降。其中，綠色債券作為發(fā)行量最大的類(lèi)別，在2022年也經(jīng)歷了首次下跌。市場(chǎng)動(dòng)蕩、通脹、利率上升和地緣政治不確定性是影響發(fā)行量下降的主要因素。

分地區(qū)來(lái)看，2022年歐洲綠色債券供應(yīng)量下降至2190.3億美元，北美下降至602.2億美元，而亞太地區(qū)相對(duì)穩(wěn)定，下降至1208.3億美元。

圖 2012-2022全球 ESG 債券銷(xiāo)售量（十億美元）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Bloomberg

圖 2014-2022 全球 ESG 債券發(fā)行量（十億美元）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Bloomberg

盡管2022年ESG債券表現(xiàn)不佳，但預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)將會(huì)反彈。在世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、綠色經(jīng)濟(jì)扶持力度增強(qiáng)、利率更加穩(wěn)定以及之前推遲的發(fā)行等因素影響下，可持續(xù)債券發(fā)行量可能達(dá)到960億美元，接近2021年的水平。2023年第一季度，全球綠色債券發(fā)行量達(dá)到1639億美元，同比增長(zhǎng)32%，在1月和2月的穩(wěn)定利率環(huán)境和先前的推遲發(fā)行帶動(dòng)下，創(chuàng)下新高。

圖 2016Q1-2023Q1 全球綠色債券銷(xiāo)售量

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Bloomberg

ESG債券作為一種重要的金融工具，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供了資金支持。盡管市場(chǎng)經(jīng)歷了波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，ESG債券仍有巨大的發(fā)展?jié)摿?。隨著全球?qū)Νh(huán)境和社會(huì)問(wèn)題的日益重視，以及各國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的支持，ESG債券預(yù)計(jì)將繼續(xù)在全球資本市場(chǎng)扮演重要角色。

第四章 未來(lái)展望

在2022年，全球ESG市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列的挑戰(zhàn)和爭(zhēng)議，促使全球投資者回歸更加理性的思考。展望未來(lái)，ESG投資的發(fā)展前景依然樂(lè)觀，但也伴隨著一些關(guān)鍵的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

可持續(xù)發(fā)展的持續(xù)重要性：盡管面臨挑戰(zhàn)，可持續(xù)發(fā)展仍然是長(zhǎng)期的全球趨勢(shì)。全球投資者和機(jī)構(gòu)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)福祉，必須將環(huán)境和社會(huì)責(zé)任融入投資決策中。

全面和實(shí)質(zhì)性的ESG準(zhǔn)則：監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在發(fā)布更為全面和具有實(shí)質(zhì)性的ESG準(zhǔn)則。這些準(zhǔn)則將有助于提升ESG投資的標(biāo)準(zhǔn)化和透明度，使得ESG投資更加可靠和有效。

ESG評(píng)價(jià)的科學(xué)性和客觀性：2023年及以后，全球市場(chǎng)各參與方將深入推進(jìn)合作，整合ESG準(zhǔn)則，提升ESG評(píng)價(jià)的科學(xué)性和客觀性。這一過(guò)程將有助于減少對(duì)ESG有效性的分歧，提升市場(chǎng)信心。

對(duì)“漂綠”行為的常態(tài)化監(jiān)管：對(duì)于“漂綠”等不當(dāng)ESG行為的監(jiān)管預(yù)計(jì)將逐漸常態(tài)化。這種監(jiān)管有助于減少誤導(dǎo)性信息，提升ESG投資的準(zhǔn)確性和可信度。

中國(guó)在全球ESG市場(chǎng)的影響力提升：中國(guó)在推動(dòng)全球ESG發(fā)展中的影響力有望逐步增強(qiáng)。中國(guó)的ESG實(shí)踐和政策將對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)生示范效應(yīng)，促進(jìn)全球ESG投資市場(chǎng)的整體發(fā)展。

國(guó)內(nèi)ESG投資的加速發(fā)展：隨著全國(guó)社?；鸬戎匾獧C(jī)構(gòu)在ESG投資方面的行動(dòng)落地，國(guó)內(nèi)ESG投資發(fā)展有望加速。這一趨勢(shì)將推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)在全球ESG投資領(lǐng)域的地位進(jìn)一步提升。

千際投行認(rèn)為，盡管ESG投資發(fā)展并非一帆風(fēng)順，但未來(lái)仍然呈現(xiàn)出積極的發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展的共識(shí)日益加深，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者對(duì)于ESG標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則的不斷優(yōu)化，ESG投資有望在全球金融市場(chǎng)中扮演越來(lái)越重要的角色。同時(shí)，中國(guó)在推動(dòng)全球ESG發(fā)展的過(guò)程中，將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，為全球ESG投資的進(jìn)一步發(fā)展提供動(dòng)力和方向。

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END

       原文標(biāo)題 : 2023年ESG投資研究報(bào)告