毛利率連降、大客戶集中依賴，晴天科技研發(fā)還需加把勁

回復能否釋疑？

作者陳晚鄰

編輯李明達

風品南辭 明湘

來源首財——首條財經(jīng)研究院

低碳全球化已是共識。乘著“光伏熱”風口，不少公司向上市發(fā)起沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年已有36家光伏公司行進在IPO路上。

10月16日，晴天科技回復了監(jiān)管部門的第二輪問詢，涉及四季度收入占比較高、客戶集中度高、毛利率下滑等市場較關注問題。能否說服監(jiān)管層、消除各方疑慮呢？

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毛利率縮水且低于同行

公開資料顯示，晴天科技是一家提供分布式光伏電站整體解決方案的新能源技術服務商。主營業(yè)務包括分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務、分布式光伏電站投資運營業(yè)務、分布式光伏電站運維服務三部分。

2020-2022年及2023上半年（以下簡稱“報告期”），公司營收為3.96億元、9.61億元、16.74億元和10.2億元；歸母凈利為0.44億元、1.11億元、1.42億元和0.76億元。

營收、凈利均連年高增，趨勢喜人。反差在于，主營業(yè)務毛利率卻連續(xù)下滑報告期內(nèi)分別為32.13%、25.50%、20.82%、18.34%。三年半時間累計跌掉了近14個百分點。

招股書稱，下滑原因主要是受分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務的影響。該業(yè)務主要分為工商業(yè)業(yè)務和戶用業(yè)務。戶用業(yè)務在2021年度毛利率下滑較多，主要是補貼退坡導致單瓦收入下滑較多所致。

的確，三大板塊中分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務是妥妥“主力”。報告期內(nèi)，收入分別為3.31億元、8.87億元、15.75億元、9.5億元，占主營業(yè)務收入的89.27%、94.04%、94.59%、93.26%。

考量在于，行業(yè)共性壓力下，晴天科技綜合毛利率水平亦不及同行。報告期內(nèi)分別為31.82%、25.53%、20.78%、18.36%，低于同行可比公司均值的33.53%、33.68%、34.05%以及35.83%。

晴天科技表示，從行業(yè)周期及行業(yè)政策看，公司所處行業(yè)受政策大力支持，處于快速增長期，報告期內(nèi)毛利率下滑主要由于組件價格上漲及補貼退坡所致，隨著組件廠商擴產(chǎn)、平價上網(wǎng)上述影響目前均已消除。隨著下半年組件價格的進一步下降，公司自主采購業(yè)務占比上升將有利于公司盈利規(guī)模的擴大。

2020年至2022年，公司第四季度主營業(yè)務收入占總營收比為62.16%、40.3%和35.54%。

晴天科技解釋稱，第四季度收入確認較多主要受合同簽訂時間以及在手訂單的具體執(zhí)行情況影響，項目收入確認時點準確，不存在跨期確認收入的情形。同時，國家能源局統(tǒng)計的全年各季度分布式光伏電站并網(wǎng)容量與公司收入分布相符。

2

大客戶集中依賴何解

研發(fā)費用率不足2%

細觀主營業(yè)務模式，可形容為“兩頭在外”公司先是從第三方投資公司手中承接戶用光伏建設訂單。再將訂單交由下游的外包商進行工程施工。

換言之，晴天科技只承擔購買組件及設計的中間環(huán)節(jié)工作。

據(jù)招股書，公司通常與當?shù)氐膭趧帐┕し胶献鏖_展，將光伏區(qū)組件線纜鋪設及其他零星施工及部分屋頂資源開發(fā)工作，目前正在合作的勞務施工方約 380 家。以省份為單位制定區(qū)域開發(fā)計劃、舉行勞務施工方招商會。

如此業(yè)務模式，也注定了晴天科技競爭壁壘并不算高，且行業(yè)競爭頗為激烈。目前分布式光伏電站市場集中度較低，服務商眾多，主要服務商市占率通常在 10%以下。

2023 上半年，光伏組件市場均價從 2022 年度的 1.71 元/W 降至 1.49 元/W，光伏電站初始投資成本的下降，也讓更多競品加入行業(yè)，推高了競爭激烈度。

值得注意的是，同業(yè)可比公司大多在進行光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而晴天科技主要還是專注分布式光伏電站集成建設業(yè)務。例如，行業(yè)龍頭企業(yè)天合光能主營業(yè)務覆蓋光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游及下游。對此，監(jiān)管部門要求晴天科技補充說明說明在上述背景下，該公司是否具有競爭優(yōu)勢。

看看大客戶依賴，不算多苛求。

報告期內(nèi)，公司與前五大第三方投資者合作分別占總銷售的73.12%、71.30%、82.36%以及85.18%，其中僅與第一大客戶合作占比就達41.51%、45.32%、41.04%和48.57%。

對此，晴天科技表示，戶用光伏電站系統(tǒng)集成客戶集中度較高是行業(yè)普遍現(xiàn)象，主要系下游客戶以第三方投資者為主，需求通常較大，大型光伏系統(tǒng)集成商通常根據(jù)合作模式、項目區(qū)域偏好、付款條件、協(xié)商價格等情況優(yōu)先與1-2家與自身契合度最高的投資商進行合作所致。

話雖如此，大客戶過于集中依賴，對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的波動隱患不言而喻。如何提升產(chǎn)品競爭力、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、降低相應風險仍是一道嚴肅考題。

擴展市場客戶，產(chǎn)品力影響力是關鍵。招股書顯示，晴天科技報告期內(nèi)研發(fā)投入占營收比為2.76%、1.42%、1.66%以及1.11%。是否還需加把勁呢？

或許，也有無奈與急迫。截至去年末，晴天科技貨幣資金僅3.86億元，同期競品正泰安能達到19.62億元。凈資產(chǎn)規(guī)模上，晴天科技為5.3億元，正泰安能則高達91.29億元。

在審核問詢中，由于晴天科技報告期向錦浪科技及其子公司的銷售數(shù)據(jù)與錦浪科技公開披露數(shù)據(jù)不匹配，深交所要求其說明錦浪科技公開披露數(shù)據(jù)與晴天科技銷售數(shù)據(jù)是否一致。

晴天科技回復稱，經(jīng)與錦浪科技確認，錦浪科技在定期報告披露主要供應商為原材料供應商，長期資產(chǎn)供應商未統(tǒng)計在內(nèi)。公司定期與錦浪科技核對銷售數(shù)據(jù)，公司銷售數(shù)據(jù)與寧波錦浪智慧能源有限公司（系錦浪科技子公司）向公司采購光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務數(shù)據(jù)核對一致。

3

大供應商參保人員為0

扎牢內(nèi)控“籬笆”

據(jù)IPO日報、估值之家，2019年度在沒真實業(yè)務背景的情況下，晴天科技向子公司金華寶沃光能科技有限公司開具銀行存兌匯票2151.62萬元用于貼現(xiàn)套取銀行資金。2020年又以此套現(xiàn)1612.35萬元。

供應商身份亦有審視性。

企查查顯示，2021年晴天科技前五大供應商之一山東蜂蜂新能源科技有限公司，人員規(guī)模為0，參保人員為0；2020年另一家前五大供應商之一山東省陽信縣英琦電器銷售有限公司，注冊和實收資本只有200萬元，且繳納社保人數(shù)同樣是0人。

是否合理公允呢？供應商實力成色咋樣？公司相應合作標準是否嚴謹？

晴天科技回復稱，第三方投資戶用分布式光伏市場作為近年來才新興的光伏市場，市場中大部分勞務供應商普遍成立時間較晚；同時該部分勞務供應商雖新成立，但普遍具有相關行業(yè)經(jīng)驗及相應的施工能力并具備相應人員，故上述供應商具有合理性。

本文為首財原創(chuàng)

原文標題:毛利率連降、大客戶集中依賴 晴天科技研發(fā)還需加把勁