漫談ESG：環(huán)境、社會、治理是一種不可能三角？

ESG雖然初衷是好的，卻存在嚴(yán)重漏洞。

撰文|飲馬流花河

出品|零碳知識局

ESG被譽(yù)為企業(yè)的第二張財報，近年來受到投資機(jī)構(gòu)和大公司的熱捧，風(fēng)投機(jī)構(gòu)投在減碳技術(shù)和新能源初創(chuàng)公司的投資猛增，而在其他行業(yè)的投資則大幅下降。但也有人擔(dān)心，ESG投資是否真的是解決重大社會和環(huán)境問題的有效工具。

根據(jù)彭博社的報道，全球最大的ESG交易所交易基金將近3.1%的資產(chǎn)投資于石油和天然氣行業(yè)，這正是加劇氣候危機(jī)的行業(yè)。

有關(guān)ESG的各種爭議正在商界和政界蔓延。

去年，在被從標(biāo)普500 ESG指數(shù)除名后，馬斯克在Twitter上表達(dá)了強(qiáng)烈不滿。馬斯克寫道：“特斯拉的分?jǐn)?shù)這么差，石油公司的得分卻很高，ESG是一個騙局，它被虛偽的社會正義戰(zhàn)士利用。”

來源：X

今年3月20日，拜登首次使用總統(tǒng)否決權(quán)，捍衛(wèi)了一項允許在退休賬戶中進(jìn)行ESG投資的勞工部規(guī)定。當(dāng)時，禁止使用政府資產(chǎn)（如政府員工退休基金）進(jìn)行此類投資的規(guī)定已在各個州滲透。

作為一種評價和投資標(biāo)準(zhǔn)，為什么ESG能讓馬斯克拒斥的同時又讓拜登不惜使用總統(tǒng)否決權(quán)捍衛(wèi)？

什么是ESG?

ESG，是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和 Governance（治理）三個英文單詞的首字母縮寫，它通常用于評估企業(yè)的可持續(xù)性和道德責(zé)任，近年來逐漸成為金融市場的重要投資理念和企業(yè)行動指南。

環(huán)境（Environment）包括公司對于氣候變化、廢物管理、能源效率提升的貢獻(xiàn)。

社會（Social）考察企業(yè)如何對待員工、客戶、供應(yīng)鏈和社區(qū)。它包括員工權(quán)益、勞工標(biāo)準(zhǔn)、多元化、社會公益活動、人權(quán)、消費者權(quán)益等。

治理（Governance）關(guān)注公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、管理實踐和透明度，包括公司領(lǐng)導(dǎo)層的構(gòu)成、薪酬結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益、合規(guī)性和內(nèi)部控制。

對企業(yè)來說，ESG實踐即將環(huán)境、社會、治理等因素納入企業(yè)管理運(yùn)營流程，與此前社會各界倡導(dǎo)的企業(yè)社會責(zé)任（CSR）一脈相承。

對于投資者來說，要將環(huán)境、社會和公司治理（即 ESG）要素納入投資考量，包括分析和避免標(biāo)的的 ESG 風(fēng)險，挖掘和把握 ESG 相關(guān)機(jī)遇等。

發(fā)展歷史

1965年，在瑞典禁酒運(yùn)動的背景下，全球第一只基于社會責(zé)任投資理念的基金AkiteAnsvarAktiefond宣告成立，該基金明確將酒精和煙草類企業(yè)從投資組合里剔除。

1971年，由兩位牧師共同發(fā)起的派克斯世界基金（PaxWorldFunds）在美國成立，該基金被廣泛認(rèn)為是世界第一家社會責(zé)任投資基金。

2004年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署首次提出ESG投資概念，提倡在投資中關(guān)注環(huán)境、社會、治理問題。

2006年高盛集團(tuán)發(fā)布ESG研究報告，將“環(huán)境、社會、治理”概念整合到一起，標(biāo)志ESG概念正式形成。

隨著氣候危機(jī)走進(jìn)全人類的議程中心，企業(yè)活動不再被看作單個生產(chǎn)者的內(nèi)部行為，根據(jù)“外部性”考量企業(yè)價值正在成為一種風(fēng)尚，ESG投資隨之火爆！

這意味著投資機(jī)構(gòu)在研判一家公司時不僅考慮回報，還要考慮其在環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理方面的表現(xiàn)。

一家ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)容易獲得消費者和政府的青睞，比如光伏里的隆基、電車中的比亞迪，政府的政策支持多，企業(yè)容易在扶持下脫穎而出。

歐盟的可持續(xù)金融披露法規(guī)（SFDR）已經(jīng)要求上市基金的投資者報告一系列主要不利指標(biāo)（PAI），其中包括人權(quán)和生物多樣性的負(fù)面影響。

中國的ESG起步晚，但是在投資和監(jiān)管方面發(fā)展迅速。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,截至2021年三季度末，我國綠色、可持續(xù)、ESG等方向的公私募基金數(shù)量已接近1000只，規(guī)模合計7900多億元，較2020年底規(guī)模增長36%。

2022年4月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，該指引在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會、治理信息”。

言過其實

現(xiàn)階段企業(yè)的ESG聲明和具體實踐之間存在明顯的差距。

富連發(fā)布的《ESG分析師調(diào)查報告2023》顯示：不到60%的企業(yè)目前在采取減碳措施以實現(xiàn)聯(lián)合國協(xié)定規(guī)定的2050年凈零碳排放目標(biāo)，而只有四分之一的企業(yè)有意在2030年之前實現(xiàn)凈零碳排放目標(biāo)。

雖然企業(yè)的ESG投資將會獲得回報，但他們可能并不愿意在計劃的前期支出。分析師認(rèn)為：如果我們希望在科學(xué)家所規(guī)定的時間內(nèi)全面實現(xiàn)目標(biāo)，需要政府的推動。

超過半數(shù)的受訪者表示，目前的管理層報酬與縮減目標(biāo)掛鉤；超過60%的企業(yè)在董事會上對可持續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督。

與此同時，一些企業(yè)的行為卻令人不滿意：近60%的分析師估計，他們研究的企業(yè)所宣傳的ESG表現(xiàn)并沒有實際行動支持。過度宣傳ESG表現(xiàn)的做法可能越來越普遍。

企業(yè)只宣傳或強(qiáng)調(diào)其清潔相關(guān)業(yè)務(wù)，但實際上大部分業(yè)務(wù)仍屬于不可持續(xù)類別。這種言行不一的情況是由于選擇性披露所致。

一般來說，這種情況在高耗能行業(yè)中更為明顯。在能源行業(yè)中，83%的分析師表示，他們研究的企業(yè)在宣傳表現(xiàn)方面略顯或明顯言過其實。

調(diào)研還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退的威脅已經(jīng)減緩了企業(yè)的ESG（環(huán)境、社會和治理）進(jìn)程，企業(yè)為實現(xiàn)凈零排放目標(biāo)所需的資金嚴(yán)重不足。

在企業(yè)的ESG進(jìn)展中，政府政策是至關(guān)重要的因素。超過60%的受訪分析師親自對企業(yè)調(diào)研后表示，監(jiān)管是推動環(huán)境、社會和公司治理實踐變革的三大最重要因素之一。

推動ESG實踐的影響因素對比

來源：富連《ESG分析師調(diào)查報告2023》

另一份權(quán)威報告來自于《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，作者亨利·特里克斯提供了強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)和采訪，突顯了他對ESG投資的許多缺陷的看法。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》指出，ESG面臨著三個根本性問題。首先，ESG將多種目標(biāo)混為一談，缺乏明確的指導(dǎo)，使投資者和公司難以在不可避免的取舍中作出決策。例如，特斯拉的埃隆·馬斯克在公司治理方面堪稱災(zāi)難，但通過推廣電動汽車，卻成了ESG明星股。

另一個問題在于，ESG并未清晰地闡明激勵機(jī)制。盡管ESG聲稱有利于企業(yè)和投資人，但實際上，幾乎沒有證據(jù)表明好的ESG公司會創(chuàng)造更高的收入或增長，如果企業(yè)能夠?qū)⒊杀荆ㄈ缥廴荆┩獠炕槐爻袚?dān)直接成本，通常會更加有利可圖。因此，ESG得分與財務(wù)表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)存在疑慮。

最后，ESG存在測量問題，各種評分系統(tǒng)之間存在巨大的不一致性，容易受到操縱。與信用評級機(jī)構(gòu)不同，不同ESG評級之間的相關(guān)性不高。公司可以通過將資產(chǎn)賣給另一方，繼續(xù)運(yùn)營，以提高其ESG評分。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的ESG報告認(rèn)為應(yīng)該只關(guān)注“E”（environment）

據(jù)此，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》得出結(jié)論：ESG是一種不可能三角，ESG中的S和G難以衡量，不如剔除，只保留E, E中的水資源和廢物管理等內(nèi)容也沒有一貫的標(biāo)準(zhǔn)，最好剔除，最后應(yīng)該只保留“碳排放”，其標(biāo)準(zhǔn)最清晰最透明（有種破罐子破摔的感覺）。

如何真是這樣，ESG和碳中和還有什么區(qū)別？