中石油半年報：預(yù)期差是怎么賺出來的

石油行業(yè)普遍業(yè)績下滑的上半年，中石油放了顆“衛(wèi)星”。

剛剛發(fā)布的中石油半年財報中，除了營收同比下降了8.3%至1.48萬億之外，這家企業(yè)在上半年獲得了852.7億元的凈利潤，同比增4.5%；自由現(xiàn)金流首次突破千億元，同比增17.6%；經(jīng)營性現(xiàn)金流高達(dá)2217.1億元，同比增加13.1%；同時，董事會決定派發(fā)2023年中期股息每股0.21元，派息額384.3億元。后四項指標(biāo)，均創(chuàng)下了中石油歷史同期的最好水平。

值得一提的是，這也是視線范圍內(nèi)，全球綜合性石油公司中，絕無僅有還能在上半年實現(xiàn)凈利潤增長的企業(yè)；公認(rèn)全球第一大石油巨頭沙特阿美，上半年的凈利潤還下降了30%，在行業(yè)受油價影響普遍下滑的狀況之下，凈利潤還能增長還是非常特殊的。

油氣企業(yè)的業(yè)績，基本都有這樣的特點自身的努力固然重要，外部環(huán)境的影響也是必不可少。之所以中石油獲得了其他油氣企業(yè)沒有的增長，也是因為這家企業(yè)正巧站在了時代的“風(fēng)口”上。

拆分這份財報，從總體上看，中石油的幾項財務(wù)數(shù)據(jù)中，變化量最大的是經(jīng)營支出。去年上半年，中石油的經(jīng)營支出高達(dá)1.5萬億元，今年上半年，這個數(shù)字下降至了1.36萬億元，下降超過了一千億。其中，采購服務(wù)及其他費用的下降是主要原因，這部分支出的降幅足有1111.5億元。

具體的原因，我們稍后解釋。在中石油的收入中，主要分為三個板塊油氣新能源業(yè)務(wù)、煉化新材料業(yè)務(wù)和銷售業(yè)務(wù)。

油氣新能源業(yè)務(wù)，是中石油營收占比最大的業(yè)務(wù)，公司最核心的油田資產(chǎn)全部包括在內(nèi)。今年上半年實現(xiàn)營收4247.8億元，同比下降5%；平均實現(xiàn)油價為74.15美元/桶，同比下降21.7%。不過，由于良好的成本控制，這塊業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤增長了3.7%。

從產(chǎn)量來看，基本全線都在增長，特別是海外原油產(chǎn)量，取得了同比接近30%的增長。產(chǎn)量的增長，部分抵消了油價下降帶來的負(fù)增長；同時，國內(nèi)產(chǎn)量的繼續(xù)上升，也給了中石油在原油開采之后的煉油、銷售環(huán)節(jié)更大的靈活性，相比中石化，他們可以煉制自己生產(chǎn)的原油，綜合下來的成本要下降不少。

煉化新材料業(yè)務(wù)，是中石油傳統(tǒng)上的劣勢業(yè)務(wù)。由于中石油的煉油化工資產(chǎn)相對較老，且集中在國內(nèi)經(jīng)濟的欠發(fā)達(dá)區(qū)域，這部分無論是資產(chǎn)質(zhì)量、技術(shù)實力還是區(qū)位，都要落后于國內(nèi)其他企業(yè)。因此，盡管從收入上看，與去年相比大致持平，但在經(jīng)營利潤上，煉油業(yè)務(wù)同比下降了23.7%至185.1億元，化工業(yè)務(wù)錄得經(jīng)營虧損1.6億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

接下來，是這次財報的重點，也是中石油今年進步最大的業(yè)務(wù)板塊，銷售業(yè)務(wù)。過去，銷售業(yè)務(wù)一直是中石油并不怎么賺錢的業(yè)務(wù)，不賺錢的原因，是這塊業(yè)務(wù)承擔(dān)了巨額的能源采購成本。銷售業(yè)務(wù)的主要商業(yè)模式是貿(mào)易，一部分是原油的貿(mào)易，購買中石油自產(chǎn)和海外的原油，賣給中石油的煉廠（主要）；一部分是成品油貿(mào)易，把中石油生產(chǎn)（主要）的成品油賣給消費者。

在中石油的煉廠原料結(jié)構(gòu)中，自產(chǎn)原油和海外原油的占比大致為5:5，而在海外原油中，來自俄羅斯的原油占比則有九成之多。自產(chǎn)原油這塊本質(zhì)上就是左手倒右手，沒啥可多說的；進口原油這塊，受益于俄烏沖突之后西方國家對俄羅斯的制裁，后者的原油在國際市場上有更多的折扣，直接讓這部分的業(yè)務(wù)降低了巨大的支出成本。

經(jīng)營支出方面，銷售業(yè)務(wù)從去年的1.35萬億降至今年的1.21萬億，降幅高達(dá)10%；經(jīng)營利潤方面，銷售業(yè)務(wù)從去年的85.2億增長至今年109.5億，增幅超過28%。

說白了，中石油的這份業(yè)績表現(xiàn)是出色的，也是超越預(yù)期的；但同樣，也是難以復(fù)刻的，并且具有較高不確定性的。展望下半年，在沙特的支撐下，油市依舊有很大的可能保持強勢運行的狀態(tài)；俄烏沖突局勢如此，俄油也依然有著一定的折扣空間；在多重利好因素的支撐下，中國宏觀經(jīng)濟也有繼續(xù)復(fù)蘇的動力。

也是因此，在中石油的獨特優(yōu)勢繼續(xù)保持的情況下，全年的凈利潤大概率會創(chuàng)下新高，可以期待一下。

聲明本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。

原文標(biāo)題:中石油半年報預(yù)期差是怎么賺出來的