全球鉀肥行業(yè)供需錯配，高附加值成為農(nóng)業(yè)作物主要用肥

化肥是主要的農(nóng)資產(chǎn)品，是糧食的“糧食”，在世界農(nóng)業(yè)的發(fā)展實(shí)踐中，施肥毋庸置疑是對增產(chǎn)有效的措施。從鉀肥的下游需求來看，盡管各國的需求結(jié)構(gòu)不一，但均以經(jīng)濟(jì)作物為主，因此鉀肥需求的長期驅(qū)動因素來自于經(jīng)濟(jì)作物需求的增長。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2000-2022年，全球人口增長穩(wěn)定，CAG R為 1.18%，全球糧食作物產(chǎn)量亦保持同步增長態(tài)勢。以大米為例，2000-2022 年產(chǎn)量從3.98億噸增長至5.08億噸，CAG R為 1.12%，基本與人口增速保持同步。

展望未來，新興市場國家將貢獻(xiàn)全球人口的主要增量，而新增人口的糧食與有限耕地的矛盾只能通過提高單位土地生產(chǎn)能力來解決，從而構(gòu)成鉀肥長期需求增長的核心驅(qū)動力。

高附加值農(nóng)業(yè)作物主要用肥

從各國鉀肥需求結(jié)構(gòu)可以看出，果蔬等經(jīng)濟(jì)作物的占比提升會相應(yīng)帶動鉀肥需求結(jié)構(gòu)性提升。以我國基礎(chǔ)化肥施用結(jié)構(gòu)為例，隨著國民的生活水平的提升和健康意識的增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)逐漸向經(jīng)濟(jì)作物傾斜。

而鉀肥可以提高谷類作物蛋白質(zhì)及必需氨基酸的含量，對提高經(jīng)濟(jì)作物附加值的作用巨大，同時水果蔬菜等作物對于鉀肥的需求較高，對氮磷肥的需求則相對偏低。我國鉀肥用量占比逐年提升，我國鉀肥氮肥比從 1982 年的 0.07 持續(xù)增加至 2021 年的 0.51。

從各國鉀肥需求結(jié)構(gòu)可以看出，果蔬等經(jīng)濟(jì)作物的占比提升會相應(yīng)帶動鉀肥需求結(jié)構(gòu)性提升。以我國基礎(chǔ)化肥施用結(jié)構(gòu)為例，隨著國民的生活水平的提升和健康意識的增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)逐漸向經(jīng)濟(jì)作物傾斜。

而鉀肥可以提高谷類作物蛋白質(zhì)及必需氨基酸的含量，對提高經(jīng)濟(jì)作物附加值的作用巨大，同時水果蔬菜等作物對于鉀肥的需求較高，對氮磷肥的需求則相對偏低。我國鉀肥用量占比逐年提升，我國鉀肥氮肥比從 1982 年的 0.07 持續(xù)增加至 2021 年的 0.51。

鉀肥作為高附加值農(nóng)業(yè)作物主要用肥，在三大肥用料中比例低。雖然近年來增速明顯，但與農(nóng)業(yè)部提出的大田糧食作物鉀肥施用比例 22.8%，經(jīng)濟(jì)作物 31.8%相比，新興國家仍顯不足，疊加人均鉀肥用量大幅落后，提升空間較大。

同時我國鉀肥用量占比雖已接近第一梯隊，但由于耕地先天性不足，本身需要補(bǔ)鉀土地面積高達(dá) 70%，尤其南方磚紅土壤地區(qū)含鉀量僅 0.4%，國內(nèi)區(qū)域性需求空間仍然存在。

從歷史走勢來看，鉀肥價格與全球農(nóng)作物價格和油價走勢高度相關(guān)。農(nóng)作物價格直接影響化肥施用量，當(dāng)前農(nóng)作物價格高位回落，當(dāng)前國際玉米現(xiàn)貨價格 6.68 美元/蒲式耳，同比下滑 21.1%，國際小麥現(xiàn)貨價格 6.51 美元/蒲式耳，同比下滑 40.5%，短期拖累農(nóng)民化肥施用的積極性。

同時燃料和能源占鉀肥運(yùn)輸成本的 23%左右，并且生物燃料作為石油替代品，變相影響鉀肥需求，當(dāng)前原油價格沖高回落后維持 70-80 美金/桶區(qū)間震蕩，一定程度在成本端和需求端拖累全球鉀肥景氣。但是全球農(nóng)作物種植面積維持穩(wěn)定增長，鉀肥需求基本盤穩(wěn)固，長期需求增速有望維持。

2022 年國內(nèi)糧價上漲疊加耕種面積增長，國內(nèi)鉀肥表觀需求達(dá) 1442.7 萬噸，同比增加 9.7%。2023 年，保障糧食安全仍為國內(nèi)重點(diǎn)工作，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部宣布啟動新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動，確保全國糧食產(chǎn)量保持在 1.3萬億斤以上。相關(guān)種植面積及單產(chǎn)提升需求支撐國內(nèi)鉀肥消費(fèi)，未來有望維持穩(wěn)定增速。

目前，全球可開采鉀鹽儲量超過37億噸，但主要集中在少數(shù)國家，其中加拿大、白俄羅斯和俄羅斯是世界鉀鹽儲量的前三位，合計占比高達(dá) 66%，盡管中國鉀鹽可開采儲量位居全球第四位，但僅有3.5億噸，仍處于缺鉀國家。

從歷史鉀肥進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，過去五年國內(nèi)每年保持超 700萬噸的鉀肥進(jìn)口量，其中分地區(qū)來看，鉀肥的主要進(jìn)口國家依舊聚焦于加拿大、俄羅斯和白俄羅斯。近年隨老撾鉀肥的擴(kuò)張，進(jìn)口量快速提升，2022 年老撾鉀肥進(jìn)口量達(dá) 60.7萬噸，同比增加 46%。

全球鉀肥行業(yè)供需錯配

全球鉀肥主要來自于地表液礦和地下固礦，受資源分布影響，全球鉀肥僅歐洲處于供需平衡。供給端，北美、俄羅斯以及白俄羅斯三個地區(qū)占全球總產(chǎn)能的 68%，分別達(dá)到 39%、16%、13%，三個地區(qū)的供給大于需求，屬于純出口地區(qū)。

而需求端，亞洲和南美處于純進(jìn)口地區(qū)，中國為主要的消費(fèi)國，和印度占比共計達(dá)到 33%，其次是巴西，占比為 16%。因此，國內(nèi)鉀肥屬于國內(nèi)緊缺資源產(chǎn)品，跟隨全球市場價格。

全球氯化鉀的產(chǎn)能基本被三大定價聯(lián)盟所壟斷：北美銷售聯(lián)盟 Canpotex（北美美盛 M osaic、加陽和加鉀合并后的 Nutrien 組成），總產(chǎn)能達(dá) 3140 萬噸，占全球產(chǎn)能的 34%.

東歐和中亞地區(qū)的BPC（烏拉爾鉀肥 Uralkali 和白俄羅斯鉀肥公司組成），總產(chǎn)能達(dá)2880 萬噸，占全球產(chǎn)能的 31%，但已于 2013年7月解體；中東聯(lián)盟（以色列 ICL和約旦 APC ），總產(chǎn)能720萬噸，占全球產(chǎn)能的8%。

2013 年 BPC 聯(lián)盟破裂后，國際市場鉀肥價格從 400 美元/噸迅速下降至 200 美元/噸，并長期徘徊于低位。世界主要的鉀肥寡頭盈利水平大幅下降，毛利率持續(xù)下滑至十年間較低水平。

加拿大加陽的毛利率從 2006年的46.11%大幅下滑至2016年的12.30%，Intrepid鉀肥則從2015年開始陷入虧損。由于氯化鉀價格長期下行，全球高成本礦山逐步關(guān)停，隨著 2016-2019年全球鉀肥產(chǎn)能陸續(xù)退出，鉀肥供給側(cè)改善，各公司的毛利率底部回暖。

近年來全球鉀肥擴(kuò)產(chǎn)高峰期已過，氯化鉀新增產(chǎn)能自 2016 年以后投放速度減緩，行業(yè)開工率持續(xù)維持高位。雖然 2022 年名義鉀肥開工率不高，但是有效開工率保持較高水平。由于 Nutrien、M osaic、K+S 等企業(yè)雖然名義產(chǎn)能較大，但實(shí)際出貨量明顯偏少，2022 年分別出貨 1250、810、440 萬噸，距名義產(chǎn)能分別相差 810、520、270 萬噸。

考慮以上無效產(chǎn)能后，2022 年全球鉀肥有效開工率高達(dá) 83%。此外受俄烏沖突影響，俄羅斯和白俄羅斯鉀肥出口受限，2022 年分別僅生產(chǎn) 950、620 萬噸，距名義產(chǎn)能分別相差 420、860 萬噸，全球鉀肥緊平衡帶動2022 年景氣上行。

海外新增產(chǎn)能主要來自于加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等資源大國，但前期產(chǎn)能投放低于預(yù)

期。Eurochem 新建 Volgakaliy 和 Usolskiy 鉀礦項目，預(yù)計 2026 年 Usolskiy 項目產(chǎn)能達(dá)到 370-400 萬噸產(chǎn)能，Volgakaliy 項目達(dá)到 230 萬噸產(chǎn)能.

但由于 Eurochem 的鉀肥礦區(qū)均位于俄羅斯，地緣政治或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能投放不及預(yù)期；Nutrien 和 Mosaic 分別預(yù)計在 2023-2026 年期間新增 340、150 萬噸有效產(chǎn)能，但重啟的鉀礦成本較高，前期近十年的鉀肥低景氣時期導(dǎo)致公司擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎。

根據(jù)各公司公告，2023-2026 年全球鉀肥新增產(chǎn)能約 1265 萬噸，其中除傳統(tǒng)海外鉀肥企業(yè)外，亞鉀國際計劃以每年 100 萬噸的投放速度迅速擴(kuò)張氯化鉀產(chǎn)能，23-26 年預(yù)計將貢獻(xiàn) 400 萬噸鉀肥產(chǎn)能，是全球鉀肥產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快的公司，占全部新增產(chǎn)能的 31.6%。

我國探明的資源儲量以鹽湖鉀礦為主，主要分布在青海柴達(dá)木盆地和新疆羅布泊地區(qū)。隨著兩大鉀肥基地的建成，特別是近十年來，我國先后突破了低品位固體鉀鹽、尾礦利用、深部鹵水開采等技術(shù)，使得鉀鹽可采量成倍增加。

國內(nèi)鹽湖無新產(chǎn)能投放，行業(yè)格局穩(wěn)固。近兩年國內(nèi)暫無新產(chǎn)能釋放，鉀肥名義產(chǎn)能保持在 860 萬噸，鹽湖和藏格供給達(dá) 81%；其中鹽湖股份產(chǎn)能 500 萬噸，占比約 58%，實(shí)際產(chǎn)量約占國內(nèi)鉀肥總產(chǎn)量的 80%以上。

2017-2022 年國內(nèi)氯化鉀開工率維持在 70%以上，僅 2021 年青海裝置停車檢修時間較長拖累當(dāng)年開工，其中 2022 年國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量達(dá) 651.7 萬噸，同比增長 12.1%。長期看，國內(nèi)可利用的鉀肥資源基本充分開發(fā)，行業(yè)沒有新增產(chǎn)能計劃，未來仍以鹽湖股份的供給為主，維持鉀肥進(jìn)口國地位。

       原文標(biāo)題 : 全球鉀肥行業(yè)供需錯配，高附加值成為農(nóng)業(yè)作物主要用肥