福華化學(xué)兩年分紅33億：負(fù)債率遠(yuǎn)高同行，多起行政處罰與被執(zhí)行人

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

6月30日，福華通達(dá)化學(xué)股份公司（以下簡稱，福華化學(xué)）遞表深交所主板IPO已獲受理，保薦人為國泰君安證券。

據(jù)了解，福華化學(xué)成立于2007年，公司位于四川省樂山市，是一家集礦產(chǎn)資源開發(fā)、基礎(chǔ)化學(xué)品與精細(xì)化學(xué)品應(yīng)用研究開發(fā)的全球綜合性化學(xué)品企業(yè)。

此次IPO，福華化學(xué)計(jì)劃募資高達(dá)60億元，除用于新增產(chǎn)能外，還包括補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。此外，報(bào)告期內(nèi)多起行政處罰也讓福華化學(xué)的上市之路能否順利，增添一絲不確定性。

01

突擊分紅又募投補(bǔ)流

經(jīng)營期間，福華化學(xué)的所有化工產(chǎn)品均可對(duì)外銷售，產(chǎn)品用途分為對(duì)外銷售產(chǎn)品和內(nèi)部循環(huán)利用產(chǎn)品。

據(jù)介紹，公司精細(xì)化學(xué)品主要包括草甘膦及其制劑、草銨膦及其制劑、一氯甲烷、甲縮醛、十二水磷酸氫二鈉等。公司基礎(chǔ)化學(xué)品主要包括燒堿、雙氧水、甘氨酸、液氯、多聚甲醛、鹽酸、三氯化磷等。

過去三年，福華化學(xué)來自精細(xì)化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品兩類產(chǎn)品的收入合計(jì)占公司主營業(yè)務(wù)收入的九成及以上。

詳細(xì)來看，從2020年至2022年（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），福華化學(xué)實(shí)現(xiàn)營收分別為42.98億元、87.12億元、95.29億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5184.81萬元、15.85億元及27.66億元；扣非后歸母凈利潤分別為5915.41萬元、14.66億元、26.74億元。

不難發(fā)現(xiàn)，2020年，公司營業(yè)收入及凈利潤較低，而在2021年、2022年公司業(yè)績突飛猛進(jìn)，過去三年?duì)I收年復(fù)合增長率達(dá)48.89%，歸母凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)572.35%。

對(duì)此，福華化學(xué)表示，2020年度營收及凈利潤較低主要系1，公司主要生產(chǎn)基地遭遇洪災(zāi)，在8月中旬至9月底停產(chǎn)導(dǎo)致包括草甘膦、一氯甲烷、燒堿等產(chǎn)品的產(chǎn)量下降，影響了公司的盈利能力；2，受洪災(zāi)影響，公司機(jī)器設(shè)備、存貨損毀等，非正常損失較大，當(dāng)期營業(yè)外支出非常損失1.08億元；3，主要產(chǎn)品草甘膦的價(jià)格相對(duì)較低，使得當(dāng)年公司綜合毛利率為17.32%，相對(duì)較低。

受主要產(chǎn)品草甘膦價(jià)格非理性上漲等原因影響，報(bào)告期內(nèi)，福華化學(xué)毛利率得以實(shí)現(xiàn)較大提升，報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為17.32%、32.75%和46.77%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.06%、32.74%和46.84%。

然而在營收規(guī)模不斷拉大的同時(shí)，公司也面臨一定的產(chǎn)能利用率嚴(yán)重飽和的情況。

根據(jù)福華化學(xué)的招股書顯示，在2021年，公司的草甘膦原粉、一氯甲烷、十二水磷酸氫二鈉、甲縮醛和雙氧水的產(chǎn)能利用率均超100%。

此次IPO，福華化學(xué)的募投資金也主要用于產(chǎn)能的擴(kuò)建方面。據(jù)悉，福華化學(xué)計(jì)劃擬募資高達(dá)60億元，其中12.32億元用于10萬噸/年磷酸鐵及配套裝置項(xiàng)目、15.14億元用于4萬噸/年甲基亞膦酸二乙酯項(xiàng)目、1.97億元用于福華研究院項(xiàng)目、3.07億元用于智慧工廠項(xiàng)目、27.51億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

值得一提的是，在2021年、2022年，公司分別完成現(xiàn)金分紅7億元、26億元，合計(jì)33億元。

上市前夕大手筆分紅的不少，這類企業(yè)募資的必要性也往往受到外界質(zhì)疑，但福華化學(xué)一年26億元的分紅額的確是較為少見的，尤其是考慮公司2022年全年的凈利潤為27.66億元。

福華化學(xué)在招股書中指出，“報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施大額現(xiàn)金分紅主要系為了解決與控股股東等關(guān)聯(lián)方之間的非經(jīng)營性資金往來問題，具有合理性及必要性。”

02

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

隨著公司營收規(guī)模的不斷拉大，福華化學(xué)的存貨規(guī)模也在不斷走高，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率水平也常年居于高位，公司或面臨一定的債償風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期末，福華化學(xué)的存貨賬面價(jià)值分別為4.43億元、9.42億元和14.82億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的10.95%、18.24%和32.53%，絕對(duì)金額和占比越發(fā)升高。

同一時(shí)期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為85.92%、79.89%和73.11%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為86.77%、80.43%和76.20%。同一時(shí)期，同行可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為45.92%、47.12%和44.27%。

此外，報(bào)告期各期，福華化學(xué)的流動(dòng)比率分別為0.47、0.56和0.54，速動(dòng)比率分別為0.42、0.46和0.37。而同時(shí)期，同行可比公司流動(dòng)比率均值分別為1.44、1.40、1.60；速動(dòng)比率均值分別為1.16、1.07和1.27，福華化學(xué)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行可比上市公司平均水平。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，“資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)經(jīng)營的一項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。負(fù)債率高說明企業(yè)償還債務(wù)的能力較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)的發(fā)展能力相應(yīng)減弱。”

對(duì)此，福華化學(xué)表示，公司從事的精細(xì)化學(xué)品以及基礎(chǔ)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，化學(xué)品生產(chǎn)線及配套設(shè)備的投資額較大，屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)，同時(shí)公司持續(xù)打造全鏈條綠色循環(huán)的產(chǎn)業(yè)模式固定資產(chǎn)和在建工程等非流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比較高，而負(fù)債主要以短期借款為主，導(dǎo)致公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較低。

對(duì)于負(fù)債率常年維持較高水平，福華化學(xué)解釋稱，主要系公司持續(xù)新增設(shè)備產(chǎn)線投入，經(jīng)營性現(xiàn)金流階段性緊張，銀行貸款金額較高，導(dǎo)致公司各期末資產(chǎn)負(fù)債率（合并）處于較高水平。隨著公司業(yè)務(wù)不斷開拓，公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐步改善，報(bào)告期各期末公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。

03

存在對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，受到多起行政處罰

除業(yè)績層面外，福華化學(xué)還在招股書中披露自身存在的對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)。

福華化學(xué)表示，“截至招股書簽署日，福華化學(xué)股東重慶天原、陜煤榆高、五發(fā)展存在對(duì)賭協(xié)議安排，約定自公司IPO申報(bào)受理或于公司向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)遞交首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)材料之日起自動(dòng)終止，若公司上市申請(qǐng)撤回或未通過審核、完成上市，則相關(guān)特殊權(quán)利條款自動(dòng)恢復(fù)。”

福華化學(xué)強(qiáng)調(diào)，上述對(duì)賭條款僅限于公司股東之間，公司不是對(duì)賭協(xié)議的當(dāng)事人，但若公司未能成功上市致使相關(guān)特殊權(quán)利恢復(fù)，可能會(huì)觸發(fā)控股股東、實(shí)際控制人的回購等義務(wù)，從而對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層和日常經(jīng)營穩(wěn)定造成不利影響。

此外，在紅籌架構(gòu)拆除過程中，為歸還因回購境外財(cái)務(wù)投資人股權(quán)而產(chǎn)生的相關(guān)銀行貸款，福華化學(xué)控股股東福華集團(tuán)在報(bào)告期外存在不合規(guī)買賣外匯的行為。

2017年9月5日至2017年10月23日期間，福華集團(tuán)將1.44億元人民幣的資金換為外匯，存在非法買賣外匯的違規(guī)行為。2021年11月4日，國家外匯管理局四川省分局作出川匯檢罰字〔2021〕4 號(hào)《行政處罰決定書》，決定對(duì)福華集團(tuán)給予警告，并處以861.24萬元的罰款。福華集團(tuán)已繳納上述罰款。

此外，福華化學(xué)及子公司在報(bào)告期受到的主要行政處罰情況如下 2020年6月1日，上海市寶山區(qū)市場監(jiān)督管理局向上海福宸出具《行政處罰決定書》（滬市監(jiān)寶處（2020）132019003495），就上海福宸成立后“無正當(dāng)理由超過六個(gè)月未開業(yè)，或者開業(yè)后自行停業(yè)連續(xù)六個(gè)月以上”的情況對(duì)上海福宸作出吊銷營業(yè)執(zhí)照的行政處罰。

2021年3月8日，四川省應(yīng)急管理廳向公司總經(jīng)理?xiàng)钇娉鼍摺缎姓幜P決定書》（（川）應(yīng)急罰〔2021〕3002-2 號(hào)），就安全生產(chǎn)隱患，按照分別裁量、合并處罰的原則，對(duì)主要負(fù)責(zé)人楊奇合并給予人民幣1萬元罰款的行政處罰。

2021年3月8日，四川省應(yīng)急管理廳對(duì)福華有限出具《行政處罰決定書》（（川）應(yīng)急罰〔2021〕3002-1 號(hào)），就福華有限當(dāng)時(shí)存在的14項(xiàng)問題隱患，按照分別裁量、合并處罰的原則，作出警告并處以29萬元罰款的行政處罰。

2021年8月31日，屏山縣應(yīng)急管理局向福翔運(yùn)輸出具《行政處罰決定書》（（屏）應(yīng)急罰〔2021〕事故-5號(hào)），就福翔運(yùn)輸因未認(rèn)真執(zhí)行安全生產(chǎn)監(jiān)督檢查制度，未認(rèn)真督促押運(yùn)員履行安全工作職責(zé)，安全生產(chǎn)教育不到位，對(duì)該起道路交通安全事故負(fù)有主要管理責(zé)任，罰款人民幣25萬元。

此外，企查查顯示，福華化學(xué)還于2021年6月3日與2023年2月10日淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額分別為15萬元和2.35萬元。很顯然，分紅金額達(dá)到33億元的福華化學(xué)，何以淪為被執(zhí)行人，這一十幾萬執(zhí)行金額何以沒有及時(shí)支付，多少令人疑惑。

多起行政處罰以及存在的對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)影響到福華化學(xué)的上市進(jìn)程，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:福華化學(xué)兩年分紅33億負(fù)債率遠(yuǎn)高同行，多起行政處罰與被執(zhí)行人