隆基之殤！光伏“一哥”深陷周期困境，市值縮水超3000億

2022年5月16日，隆基股份做出了一個重大決定——正式將名字改為“隆基綠能”。

對于改名“隆基綠能”的原因，其給出的解釋是“為更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營業(yè)務定位，進一步強化品牌形象和公司價值”，言語之間無處不透露著作為光伏行業(yè)“一哥”的自信和霸氣。

然而事與愿違——如今距離改名“隆基綠能”已經過去了一年，隆基不但沒能更進一步，股價還跌跌不休。

據統(tǒng)計，截至5月23日收盤，隆基綠能股價報收32.9元/股，總市值僅為2494億；和2021年11月1日的最高點73.6元/股相比，如今隆基綠能的股價已經腰斬，市值更是大幅縮水超過了3000億。

實際上，隆基綠能的股價之所以會跌跌不休，除了自身的原因之外，跟光伏行業(yè)進入下行周期也有很大的關系。

在經歷了前兩年的“無序擴張”之后，整個光伏行業(yè)開始出現(xiàn)產能過剩的情況，其中上游的硅料價格更是直接“崩盤”，以單晶復投料為例，其價格從3月1日的23.95萬元跌到了5月17日的14.50萬元/噸，跌幅已經接近40%。

在行業(yè)步入下行周期的大背景下，各光伏企業(yè)之間的競爭加劇，作為行業(yè)“一哥”的隆基綠能自然成了大家爭相超越的對象，其面臨的競爭壓力可想而知；除了外部競爭之外，隆基綠能自身也面臨著產能過剩、技術迭代落后等多重問題，面對內憂外患的局面，隆基綠能該如何面對？已經跌了一整年的隆基綠能，未來又還要“綠”多久？

難以擺脫的周期“輪回”

從2004年起步至今，在國內光伏產業(yè)近20年的發(fā)展歷程中，經歷過三次大的周期“輪回”。

第一次周期“輪回”發(fā)生在2008年。在2008年之前，受歐洲補貼的帶動，國內光伏行業(yè)迅速發(fā)展，光伏企業(yè)的數量從最初的不到10家猛增到了2008年的接近400家；然而隨著全球金融風暴的來襲，多晶硅價格劇烈變動，很多才剛發(fā)展起來的光伏企業(yè)就被淘汰出局，據媒體統(tǒng)計，當時國內有超過300家光伏企業(yè)倒閉，整個行業(yè)一片狼藉。

第一次行業(yè)“出清”之后，光伏行業(yè)被逐步提升為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，政策利好頻出。在這一背景下，各路資本又開始涌入光伏行業(yè)，然而讓人沒有想到的是——才剛過沒幾年，多個國家又大幅下調了政策補貼力度，光伏行業(yè)競爭加劇，再加上歐美對中國光伏產品實行“雙反”，國內光伏行業(yè)再度迎來破產潮，超過350家光伏企業(yè)破產。

在經歷了2011～2013年的行業(yè)大洗牌之后，2014年之后光伏行業(yè)再次迎來復蘇。伴隨著技術的迭代，國內光伏市場加速發(fā)展，到2017年時國內光伏發(fā)電新增裝機已經達到了驚人的53.06GW，然而再一次出人意料——2018年對光伏行業(yè)影響深遠的“531政策”突然發(fā)布，光伏行業(yè)又一次迎來破產潮，而且這一次破產的光伏企業(yè)數量更是超過了600家。

回顧光伏行業(yè)的這三次“大輪回”，其周期性雖然有一定的規(guī)律，但又會受到很多不確定性因素的影響。

除了全球及國內經濟大環(huán)境的變化之外，內外部還會有補貼退坡、政策劇變、技術更新迭代、貿易摩擦等影響因素，但也正是因為光伏行業(yè)這種摸不透的周期性變化規(guī)律，讓行業(yè)內很多的小企業(yè)擁有逆襲的機會。

以隆基綠能為例，這個如今的光伏巨頭誕生于2000年，在一開始時體量并不大。然而，在2011～2013年光伏行業(yè)大洗牌時期，隆基綠能卻憑借著堅持現(xiàn)貨采購、不過快擴張的策略成功存活下來，再加上堅守單晶硅這一技術路線，最終隆基綠能成功從競爭激烈的光伏行業(yè)中脫穎而出，一步一步慢慢發(fā)展成為如今的光伏行業(yè)龍頭。

不過，隨著新一輪光伏周期“輪回”的到來，再度陷入周期“輪回”的隆基綠能，目前的形勢其實并不樂觀。

下行周期背后的壓力

伴隨著光伏行業(yè)進入下行周期，作為行業(yè)龍頭的隆基綠能正面臨著多重壓力。

隆基綠能的第一重壓力來自產能方面。作為全球光伏巨頭，如今隆基綠能的業(yè)務已經涵蓋了硅片、電池、組件全產業(yè)鏈。根據2022年的財報數據顯示，2022年隆基綠能的太陽能組件及電池營收高達848.8億，硅片及硅棒的營收為382億，其2022年單晶硅片出貨量為85.06GW，已經連續(xù)9年穩(wěn)居全球單晶硅片出貨量第一。

不可否認，隆基綠能憑借著強大的產能已經站穩(wěn)了光伏行業(yè)龍頭的位置，但這背后其實同樣暗藏風險。

根據隆基綠能此前的預測，其在2023年電池組件出貨量85GW，硅片出貨量130GW；截至2023年末，其硅片產能將達到190GW。需要注意，2022年全球光伏新增裝機量也才僅為230GW，換而言之隆基綠能一家可提供的硅片就已經覆蓋了2022全球裝機量的82%，但行業(yè)并非只有隆基綠能一家公司，隆基綠能產能過剩已經是大概率的結局。

隆基綠能的第二重壓力來自技術方面。此前，光伏的技術迭代主要是在尺寸方面，例如中環(huán)股份在2019年推出了210mm尺寸的硅片，對隆基綠能的182mm硅片已經造成了“降維打擊”；而到了近兩年，電池技術開始出現(xiàn)切換，去年以TOPCON（隧穿氧化層鈍化接觸）技術為代表的產品開始量產及出貨，今年新技術的透率將進一步提升。

然而，作為行業(yè)龍頭的隆基綠能在技術迭代以及切入新技術的速度上卻表現(xiàn)得有些許緩慢。去年11月，在不少光伏企業(yè)已經開始興建TOPCON生產線的時候，隆基綠能才“姍姍來遲”地發(fā)布了HPBC（混合鈍化背接觸）電池技術新品；而在今年3月，隆基綠能宣布在鄂爾多斯投建30GW電池項目，該項目將導入TOPCON技術。

其實這也不難理解，畢竟光伏行業(yè)屬于重資產行業(yè)，一旦技術發(fā)生大的變更，那么大部分的生產線都要被替換，而作為行業(yè)巨頭，隆基綠能不可能像小型的光伏企業(yè)那樣去追逐新技術，但這也很有可能導致其被新技術所顛覆。

隆基綠能的第三重壓力來自外圍市場的不確定性。此前，李振國就透露過目前最擔憂的問題是在地緣政治以及國際形勢的變化上最近兩年，美國的市場變化以及政策搖擺給國內光伏產業(yè)帶來諸多困擾，例如對原材料來源地的限制，通關上的障礙以及關稅等，而在過去一段時間，隆基綠能在美國市場的業(yè)務受到了較大傷害。

根據財報顯示，2022年隆基綠能在國內的收入為810.7億，占總營收的比重為62.84%；歐洲、亞太以及美洲地區(qū)的收入分別為213.4億、134.8億和94.93億，占總營收的比重分別為16.55%、10.45%和7.36%，目前隨著全球經濟走向衰退，地緣政治不斷變化，對于國際業(yè)務占比接近40%的隆基綠能來說，確實充滿了風險。

還要再“綠”多久？

自從2021年11月創(chuàng)出了歷史高點73.6元/股之后，隆基綠能的股價便跌跌不休。

截至5月23日收盤，隆基綠能股價報收32.9/股，總市值僅為2494億；和2021年11月的最高點73.6元/股相比，如今隆基綠能的股價已經腰斬，市值更是大幅縮水超過了3000億，表現(xiàn)可以說是非常“慘淡”了。

面對持續(xù)下行的股價，投資者難免會有疑惑——隆基還要再綠多久？想要解答這個問題，那就要回到基本面上。

股價往往是基本面的體現(xiàn)，只有基本面轉好，隆基綠能的股價才有止跌的可能。據侃見財經梳理發(fā)現(xiàn)，雖然股價跌跌不休，但其實隆基綠能的基本面并不算差。根據此前披露的財報顯示，今年一季度隆基綠能實現(xiàn)營收為283.2億，同比增長52.35%；實現(xiàn)凈利潤為36.37億，同比增長36.55%，營收和凈利潤都實現(xiàn)了雙位數的增長。

從利潤率數據來看，今年一季度隆基股份的毛利率為17.91%，相較于去年四季度13.86%的毛利率提升4.05%；凈利率為12.81%，相較于去年四季度9.09%的凈利率提升3.72%；還有負債率方面，今年一季度隆基綠能的資產負債率為54.18%，而在去年同期隆基綠能的資產負債率為55.66%，今年一季度隆基綠能的負債情況是有所改善的。

僅從靜態(tài)的基本面數據來看，雖然光伏行業(yè)進入下行周期，但隆基綠能還并沒有受到明顯的沖擊，大家對于隆基綠能的擔憂更多還是只是在預期方面。不過，這種擔憂也并非沒有理由，最近幾個月上游硅料價格出現(xiàn)了“崩盤”的情況，以單晶復投料為例，其價格從3月1日的23.95萬元跌到了5月17日的14.50萬元/噸，跌幅已經接近40%。

在悲觀的預期下，很多基金也對隆基綠能進行了減倉操作。根據財報顯示，今年一季度隆基綠能的基金持倉家數為471家，占總股本比例為9.42%；而在去年一季度，隆基綠能的基金持倉家數為940家，占總股本比例為15.67%，雖然股價已經跌去了一半有余，但很多的機構卻仍選擇在低位減倉，而這正是出于對未來隆基綠能業(yè)績下滑的擔憂。

從目前來看，伴隨著行業(yè)進入下行周期，縱使隆基綠能的業(yè)績表現(xiàn)依舊出色，但大家仍有不少的擔憂；在這種情況下，隆基綠能的股價想要止跌，或許只有等到下一輪上升周期到來了？

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