歷史性突破，巨頭強(qiáng)力扶持，急速崛起的爆發(fā)賽道新銳

這是新能源大爆炸的第629篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

最近新能源板塊的走勢(shì)，很容易讓人覺得新能源行業(yè)要完了，但實(shí)際上，在產(chǎn)業(yè)界，新能源行業(yè)依然處于大爆發(fā)階段，傳統(tǒng)行業(yè)巨頭盯著這塊肉，要不就是早已經(jīng)下場(chǎng)搶食，要不就是準(zhǔn)備下場(chǎng)搶食。

比如美的，由于看好儲(chǔ)能行業(yè)的大爆發(fā)，這兩年也通過(guò)快速并購(gòu)合康新能和科陸電子的方式切入市場(chǎng)，在家電巨頭的扶持之下，這兩個(gè)公司究竟發(fā)展得怎么樣，未來(lái)又有什么樣的機(jī)會(huì)，此前新能源大爆炸已經(jīng)覆蓋和追蹤過(guò)了，前幾天合康新能的2022年報(bào)和2023年一季報(bào)出來(lái)了，借機(jī)再次追蹤一下。

01合康新能2022年報(bào)簡(jiǎn)析

2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.24 億元，同比增長(zhǎng)18.23%，歸母凈利潤(rùn) 2564 萬(wàn)元，同比下滑48.98%。其中，高端制造業(yè)務(wù)9.52億，同比下滑2.84%，目前高端制造業(yè)務(wù)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，由高端變頻器和中低端變頻器業(yè)務(wù)組成，高端變頻器去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.86 億元，同比增加8.81%，是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是目前最主要的營(yíng)收來(lái)源，新增訂單 6.81 億元，同比增長(zhǎng)3.34%。

高端變頻器主要用于冶金、電力、石化、采礦、地產(chǎn)等高能耗行業(yè)，尤其是冶金行業(yè)，但行業(yè)的高速發(fā)展時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，而且具備很強(qiáng)的周期性，所以，公司過(guò)去幾年也在大力發(fā)展中壓變頻器，只是由于進(jìn)入行業(yè)時(shí)間比較短，競(jìng)爭(zhēng)力比較弱，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.66 億元，同比下滑35.50%，新增訂單1.91 億元，同比下滑31.01% 。

此外，還有SVG，即動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償裝置，主要用于工業(yè)領(lǐng)域的節(jié)能，2021年底公司自主研發(fā)的產(chǎn)品才投運(yùn)，暫時(shí)還沒能貢獻(xiàn)收入。

新能源，主要是光伏EPC和戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)，去年首次實(shí)現(xiàn)0的突破，營(yíng)收達(dá)到2.82億！

此外，公司還有節(jié)能環(huán)保板塊，具體業(yè)務(wù)包括垃圾填埋氣利用及垃圾綜合處理、工業(yè)余熱余能利用、難降解污水處理、工業(yè)節(jié)能改造、燃煤電廠超低排放等項(xiàng)目，以及 60MW 光伏電站運(yùn)營(yíng)。

具體到Q4，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.52 億 元，同比大幅度增長(zhǎng)61.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2397 萬(wàn)元，同比暴漲228.06%。事實(shí)上，要不是Q4的良好表現(xiàn)，去年公司又是慘兮兮的一年。

之所以Q4能實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，也是因?yàn)樾履茉礃I(yè)務(wù)的歷史性突破。一方面美的入主之后，給了很多廠區(qū)的EPC光伏工程項(xiàng)目，在去年Q4施工完畢確認(rèn)收入，大概貢獻(xiàn)了2億的收入；另一方面，公司的戶儲(chǔ)產(chǎn)品也在去年發(fā)布、推廣上市，大概貢獻(xiàn)了8000萬(wàn)的收入。

這其實(shí)也是合康新能目前的問(wèn)題和機(jī)會(huì)所在。

02合康新能的問(wèn)題和機(jī)會(huì)

何康新年目前的問(wèn)題是，主營(yíng)業(yè)務(wù)高壓變頻器行業(yè)的市場(chǎng)空間比較小，后續(xù)在這塊業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間比較有限，市場(chǎng)空間更大的中低壓變頻器行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)又非常激烈，而且里面不乏很多優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)巨頭，希望走國(guó)產(chǎn)替代化的路徑也不大可能。

節(jié)能環(huán)保更是一個(gè)苦逼的業(yè)務(wù)，大部分項(xiàng)目都是跟地方政府做生意，利潤(rùn)非常微薄不說(shuō)，關(guān)鍵很多都得墊資，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流要求很高，也制約了業(yè)務(wù)的發(fā)展速度。

公司后市最主要的看點(diǎn)還是新能源業(yè)務(wù)，光伏EPC業(yè)務(wù)，背靠大股東美的集團(tuán)分布全國(guó)的17個(gè)生產(chǎn)基地，后續(xù)隨著成本下降以及美的對(duì)于ESG的上心，大概率會(huì)逐步推進(jìn)各個(gè)基地的光伏屋頂建設(shè)，假如都交給合康新能進(jìn)行施工和運(yùn)營(yíng)，這將是一筆非常穩(wěn)定的收入來(lái)源。

甚至基于美的遍布全國(guó)各地的銷售和售后渠道，切入分布式光伏業(yè)務(wù)，那未來(lái)的想象空間還要大得多，這一點(diǎn)創(chuàng)維已經(jīng)做了非常好的示范。

2020 年，創(chuàng)維集團(tuán)出資成立光伏子公司，進(jìn)軍分布式光伏領(lǐng)域， 2021 年 5 月正式推出分布式光伏產(chǎn)品，業(yè)主與創(chuàng)維光伏合作的金融公司簽訂融資租賃協(xié)議，業(yè)主提供可利用的屋頂，創(chuàng)維負(fù)責(zé)投資建設(shè)光伏電站，光伏發(fā)電采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式，業(yè)主通過(guò)售賣多余的電實(shí)現(xiàn)盈利，創(chuàng)維則賺取電站設(shè)計(jì)安裝的服務(wù)費(fèi)用以及后期的運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用。

目前創(chuàng)維的戶用光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)完成全國(guó)布局，建立了 10 個(gè)大區(qū)和 6 個(gè)物流倉(cāng)庫(kù)，擁有一級(jí)代理商 500 多家，10 萬(wàn)多個(gè)電站。2022年前三季度，公司光伏業(yè)務(wù)收入合計(jì) 21.9 億元，同比增長(zhǎng) 27275%。而且以戶用光伏作為開端，創(chuàng)維也逐步介入工商業(yè)光伏、用電側(cè)綜合智慧能源管理等業(yè)務(wù)，成為清潔能源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

相比創(chuàng)維，美的無(wú)論是公司實(shí)力，還是產(chǎn)品能力、渠道、品牌等能力，都要更勝一籌，如果以合康新能作為業(yè)務(wù)的執(zhí)行主體，光這一項(xiàng)就可以再造好幾個(gè)合康。

如果說(shuō)分布式光伏這個(gè)業(yè)務(wù)雖然前景也比較光明，但終究還是太苦逼，需要大量的人力物力，做大規(guī)模相對(duì)比較困難，對(duì)于美的的吸引力可能偏弱，那么戶儲(chǔ)就是一個(gè)絕佳的業(yè)務(wù)了。

03蓄勢(shì)待發(fā)的戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)

戶儲(chǔ)本質(zhì)上就是一個(gè)大件家電商品，只不過(guò)跟能源相關(guān)，用戶對(duì)于品牌和售后渠道要求更高，這對(duì)于在全球擁有較高知名度，尤其是遍布全球的銷售和售后渠道的美的而言，并非什么難事。

派能科技借助中興的全球銷售和售后渠道成長(zhǎng)為全球戶儲(chǔ)巨頭，已經(jīng)給打了個(gè)樣，尤其是美的此前的小弟，美的空調(diào)的供應(yīng)商德業(yè)股份，通過(guò)切入戶儲(chǔ)營(yíng)收快速膨脹十倍，創(chuàng)造了市值一度超過(guò)千億的奇跡，更是讓美的看到了戶儲(chǔ)行業(yè)的潛力。

這也是美的在并購(gòu)了合康后，又很快拿下了科陸電子的原因，希望通過(guò)賽馬機(jī)制，快速選出最具競(jìng)爭(zhēng)力的光儲(chǔ)選手，快速做大光儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

目前合康新能戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品包括MINERGY、HiEnergy 、WISDOM等系列多款產(chǎn)品，已經(jīng)發(fā)布并正式推廣上市，也已經(jīng)有了一定的收入。

雖然和行業(yè)巨頭相比，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入體量還非常小，但后續(xù)隨著美的集團(tuán)的賦能持續(xù)注入，這塊的收入有望加速。

更加關(guān)鍵的是，公司目前就50億出頭的盤子，后續(xù)隨著新能源業(yè)務(wù)的加速，至少想象空間還是足夠大的。

原文標(biāo)題:歷史性突破，巨頭強(qiáng)力扶持，急速崛起的爆發(fā)賽道新銳