金風(fēng)科技：高層接連離任，主營利潤承壓

金風(fēng)科技近期管理層接連離職。4月7日董事盧海林遞交辭職報告，4月18日，董事兼執(zhí)行副總裁王海波亦隨其后。

此前公布2022年業(yè)績營收凈利雙下滑，董事長年薪也連降四成。金風(fēng)科技去年營收464.37億元，同比下降8.8%；歸母凈利潤23.83億元，降幅13.5億元，同比下降36.1%。董事長武鋼薪酬降至366.61萬元，董事兼總裁曹志剛薪酬降至374.75萬元，兩人薪資均同比下跌近四成。

業(yè)績管理層雙地震，對一個行業(yè)龍頭來說不是好信息。王海波辭職后，金風(fēng)科技股市六連降，跌幅6.77%。

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業(yè)績篇風(fēng)電行業(yè)大洗牌

2022年，風(fēng)電企業(yè)經(jīng)歷了兩波洗禮，金風(fēng)科技在行業(yè)沖擊下，業(yè)績變動較大。

第一波是風(fēng)機(jī)毛利率遭到兩頭圍堵。2021年以來，技術(shù)逐漸成熟和數(shù)字化運(yùn)維大大降低了風(fēng)機(jī)度電成本，跨界風(fēng)電的企業(yè)逐漸增多，并參與低價搶標(biāo)。國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組單瓦價格經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大幅下滑，2021 、2022年風(fēng)電機(jī)組均價同比下降50%、25%。近期國電投2.7GW的風(fēng)電項目每個標(biāo)段都有11家企業(yè)競標(biāo)。

除此之外，2022年之后，國際形勢遽變導(dǎo)致大宗商品價格上漲、運(yùn)費飆升，風(fēng)機(jī)原材料上漲。?風(fēng)電廠商凈利潤承壓。

金風(fēng)科技在此形勢下頗有點焦頭爛額，主營業(yè)務(wù)毛利率慘遭“滑鐵盧”。報告期內(nèi)，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率僅為6.23%，同比下滑了11.48%。其次是風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)，去年毛利率為65.36%，同比下滑2.98%。

金風(fēng)科技營業(yè)收入已連續(xù)兩年下降，2021年同比下降9.53%，2022年同比下降8.77%。

第二波是技術(shù)路線的變化。2021年之后，由于成本壓力，風(fēng)電主流機(jī)型由直驅(qū)變?yōu)榘胫彬?qū)。金風(fēng)科技、電氣風(fēng)電等廠商均推出半直驅(qū)機(jī)型。

風(fēng)電主機(jī)主流技術(shù)路線有雙饋、直驅(qū)、半直驅(qū)三種。雙饋價格最低，但故障率高、可靠性低。直驅(qū)可靠性最高，但造價高且維修難度較大。半直驅(qū)綜合直驅(qū)和雙饋優(yōu)點，兼具經(jīng)濟(jì)性和可靠性。海上風(fēng)電以直驅(qū)為重。

幾家頭部廠商中，金風(fēng)科技選擇的是直驅(qū)路線，明陽智能選擇的是半直驅(qū)路線，遠(yuǎn)景能源以雙饋機(jī)型為主，而電氣風(fēng)電和一些海外廠商西門子、GE等采用的是直驅(qū)和雙饋兩者并重。

金風(fēng)科技正是在2021年這個節(jié)點拿起半直驅(qū)老本行的。雖然是國內(nèi)最早做半直驅(qū)的企業(yè)，技術(shù)設(shè)備都不缺，但是在深耕直驅(qū)路線17年后，再度轉(zhuǎn)換路線并不是太順利。

2021年，金風(fēng)科技賣出了19臺半直驅(qū)機(jī)型MSPM，2022年，MSPM銷售量提升至8.6GW。但MSPS毛利率低至3%，同期明陽智能的毛利率為17%。

以12.7GW的裝機(jī)容量摘下全球風(fēng)電整機(jī)商第一的桂冠的金風(fēng)科技似乎陷入兩難的地步?？焖偾斑M(jìn)，技術(shù)的轉(zhuǎn)變需要時間，緩慢跟進(jìn)，市場瞬息萬變，恐失先機(jī)。

02

管理篇股市弱關(guān)聯(lián)

如果仔細(xì)研究金風(fēng)科技的股市，可以發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)科技的最近的高位在2021年11月，至2022年7月風(fēng)電集體大漲時，明陽智能上漲1.57%，而金風(fēng)科技下跌17.66%。金風(fēng)科技的上漲幅度已不如同期廠商。

從另一個角度也可說明問題。之前一篇文章中曾寫過（戳鏈接→金風(fēng)科技前“狼”后“虎”，如何突圍？），金風(fēng)科技的股市一直有倒掛現(xiàn)象，即港股高于滬深，這也意味著其估值沒有溢價，但自2022年三季度之后，金風(fēng)科技的港股一落千里，目前市值近滬深的一半。

股市如此翻天覆地的變化風(fēng)電市場形勢嚴(yán)峻是一個原因，但是還有一個原因是管理層和股市的弱關(guān)聯(lián)。

此前，金風(fēng)科技被爆出大股東月內(nèi)兩度減持，套現(xiàn)47億元。

金風(fēng)科技的股東沒有深度參與自家股市。據(jù)金風(fēng)科技股權(quán)數(shù)據(jù)顯示，股東中僅武鋼和曹志剛持股，占比極少為1.47%、0.29%。其余股東持股比例極少或未持股。

此外，金風(fēng)科技沒有控股股東，也沒有實際控制人。有媒體曾這樣評價“金風(fēng)的風(fēng)險不在外部，而是來自于本身，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無實際控制人，沒有一個大股東承擔(dān)風(fēng)險?！?/p>

也許，這也是股市下挫的導(dǎo)火索之一，股東與股市的弱關(guān)聯(lián)讓投資者信心大打折扣。目前，金風(fēng)科技并未實行股權(quán)激勵計劃。

03

皇冠危矣堅守本心還是決策錯誤

業(yè)績不景氣，技術(shù)路線不明朗，再加上高層變動，股市估值過高……這一切讓金風(fēng)科技才戴上的皇冠岌岌可危。

縱觀金風(fēng)科技的過往路線，走得穩(wěn)扎穩(wěn)打，金風(fēng)科技董事長武鋼不貪功冒進(jìn)，在低成本的雙饋技術(shù)路線市占率占比80%的情況下，仍然選擇走成本高，但質(zhì)量有保證的直驅(qū)路線就可說明問題。

金風(fēng)科技2017~2022年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例逐年上升，合計超過110億元，遠(yuǎn)超同行。

在近期的業(yè)績問答會上，金風(fēng)科技表示公司并不急于實行一體化路線，我們有有自己的節(jié)奏，堅持在科技和質(zhì)量上的持續(xù)投入，在設(shè)備的長期安全和降本上找到一個平衡。

目前，這個平衡點尚未找到，金風(fēng)科技的毛利率不斷下降。不過，危機(jī)中亦有轉(zhuǎn)機(jī)，金風(fēng)科技海外市場擴(kuò)張有效，在手訂單不少。2022 年末金風(fēng)科技海外訂單同比提升95.77%至4.47GW，中速永磁機(jī)組在手訂單同比提升278.21%至18.22GW。凈利潤的增長只是時間問題，但到時候，不知金風(fēng)科技是否還在風(fēng)電企業(yè)的頭把交椅？數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球風(fēng)電新增吊裝容量達(dá)到86GW，較2021年下降15%。

原文標(biāo)題:金風(fēng)科技高層接連離任，主營利潤承壓