永臻股份IPO：大客戶低價入股，光伏邊框面臨“砸飯碗”風險

作者蘇杭

出品洞察IPO

近日，光伏邊框生產(chǎn)商，永臻科技股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）滬市主板IPO獲受理，保薦機構(gòu)為國金證券。

雖然邊框并非光電轉(zhuǎn)化的核心部件，但借著光伏瘋長的東風，永臻股份還是成功實現(xiàn)利潤翻倍，但即使拉來重要客戶做股東，現(xiàn)金流凈流出的情況仍持續(xù)加劇，再加上行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、替代產(chǎn)品層出不窮，永臻股份IPO，做好準備了嗎？

供應商、客戶都是“自己人”

永臻股份主要從事綠色能源結(jié)構(gòu)材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應用，主營產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品（BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。

光伏邊框主要用于固定、密封太陽能電池組件，增強組件機械強度，提高組件整體的使用壽命，以及便于光伏組件運輸及安裝。

受益于近年來光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，永臻股份的銷售規(guī)模及利潤都有了明顯提升。

2020年-2022年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），永臻股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元、29.52億元、51.81億元，2020年、2021年營收增幅分別為106.01%、75.49%。

同期，凈利潤分別為4721.84萬元、9472.7萬元、2.46億元，凈利潤率分別為3.29%、3.21%、4.75%。

成立于2016年的永臻股份，在光伏行業(yè)是絕對的“年輕人”，短短6年時間發(fā)展成為市場占有率13.04%的行業(yè)龍頭，離不開創(chuàng)始人在行業(yè)內(nèi)多年的摸爬滾打。

2005年，汪獻利、邵東芳夫婦創(chuàng)辦了大石橋市華通模具有限公司，主要從事模具生產(chǎn)、鋁材加工等，2009年創(chuàng)辦營口永利科技有限公司進入光伏邊框行業(yè)后，又于2016年共同創(chuàng)辦了永臻股份。

另一方面，這樣的經(jīng)歷也使永臻股份呈現(xiàn)出了較為明顯的“家族企業(yè)”特征。

除了汪獻利、邵東芳夫婦分別擔任董事長兼總經(jīng)理、董事，汪獻利的堂弟汪飛也在公司擔任董事、副總經(jīng)理及核心技術(shù)人員并持股0.13%，同時，汪獻利姐姐、邵東芳弟媳均在子公司營口永利任職并分別持有公司股份的0.06%、0.03%。

此外，永臻股份也經(jīng)常出手“照顧”關(guān)聯(lián)公司的生意。

報告期內(nèi)向邵東芳弟弟邵炳金曾持股的常州奧翔（與2019年退出，2021年常州奧翔主要股東入股永臻股份）采購保護膜等，停止使用保護膜后又轉(zhuǎn)而采購無紡布及珍珠棉等，報告期內(nèi)金額分別為934.02萬元、360.24萬元、311.04萬元。

此外還向邵東芳親屬邵艷平擔任監(jiān)事的常州瑞益強商貿(mào)有限公司采購包裝材料、向汪獻利姐姐汪先美100%持股的常州美捷物流有限公司轉(zhuǎn)讓物流車輛并采購運輸服務(wù)等等。

除了關(guān)聯(lián)采購，同樣值得關(guān)注的是永臻股份的關(guān)聯(lián)銷售。

2021年8月，晶澳科技、阿特斯投資、天合投資分別受讓汪獻利持有的1.25%、1.25%、3.125%公司股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為13.08元/股，而這遠低于2021年3月、5月及7月三次外部增資的價格15.69元/股。

圖片來源永臻股份招股書

永臻股份對此的解釋是，天合光能、晶澳科技、阿特斯3家客戶于2021年初談妥入股事宜，當時是以整體估值16億元商定的合計交易對價9000萬元，后因各種原因拖延至2021年8月才完成此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部手續(xù)。

此時永臻股份的注冊資本已增至12233.53萬股，在總對價不變的前提下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格降至13.08元/股（9000萬元/688.1361萬股）。

不過，招股書顯示，基于謹慎性原則，永臻股份仍將此次客戶入股價格與同期其他外部股東增資時入股價格的差額確認了2021年股份支付費用1796.04萬元。

而能讓永臻股份如此“卑微”的原因，一方面作為行業(yè)的頭部公司，天合光能、晶澳科技、阿特斯在光伏領(lǐng)域占據(jù)了大部分市場份額，也是永臻股份的大客戶。

2020年-2022年，永臻股份主營業(yè)務(wù)前五大客戶合計銷售收入分別為13.63億元、26.12億元、40.92億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%、99.73%、90.48%，集中度極高。

其中，天合光能、晶澳科技各期均為永臻股份的前兩大客戶，收入占比合計分別達到80.17%、68.32%、58.61%。

敲定好入股事宜后的2021年及2022年，阿特斯也進入其前五大客戶行列，銷售收入占比分別為6.28%及12.56%。

另一方面，光伏邊框企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，也實在難講有什么話語權(quán)。