通威股份為何左手分紅，右手募資？

4月24日晚間，作為硅料、電池片雙龍頭的通威股份同步披露了2022年年報和2023年一季報。年報顯示，2022年公司營業(yè)收入約1424.23億元，同比增加119.69%；歸屬凈利潤約257.26億元，同比增加217.25%。此外，2023年一季度公司實現(xiàn)營收332.45億元，同比增長34.67%；歸母凈利86.01億元，同比增長65.59%。拋開近期低迷股價表現(xiàn)不談，通威股份的盈利能力絕對值得稱贊，這份業(yè)績可謂相當亮眼。但相比亮眼業(yè)績，市場更關(guān)注通威“左手分紅右手募資”的迷惑操作。

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豪氣分紅和巨額募資

在受益于光伏行業(yè)高景氣和天價硅料而大賺特賺之際，通威股份對于公司股東也是毫不吝嗇。

據(jù)其公告顯示，通威股份計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.58元(含稅)，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約128.67億元(含稅)，占公司2022年度合并報表歸母凈利潤的50.01%。

值得一提的是，過往百億級分紅榜單通常被銀行、險資等金融企業(yè)占據(jù)，不過近兩年中國電信、中國移動和中國海油等企業(yè)陸續(xù)回A在滬市主板上市打破了這個格局，百億分紅榜上又多了不少新客。

本次挺入A股百億分紅榜單，對通威股份來說更是大姑娘坐花轎——頭一回。

而在這邊豪氣分紅之際，通威股份選擇大手筆募資擴產(chǎn)。公告顯示，通威股份擬向特定對象發(fā)行股票，募資總額不超過160億元，扣除發(fā)行費用后的募資凈額將全部用于20萬噸高純晶硅項目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目(二期20萬噸/年高純晶硅項目)。

值得一提的是，當前硅料價格下跌速度呈現(xiàn)加速態(tài)勢。據(jù)TrendForce集邦咨詢調(diào)查，目前硅片生產(chǎn)仍無法完全消耗新增的硅料產(chǎn)能及庫存，導(dǎo)致硅料價格仍在緩跌，最低報價已出現(xiàn)每公斤180人民幣。

不過從通威一季報來看，目前硅料降價對其毛利率的影響并不明顯，一季度通威毛利率為43.15%，僅略低于去年三季度的43.68%(單季度)。

事實上，逆勢擴張對通威來說也不是頭一回了。據(jù)悉，2018年至2020年上半年，多晶硅料產(chǎn)能過剩、價格下行，但通威股份在2019年行業(yè)低谷期進行硅料產(chǎn)能逆勢擴產(chǎn)，使得公司2020年產(chǎn)能成為全球第一，徹底坐穩(wěn)了硅料龍頭地位，近兩年業(yè)績的大爆發(fā)正是充分受益于此。

因此，在高毛利率加持下，通威繼續(xù)擴產(chǎn)是可以理解和接受的。問題在于，通威缺錢嗎？

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市場質(zhì)疑之處在哪？

通威股份當然不缺錢。從最新數(shù)據(jù)來看，截至一季度末，通威股份賬上就有貨幣資金370.7億元。如果要拿出160億用于定增項目，雖然會有些壓力，但并不會特別大。

更何況，通威的主營業(yè)務(wù)還在源源不斷的給公司創(chuàng)造現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，2022年通威股份經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額高達438.2億元。而今年一季度，主營經(jīng)營也為通威帶來了22.45億元的凈現(xiàn)金流入。

值得一提的是，同日通威股份還計劃向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊、發(fā)行債務(wù)融資工具(DFI)。

據(jù)公告，該債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模不超過人民幣100億元、發(fā)行期限不超5年，具體發(fā)行期限以公司在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊的期限為準；將采用承銷方式，由承銷商在全國銀行間債券市場公開發(fā)行。

用市場投資者調(diào)侃的話來說，“上一個左手分紅右手募資的還是恒大”。

雖然實際情況并非如此，類似這么操作的上市公司不在少數(shù)，只是金額遠沒有通威股份這么大而已。而采取類似操作的上市公司，大多有一個特征——家族式企業(yè)，股份高度集中。

在此背景下，高比例現(xiàn)金分紅的最大受益人自然也是公司大股東，往往高額分紅都進了大股東的腰包。接下來的操作也很簡單，錢分的差不多了，大股東再來參與定增募資。

這樣一番操作下來，分紅的大頭公司大股東拿了，定增的部分低價籌碼還是公司大股東拿了，可謂一舉多得。

而目前來看，通威股份已經(jīng)符合第一項特征。通威股份也是比較典型的家族式企業(yè)，公司最大股東是通威集團，而實控人則是前任董事長劉漢元，也是現(xiàn)任董事長劉舒琪的父親。2023胡潤全球富豪榜顯示，劉漢元夫婦以1050億元身家排名第108位，坐穩(wěn)四川首富之位，也依然是中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈富豪之首。

企查查數(shù)據(jù)顯示，劉漢元最終受益股份占比為35.08%。這也就意味著，如果分紅預(yù)案通過，僅劉漢元自己就可分紅超45億元。

因此，目前的關(guān)鍵就在于通威大股東是否參與本次定增。

若大股東不參與此次定增，說明大股東愿意在公司高速發(fā)展階段讓利，與志同道合者一起享受公司發(fā)展的紅利；如果定增再引入對公司開拓市場營銷有利的戰(zhàn)略投資者，不管是國內(nèi)的還是國際的，那對所有股東都是利好。

但如果大股東參與本次定增，甚至認購金額還極大，那如何看待今后的通威股份就值得投資者思索一番了。

原文標題:通威股份為何左手分紅 右手募資？